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继泡泡玛特后，$奇梦岛(HERE)$  也给张元英发邀请了，但是我怎么感觉小圆更喜欢wakuku呢？介绍wakuku的时候眼睛都发光了，还给他们取名字。$泡泡玛特(09992)$ 就是接商务的感觉？有同感的吗？

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$泡泡玛特(09992)$  生意风生水起，股价一塌糊涂。

$泡泡玛特(09992)$真正让它走得远的，是热度退去后，依然有人愿意回购、愿意选择

作者 | 王 涛编辑 | 吾 人站在2025年的岁末回望，中国消费市场从未像今年这般魔幻与割裂。如果只看A面，这似乎是一个“最好的时代”。港交所的铜锣声此起彼伏，新茶饮巨头们争先恐后地冲向二级市场，绿茶餐厅、遇见小面等餐饮“老兵”终于熬到了上市的敲钟时刻；泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金的股价K线图走出了一条令科技股都汗颜的昂扬曲线。它们证明了，即便在所谓的“消费降级”宏大叙事下，依然有人能通过极致的效率或不可替代的情绪价值，赚走市场上的最后一枚铜板。然而，翻开B面，2025年却是一场惨烈的“暴力出清”。这一年，我们目睹了曾经被资本捧上神坛的“独角兽”们轰然倒塌。它们曾是VC眼中的宠儿，是小红书和抖音上的流量王者，是消费升级的代名词。但当潮水退去，裸泳者的结局不再是尴尬，而是死亡。从“雪糕刺客”钟薛高的最终清算，到“烘焙第一股”克莉丝汀的彻底谢幕，再到无数曾经融资过亿的网红餐饮品牌在2025年的寒风中关店、欠薪、破产。这不仅仅是几家企业的消亡，而是一种商业模式的集体幻灭。2025年，标志着中国消费市场彻底告别了“以亏损换规模、以估值讲故事”的草莽时代。活下来的，不再是声音最大的，而是造血能力最强的。2025年消费市场的“休克”现场2025年的破产潮之所以令人触目惊心，不在于数量，而在于那强烈的反差感。倒下的不是无名之辈，而是那些曾经在这个市场上呼风唤雨、拥有顶级资本加持、甚至一度代表了“中国新消费”未来的名字。如果说2018年是新消费的元年，那么2025年就是它的“墓碑”。这一年，关于“高价、网红、流量”的最后一点幻想被彻底击碎，最典型的注脚便是钟薛高的正式落幕。谁能想到，那个曾经以66元一支“厄瓜多尔粉钻”定义了中产阶级夏天的品牌，在2025年会以如此狼狈的姿态收场。它用七年时间画了一个圆：始于流量，终于清算。它的倒下，标志着那种“重营销、轻资产

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作者丨小李飞刀图片丨图虫创意、东方IC、网络来源丨市值观察（ID：shizhiguancha）三年大涨三十倍后，泡泡玛特在最近几个月下跌了40%，引发资本市场诸多疑虑与审视。从4500亿的新消费神话，到如今2700亿的悲观情绪蔓延，泡泡玛特究竟怎么了？01一次非基本面的调整一般而言，上市公司股价表现受市场α与自身经营β共同影响。尤其是下行趋势中，大盘走向往往主导个股表现，即便优质龙头也难免受挫。以2021年2月至2022年10月为例，全球加息周期导致流动性收紧，恒指与恒科指跌超五成、七成。泥沙俱下，港股最大市值蓝筹腾讯控股缩水七成以上，泡泡玛特也跌了九成。然而，一旦大市止跌回暖，基本面好的龙头估值修复往往最快，腾讯与泡泡玛特随后实现数倍反弹。可见，市场环境对个股的影响不容忽视。近期，泡泡玛特高点回落四成，一部分声音将其归咎于IP热度下滑、依赖Labubu等，担忧增长可持续性。这一定性或有失公允。在市值观察看来，此次调整更多可能源于宏观市场变化与投资风格转换的影响。10月初以来，港股市场承压，恒科指一度下跌约20%。即便是腾讯控股、阿里巴巴这样的市场标杆龙头，股价均出现两位数的跌幅。因此，大盘整体走弱无疑是泡泡玛特近期股价下行的重要原因之一。此外，市场风格悄然转变，也给泡泡玛特带来一些压力。三季度之前，无论是港股还是A股，新消费都是市场主线风格之一。泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金被并称为港股新消费“三剑客”，股价均经历快速上行。▲新消费“三剑客”股价走势图，来源：Wind随后，市场焦点逐渐转向持续走强的金银、铜铝等资源板块，新消费赛道热度有所减退，“三剑客”股价均从高点回落约四成。可见，泡泡玛特近期调整更多是技术性的市场行为。事实上，公司经营正持续向好。02模式壁垒难以逾越过去三年（2022上半年至2025上半年），泡泡玛特交出了一份亮眼成绩单。公司营收从23.6亿元增长至13

