五月份，将是港A股今年Q1季报的密集披露时间段 因此，你会看到很多公司这几天都停止了回购，比如散户集中营的腾讯 $腾讯控股(00700)$ 星球里面机构包，前两天已经收到了机构对于腾讯今年Q1的业绩前瞻，由于这两天一直聊新股，没太多时间聊下市场 我们先来看下机构关于腾讯Q1业绩前瞻： 1、总体预测情况： 预测公司1Q26实现营收1,992亿元（同比+10.6%），毛利率为56.3%（同比+0.5ppts），销售/管理费用率分别为6.0%/18.7%（同比+1.6ppts/持平），经调整净利润659亿元（同比+7.4%）。　 2、各分部业绩前瞻： 增值服务业务：长青游戏维系增长，关注新游上线贡献增量。 预计1Q26公司增值服务业务营收1003.43亿元（同比+8.9%）。游戏业务营收663.49亿元（同比+11.5%），其中国内游戏业务营收468亿元（同比+9.0%），海外游戏业务营收196亿元（同比+16.0%）。 此外，《王者荣耀：世界》、《粒粒的小人国》、《穿越火线：虹》等储备新游有望陆续上线。预计社交网络收入340亿元（同比+4.3%），主要受益于在线音乐、小游戏等业务贡献。　 营销服务业务：预计AI赋能持续，广告收入增长环比提速。 预计公司1Q26营销服务业务营收376亿元（同比+18%），增长环比提速，主要系①：公司与京东、美团等开展联动活动，有效引入头部广告主； ②视频H开放原生短视频激励广告位，贡献强劲增长； ③小程序广告延续不错表现。 展望后续，机构认为AI仍将持续赋能广告业务，当前AIGC能力尚未完全反哺广告模型，未来广告效率具备进一步提升空间 金融科技及企业服务业务：预计支付业务有所复苏，关注新模型上线。 预计公司1Q26金融科技及企业服务业务营收601亿元（同比+9.5%

“投资等于出去赌马。我们要寻找一匹获胜几率是两分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局。你必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了。” ——查理·芒格 腾讯 $腾讯控股(00700)$ 在2月份500多快时候，财哥就发文不看好腾讯的赔率！！！ 图片 在那之后，腾讯在3月4号跌破了500元，印证了财哥的逻辑 图片 而上一两周小龙虾爆火的时候，当腾讯股价再次站上500多港元时，市场又开始了熟悉的欢呼。 但财哥必须给你泼一盆冷水：当下的腾讯，就是一场“标错赔率”的赌局。 不是说这匹马不会赢，而是赌场给你开的赔率（股价），已经不值得你下重注了。 投资本质上是一场关于机会成本的游戏。 你的每一块钱，放在A公司，就意味着放弃了放在B、C、D公司的所有可能性。 今天，我们把腾讯放在这个天平上称一称，结论清晰得残酷：500元以上的腾讯，性价比已经输给了市场上其他同样确定、但赔率更高的选择。 一、估值透视：（绩前）20倍PE的腾讯，只是一匹“慢牛” 腾讯2025年Q4交出了一份不错的成绩单： 营收增长15%，净利润增长17%。在业绩前，市场给出了超过20倍的市盈率（PE）作为回应。 图片 单看这个数字，似乎合理。 但一旦引入“机会成本”这个维度，一切就变了味。 我们来算一笔简单的账：20倍的PE，隐含的长期年化收益率是多少？ 假设腾讯未来能保持15%的利润增长（这已经是乐观预期），20倍的PE买入，长期年化回报大概就在10%-15%这个区间。 这差吗？不差。 但对于追求高赔率的资金来说，这仅仅是市场的“平均水准”，而不是“超额收益”。 为什么？因为市场上有太多赔率更优的选择。我们直接对比： 泡泡玛特： 同样是20倍出头的PE(2025年业绩明牌)，市场给的是未来两年40%以上的利润增速预

