社区

2021年二季度开始，奈飞付费用户进入个位数增长的“慢”时代，公司的收入增速也跟随下滑，最低时更是只有2%的增长。 受到增速下降的影响，奈飞的股价从高点下跌了70%多。随后，在一系列刺激措施的拉动下，公司基本面开始缓慢反弹，今年一季度，奈飞付费用户数达到2.32亿，同比增长5%，收入达到81.62亿美元，同比增长4%，双双从最低点反弹。公司股价也已经从底部翻倍。 那么，奈飞能否重回高增长呢？让我们看看知名银行德意志银行的观点。 首先，奈飞一季度的经营利润和用户增长超出了德意志银行的预期。超预期的原因主要有两方面，一方面是管理层推迟了付费共享的全球推广，另一方面是管理层开始注重降本控费，也降低了内容支出。 对于推迟的付费共享方案，奈飞宣布将会在二季度全面推出。之前，市场普遍担心付费共享在加拿大、新西兰、西班牙和葡萄牙的进展不够顺利，尤其是在加拿大，用户流失比较严重。但是，管理层仍然坚持这一策略，并且准备了更多的时间来应对用户流失的问题。到现在，早期的“阵痛期”已经过去了，比如加拿大的付费用户数量已经比刚推出付费共享方案时的用户数量要高了。管理层计划在二季度全面推动付费共享方案，德意志银行预计付费共享带来的好处将会比原预期高四分之一。 而在广告市场，奈飞正在取得显著的成效。奈飞表示，有广告基本套餐将在价格不变的情况下升级成有广告标准套餐，画面质量将从720p提高至1080p，并增加一个使用终端。目前，在美国的有广告基本套餐所产生的单位收入（ARM）已经超过了传统的无广告标准套餐，显示了强大的变现能力。从全球来看，有广告基本套餐所产生的单位收入也要比无广告基本套餐要高。 德意志银行认为，付费共享方案和广告业务将为奈飞提供重拾高增长的机会。付费共享将会推动奈飞2023年和2024年的收入加速增长，2024年以后的广告业务将会有不错的贡献，提供加速增长的

最近，国家统计局公布了4月份房地产市场的统计数据，对此，摩根大通怎么看呢？ 首先，对于销售额数据，表面上看，4月住宅销售额同比增长31%，增速环比3月提高了20个百分点，看起来非常亮眼。但是，小摩认为，如果跟过去4年的平均数据相比，由于成交量大幅下跌了34%，4月的住宅销售额实际上同比下降了19%。所以，房地产的销售情况并不乐观。 更有意思的是，房价还在继续上涨，而且，4月份的单月住宅销售平均价格达到1.25万元，创下了历史新高，同比增长21%，也比四年平均水平高出23%。不过，小摩认为，房价会创新高主要还是因为统计数据更加倾向于一线城市，从全国来看，房价在逐渐稳定下来，不太可能会有20%的涨幅。 另外，根据国家统计局公布的70个大中城市商品住宅销售价格，4月的房价增长也已经在放缓了。4月70城新房房价环比增速从3月的0.44%下降到0.32%，二手房房价环比增速从0.48%下降到0.17%。这说明随着房地产市场情绪转弱，房价上涨的动力在下降。小摩的渠道调研结果也显示，房价正在企稳，小摩认为，在2023年的后续时间，房价的月度环比增速将会保持在0%到0.4%之间。 而房地产先行指标新开工数据则是非常令人失望的。4月整体新开工面积同比下跌28%，跟3月持平，但是，相比3月，4月的基数更低，而且，按照4年平均数据来看的话，新开工面积将会是下跌了58%！这意味着开发商的现金流依然非常紧张，小摩预计，到今年下半年，新开工数据还会保持疲软。 土地销售数据也是非常低迷。根据CREIS（中国房地产指数系统）公布的300个城市土地销售数据，4月土地销售面积同比下跌46%，比4年平均水平下跌74%，更是远高于3月份同比6%的跌幅。 在这一系列糟糕的数据中，竣工数据独树一帜。4月的竣工面积同比增长42%，增速比3月加快，即使按照4年平均数据计算，也有18%的增长。

