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今年一季度经常被很多投资者问到是否可以抄底白银，鉴于银弱于金的明显格局，我们一直更推荐交易黄金而不是白银。不过从贵金属牛市的历史来看，波动更大的白银在真正启动之后，表现都是非常出彩的。 

金银比作古 但白银正在慢慢赶上

很多投资者在此前的白银下跌行情中抄底，理由是金银比当时在历史高位附近，“多银空金”理论上似乎是行得通的。然而事实证明，历史很多时候是被用来打破的。在黄金抗跌的那一个阶段，白银动辄两位的下跌让人记忆深刻。 

很显然，我们再参考金银比来做交易是完全没有必要的。不过从图形上，参考的价值并不能完全忽视。创下128的历史新高后，过去两个个月已经有了明显的回落表现，这意味着白银重复此前的单边弱势可能性较低。尤其是银价本身在13下方的价格吸引力和长期支撑还是比较明显的。COMEX白银在13/14下方的时候，听到了许多国内囤积白银的真实消息。

在上一期的文章中，曾经提及黄金的三角形突破以及最后一波涨势的启动。在那之后黄金出现了一定程度的回调，而白银的调整甚至比黄金更加稳健，这是此前数月都未曾出现过的状况。暗示了长线资金在银价反复测试底部区间的时候已经有了充分的介入，限制了银价再度大幅下行的风险。 

而在ETF的持仓情况上，过去数周的增持也是非常明显的。尽管这并不完全等同于价格的上涨，但是任何的标的，都是越多人关注（参与/买入）就越有机会走的更远更高。 

基于以上几个因素，我们认为白银的长期低位已经在上半年探明，后面需要研究的重点只是启动的时间和因素。 

银随金动同步因素不可忽视

 前文已经提及，贵金属牛市白银表现好于黄金，但是一个重要的提前是“牛市”。如果只是震荡市或者是牛市中的调整结构，那么白银的表现通常都是昙花一现的。 

关乎黄金上周的文章已经给出观点：金价正在进入短期的最后一波攻势中，完成之后需要做出一定的调整才会进入到新一阶段的牛市中。 

基于这个判断，我们更倾向于白银目前的补涨虽然迅猛，但是还不足以在很短的时间内完成对2012年至今下行趋势的突破。 

从银价本身来看，2014年以来的底部被反复测试，但是月线级别的高点还是在逐渐下行中的。回顾黄金牛市启动的症结，根本推动因素在于突破了2013*2018五年区间高位，才最终出现了加速上扬的表现。

因此，我们判断，白银目前的行情更多是大资金抄底的第一波上涨。但由于黄金的同步匹配因素，可能会面临回调/回踩的需求。在底部中轴区域买入虽然风险不大，但可能时间成本会较多。白银很大概率需要等待黄金下一波中期调整完成之后，才能开启真正的上涨之旅。

 投资可以选择等待价格突破之后追涨，会减少很多的时间成本。也可以选择在价格进行修正的时候，以相对更低的价格（比如15下方）进行低吸。虽然也会面临时间因素问题，但价格成本上10%的“优惠力度”还是非常具有吸引力的。

 总结来看，白银处于底部区域，但短期爆发可能性不高，短炒意义相对有限。长期表现上，还是会有跟随黄金的动能和趋势，在突破多年压制后，投资白银的价值会大于黄金。

$白银ETF(iShares)(SLV)$  $SPDR黄金ETF(GLD)$  $黄金矿业ETF(Market Vectors)(GDX)$  $SP500指数主连(ESmain)$  $道琼斯指数主连(YMmain)$  $NQ100指数主连(NQmain)$  $纳指ETF(QQQ)$  $道指反向ETF(DOG)$