最近爆火的古装剧《逐玉》，不光承包了热搜，更藏着一场关乎“影视一哥”生死的资本博弈——出品方背后的华谊兄弟，早已站在退市悬崖边，7年亏掉80多亿，如今把所有翻身希望都押在了这部剧上。 更扎心的是，一边是华谊孤注一掷求续命，一边是隐藏在幕后的明星股东，不用拍一部戏、不担一分风险，靠着早年的资本布局，悄悄赚翻千万。这场流量狂欢的背后，到底是华谊的救命稻草，还是又一场资本骗局？今天就扒透这盘资本局，给富途股民避坑！ 先上核心结论：华谊已被逼到退市生死线，《逐玉》是最后的赌注；明星股东躺赚不踩雷，散户跟风需谨慎，切勿盲目抄底！ 一、绝境华谊：8年连亏，净资产悬在退市生死线 谁能想到，曾经手握冯小刚、张艺谋，拍出《唐山大地震》《狄仁杰》系列，撑起国产电影半壁江山的华谊兄弟，如今会沦落到“靠一部剧续命”的地步？ 一组扎心数据，富途股民必看：2018年至2024年，华谊兄弟的净亏损分别达到11.69亿、39.78亿、10.48亿、2.46亿、9.81亿、5.39亿和2.85亿，七年时间累计亏掉超82亿，相当于每年平均亏10亿+。 而2025年的情况更糟！根据华谊2026年1月披露的业绩预告，公司预计2025年归母净利润亏损2.89亿至4.07亿，同比还在增亏，这意味着华谊已经连续第八年亏损，累计亏损直逼90亿。 比持续亏损更致命的，是退市风险！3月13日，华谊兄弟发布第二次退市风险警示公告，初步测算2025年期末净资产在-9400万元至+6300万元之间（未经审计），刚好悬在“正负生死线”上。 按照深交所规则，如果最终审计结果净资产为负，华谊股票将被实施退市风险警示（*ST）；若被*ST后2026年仍无法改善，就会面临终止上市的绝境，而最终答案要等到4月29日年报披露才能揭晓。 财务数据更是惨不忍睹：截至2025年三季度末，华谊资产总额仅26.17亿，负债却高达22.94亿，资产负债率飙

腾讯2025财报深度心得：AI点燃全线，利润再创新高，这家公司正在重新定义增长 2026年3月18日，腾讯控股正式发布2025年第四季度及全年财报。这份姗姗来迟却万众期待的成绩单，不仅交出了营收、利润双增长的稳健答卷，更用一组组硬核数据，勾勒出一家万亿级互联网科技公司，在AI时代完成战略转身、业务升级、生态重构的完整轮廓。作为长期关注互联网行业、每天都在使用微信、QQ、腾讯视频、玩腾讯游戏的普通网友，我逐字逐句读完财报全文，又对照管理层解读、券商分析、行业动态反复梳理，内心只有一个感受：腾讯早已不是我们印象里的“游戏公司”“社交巨头”，它正在用AI重新定义增长，用高质量发展证明，巨头依然能跑出年轻的速度。 这篇文章不搞晦涩的财务术语，不做空洞的吹捧，只以一个普通网友的视角，和大家分享我读腾讯2025财报的真实心得。从核心数据到业务逻辑，从AI布局到未来趋势，从我们每个人的日常使用到行业格局的变化，掰开揉碎了讲清楚：这份财报到底好在哪？腾讯做对了什么？对我们普通人、对整个互联网行业，又意味着什么？全文接近5000字，耐心读完，你会彻底看懂2025年的腾讯，也能看清中国互联网的未来方向。 一、先看硬核数据：每一个数字都在说“稳”，更在说“强” 读财报，先看核心数据，这是最直观、最不会骗人的部分。腾讯2025年的财务表现，用一句话概括：增速超预期，盈利大提升，现金流充裕，结构更健康，没有水分、没有侥幸，全是业务实打实跑出来的成绩。 先看全年核心财务数据： • 全年总收入7518亿元，同比增长14%，突破7500亿大关，再创历史新高； • 全年毛利4226亿元，同比增长21%，毛利率从53%大幅提升至56%，盈利效率显著提高； • 按非国际财务报告准则，经营盈利2807亿元，同比增长18%；本公司权益持有人应占盈利2596亿元，同比增长17%，相当于每天净赚超7亿元； • 经营活动