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今年以来，费城半导体指数上涨了20%多，半导体行业的复苏首先在股市上得到了充分的反应。而在实际需求上，尽管计算机、手机等市场的需求还在见底，但是，汽车、能源管理等行业的需求在快速反弹。对此，摩根大通发布研报，看好安森美半导体的业绩增长。 安森美半导体在5月初发布了2023年第一季度的财报，业绩表现非常强劲，收入达到19.6亿美元，同比增长1%，超出市场预期。而业绩之所以能够超预期，靠的是工业和汽车行业贡献的收入超预期增长。工业收入在替代能源需求的带动下季度环比增加1%，电动车碳化硅（SiC）收入更是季度环比翻倍，大超预期。工业和汽车行业的收入增长抵消了其他行业的收入下降。一季度，汽车行业贡献的收入占比已经达到了50%，工业行业贡献的收入占比则是达到了28%。 管理层对二季度的业绩指引同样是超出了市场预期。在持续的汽车和工业需求拉动下，管理层预计二季度的收入中值是20.25亿美元，高于市场预期的19.27亿美元。此外，毛利率和EPS指引也高于市场预期。 小摩预计，安森美半导体的毛利率在今年下半年会保持稳定，到明年会开始反弹。安森美的毛利率在2022年二季度见顶之后一路下滑，今年二季度预计还会下降到46.5%。但是，公司碳化硅业务快速增长，利用率大幅提升，将会拉升毛利率。管理层计划在二季度退出年收入8500万美元的低毛利业务，也有助于提升毛利率。从2024年开始，公司将会整合芯片业务，预计削减成本幅度达1.6亿美元。 从长期的角度看，安森美的成长前景也不错。安森美跟大众、宝马和现代都签有长约（LTSA），季度环比增长了6%，订单总金额达到了176亿美元，说明公司的长期增长战略进展非常顺利。安森美的碳化硅和智能传感业务正在带来协同效应，带动电源半导体业务和电源管理解决方案的增长。由于生产进度顺利，公司的碳化硅业务在一季度贡献了环比翻倍的收入，而且预计今年将会贡献10亿美元

今年以来，美国大型科技股都取得了不错的收益。脸书上涨98.5%，苹果上涨32.8%，涨幅最低的奈飞也上涨了13.9%，都明显高于标普500仅7.7%的涨幅。 小摩认为，美国大型科技股之所以能够明显跑赢指数，这是因为在加息和经济衰退预期下，美国投资者开始转向大型科技股，进行防守型投资。大型科技股通常具有大规模的用户基数，经营着健康的生态系统，因此，在熊市中，它们会更抗跌。 不过，尽管大型科技公司都具有防御属性，但是，苹果公司跟其他大型科技公司相比，又有很多不同之处。 其他大型科技公司的收入在增长，相反，苹果的收入却在下降。2022年，大型科技股的收入增速都在下降，2023年将会逐步复苏，一季度和二季度的平均增速将会达到6%和7%。但是，苹果的收入还会继续下滑。2023年一季度下降了2.5%，预计第二季度还会加速下滑。 苹果的盈利也会下降。除了亚马逊，苹果是大型科技公司中唯一一家预期2023财年利润将会下滑的公司。即使把亚马逊算在内，大型科技公司的平均利润增幅预计也将会达到21%。 而苹果想像其他大型科技公司那样通过成本管控和效率提升来优化利润也不是那么容易。大型科技公司通常可以采用成本和效率措施来提升利润率，但是苹果本来就对成本和效率有严格的管控，进一步去提升的空间非常有限。2018财年到2021财年，苹果的运营费用都是10%出头的增长，变化不大。对于2023财年，即使苹果极力控制费用，运营费用也会保持高个位数的增长，利润率还是会下降。 苹果用户量再创新高，但是并不是由iPhone的销售驱动的。用户量是苹果经营情况的重要指标，尽管上个季度苹果的用户量快速增加到了20亿，再次彰显了苹果硬件和服务生态系统的护城河，但是，用户量的增长很可能是iPad和Mac的首次用户贡献的，而不是靠iPhone的销售。这种增长的意义就大打折扣了。 在股价方面，从2020年新冠以来，苹果的股