$泡泡玛特(09992)$  这也算犒赏的一种吧？ 所谓“犒赏经济”，是指消费者在面对工作生活压力或特定的心理需求时，通过购买价格在承受范围内的非必需品或体验服务，以获取即时性愉悦感、自我确认感和心理疗愈的一种经济活动。例如，上班族在回家路上购买一份精致的甜点、大学生考试结束后抢购一张演唱会门票，这种消费行为越来越成为时下年轻人的选择，也是观察当前我国消费市场活力与韧性的一个重要窗口。以“犒赏经济”中备受欢迎的潮玩商品为例，据《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》预测，中国潮玩产业的市场规模将保持较快的增长，在2026年达到1101亿元，展现出巨大的市场潜力。

2025年12月下旬，全球外汇市场迎来一个标志性事件：离岸人民币对美元汇率升破7.0这一关键心理关口，这是十五个月以来的首次。与此同时，在岸人民币汇率也自2024年以来首次重返「6」时代。 此番人民币走强，是内外因素共振的结果。从外部看，美元指数持续疲软是主要推力，截至2025年12月，美元指数年内累计跌幅已达9.74%，成为年内表现最弱的主要资产之一。从内部看，年末企业旺盛的结汇需求构成了短期支撑。人民币汇率的强势表现，迅速成为搅动全球资本市场的核心变数。作为全球最大的离岸人民币业务中心和内地企业重要的上市地，香港金融市场首当其冲，迎来了新一轮的价值重估。汇率波动不仅牵动著国际资本的流向，也深刻影响著港股市场的估值逻辑、板块轮动与未来走势。 一场意料之中的汇率变局 本次人民币汇率升破7.0，看似突然，实则是2025年以来一系列宏观趋势演进的必然结果。早在2025年4月9日触及年内低位后，人民币便开启了一轮震荡上行的历程，于4月底收复7.30关口，5月又强势突破7.20。这一趋势的背后，是国内经济基本面显现的韧性提供了内在支撑，同时，央行等部门推出的包括降息降准在内的一揽子金融政策，也为汇率提供了稳固的基础。 与此同时，港股市场在2025年本身已走出了一轮独立的强势行情。上半年，恒生指数累计上涨20%，在全球主要股指中表现领先。推动港股上涨的核心力量之一是汹涌的南向资金，上半年净买入额超过7300亿港元，同比大幅增长90%，其在港股市场的定价权显著提升。 国际资本也对香港市场表现出浓厚兴趣，例如前5个月在港韩资机构的证券交易总额已超1.5万亿港元，达到去年全年的2.8倍。在此背景下，人民币汇率的突破性升值，与港股市场的技术性牛市以及中国资产全球再配置的大趋势紧密相连，共同构成了当前金融市场的新图景。 人民币升值的深层影响 人民币此番升值，是周期性力量与结构性趋势交织的产物。

