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过去两个交易日 (4月11和12日) 港股见二连跌，故然与业绩期过后缺乏方向有关，亦见上周三及周四美股道指偏软，两日累跌逾430点，拖累港股表现。值得留意截至4月11日 (上周四) 收市，暂于4月美股道指$道琼斯(.DJI)$  、标指$标普500(.SPX)$  和纳指表现分别是 -3.39%、 -1.05%和 +0.38%；至于港股就算计入上周五跌市因素，恒指$恒生指数(HSI)$  、国指$国企指数(HSCEI)$  和科指$恒生科技指数(HSTECH)$  表现为 +1.09%、 +1.18%和 -0.09%，整体而言港股表现暂见优于美股。此外，由于恒指 和国指自2月至今已踏入第三个月连升，年初至今表现渐见改善，其中国指截至3月底经已转正，而截至4月12日收报5,879点，则暂时累升1.93%。 美股港股市盈率比一比 以上数据不难看出港股正出现向上势头，相反美股却由于自去年11月开始出现升浪，至今年3月底历时长达五个月，如今升势见疲态亦可理解。笔者认为若本月余下日子美股缺乏利好消息，出现资金流出机会大，预期资金较多会流入石油、黄金和加密货币，相信也有部分资金会流入港股，这跟现价处于怎样水平关系密切。截至4月11日收市，美股道指、标指和纳指市

图片 研值组【基动人心】系列第四十三期 文│研值组 达基君 编│研值组 Jamie 近两年，港股走势持续下滑，目前估值水平已经显示出较强的配置性价比。 截至2024年1月30日收盘，恒生中国企业指数市盈率（PE-TTM）为6.9倍，估值低于2002年、2011年等熊市低点市场底部的估值水平，指数市净率（PB）为0.73倍，已位于历史极低位置。 再看恒生指数，1992年至今经历了多轮下调周期，平均每次下调持续244个交易日，平均跌幅为43.75%。本轮下调从2021年2月19日启动，下调幅度以及调整时间均接近历史极值水平。 业内人士分析，2024年影响港股的外部因素将极大改善。多家机构表示看好港股2024年上升空间。相关指数基金受到投资者青睐。 图片 估值已经处于底部区间 恒生中国企业指数聚焦港股优质内地企业，反映在香港上市的规模最大、流动性最好的50家企业的整体表现。梳理恒生中国企业指数历次底部估值可见，当前市盈率水平已经低于此前多轮触底极值，迎来底部投资机遇。 恒生中国企业指数历次底部估值情况 图片 注1：数据来自Wind。市盈率PE(TTM)=总市值／∑近四个季度归属母公司股东的净利润；市净率PB=总市值/∑成份股最新报告期净资产。恒生中国企业指数1994年8月8日发布，Wind可查询市盈率与市净率数据记录日自2002年7月2日开始，故底部时间自2002年7月2日起统计选取。 注2：以上列示历次底部反弹至牛市顶点对应日期分别为2007年10月30日、2010年11月8日、2015年5月26日、2018年1月26日。 其他港股优势资产代表指数的估值也来到了历史低位，港股市场的长期配置价值凸显。 港股优势资产代表指数的估值情况 图片 注：估值数据来自Wind，统计截至2024年1月19日。估值分位指该指数历史上市盈率低于当前市盈率的时间占比，估值分位低表示相对便宜。估

