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结论

这个标题是很有争议的。在各地讲课时，基本上我把论点抛出来，很多人都持很怀疑的态度。不过思维碰撞总是尖锐的，结论必须明确，这是投资策略的先决条件。所以2020年的原油价格我是极度看空的。以原油70美元/桶的价格为基准，运气好的话，跌三分之一到47。运气不好的话，跌剩三分一到24。

原油分析架构

原油作为全球最大宗的商品，工业体系的灵魂，其价格走势绝不是简单供求关系可以解释（当然最终事后会体现在供应、需求和库存等数据上）。

所以原油分析一般有以下三个层次：

(1)地缘政治，原油价格的大幅波动（如86年原油价格、14年原油价格），单纯从供求上的简单基本面数据是无法解释的，但从地缘政治角度则会有很好的解读。

(2)供需情况，供需方面的数据（如EIA每周数据、OPEC会议等）能够较好地原油价格的小波段。

(3)货币及生产成本，美元指数周期性及生产成本的确定对原油价格的中长期价格有直接指导作用。

地缘政治

原油的地缘政治因素因时代背景不同，情况也不尽相同。就以最近2014年6月开始原油价格从104美元不到半年事件跌到47美元为例，谁能从供求角度来解释这段时间原油缘何暴跌50%？究竟是何种原因造成的？恐怕单纯从一般基本面分析是做不到的。

有兴趣的朋友可以翻查一下历史。当年俄罗斯靠着高油价和原油出口，成为经济增长最迅速国家之一，可是为了遏制西方国家的战略围堵，强硬地通过出兵乌克兰占领克里米亚，使得俄罗斯受到了西方国家的严厉经济制裁。如果当时油价还维持在100美元的价格水平，再严厉的经济制裁对于俄罗斯来说仍然可以应对（通过把原油卖给关系好的他国），因此要彻底制裁俄罗斯必须通过打压油价才能实现。最后我们看到了结果就是原油在1年时间跌剩了三分之一，而因为低油价俄罗斯GDP也跌了一半。。。。。

而2020年，也是处于类似的地缘政治格局，大家可以仔细思考一下，低油价对谁最不利？（伊朗？C国？）当考虑清楚以后大家自然不会觉得原油暴跌是一件奇怪的事情了。在线上不宜多说，因为以贸易战的大背景下，低油价对谁最不利？以后有机会线下详说。

供需基本面

今年的供需基本面其实不用多说，简单地总结一下，三个字--“不缺油”。所以我们看到传闻OPEC可能不减产，油价暴跌5%；沙特油井被炸油价脉冲，修复后油价快速回吐并创新低；美伊冲突油价拉涨，缓和后油价快速跳水；这些价格表象都说明一点油价全靠减产支撑，因为这世界不缺油。在10年前，中东原油出口占比世界50%以上，而现在只剩30%不到的份额，无论再怎么减产也不足以支撑过高的油价，况且油价一旦足够高，OPEC内部减产执行效果就会打折扣，这又能涨多高呢？

至于需求，现在除了美国经济还好以外，其它国家即便转好也极其缓慢，这里面带动需求的效果比较低，完全弥补不了供应增加带来的冲击。

生产成本

任何商品均有底价，底价就是其生产成本。只要跌穿生产成本，对应的商品供应就会大幅减少（没人想做亏本生意），所以研究原油生产成本对其下跌的极限幅度有很强的指导意义。

而原油的生产成本主要看美国的页岩油生产成本，总体来说，50美元是页岩油再生产（扩产）的成本，也就是说油价高于50美元，美国的页岩油生产商仍有动力进行扩产增加利润，所以我们看到WTI原油在2019年屡屡在50美元有很强支撑的原因就在于此。

但这只是再生产的成本，而仅仅维持原有油井正常运作的油价才是原油的真正铁底（因为跌穿这个价格，就真的会减产了），要跌至这个价格需要很大的事件发生才行（如地缘政治事件），不然很多国家会极力维持当前油价以求获取更高的利润。

价格路径

从时间上来说，要发生原油暴跌的诱因目前看就是OPEC不再执行减产或削弱减产计划，而最近有消息说OPEC打算推迟至2020年6月份再讨论是否延长减产协议。所以这个时间点是全年油价最敏感的时间点，做空就必须等这个时候做，目前2020年上半年的油价大概率在50-65的价格区间内波动，想做空的朋友们别着急。

如果油价在上半年突破70美元，那么就说明原油基本面情况发生较大变化，需要重新评估。

后记

在期货圈中，我是最看空原油的一位。逢高做空，逢事件做空是2020年原油的一个很主要的投资策略，至于用什么技术手段来更精准的布置，我会在往后的帖子中有所说明。总而言之，大家不要对油价过分乐观就是了。

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