2025年6月17日，来自上海浦东新区的岸迈生物科技有限公司 EpimAb Biotherapeutics Inc.(以下简称“岸迈生物-B”)在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。 岸迈生物-B招股书链接： https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107454/documents/sehk25061701335_c.pdf 主要业务 岸迈生物，成立于2015年，作为一家处于临床阶段的生物技术公司，处于双特异性抗体治疗领域的创新前沿，专注于在全球范围内开发治疗各类癌症和自身免疫性疾病的T细胞衔接器。 岸迈生物利用公司拥有专有权的双抗平台和CD3结合域库技术的差异化工具箱，开发双特异性抗体和T细胞衔接器，公司已建立三个专有技术平台：FIT-Ig平台、MAT-Fab平台及T-FIT平台，以突破双特异性抗体开发的界限。公司已发现并开发多项临床阶段资产，并自主建立丰富的临床前管线。 岸迈生物的肿瘤学业务管线包括三款处于临床阶段的候选药物，包括的核心产品EMB-01(靶向EGFR/cMET)和两款基于T细胞衔接器的关键产品EMB-06(靶向BCMA/CD3)和EMB-07(靶向ROR1/CD3)，以及三款基于T细胞衔接器的临床前候选药物EM1032(靶向ALPP(G)/CD3)、EM1034(靶向LY6G6D/CD3)和EM1031(靶向KLK2/CD3)。 岸迈生物的免疫学业务管线包括一款处于临床阶段的候选药物，即基于T细胞衔接器的关键产品EMB-06，以及两款基于T细胞衔接器的临床前候选药物EM1039和EM1042。 股东架构 根据招股书披露，岸迈生物-B在香港上市前的股权架构中， 单一最大股东为吴辰冰博士、金质女士夫妇，通过Sanaron持股约25.11%。 其他投资者包括未来资产、德诚资本、元禾、国投创新、弘毅投资等。 董

文 | 追问nextquestion 从计算机诞生以来，人类就一直在想象如何让它们变得像科幻电影里那样聪明。从《2001：太空漫游》中的 HAL 9000，到《流浪地球》中的 Moss，人工智能在屏幕中往往高效、理性、逻辑缜密，给人留下深刻的印象。 现如今，大语言模型和深度学习让我们对“超级AI”的可能性有了更多期待。但要实现像 Moss 那种“全能助手”的智能，我们还需要跨越很多障碍，最重要的一点就是：如何让 AI 迅速理解并应对各种复杂场景，而不必依赖“海量”数据的疯狂堆积？ ▷ 图1. 电影《流浪地球》中的Moss。图源：宇宙社会学 当前，机器学习已广泛应用于数据分类、预测、规划与生成等诸多领域，这些任务无不需要理解和应对复杂多变的情境。然而，传统的机器学习方法往往依赖海量的数据和庞大的计算资源，在处理高维度和大规模数据时，难免举步维艰。 为解决这些问题， Karl Friston近日在arxiv发表了题为“Renormalising generative models：From pixels to planning: scale-free active inference” 的论文。他通过主动推理（Active Inference）构建了尺度不变的生成模型（Renormalising Generative Model, RGM），将分类、预测与规划等问题转化为推理问题，并借助最大化模型证据这一统一框架，有效解决了视觉数据、时序数据分类及强化学习中的多种挑战。得益于该框架中引入的重整化群技术，这一方法能够高效地处理大规模数据集。 ▷图2. 本文来源：Friston, Karl, et al. "From pixels to planning: scale-free active inference." arXiv preprint arXiv:24