盈富基金及恒生中国企业指数上市基金之预托证券于泰国证券交易所挂牌上市 在泰国首发聚焦恒生指数及恒生中国企业指数的预托证券 香港2023年11月13日 /美通社/ -- 恒生投资管理有限公司（“恒生投资”）与泰国着名证券公司 — 盘谷银行 （以资产规模计算[1]为泰国最大的银行)附属公司Bualuang Securities（“BLS”）携手合作，让BLS成功发行分别追踪盈富基金（股份代号：2800）及恒生中国企业指数上市基金（股份代号：2828）的预托证券。两只预托证券将于2023年11月16日在泰国证券交易所上市， 而盈富基金及恒生中国企业指数上市基金现时由香港最大的ETF管理人[2]恒生投资管理。 恒生投资董事兼行政总裁李佩珊表示：“我们很高兴恒生投资的两只旗舰ETF ─ 盈富基金和恒生中国企业指数上市基金被选为海外预托证券的基础投资。两只预托证券为投资者提供了首次于海外市场投资盈富基金及恒生中国企业指数上市基金的机会。这不仅让海外投资者的投资组合更多元化，捕捉香港和内地市场的长期增长潜力，并展现香港作为内地和海外市场超级联络人的独特角色。恒生投资致力提升于环球市场的影响力，积极与世界各地市场参与者建立更牢固的关系。 作为 ETF 市场的领导者，我们将继续探索并抓紧最新机遇。” BLS高级董事总经理Bannarong Pichyakorn表示：“作为泰国首个及最主要的预托证券发行商，我们很高兴透过创新的预托证券方案（DR01），包括是次上市的HK01以及HKCE01，提供了涉猎香港旗舰指数的机会。我们很荣幸并感谢是次与香港最大的ETF管理人（以资产规模计算） 恒生投资合作，为零售和机构投资者提供广泛而高效投资工具，进入海外市场并通过泰国证券交易所实现其资产配置目标。此外，我们认为香港市场的市盈率具吸引力，对中国内地和香港的长远经济增长前景乐观。” 恒生投资管理有限公司（

现时港股表现难定方向，撇除10月24日恒指$恒生指数(HSI)$ 收报16,991点，低于17,000点，于10月19至27日的五个交易日，收市位介乎17,044至17,398点，相距仅300余点，正在窄幅上落，初步反映收市位受制于17,400点，以及17,000点有较大支持。 另可留意10月18日以来，大市成交金额均不少于800亿港元，期内七个交易日，其中三日更超过900亿元，惟未见突破1,000亿元，证明投资者交易意欲虽有改善，不过认为普遍在「试水温」，毕竟不少基本面良好的港股，价格处于极吸引水平；但不确定股价是否经已见底。 港美科技股走势两极 过去一周恒指、国指$国企指数(HSCEI)$  和科指$恒生科技指数(HSTECH)$ 分别累升1.32%、1.83%和3.93%；不过环球其他主要股市却弥漫著欠佳投资气氛，市场一直关注的美股已见两周连跌，上周道指、标指和纳指分分别累跌2.14%、2.53%和2.62%，港股与美股于科技股表现上周见明显反差。科指和纳指相距超过6.50%。 上周科指的30只成份股有27只见升，占比多达九成，表现最好的3只股份升幅均见双位数字，小鹏汽车─W (9868) 和联想集团 (0992) 升幅同为11.18%，理想汽车─W (2015) 则是11.17%。比亚迪股份 (1211) 和蔚来─SW (9866) 分别累升0.57%和3.04%。 高息不利科技股融资 在港股缺乏方向下，新能源汽车板块继续是资金追捧股份，美股却非如此，汽车业市值最大股份特斯拉

截至昨日 (9月14日)，恒指$恒生指数(HSI)$ 和科指$恒生科技指数(HSTECH)$ 终止六连跌，而回顾六日跌市，前者累跌超过840点，跌幅超过4.40% (国指$国企指数(HSCEI)$  则超过4.50%)；后者跌幅更大，超过6.10%。 观乎自9月11日起港股跌势有所喘定，恒指收市位均徘徊在18,000点左右，虽然连续四日的日内低位同在18,000点以下，收市却见重上，9月14日收报18,047点，证明18,000点关口见支持。 值得留意年初至今历时已近八个半月，2023年已过了超过2/3，只有8月18至23日连续四个交易日收低于18,000点，证明此水平以下是今年罕见低水平，初步反映不宜对后市看得太淡。 市场对人民币下行接受程度增加 严格来说，自去年11月29日以来，就只有上述四日恒指收低于18,000点，即现属超过九个半月的低水平，期内最低收报17,623点 (见于今年8月21日)，较现于18,009点，相距仅约2.10%。 就算以期内低位17,536点 (见于去年11月29日) 计算，相距只是扩大至约2.60%而已，意味著下行空间有限。 参考去年11月29日美元兑人民币在岸价高位为7.2097，至于香港时间截至今年9月14日下午4:00，在岸价报7.2762，较7.2097人民币贬值了0.91%；但恒指现时却较当时低位高出约2.90%，证明市场对人民币下行的接受程度增加。 上周见超过十五零八个月低水平 基本上现时关注为7.3000水平，去年只有两天 (10月31日