天上不会掉馅饼，一夜暴富是陷阱。非法集资不可靠，高额回报全是套。养老骗局不可信，守好父母和亲人。网友：警方为了不让你投也是拼了！ $爱高集团(00328)$ $奇士达(06918)$ $指尖悦动(06860)$ $微美全息(WIMI)$ $融科控股(02323)$ 社区小管家提醒您：天上不会掉馅饼擦亮眼、管住心、捂住包时刻警惕电信网络诈骗来源：微博 人民日报

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今年以来，美国大型科技股都取得了不错的收益。脸书上涨98.5%，苹果上涨32.8%，涨幅最低的奈飞也上涨了13.9%，都明显高于标普500仅7.7%的涨幅。 小摩认为，美国大型科技股之所以能够明显跑赢指数，这是因为在加息和经济衰退预期下，美国投资者开始转向大型科技股，进行防守型投资。大型科技股通常具有大规模的用户基数，经营着健康的生态系统，因此，在熊市中，它们会更抗跌。 不过，尽管大型科技公司都具有防御属性，但是，苹果公司跟其他大型科技公司相比，又有很多不同之处。 其他大型科技公司的收入在增长，相反，苹果的收入却在下降。2022年，大型科技股的收入增速都在下降，2023年将会逐步复苏，一季度和二季度的平均增速将会达到6%和7%。但是，苹果的收入还会继续下滑。2023年一季度下降了2.5%，预计第二季度还会加速下滑。 苹果的盈利也会下降。除了亚马逊，苹果是大型科技公司中唯一一家预期2023财年利润将会下滑的公司。即使把亚马逊算在内，大型科技公司的平均利润增幅预计也将会达到21%。 而苹果想像其他大型科技公司那样通过成本管控和效率提升来优化利润也不是那么容易。大型科技公司通常可以采用成本和效率措施来提升利润率，但是苹果本来就对成本和效率有严格的管控，进一步去提升的空间非常有限。2018财年到2021财年，苹果的运营费用都是10%出头的增长，变化不大。对于2023财年，即使苹果极力控制费用，运营费用也会保持高个位数的增长，利润率还是会下降。 苹果用户量再创新高，但是并不是由iPhone的销售驱动的。用户量是苹果经营情况的重要指标，尽管上个季度苹果的用户量快速增加到了20亿，再次彰显了苹果硬件和服务生态系统的护城河，但是，用户量的增长很可能是iPad和Mac的首次用户贡献的，而不是靠iPhone的销售。这种增长的意义就大打折扣了。 在股价方面，从2020年新冠以来，苹果的股

怀向善之心，立时代之脊。“商业向善”与“社会责任”逐渐成为新经济发展阶段的命题，越来越多的企业在追求经济效益的同时，关注可持续发展。无公益，不长江。自创院以来，长江商学院与长江的企业家校友们始终关注并鼎力支持各项社会公益事业，践行企业社会责任，服务社会民生及可持续发展需求，引领公益慈善事业长效发展。 前行者善心前行，后来者感恩而往。长江商学院教育发展基金会、凤凰网广东《首席访谈》栏目组联合推出《江海同善，责任同行》专题，对话长江商学院优秀校友及特别贡献者，记录和传播企业家善心善行，影响有影响力的人。 近日，栏目组与长江商学院教育发展基金会理事、企业家学者项目2期/CEO2期校友、三诺集团董事长兼CEO刘志雄博士，围绕“善行公益”、“创新帮扶”、“社会责任”等话题进行了一场意义深远的对话。（以下为采访内容，有删减） 01 公益初心： 无法完成学业，是对少年最大的不公平 从一名模具技工到打造双百亿规模国际化科技产业集团，多年风雨兼程，刘志雄的创业史就是一部中国创客的成长史。在创业道路中，刘志雄不忘初心，念及自身曾辍学的经历，多年来捐助支持贫困儿童教育，他说，无法完成学业，是对少年最大的不公平。 【主持人】志雄校友您好，请问您接触公益多久了？是如何跟公益结缘的？ 刘志雄：接触公益跟我过去的经历有一定关系，小时候因为家境遭遇了不测，我连书都没得读了，中间还辍学了。所以最早接触公益，我就支持了中国少年儿童基金会，当时还做过少年儿童基金会的公益大使，帮助不能读书或者有困难的孩子更好地上学，更好地获得知识并进步。从此我与公益就这么结下了缘分。 我觉得一个孩子、一个少年最大的悲哀或者最大的痛苦，就是没办法去完成他的学业，没办法去求知、没办法去学习，这是对他最大的不公平。 02 建立创新捐赠模式 利益他人，成就自己 长江商学院自成立以来，孕育了无数闪光的思想，培养了两万多名杰出学者