本文来源：时代商学院 作者：陈澈 来源|时代投研 作者|陈澈 编辑|郑少娜 一桩两年前的高管挪用资金案，近日揭晓了结局。 11月14日，翰宇药业（300199.SZ）发布公告，原董事、高管袁建成犯挪用资金罪一案，已收到广东省深圳市中级人民法院的终审裁定。袁建成非法挪用公司资金1685万元，被判处有期徒刑三年六个月。 这名高管，曾为翰宇药业的“三把手”。翰宇药业2018年年报显示，袁建成当年为翰宇药业总裁，职位仅次于董事长曾少贵、副董事长曾少强。 值得注意的是，在案件审理中，袁建成还揭发了该司其他职员的违规行为。 此次终审，袁建成的刑期由一审判处有期徒刑四年，缩短至三年半。袁建成终审判决书显示，“袁建成有揭发李某某涉嫌职务犯罪行为，李某某涉嫌受贿罪、利用影响力受贿罪一案于2024年4月被移送检察机关审查起诉”。 深圳市监察委员会发布的《关于袁建成配合本委查办相关案件的情况说明》显示：“本委对李洪朗审查调查过程中，先后3次派员前往南山区看守所提审袁建成，其能够积极反映李洪朗涉嫌接受前述制药企业利益输送的问题。”根据翰宇药业的公告，李洪朗曾为该司的高级法务顾问，目前案件仍在进行中。 袁建成撕开的“高管内控问题”口子，还包括了翰宇药业的前董秘朱文丰。根据该司公告，朱文丰同样因为挪用公款被公诉，终审判处有期徒刑七个月。 三大重要岗位的职员均出现职业道德失守，这已非偶然。由袁建成“挪用资金案”，暴露出彼时翰宇药业在内控管理方面存在短板。 从ESG层面分析，上诉案件涉及治理（G）维度的商业道德、内控有效性等关键绩效指标。或受上述事件的影响，翰宇药业在多家ESG评级机构的得分均并不高。 根据最新的ESG评级结果，翰宇药业在商道融绿、盟浪的评级分别为B、BB，属于中游水平；在华证指数的评级仅为CCC，排名不及获评的大部分企业。今年第二季度，华证指数下调了翰宇药业的评级，由今年第一季度的BB下

本文来源：时代商学院 作者：毕肖磊 来源|时代投研 作者|毕肖磊 编辑|郑少娜 据财报显示，可孚医疗(301087.SZ)在2023年开拓兴趣电商市场，并在2024年上半年加大了对兴趣电商的布局与投入。但对可孚医疗而言，电商在收入扩大的同时也带来了“成长的烦恼”。 一方面，在电商收入快速增长之下，可孚医疗扭转了2023年营收下滑的局面，今年上半年实现营收和毛利率同比增长；另一方面，加大线上营销投入也使销售费用大幅提升，今年上半年该公司归母净利润同比下滑，呈增收不增利态势。 此外，2024年年初至今，全国12315消费投诉信息公示平台关于可孚医疗的投诉信息激增，且投诉内容多涉及电商渠道及该公司产品质量问题。今年上半年，可孚医疗在电商平台爆火的“背背佳”产品争议不断，曾被相关医师直指“有害”，或涉嫌虚假宣传。 从ESG层面分析，虚假宣传属于企业欺诈行为，与产品质量问题频遭投诉，分别涉及公司治理（G）维度的“商业道德”、社会（S）维度的“产品安全与质量”两大关键绩效指标。 10月23日、25日，就该公司背背佳矫姿带产品是否涉嫌虚假宣传、ESG评级是否受产品质量相关投诉影响等问题，时代投研向可孚医疗发函并致电询问。截至发稿，对方仍未回复。 10月29日，可孚医疗股价收跌1.93%，报38.59元/股，总市值为80.69亿元。 发力电商致销售费用大增，爆品“背背佳”引争议 据半年报显示，今年上半年，可孚医疗实现营业收入15.59亿元，同比增长2.6%；毛利率为50.67%，同比提升4.61个百分点，盈利能力有所提升。但是，同期该公司实现归母净利润1.85亿元，同比下降7%。 今年上半年可孚医疗增收不增利，或与该公司销售费用大增有关。据半年报显示，今年上半年，该公司销售费用为4.67亿元，同比增长31.99%，远超医疗保健设备行业（Wind四级，下同）均值（1.68亿元）；销售费用率为