上月在「亚洲」最抢眼的事项莫如日本无视周边国家强烈反对，将130万吨核污水倾倒入海，遗害全人类。为何只是在「亚洲」有反对声音而不是在「全世界」？就是因为美国的政治和操纵舆论所保护，在欧美主流媒体只是轻轻提及。西方政府和媒体利用群众的盲目性，肆意颠倒黑白，混淆是非。 有良知媒体特意在西方国家(尤其是七大工业国 -- G7)采访民众，大部分受访者对日本排放核污水竟毫不知情。虽然有少部分知道，但他们都认为将核污水排海是没有问题，因为美国政府是这样说的！见微知著，难怪很多常常标榜环保为主的国际机构对日本危害全球的排核污水低调处理，因为资金来源大部分是G7(欧美及日本政府)所资助。再次赤裸裸反映国际组织的利益输送及坦荡荡暴露西方媒体的道德双重标准。 对「全球」经济及政治而言，最吸引眼睛的事件应该是在南非约翰内斯堡举行的第15届金砖国家峰会，确定了扩充6个新成员国，包括在非洲政经分量颇重的埃及、非洲经济蓬勃的埃塞俄比亚、南美洲的阿根廷及中东三大产油国沙特阿拉伯、阿联酋与伊朗。 金砖组织强调要将地缘经济及地缘政治结合，以抗衡G7地缘经济及政治的霸权，因为很多发展中国家受不了G7的经济及政治剥削与压迫而极力希望加入金砖组织。金砖组织壮大，更大之影响是挑战G7对自然资源及粮食的定价垄断，建立国际更公平的新定价及交易体系。根据国际货币基金组织 (IMF)的数据，2010年G7的GDP 占全球之34.3%，而金砖五国的GDP只占全球之26.6%。IMF预测2023年G7的GDP占全球之29.9%，而金砖五国的GDP则可达全球之32.1%。 事实上，总结今年上半年GDP增长率数据，金砖成员国家印度为6.95%(印度的经济体量只是中国的五分之一)，而中国为5.5%，全球的GDP增长率却少于3%。IMF总裁格奥尔基耶娃表示中国经济对世界经济增长的贡献率达三分一，高度评价中国为实现全球经济增长发挥的强