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欧美银行业危机主导市场情绪的情况下，过去两周美股科技股，表现出强劲的复苏迹象，但是以股王苹果为首的FAAMG，霸主地位恐怕要被颠覆了。为什么这样说？因为周五，一个全新的生态系统出现了，那就是ChatGPT的插件推出。如果说苹果过去这些年的成功是因为把开发者和用户都锁定在了iOS生态系统中，谷歌的成功是因为把用户都留在了搜索引擎和浏览器里，那么，OpenAI现在正在做的事情，就是要打破APP生态，再去创造一个由人工智能驱动的新互联网入口。本期将分析苹果谷歌微软META面临的巨大竞争，包括TikTok和ChatGPT！一定不要走开，大家好，这里是美股投资网！苹果、微软主导美股3月以来纳指上涨2.9％，而标普500指数下跌0.5%。科技股为主的FAAMG中，谷歌涨17.3％、Meta涨16.8％、微软涨11.3%、 苹果涨7.8%、亚马逊涨4.8%。FAAMG多年来一直主导着美股走势，2020年8月峰值时，FAAMG市值占比达到标普500指数的四分之一左右。但自2022年以来，美联储激进加息，叠加“业绩杀〞，科技巨头便山河日下，FAAMG的份额最低降至17%。在一系列削减成本、增加回购的操作之后，叠加市场定价美联储向宽松转向，科技巨头才好不容易挽回了一些些市场的信心。在这一轮跌宕起伏中，大型科技股的分化也渐渐显露。其中苹果和微软在标普500指数中的权重分别升至 7.11%和6.14％，合计权重升至13.3％，为有记录以来的最高水平，与过去十年的大部分时间相比，这是一个巨大的转变，过去十年这两只股票的平均总权重大约为8%。那么苹果和微软到底赢在哪里？苹果：在手机市场还是一如既往地强势。 $苹果(AAPL)$Canalys数据显示2022年全球智能手机出货量不足12亿部，全

在美股熊牛转换之际，摩根士丹利向投资者推荐了有望在2025年脱颖而出的30支股票。股票的选择无关估值，只考虑公司的价值优势，让我们来看看都有哪些股票吧。 1、谷歌 摩根士丹利的分析师认为，数字化转型和AI的驱动下，谷歌的产品组合将会不断受益。下一代人工智能驱动的搜索引擎将会带来更高收入增长。 在同行业里面，谷歌的成长性和盈利能力都处于行业前列，而公司的估值则是低于行业平均，这更说明了谷歌的长期投资价值。 2、美国运通 分析师认为，美国运通的信用卡贷款质量很高，在后疫情时代，美国运通将不断从企业开支的增长中受益。美国运通的低经营杠杆问题一直被投资者诟病，但是，分析师认为，公司的经营杠杆将会改善，在2023年将会提升430个基点，达到十多年来的最高水平。 3、黑石 黑石是一家领先的资产管理公司。分析师认为，黑石越来越专注于扩大市场范畴，进入新的垂直领域，并提高利润率。黑石具有可持续增长的巨大潜力。 分析师预计2023年到2025年，黑石的收入年华增速达到30.3%，EPS年化增速达到31.5%，远远超越同行。 4、切尼尔能源（Cheniere Energy） 切尼尔能源是美国液化天然气的领导者，具有规模和低成本扩张的优势，公司95%的液化能力已经按照固定价格销售，合同的平均寿命高达17年。公司的产能也将从4500万吨扩大到9000万吨。 此外，分析师还预计切尼尔有10%的年度股息增长，以及2023年20亿美元股票回购。这对投资者也非常具有吸引力。 5、好市多 分析师认为，好市多是美国零售业中最好的公司之一。好市多差异化的价值主张和会员模式是公司独特的竞争力，公司会员过去5年的平均续约率高达89%，最近一个季度更是达到90.5%，体现了强大的会员粘性。好市多的私人品牌Kirkland Signature已经贡献了超过750亿美元的收入，它具有更高的利润率，能够拉

