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硅谷银行事件爆发后，美联储会否为平衡金融风险而改变紧缩路径，尽快停止加息甚至降息？反通胀目标不会改变，政策路径难以大幅调整。文丨平安证券首席经济学家钟正生，平安证券宏观分析师范城恺2023年初美国经济数据仍然偏强，市场一度押注美联储加息更快、更高。但近期硅谷银行事件爆发与金融风险冒头，加大了市场对于美联储政策路径的分歧。我们认为，这一次美国银行体系冲击难以大幅改变美联储紧缩路径，反而有可能拖长其抗击通胀的“战线”。但市场对于货币紧缩的注意力下降，对于经济衰退和金融风险的担忧上升，继而美债利率和美元指数上行的难度加大。一、美国衰退渐行渐近美国经济研究局（NBER）定义的最近的两次美国经济衰退分别在2020年（新冠危机）和2008-09年（次贷危机）。有观点认为，当前美国经济可能像2019年，彼时美国经济放缓但仍有一定韧性，美联储停止加息、维持缩表。也有观点认为，2006-07年的美国经济和政策环境可以参考，因当时货币政策终端利率水平（5.25%）与本轮相近。我们认为，上述两段时期对本轮美国经济和政策的参考意义有限。本轮美国通胀创下1980年代以来新高，这使得1980年代以后经济周期的参考性下降。相比之下，当前更值得参考的历史时期可能是1980年代。彼时美国经济也面临高通胀问题，且通胀也都源于供给冲击和政策宽松，货币政策不得不强力紧缩，以“制造衰退”为代价驯服通胀。在此背景下，美国经济衰退的确定性更强，市场对于衰退的预期也会较早、较充分地计入。本轮10年与2年美债利差倒挂的程度明显较2019年和2006-07年更深就是一例。我们认为，这一次美联储同样需要“制造衰退”。首先，经济对加息的反应存在滞后性。随着美国政策利率逼近5%的“充分限制性水平”，虽然年初美国消费、就业等数据仍然偏强，但过去半年房地产等利率敏感型行业已经明显降温，我们可能需要更多耐心去“等待”偏滞后的经济指标回落

我难以相信，在如今银行面临倒闭潮，大量经济数据已经发出了警示信号的情况下，仍然有些人顽固地认为，通胀将自然而然掉下去，而一切问题，将会伴随着美联储重新停止加息，甚至开始降息而迎刃而解。就在当下，瑞信银行正处于和UBS十分艰难的协商，这家百年银行正在面对的是一个国家级别的强制合并，而这将深刻地影响未来几十年的金融格局。更广泛的针对银行的强救市正在进行中，没错，这不是雷曼兄弟，距今为止，我们并没有看到整个金融市场窒息，或是陷入更加巨大的混乱之中,但是我们看到整个美联储的举动程度，并非我们所想地这样云淡风轻。很明显，这些人想让整个市场认为，SVB不过只是巨大金融市场的其中一个小环节。然而这个“小环节”，却已经用掉了近四分之一的FDIC资金储备。倘若有新的银行出现bank run，相信这将引爆更多人对于银行的怀疑以及恐慌，如果这最坏的情况发生，这就意味着剩余的FDIC的资金将难以支撑更多的银行崩溃。对于任何思维正常的SVB储户来说，当他意识到资金将被FDIC全额承保的时候，他第一件事会做的，或是任何一个具有正常理智和智商的人，都会将这笔钱取出，并且存入其他更具保障的银行。从形式上来说，这个和另一场bank run没有区别。荒谬的是，如果你不让储户将资金取出，那么你承诺的资金没事就是放屁。如果你让资金取出，那么你通过救助，想要达成的结果就是不要挤兑。结果你把钱给别人了，别人第一时间把钱取出来，所以本质来说，你还是在鼓励储户挤兑。要知道，现代金融体系中，没有任何银行能够从恐慌性的银行挤兑Bank run中存活。银行家经常夸口，我们有足够的资金，或是经过了压力测试，然而这样的市场，仍然千疮百孔。这样宏观意义上的liquidity crunch，从2011年，2015年再到2020年，都发生过，虽然这几次都并未对银行业造成毁灭性的打击，但无疑这些事件已经彻底使得金融机构对于央行所提供的流动