经过两枝阴阳烛合成形态的十九种形态探讨后，今日分享的形态，认为是两枝阴阳烛过渡至三枝的讲解。 若大家有印象，约两个月前讲解了一种名为“飞鸽归巢”的利好形态，由一长一短阴烛组成，长阴烛（大阴烛、上影阴烛或上下影阴烛）出现后，配上短阴烛（阴陀螺或下影阴烛），长阴烛的烛身全然覆盖短阴烛，包括上、下影线，就是“飞鸽归巢”的典型。 今次分享的“双飞乌鸦”，则是利淡形态，视为“飞鸽归巢”的倒转形态。除了一种是利好，另一种是利淡形态之外，还有两个倒转特性。 第二是出现的位置，“飞鸽归巢”见于股指或个股下行一段日子后 (通常为两周或以上)，酝酿由跌转升，故此解读为利好讯号出现。至于“双飞乌鸦”，却见于股指或个股上升一段日子后 (通常为两周或以上)，届时出现长阴烛，代表见卖方动力强势，股指或个股酝酿由升转跌，解读为利淡讯号出现。 不论见“飞鸽归巢”或“双飞乌鸦”，均预示股指或个股走势要“转角”。第三项倒转特性体现在形态上，诚如上述“飞鸽归巢”是长阴烛配上短阴烛；“双飞乌鸦”为短阴烛配上长阴烛。 “飞鸽归巢”和“双飞乌鸦”同属吞噬形态，长阴烛的烛身全然覆盖整枝短阴烛，只是出现次序不同。 “双飞乌鸦”于短阴烛出现后，紧接交易日股指或个股的开市位高于短阴烛的高位，而收市位则低于开市位，所以是阴烛，并且收市位低于短阴烛的低位。当股指或个股上升一段日子后见阴烛，反映早前买方动力优势将要消失，而短阴烛配上长阴烛，代表卖方动力由弱势进到强势，意味着股指或个股的走势主导权，已落入卖方手里，卖方反击的时机来到，解读为股指或个股将下行一段日子。 本文开首时表示今日分享的形态是两枝阴阳烛过渡至三枝的讲解，皆因“双飞乌鸦”是三枝阴阳烛的合成形态，于短阴烛配上长阴烛前，首先出现是长阳烛(大阳烛、下影阳烛或上下影阳烛)。 升市见长阳烛当然平常，买方动力处于强势；不过紧接出现阴阳烛虽配合上升裂口，却是开市位高于收市

港股在上半年最后一个交易日好淡争持，收报18916，跌17。上半年恒指累计跌逾4%，在1月底曾升至22700，但随后反复回落，到5月底跌至18044。国企指数及科技指数上半年分别跌逾4%及逾5%。 $恒生指数(HSI)$ $国企指数(HSCEI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ 内地股市在上半年最后一个交易日造好，两市上升股份近4000只，而新能源等股份向好。上证综合指数收市报3202，升幅为0.62%。深证成份指数报11026，升逾1%。创业板指数报2215，升幅约1.6%。 总结上半年，沪股累计升约3.7%，深证指数升约0.1%，创业板指数则跌5.6%。 美股三大指数收市上升，因子显示美国5月通胀有放缓迹象。道琼斯指数收市报34407，升幅0.8%。纳斯达克指数报13787，升幅1.4%。标准普尔500指数报4450，升幅1.2%。上半年道指和标普500指数分别累计上升近4%和16%；纳指累升近32%，创40年来表现最好的上半年。 $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 欧洲方面，上半年德股升近16%，法股升逾14%，英股则升逾1%。 下半年股市将会如何呢？ 1、「半球化」或「多极化」是未来趋势 正如笔者常提及「政经一体」，政治发展与经济增长已是分不开的。在现时美国及所谓盟国的霸权化政治操作下，「经济全球一体化」已终结，「半球化」或「多极化」发展是未

如果是对的策略，三言两语已足够，如果是错的方向，千言万语是多余。 记得5月初中特股狂热时，曾看到不少分析员以基本分析一只中特股，万字千言，就像保险业务员般，说服你一定要买的样子。而千言万语中，只有目标价及远景，而没有止损位，又混淆在价值投资的迷惘中。 后来股价惨跌时，还安慰自己：“别怕，技术调整而已。”后来到5月底时…… 2021年时的中概股狂热更甚，目前看来当初的万字千言都是多余的了。有些中概股股价跌去一半，有些跌过七成…… 当初的千言万语分析去哪里了？ 我们追求的是交易上的获利，而不是了解一家公司的详细背景及远景，因为现在所看到的以后会变。就像2019年的煤气狂热，升至19元，很多人以为10股送1股会持续到永远，然后回测持股10年，“可赚几十倍”云云的报道不绝于财经封面标题。后来呢？故事结果也不用我说下去了。 我炒一只股可能三两天就平仓分手了。只是交易而已，又不是“结婚”……何必了解这么多呢？ 千言万语之后，若股价偏弱时，如何再用千言万语去推翻自己之前的想法去止损？ 三言两语，毫无感情，说散就散，轻松愉快。 千言万语止蚀难，三言两语转身易。 所以交易必须：先定止损位再想目标价。 【作者简介】Option Jack： 国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。 前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。 前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。 在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。 有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》 $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$

