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美国放水的影响下全球已经进入到大通胀的进程中，2021年通胀在全球范围内扩张，2022年通胀将成为全球政府共同关注和竭力解决的问题，对付通胀的主要手段就是加息，如果启动加息，市场将会如何表现呢？

通胀目前的情况

通胀已经在全球发展。美国的通胀率已经连续超过5%，而最新的12月CPI市场预计将会超过7%，消费者对于未来一年的通胀水平预期的中值为6.0%，意味着通胀将保持较高的水平。欧洲2021年12月欧元区的通胀率同比上涨5%，主要是由于能源价格上涨引起，而随着能源价格上涨压力降低，预计通胀率会有所放缓，但是在向下游传导的情况下，通胀率仍将保持高于欧洲央行设定的2%的目标，欧洲央行预计2022年的通胀率同比增长3.2%。

国内的通胀水平也在增加，PPI正逐渐传导到CPI，2021年能源价格大幅上涨，已经带动部分下游企业开启涨价。另一方面，猪肉价格底部震荡，随着过剩产能清退，猪价反弹，其对CPI的拉动将会显现。

市场表现

通常情况下，通胀有利于原材料、房地产、消费品公司的股价上涨，因为它们大部分是通胀的构成部分，也因此通胀涨，也就是它们在涨，价格自然也会有所反应。实际上，这些已经在市场有所表现了，去年能源和房地产、工业、材料就领涨了美股，根据美股WIND行业分类表现，2021年能源行业涨幅（算术平均）达65.7%、房地产涨幅达30.4%，工业和材料分别上涨25.5%、18.4%，领涨美股板块。而通胀上涨通常对金融业、公用事业等有不利影响，因为通胀上行，折现率增加，它们的价格就会下降，我们也可以看到它们在去年的表现有一般。从下图中，还可以看到，日常消费品还没有表现出来，虽然头部公司如可口可乐、百事可乐、好市多公司等也有一定的涨幅，但是大的行情必然会有小市值成分公司的爆发。

图：2021年美股行业涨跌幅

那么，随着通胀继续上行，美联储加息，市场随后会如何表现呢？我们可以参考美联储过往的加息历史。

美联储加息历史

从20世纪开始，美联储进行了三轮加息，分别是1996.6-2000.5，2004.6-2006.6和2015.12-2018.12。最近的一次加息周期开始时间为2015年12月，在加息前进行了Taper，2015年12月进行了首次加息，在2016年12月进行了第二次加息，并且在2017年加息了两次，分别在3月和6月，并在9月宣布自10月起缩表，12月继续加息，2018年加息了四次，并且进行了缩表。直到2019年才结束紧缩政策。

在最近的一次加息周期中，从首次加息到2017年10月，美国经济是出于加速修复阶段，而CPI也跟随加息上涨，这跟当前的情况不太相同，当前美国经济修复已经出现回落，通胀也处于高位，而且超过了近40年的高位，通胀似乎处于向下的拐点。加息节奏上，市场预期今年加息至少三次，甚至可能要有四次加息，加息节奏也明显更快。

图：最近一次加息和CPI

那么，上次加息的美股表现如何呢？首先，从指数上看，在2015年加息落地之后，美股经历了3个月的下跌，随后开启上涨，一直到2018年12月结束加息，美股都是处于强劲的牛市状态。

图：道指在上次加息时的表现

分板块来看，上次加息周期中，日常消费品暴涨，区间平均涨幅达181.7%，涨幅大的主要为小市值消费品公司，能源和材料类也有一定涨幅。同时，公用事业和信息技术涨幅也不错，这跟通常的判断不一样，原因可能跟当时美国经济强势复苏有关。

图：上一轮加息板块涨跌幅情况

那么，再往前的两次呢，统计前面三次的美股表现，如下图，我们可以看到，指数均有不错的表现，只有2000年那次表现一般，同时又发生了互联网泡沫，美股暴跌，美联储开启大幅度降息，刺激经济增长。

图：前三次加息美股表现

分板块来看，前三次加息各板块表现各异，能源、信息技术、材料、工业、电信等均上涨，日常消费品、金融表现差异较大，但整体上都还上涨，下跌的情况不多。

图：前三次加息板块涨跌幅

从上面的历史数据可以看到，美联储加息短期会对市场造成不利影响，但是随后市场还是会再次反弹，美股整体走牛的概率很高。

另一方面，具体看哪个行业甚至哪个股票会有更好的表现却并不是很好预测的，需要具体问题具体分析，比如今年加息的节奏更快，能源价格已经要顶部回落，CPI也将冲顶回落，而不是像以往那样跟随加息上涨，这可能会影响能源和消费类公的股价。同时，科技股在2021年经历了大幅回调之后今年也可能会走出反弹行情。这就需要密切跟踪宏观、行业和公司的信息变化。如果没有那个能力，逢低买指数似乎也是个大概率胜出的做法。

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