港交所披露，2025年本港上市公司透过再融资合共集资5,146亿港元，按年倍增，并创2021年以来新高；同年南向资金在2025年首季净流入更超过4,350亿港元，反映市场流动性与承接力一度显著改善。正因为窗口重开，大股东出售股份的性质，已由过去偏向被动纾困，逐步转向主动优化资产、重整持股，甚至引入产业股东。 最具指标性的案例之一，是国泰航空(00293.HK)在2025年11月处理卡塔尔航空持股。根据公告，卡塔尔航空主动接触国泰，表示有意出售其全部6.4308亿股股份，占已发行股本约9.57%；国泰其后提出场外回购，每股作价10.8374港元，总代价约69.69亿港元。公司列明两个核心理由：其一，是让卡塔尔航空有序退出，避免巨量股份直接在市场沽售引发波动；其二，是回购价按截至2025年11月3日止五个交易日的成交量加权平均价折让3%厘定，管理层认为有助提升每股盈利，同时仍可维持充足现金。这宗交易说明，大股东出售未必代表对公司前景悲观，也可能只是股东自身投资组合调整，而上市公司则趁机把外部沽压内部化。 国泰案例更耐人寻味之处，在于交易并未随卡塔尔退出而终止。到2026年3月，太古再透过配售出售1.53059亿股国泰股份，占已发行股份约2.52%，每股配售价11.74港元，较当日收市价12.99港元折让约9.6%，预计净筹约17.89亿港元。太古在公告中讲得相当直白：资金将用作一般营运资金，借此增强营运资金、资产负债表及财务灵活性；同时，这次出售亦令其在国泰的持股，由回购后约47.64%降回约45.12%，即回到国泰向卡塔尔回购前的大致历史水平。换言之，卡塔尔的出售是退出型交易，太古的出售则是持股修正与资本管理，两者虽同属大股东减持，但一宗著眼有序离场，一宗则更像在市况回暖后把被动升高的持股重新校准。 另一类更典型的，是母公司出售旗下已上市附属公司的部分股权，以换取现金并改善股