为什么很多人把偶然的成功可以说成必然的样子——“突破一定会涨升”，假突破呢？ 近年多少“突破”然后下跌？ “跌破支撑线，要止损。”如果你的支撑线画差了几度角，随时止损在最低的位置，市场经常是破底一点点然后反弹，近年港股更经常这样，所以依书直说的交易态度，必然会在市场付出代价。 说交易很容易，分析员每天在说：“站稳再买，站不稳就不买，跌破就止损。”说来轻松愉快，做起来却艰难透顶，经常以为站稳后才跌，或是想等站稳却已一飞冲天，买不到了。 “W底之后突破一定会升？。” 新手听到，误以为是必然，照着做，结果下场惨淡。 等补裂口？有多少个永远补不了的裂口？ 并不是说技术分析不能用，而是不可靠。有些教科书的说法会导致错误的使用观念，全世界都在看技术图表分析，你认为自己的优势在哪里？ 开始学投机，那是财务课程及心理游戏的一堂课，尽管把所有跟投资理财有关的书全部看完，但交易仍然失败。技术分析要成功，不是看几本书就可以，胜率高不一定比较好。 例如胜率是90%，而每次获利都赚1元就平仓，但赔一次就赔掉20元，长期来说肯定是赔钱。 也有些方法胜率超低，但由于每次亏损有限，一次获利就超高，例如胜率只有20%，输的时候一次赔1元，但赚一次可以赚10元，这种长期来说是能赚的，但还要忍受过程中的犹豫与震荡。 因为交易有过程，例如一笔可以赚到20倍利润的交易，却在过程中赚2倍已全部平仓，错过了之后大倍数的利润，这就是过程的矛盾。所以交易比博彩胜率还要低，因为博彩不是中就是错，而交易却有过程，摆脱过程中的犹豫才是最难。 尽管事前的盘算如何精准，但在过程震荡中提前平仓，少赚了，就是赔，永远逃不出盈亏之间的概率。 【作者简介】Option Jack： 国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。 前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。 前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。 在多

港股有“五穷、六绝、七翻身”顺口溜的说法，意指五、六月表现将十分不济，到七月才会出现较强劲的反弹。在刚过去的五月份，港股可谓应验了“五穷月”的说法。 $恒生指数(HSI)$ 、 $国企指数(HSCEI)$ 和 $恒生科技指数(HSTECH)$ ，在整个5月分别下挫8.4%、8.0%和7.0%，跌幅颇为惊人。 来到6月，港股的表现又会否再应验“六绝月”的讲法呢？若从周期表现角度看，恒指于六月份的表现，或许不宜看得太淡。 根据2000年至2022年恒生指数的按月表现，可见6月份的平均表现大致持平，只是微升0.1%（图1）。而且更重要的是，上升比例（不是下跌比例）约达6成，即23年里有14年录得按月上升（不是按月下跌）。 图1 换言之，从超过20年的按月表现来看，恒指于六月的表现不太“绝”。再者，恒生指数于刚过去的五月份录得8.4%跌幅，是自1970年至今逾50年历史中，排名第八位表现最差的5月份，意味市况已呈一定程度的超卖，再大幅下挫的压力或多或少已有所缓和。 事实上，从1970年至今，恒生指数于5月和6月份按月表现集散图（scatter plot）可见，若然恒指5月份按月跌幅达5%或以上，恒指有七成二机会于6月份录得升幅，表现中位数为+4.4%（图2）。 图2 简言之，从超过20年恒指的按月表现，或是历年恒指于5月份录得超过5%较大跌幅随后6月份的走势，都不算太弱。由此看来，“六绝月”不宜看得太淡。 文/财智坊