美股：趁我回国，美股吉转凶？【2023-5-12美东时间】

前两篇文章我们分享了摩根士丹利看好的20支股票的逻辑，这期我们就分享剩下的10支股票的逻辑。 21、Nike 摩根士丹利认为，Nike直接面向消费者（DTC）的加速转型使得它成为后疫情时代定位最佳的公司之一。Nike的DTC渗透率已经从2019年的30%提升到了40%，并且将会提升Nike的市场份额和财务表现，有望将利润率提升10个百分点。 22、诺斯罗普-格鲁曼 诺斯罗普-格鲁曼公司是美国主要航空和航天飞行器的制造厂商之一，公司获得了B-21轰炸机和哨兵洲际弹道导弹的两代计划，保障了长期的盈利前景。摩根士丹利认为，目前在全球安全环境恶化和五角大楼现代化要求的推动下，国防处于升级周期的初期，将为公司的增长提供强大动力。 23、统领货运线 分析师认为，统领货运线公司是货运行业内最好的公司，没有之一，公司保持了15年以上每年10%+的收入增速，是GDP增速的4倍多，同时，公司经营利润率提升了15个百分点，现在达到了30%，EPS年复合增速达到20%多。这种长期稳定的增长是很少有公司能达到的，统领货运线公司因此也是标普500中表现最好的股票之一，自2008年以来上涨了36倍。 24、安博 安博是世界领先的物流配送设施和服务的投资开发商，公司投资组合内的租赁成本比市场租金低70%左右，能够带动8%-10%的内生增长。较低的杠杆率和战略投资则能够推动可持续的外部增长。 25、雷神技术 雷神技术是一个优秀的价值标的，公司属于航空航天和国防行业，能够产生强劲的现金流，具有天然的防御属性。此外，公司还将受益于中国后疫情时代的开放，商业航空业务将会不断上涨。同样的，考虑到全球安全环境恶化，国防开支高增，雷神技术也将从中受益。 26、赛默飞世尔科技 赛默飞世尔科技是全球生命科学的领导者，分析师看好赛默飞世尔科技投资组合的广度、多样化的客户基础和规模属性，这将帮助公司对抗通

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上期盘点了摩根士丹利看好的1-10支股票的逻辑，这期让我们接着分享。 11、直觉外科 摩根士丹利的分析师认为，直觉外科是医疗技术行业里最具创新能力的公司之一。公司是微创手术创新的最佳推动者，在市场中占据主导地位。目前，全球的机器人手术渗透率只有5%-6%，还处于发展早期。2022年，直觉外科的达芬奇系统进行了超过180万次的手术，并且可以预见在有限的未来达到400万次。 12、摩根大通 分析师的模型预测摩根大通在2023年将会有12%的收入增长和8%的费用增长，这将带来400基点的经营杠杆，相比过去两年的负经营杠杆是重大改善。而2017年新增的500家分支机构吸收了更多的存款，推高了公司的市场份额，而且还将会持续拉高摩根大通的市场份额。 13、Liberty Formula One 分析师认为，体育运动也可以被视作是一种资产，F1在2022年继续大受欢迎，尤其是在美国，2022年的收视率上涨了20%，这将给公司带来极大的收益。F1的增长潜力能够支撑公司的估值溢价。而拉斯维加斯大奖赛有望成为公司股价提升的催化剂。 14、LINDE Linde是全球最大的工业气体公司，摩根士丹利的分析师认为Linde目前是被低估的，公司地区间的盈利能力差距将会逐渐缩小，EPS会以肉眼可见的速度增长。公司的定价能力和低杠杆率也会带动公司的估值提升。此外，Linde还拥有一个ESG评价边际改善的机会。 15、露露柠檬 分析师认为，露露柠檬具有超远同行的竞争优势：长期增长更均衡、盈利能力更强大、客户收入更高、国际战略也更加全面。在全球扩张、产品品类扩张和产品创新的驱动下，露露柠檬将会获得更高的市场份额。 16、万事达卡 万事达卡拥有全球第二大信用卡网络，分析师认为它的商业模式是全球最好的商业模式之一，将会随着跨境旅行的重新活跃，再次迎来增长。摩根士丹利的分析师认为，金融科技技术

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