一个新爆款IP的诞生，源于一场精密测试。‌ 作者 | 兰杰 编辑 | 乔芊 12月22日，泡泡玛特旗下人气IP星星人与喜茶的联名产品正式上线，熟悉的抢购场面又出现了。 大家都是奔着星星人周边去的。其中最受欢迎的联名茶碗，相关套餐售价超78元，无论到货多少，都会开店秒没。有网友分享表示，门店九点半开门，她从九点就开始尝试在小程序下单，但不断刷新也无法点进购买页面，再一看就售罄了。 上线当天，相关产品在美团App中的热度超过了瑞幸与“小黄人”、Blueglass与《魔法坏女巫2》的联名产品，位列趋势播报榜单的Top1。 这是泡泡玛特旗下又一IP爆火的缩影。 据北京市朝阳区一家泡泡玛特门店的店员表示，如今店内卖的最好的IP，就是星星人和LABUBU，二者的盲盒和毛绒产品都是缺货状态，只剩下香薰这样的品类尚有存货。 泡泡玛特门店产品的补货时间和数量都是不确定的，但这些规则并没有让星星人相关的产品在门店里多停留一段时间——前一天刚补的货，不到一天的时间就会卖完。 2025年上半年，泡泡玛特共有13个艺术家IP收入过亿，其中就包含2024年才签下的星星人。同时，创造了约4亿元收入的星星人，也是泡泡玛特旗下增长最快的新锐IP。  今年下半年以来，这一IP的热度进一步攀升。10月中旬，摩根大通预测“星星人”将在2027年贡献公司总销售额的8%，与Skullpanda、Molly和Crybaby等IP相当。2025年上半年这一数字是2.8%。  泡泡玛特力捧新星 泡泡玛特从不缺有热度的IP，但星星人无疑是最值得关注的一个。 门店有着对销售热度最直观的体感。一位曾经的泡泡玛特门店店长如此评价星星人——是和LABUBU同等级的大热IP。他的判断标准有二，一是发售规则——仅线上、补货少、补货之后还会秒没，就是热度足够高的IP。另一个标准是

Labubu的爆火，彻底让全球年轻人记住了泡泡玛特，也记住了这个年轻的中国IP。但需要说明的是，随着海外市场复杂性加剧，出海的策略也不再万能。因为任何IP都有周期性，火爆的产品持续性还需要市场进一步验证。 $泡泡玛特(09992)$

$泡泡玛特(09992)$看来近期就这样了，会持续震荡

来源：每日经济新闻 　　潮玩与情绪消费成为2025年消费领域的关键词，治愈系顶流潮玩IP星星人以头顶透明星空、身着睡衣的治愈形象圈粉无数。 　　12月22日，星星人与喜茶的同步联名开售即爆火，限定周边瞬间售空，社交平台频现刷屏，二手平台上相关周边已被高价转卖。星星人不仅入驻泡泡玛特城市乐园，还在首都机场甜品快闪店、阿那亚等场景设有巨大展幅。 　　盘古智库高级研究员江瀚在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，这本质上是泡泡玛特对LABUBU成功经验的系统性复刻，通过快速建立高端调性与文化厚度来缩短用户认知周期，但真正的挑战在于差异化突围。 　　WIND数据显示，从8月底的高峰至今，泡泡玛特的市值已蒸发超1600亿港元。一边是新星IP的跨界狂欢，一边是顶流退潮后的增长压力，泡泡玛特是否已触顶？新晋崛起的星星人，能否接棒成为下一个LABUBU？ 　　联名产品上线即受热捧 　　12月22日，被粉丝期待已久的喜茶和泡泡玛特星星人IP的联名正式开卖。 　　这波合作的特别之处在于，这既是喜茶第一次搞全球同步上线的联名，也是星星人IP头一回跨界做茶饮联名。 　　这次联名主打“冬日有星星”，除了专属的星星人小形象，还有限定饮品、周边，甚至有主题店可以打卡。 　　《每日经济新闻》记者通过喜茶小程序发现，本次联名产品阵容较丰富，饮品杯、纸袋、杯套均采用星星人冬日限定形象设计，同步推出金属徽章、贴纸包、茶碗三类周边。小程序上线三款联名套餐：78元套餐附赠茶碗，36元套餐含金属徽章，50元套餐搭配贴纸包，同时还有提拉米苏·英红等联名饮品同步发售。 　　12月23日上午10点不到，就有北京喜茶门店在小程序显示“繁忙”状态，暂停线上接单。同时，线下门店前也排起长队，有消费者甚至需要排队两个多小时。 　　值得关注的是，热门周边迅速现身二手市场，原价78元套餐附赠的茶碗套装，转手被卖到140元；举杯徽章和