今天腾讯出财报，在现在这个市场环境里，财报这类可验证信息会比情绪更值钱，所以今天来详细分析下腾讯的财报前要关注什么：市场预期什么、真正该盯什么、我自己怎么操作。 1/市场这次在押什么：利润稳+广告稳+回购稳 =机构对这季的基调偏乐观，核心不是爆炸增长，而是稳。 以花旗的一份预测口径为例（4Q25）： ● 收入约1919亿元人民币，同比+11.3% ● 非IFRS净利润约647.5亿元人民币，同比+17.1% ● 广告（Onlineadvertising）预测约410.1亿元，同比+17.2% ● 增值服务（主要含游戏）预测约879.9亿元，同比+11.3% 换句话说：市场预期腾讯还是那套老三样在赚钱——游戏现金牛+广告增长引擎+金融/企服做稳定器。只要数字大体在这个框架内，情绪通常不会太差。 再叠加一个底牌：腾讯过去几年股东回报非常明确。公司此前披露过：2024年以分红+回购的方式做了很大力度的回馈（包含约1120亿港元回购），并且提出2025年分红提升、回购不少于800亿港元的计划。 在震荡市里，这种持续回购/分红会天然给估值提供一个锚。 2/我真正盯的不是收入，而是3个能决定估值的点 很多人看腾讯财报只看收入/利润，我反而更看这三项，因为它们直接决定市场愿意给你多少倍： ● 广告：视频号+AI提效，能不能继续把增速换成利润率 共识里广告仍是高景气项（花旗预测广告同比+17.2%）。 我会重点看两件事：广告增速是不是还在高十几%区间；管理层有没有把AI在投放/定价/分发上的提效讲得更具体（这会影响市场对利润率的想象空间）。 ● 游戏：不是看新游爆不爆，而是看现金流稳定性有没有被破坏 游戏业务是腾讯利润底盘。对财报前瞻来说，我更关心：国内游戏是否维持韧性；海外游戏是否延续扩张；以及是否出现为了增长猛砸投放导致利润波

【投票贴】腾讯绩后业绩分歧加大，大家看好后市发展吗？ 腾讯最新财报发布后，整体业绩保持稳健增长，营收与利润均延续双位数增速，游戏出海、视频号广告、云服务三大核心业务表现亮眼，基本面依旧扎实。但财报落地后股价出现明显波动，机构观点快速分化，市场多空分歧显著加大，关于其后续走势的争论也随之升温。 从业绩基本面来看，腾讯基本盘依然稳固。本土游戏保持稳定运营，海外游戏收入持续高增，成为重要增长引擎；视频号生态持续成熟，带动广告业务增速回升，投放效率与商业价值不断提升；腾讯云实现规模化盈利，在行业中具备较强竞争力，企业服务业务稳步推进。同时公司现金流充裕，财务结构健康，股东回报政策保持连续性，具备较强的防御性。 市场分歧的核心，集中在AI大规模投入对短期盈利的影响，以及长期商业化落地的预期上。腾讯明确将在AI领域持续加大算力、研发投入，战略重心向AI生态倾斜，这也意味着短期费用端会有所上升，管理层也提及未来利润增速或将低于收入增速。 看多一方认为，腾讯的AI布局并非盲目投入，而是依托微信生态、游戏、云服务等成熟场景，具备天然的落地优势，长期有望打开新的增长空间。当前估值处于合理区间，叠加稳健的基本面支撑，下行风险有限，AI转型带来的长期价值值得期待。 谨慎一方则担忧，AI投入周期较长，商业化兑现存在不确定性，短期利润增速放缓可能压制估值表现。同时，行业竞争、宏观环境、业务监管等外部因素，也会对后续增长带来变数，短期股价或延续震荡走势。 整体而言，腾讯正处于稳健基本盘与长期战略投入的切换阶段，业绩分歧本质是短期盈利压力与长期成长价值的博弈。对于其后市走势，关键在于AI投入能否有效转化为业务增量、核心业务能否持续保持韧性，以及利润率的下行空间是否在市场预期之内。 在业绩分化、机构观点不一的背景下，腾讯后市走向依旧充满变数，那么大家是否看好腾讯接下来的发展？