本文来源：时代商学院 作者：雷映 来源|时代投研 作者|雷映 编辑|郑少娜 今年以来，国家医疗保障局（下称“医保局”）对零售药店支付端的监管升级，对零售药店的合规检查亦同步加强。 年初至今，继一心堂（002727.SZ)被医保局公开约谈、大参林（603233.SH）实控人被判刑、老百姓（603883.SH）实控人被留置后，又一家连锁零售药店集团近日卷入过亿元的骗保刑事案。 10月15日，医保局官方微信公众号发布了其专项飞行检查组8月在黑龙江省哈尔滨市的调查视频。视频显示，哈尔滨市四家零售药店以手写假处方骗保上亿元，其中漱玉平民（301017.SZ）的直营门店哈尔滨宝丰大药房连锁有限公司（下称“哈尔滨宝丰大药房”）深业店便是四家涉事门店之一。 从ESG角度看，上述骗保事件在社会（S）维度暴露漱玉平民在产品安全与质量、劳务管理方面存在不合规情形，也在公司治理（G）维度暴露该公司在商业道德方面存在缺失。 近年来，“处方药外流”等政策鼓励门诊患者凭处方到零售药店购药，为零售药店带来发展新机遇。同时，医保局亦同步加强对零售药店支付端的监管，助力行业健康有序发展。漱玉平民作为区域性连锁药店集团品牌，亟待加强业务合规方面的内控管理。 10月22日，就旗下直营门店涉入骗保案件、ESG评级在同业中偏低、尚未发布过ESG年度报告等相关问题，时代投研向漱玉平民发函、致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。 核心门店被曝恶意骗保，第三方ESG评级在同行中垫底 据医保局官方微信公众号分享的央视新闻视频，8月20—26日，医保局派出专项飞行检查组，前往黑龙江省哈尔滨市对建柏家医药连锁哈平路店、思派大药房、哈尔滨宝丰大药房深业店、上药科园大药房四家药店展开深入调查。 调查结果显示，这四家药店存在欺诈骗保行为，总计开具了上万张手写假处方，累计金额过亿元。目前，这四家涉事药店已全部被公安部门刑事立案，并

本文来源：时代商学院 作者：比克 来源|时代投研 作者|比克 编辑|陈佳鑫 今年以来，证券市场监管趋严。据时代投研统计，2024年至今，已有32家上市公司董监高被采取留置、立案调查、刑拘或监察调查等措施。 从行业分布来看，如图表1所示，上述董监高被查公司多为计算机、医药生物或环保企业，而苏能股份(600925.SH)为其中仅有的一家煤企，同时该公司也是近十年唯一成功上市的煤矿企业。 7月25日，苏能股份发布公告称，公司董事长冯兴振涉嫌严重违纪违法，目前正接受江苏省纪委监委纪律审查和监察调查。 从ESG层面分析，公司董事长涉嫌严重违纪违法被查而无法履职，主要影响治理（G）维度“董事会履职有效性”指标，董事会决策效率或也将受到影响。 近日，就董事长因涉嫌严重违纪违法接受调查事件，时代投研向苏能股份董事会办公室致电询问，对方表示其也是通过纪委官方网站了解到相关信息，不清楚董事长涉及的具体事件，目前公司由副董事长石炳华代为履行相关职责。 截至8月22日，苏能股份股价报收4.83元/股，总市值为332.73亿元。 董事长曾任徐州副市长，且两次被记大过 2023年年报显示，报告期内，苏能股份主要从事原煤开采、煤炭洗选、加工、煤炭批发经营，电力生产，新能源开发等业务。徐州矿务集团有限公司（下称“徐矿集团”）在该公司的持股比例为76.69%，为该公司控股股东。 据Wind资料显示，2017年2月至今，冯兴振担任徐矿集团董事长、董事；2020年8月至今，兼任苏能股份董事长、董事，并从2022年9月开始担任苏能股份战略委员会主任、委员及召集人。 从履历来看，据Wind资料显示，在担任苏能股份董事长一职前，冯兴振有多年从政经历，历任徐州市农业局副局长、沛县县委书记、徐州市副市长、市政府党组成员等职务。 在任徐州市副市长期间，其曾两次因所管辖范围内的企业违规行为而受到行政处分。 据国务院办公厅公告