前一天，美股市场还在因“瑞信暴雷”事件而萎靡不振，美国当地时间3月16日（周四）却又像牛市来了一般呼啸直上。三大指数全线上扬，标普500指数收涨1.76%，纳斯达克指数收涨2.48%，道琼斯工业平均指数收涨1.17％。两者中间没有任何的情绪切换和过度，过分悲观和过度乐观只在一念之间。让市场在美国当地时间3月16日重新找回乐观的最直接因素，大概有两个：一个是在瑞信暴雷消息传出后，瑞士央行联合瑞士金融保护局果断出手，提供500亿瑞郎流动性紧急救助，稳定市场恐慌情绪。另一个，则是在美国当地15日晚间，市场中广泛流传的一份来自摩根大通的分析报告，核心内容与“美联储要释放2万亿美元流动性”有关。关于瑞士央行出手救市的消息先按下不表，这个更多是情绪面的提振，而另一个消息，很多不明就里的投资者认为，它是对市场的实质性利好。下面我们就来仔细分析一下，摩根大通这份报告中所说的2万亿流动性，究竟是如何算出来的，以及到底会对市场造成什么影响。摩根大通的这份报告称，美联储将释放高达2万亿美元的流动性。消息一出，立即成为各财经新闻的头条，市场又开始陷入集体癫狂，认为美联储的货币政策开始转向，又开始开闸放水。实际上，摩根大通的这份报告所指的是，上周末由于硅谷银行倒闭的连锁反应，导致美国政府紧急出手，当时美联储发表的一份独立声明称，将设立银行定期融资计划（Bank Term Funding Program (BTFP)，初期规模是250亿美元，这些资金将从财政部的汇率平准基金中抽取。要获得美联储BTFP的短期注资，需要银行或金融机构用自己的优质资产作为抵押，通常是国债或住房抵押贷款证券，于是，摩根大通便根据美联储的这个BTFP，以及美国除前五大银行以外，全部银行机构的2万亿美元的债券资产总额，算出来这么一个2万亿美元流动性的数字。但事实上，美联储根本不可能向市场释放所谓2万亿美元，这只是一个极端的情况假

2023年3月13日，专注于电动汽车的特殊目的收购公司 Mobiv Acquisition Corp（纳斯达克股票代码：MOBVU；MOBV；MOBVW） 宣布已签署最终合并协议。Mobiv将与高档电动摩托车商 SRIVARU Holding Ltd. 合并，创建一家新的上市公司。此交易预计将为SRIVARU提供额外资本，并使该公司能够加速在印度市场推出其电动两轮车（“E2W”）车辆。主要交易亮点：该交易预计将成为第一家在美国上市的电动摩托车公司，其制造工厂设在印度，印度是世界上最大、增长最快的两轮车市场之一预计印度摩托车市场的收入将在 2023 年达到 256 亿美元，到 2027 年将增长到 361 亿美元印度的电动摩托车具有巨大的增长潜力，目前占不到 1% 的市场份额，预计到 2030 年将达到 45-50% 的市场份额SRIVARU 开发了印度最快的量产电动摩托车，采用最先进的技术、工程、三通道高效制动系统、安全功能和其他创新SRIVARU的分销和服务网络预计将遍布印度全国，已收到700多家经销商申请SRIVARU 拥有资本高效的商业模式，包括高度可扩展、低成本的制造、组装和分销； 有望实现具有高利润率的有吸引力的销售价格SRIVARU 由行业先驱、前特斯拉高管 Mohan Ramasamy 和一支经验丰富的团队领导该交易预计将为 SRIVARU 提供在美国公开市场获得资本的机会，以迅速扩大在印度的销售和营销规模并进入国际市场SRIVARU 是印度领先的优质电动摩托车供应商之一，印度是全球最大且增长最快的两轮车市场。 作为行业领先的全电动摩托车和微型机动车公司，SRIVARU 正在重新定义 E2W 细分市场，这是整个机动性行业中一个庞大而重要的细分市场。 基于多年的研究和成熟的市场影响力，SRIVARU 计划在印度各地扩张并进入其他市场，以推进无碳未

核心通胀指标的表现还不足以让美联储获得放松政策的空间。最新公布的数据显示，美国通胀继续降温，表明美联储通过加息为经济降温的努力正在发挥作用，这也点燃了美联储可能准备采取更为宽松的货币政策的希望。 2月消费者价格指数(CPI)同比上涨6%，涨幅低于1月的6.4%，是2021年9月以来最低同比涨幅，符合接受FactSet调查的经济学家的预期。2月CPI环比上涨0.4%，涨幅低于1月的0.5%，也符合经济学家的预期 。 在上周多家银行倒闭引发市场动荡后，通胀放缓正是市场急需看到的。美股市场周二收高，道指上涨1.1%，标普500指数上涨1.7%，纳指上涨2.1%。 超级核心通胀仍在上涨 不过，2月剔除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.5%，涨幅高于1月的0.4%，经济学家此前预计涨幅为0.4%。 美联储将核心CPI视为能够更准确预测未来通胀趋势的指标。核心CPI同比涨幅从5.6%降至5.5%，但这还不足以让美联储获得放松对抗通胀力度的空间。 包括交通和休闲娱乐领域价格的上涨也是一个通胀压力来源。2月交通服务价格环比上涨1.1%，其中公共交通服务价格上涨3.2%；包括影院门票、流媒体服务等在内的休闲娱乐价格上涨了1.2%。 另外，根据Haver Analytics的计算，2月不包括能源和住房价格的“超级核心通胀”环比上涨了0.5%，这对美联储来说是一个令人担忧的迹象。当月超级核心通胀同比上涨6.1%，与1月相比几乎没有变化。 目前通胀率仍然远远高于美联储设定的2%的目标。William Blair宏观经济分析师理查德·德·沙扎尔(Richard de Chazal)指出，虽然整体通胀正在放缓，但从CPI报告来看，放缓的速度仍低于预期。 美联储陷入两难考虑到硅谷银行(Silicon Valle