【投票贴】腾讯财报利好对股价的影响，分短期脉冲、中期修复、长期估值三层，结合当前（2026‑03‑18）市场环境，结论很清晰👇 📈 短期：财报后1–3个交易日（利好兑现窗口） - 历史规律：超预期财报后，当日平均+1%~+3%，强超预期可达+4%~+7% ​ - 2026年Q4（3月18日）：市场已提前消化部分预期，叠加前期回调（2月跌约14.5%） ，利好落地更像“利空出尽+估值修复” ​ - 关键催化： ​ - 利润超预期+毛利率上行：直接抬升EPS，触发估值修复 ​ - AI落地（龙虾/元宝）+视频号广告高增：修复AI叙事，吸引资金回流 ​ - 回购+高股息：提供安全垫，抑制下跌空间 ​ - 短期走势：大概率高开震荡、收涨1%–5%；若AI/视频号数据超预期，可能触发单日+5%+的强反弹 📊 中期：1–3个月（业绩验证+资金回流） - 核心逻辑：业绩韧性+AI兑现+估值低位共振 ​ - 当前估值：PE（2026E）约20倍，处于历史偏低区间，显著低于海外科技巨头（Meta 24x、Google 23x） ​ - 驱动因素： ​ - 游戏出海+国内新品：持续贡献收入与毛利 ​ - 视频号广告加速：高毛利、高增长，拉动整体盈利 ​ - AI商业化落地：混元/龙虾/元宝在C端+B端变现，打开新增长曲线 ​ - 回购持续：2026年预计回购800亿+港元，提供流动性支撑 ​ - 中期目标：修复至600–650港元（对应2026E PE 22–24x），对应+10%–+20%空间 ⏳ 长期：6–12个月（戴维斯双击） - 核心：业绩增长+估值提升双击 ​ - 业绩：2026年Non‑IFRS净利预计+15%–+20%，AI与视频号成为新引擎 ​ - 估值：若AI兑现度高，估值可修复至25–28x，对应股价700–770港元（机构一致目标区间） ​ - 风险点：AI投入不及预期、游戏版号/

2026年一季度是腾讯AI生态落地与基本盘共振的关键观察窗，核心聚焦四大方向： 🎮 游戏：全球化与新品验证期 - 海外高增延续：2025年Q3海外收入首破200亿（同比+43%），占比达32.7%。Q1重点看《逆战：未来》等新品表现，以及拉美、中东新兴市场渗透进度。 ​ - 国内新品验证：《王者荣耀世界》等开放世界产品开启测试，若测试数据稳健，将成为2026年品类增长核心引擎。 ​ - AI提效：AI辅助美术与玩法设计，缩短研发周期，新游上线节奏与成本控制是关键观测点。 📣 广告：AI赋能视频号商业化 - 视频号是核心增长极：AI驱动精准投放，广告加载率有望提升，Q1广告收入预期高双位数增长。 ​ - 搜一搜与小程序广告：AI增强搜索与推荐效率，转化成本下降，贡献增量。 ​ - 品牌广告主预算：宏观复苏下，品牌主投放意愿是否回暖，决定广告业务弹性。 🤖 AI与企业服务：生态变现加速 - 混元大模型与微信AI助手：元宝等AI Agent渗透微信生态，全场景落地验证用户粘性与商业化潜力。 ​ - 云业务：AI算力需求驱动，智算中心建设与客户付费转化是重点，Q1增速有望超20%。 ​ - 企业级AI产品：WorkBuddy等Agent工具落地效果，反映B端变现进展。 💰 股东回报与财务 - 回购与股息：2025年回购800亿港元，2026年计划延续；末期股息每股5.30港元（同比+18%），6月1日派发。 ​ - 利润杠杆：高毛利业务（视频号、海外游戏）占比提升，叠加AI降本，Non-IFRS净利润有望保持双位数增长。 ⚠️ 风险与关注点 - 监管与竞争：游戏版号、数据安全政策，以及短视频、电商领域的竞争加剧。 ​ - AI投入节奏：研发与资本开支加大，短期或影响利润兑现，需关注投入产出比。 一句话总结：基本盘稳健+AI生态变现是主线，游戏全球化、视频号商业化与AI产品落地是三大

我觉得 $腾讯控股(00700)$ 一直走在正道上。今年加大AI投入，回购稍微缓一缓，这账算得明白。做科技的，不砸钱研发拿什么跑赢别人。关键是很多公司还在为了AI而AI，腾讯这边已经在靠AI赚钱了。腾讯造血能力摆在那，资本开支和股东回报完全可以兼顾。市场不理性杀下来，只能靠时间慢慢抚平。护城河没变，科技向善也不是空话。这种公司拿着就行，时间会给出答案。