昨日之花园，只活于昨日的记忆；而明日的种子，已在静默中握于你手 ——纪伯伦 朋友们新年快乐！本老哥2026首发小文仍是蒙蒂尔投资策略分享，还剩下最后一篇（投资信条终极—正直与诚信）留待春节前发布。 再过几天，我将为虎友们推出——“有望在2026年大放异彩的小型科技股”名单，欢迎阅读。 格雷厄姆认为宏观因素对于公司分析至关重要。然而，许多价值投资者却认为，宏观因素是无关紧要的。 蒙蒂尔：“我很自豪地说，我是格雷厄姆和多德的原教旨主义者。自上而下与自下而上的分析，在很大程度上是不可分割的——这很像价值与增长，二者并非相互排斥。 我的解读： 一、自上而下：始于宏观图景 自上而下的分析，遵循着 “宏观经济 → 行业/板块 → 具体公司” 的顺序。投资决策始于对经济形势、利率、通胀、政策等宏观“大图景”的判断。 这种策略通常更适合大型投资机构与对冲基金。其庞大的资金体量与定期的业绩考核，要求它们必须具备全球视野，进行跨行业、跨地域的资产配置。然而，“自上而下”并不意味着降低公司分析的重要性，只是决策的依据放在了不同位置而已。 二、自下而上：始于公司基本面 自下而上的路径则相反，其顺序是 具体公司 → 行业 → 宏观经济”。决策始于深入研究公司的财务报表、商业模式、管理层、竞争优势等个体基本面，宏观环境往往是次要或后续的考量项。 个人认为，普通中小投资者更应倾向于这条分析路径。尤其是在产业变革加速、投资者普遍追逐阿尔法收益的时代，像找矿一样，找出那些如10年前的英伟达，特斯拉式的矿脉，其重要性远超对下任联储主席人选的猜测。 这让我想起巴菲特的一句黄金告诫： “投资的关键是不要看行业对社会发展有多大影响，而是看公司与对手相比的可持续竞争优势”。他举过一个经典例子：上世纪初汽车业热潮席卷美国时，制造商比全国的公路还多，然而蜂拥而入的投资人大多血本无归，只有做空马鞭子业务的人赚了大钱。 历史

锰市场正站在传统工业与新能源革命的交汇点。短期来看，钢铁需求仍主导价格走势；长期而言，电池技术革新将打开新的增长空间。作为一种关键工业金属，锰的价格波动与供需结构紧密相关，而需求端主要来自三大行业领域：传统钢铁行业、化工与农业领域，以及快速增长的电池行业。虽然钢铁行业构成了锰市场的需求基石，但因缺乏高增长潜力，并非当前投资锰领域的核心逻辑。化工与农业部门对锰的需求量远低于钢铁行业，但非常稳定。因此，电池行业的高增长潜力才是支撑锰价未来上涨与股票表现的核心逻辑。随着全球可再生能源转型加速，电池行业——尤其是锂锰氧化物电池和镍锰钴电池（NMC）——的持续繁荣，现在或许是布局锰矿资产的战略窗口期。再来说说供给。据美国地质调查局（USGS）最新数据，2024年全球锰矿产量达2000万吨，较2022年小幅增长40万吨。从产地分布看，全球锰生产呈现高度集中化特征：南非以740万吨年产量位居全球首位，占比达37%，同时掌控全球33%的经济可采储量；加蓬与澳大利亚分列第二、三位，三者共同主导全球锰资源供应格局。在全球锰需求结构性增长的背景下，北美资本市场成为投资锰业的重要窗口。以下对在美国与加拿大上市的主要锰相关公司进行深度分析：一、美国上市锰业巨头必和必拓（BHP Group, NYSE: BHP）作为全球最大矿业公司之一，必和必拓通过多元化金属开采（涵盖锰、铝、银、铁矿石等）平衡行业周期波动。公司锰业务与需求增长深度绑定，但即便锰价短期回调，公司多元业务结构亦可有效对冲股价风险。TMC the Metals Company（TMC, NASDAQ: TMC）独特聚焦深海采矿，获取锰、钴、镍等电池金属。资源契合绿色能源产业链需求，近期随电动汽车浪潮实现稳定增长，被视为具备高潜力的新兴矿业标的。淡水河谷（Vale, NYSE: VALE）这家巴西矿业巨头不仅是全球顶级锰生产商，更通过能源、