肥猫的朋友们，又见面了！这里是不FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 今天我们要从能落地、门槛低、抗情绪、不抄作业、发现机会、不FOMO、有耐心这几个方面聊聊为什么肥猫的价值投资框架是为散户朋友们量身定制的。 在当今的美股市场中，普通散户不仅要面对海量个股的真假噪音，例如 CEO 突然下台、短期竞争失利、司法部反垄断调查，甚至评级机构降级警告等突发利空；更要面对关于“如何投资”的各种方法论冲突。 市场上流派众多：有崇尚趋势、却常因短期波动而轻易改变信仰的技术分析派；有热衷追踪大资金动向的“抄作业派”；有主张拉长周期、被动跟随的指数定投派；有依赖复杂模型的量化分析派；还有本就属于少数派的价值投资派。 然而，即便是在价值投资内部，分歧同样存在。有人关注未来成长性，有人偏重历史盈利稳定性。还有一些人经常在不同流派之间反复横跳。比如不少美股大V一边强调自己是长期价值投资者，看好企业未来5到10年的发展；另一边却在股价连续下跌一个季度后迅速改口。UNH $联合健康(UNH)$ 就是一个典型例子，所谓“三根阳线改变信仰，三根阴线也改变信仰”。（参考《复盘UNH——被打脸了吗？》） 这些流派之争和市场噪音，往往让缺乏专业背景的普通散户无所适从，很容易陷入 FOMO（害怕错过）的情绪内耗。因此，我们需要一套既能穿透市场迷雾，又符合普通人能力边界的投资框架。 而这正是肥猫价值投资框架试图解决的问题。 谈及价值投资，中文圈最具代表性的两位精神领袖无疑是巴菲特和段永平。翻看他们的论述，你常常会觉得字字珠玑、醍醐灌顶。然而，对大多数散户而言，最痛苦的并

随想98：从拳王邹市明破产说起  —— 肥猫投资方法论总结 肥猫的朋友们，又见面了！这里是不 FOMO、不搞马后炮、只分享简单实用方法的美股价值投资频道。 最近闲下来上网，刷到些挺魔幻的新闻，今天咱们就着这些事儿，来跟大伙儿唠唠嗑。 不知道大家看没看《姐姐当家2》，里面提到拳王邹市明，曾经在擂台上大杀四方、身家两亿，结果经过几年的激进投资，现在不仅被迫卖房还债，还倒欠了两个亿。至于谁要为这个结果负主要责任，那是他们家庭内部的事情，咱不关心。再看看那个网上的“听泉赏宝”，自己盲目自信炒股不说，还长期怂恿父母动用一辈子的养老积蓄入市，最后亏得一塌糊涂，落得个被亲爹拉黑、宣布彻底告别股市并愤而卸载所有炒股软件的闹剧。 图片 这其实印证了市场上常说的那句老话：“凭本事赚来的钱，最后往往凭本事亏回去”。你看，无论你多有钱，或者突发了多大的横财，只要没有一套属于自己的投资体系兜底，投资太激进或者全权当甩手掌柜交给别人，晚年的光景可能就是一地鸡毛。所以，理财投资这门手艺，真的是越早开窍越好。这话题先前就在《无论你炒不炒股，你都逃不过价值投资》聊过一次。 第一部分：捂紧钱袋子，别给市场的“大饼”买单 当然，咱们今天不谈实业投资，只聊股市。股市里最忌讳什么？就是被那些光鲜亮丽的宏大叙事给忽悠瘸了。 咱们不妨看看RIVN（Rivian）和LCID（Lucid）这两个显眼包，当初借着风口炒作，号称要“打败特斯拉”，确实也大涨风光过，散户们蜂拥而上。但大家来看看这冷冰冰的数据：RIVN已从2021年上市初最高点的130美元，硬生生跌去了87%，现在只剩16美元左右；LCID更惨，从2021年最高点的552美元狂泻99%，现在只有可怜

“退潮之后，才知道谁在裸泳。” 巴菲特这句广为流传的话，最初讨论的正是保险风险。对健康险公司而言，退潮的标志是医疗成本连续跑赢保费，历史定价模型失去解释力。 7月16日，联合健康披露2026年二季度业绩：调整后每股收益6.38美元，收入1120.32亿美元，营业利润79.91亿美元；医疗赔付率由上年同期的89.4%降至86.7%，公司把全年调整后每股收益指引上调至19.50至20美元。经营现金流达到111亿美元，相当于净利润的1.9倍，可见当前联合健康账面修复已具备现金流支撑。 $联合健康(UNH)$ 另一组数字更能解释其修复方式。2026年第二季度集团收入同比仅增长0.4%，UnitedHealthcare收入由861亿美元降至860亿美元，服务人数环比减少52.5万；Medicare Advantage等老年保险会员较2025年末减少96.5万。联合健康保住了利润，但暂时没有找回规模增长。 从公司的业务调整看，美国管理式医疗行业正在由争夺会员转向重新定价风险，联合健康已经率先开始这场调整。 医疗通胀尚未退潮，承保纪律重新压过会员规模 医疗赔付率下降270个基点，是本季利润改善的直接来源。公司将原因归结为福利设计、产品定价、会员结构变化和医疗成本管理；同时，二季度还涉及8.6亿美元有利的医疗准备金变动，其大概率和2026年服务日期有关。 联合健康的报表数字很强，不过利润改善仍包含准备金因素，不能全部归因于当期医疗利用率自然回落。 数据显示，二季度保费收入由上年同期的879.05亿美元降至869.56亿美元，服务收入由90.39亿美元升至100.18亿美元。联合健康的收入结构变化明显，保险端主动收缩，医疗服务和技术端贡献增加，联合健康的利润来源继续向综合医疗运营倾斜。 与此同时，运营费用率由12.