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这是一场永不停止的寻宝游戏~

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      ·2023-03-12

      我为何写作

      我为何写作? 这个问题对于以前的我来说很好回答,我希望输出自己的观点,在行业上获得更好的机会。现在回过头来看,这个目标并没有达成,没有人会因为看到文章而愿意提供机会,毕竟现在会写文章的人多得去了。最大的收获是认识了一些朋友,其中一位还成为了要好的朋友,隔三差五聚一下,经常线上交换一下对市场的看法。 获得机会和认识朋友,都是对外的效果,而对内的效果是更深入地认识自己。2018年以前,交易股票主要看技术分析,宏观、基本面基本都不懂。2018年底开始根据基本面分析投资,踩了一些坑,也获得一点小成绩。2022年大跌,我认为是缺乏宏观判断的能力,然后加强宏观的学习,希望宏观分析能够为自己的投资成绩增色。却又印证了芒格那句话“宏观是我们必须接受的,微观才是我们有所作为的”。 其实我特别羡慕那些宏观投资做得好的人,也很喜欢索罗斯的风格,特别飘逸。巴菲特的价值投资,就像一战中法国贝当的战壕战。索罗斯的宏观投资,就像二战中法国戴高乐的运动战。运动战打得好,如同闪电战般地摧枯拉朽。 但我认清自己了,我的性格让我只能打战壕战,所以才会确定出“投资就是投产业、投企业”的原则。 回到开头的问题,现在我不知道如何回答了。因为我不再需要期待通过写作获得行业上的机会了,也许继续写下去可以再认识一些朋友。不过大家都知道,要好的朋友总是少的,也许这几年的写作能认识到一个已是万幸。 目前的境况让我更自由了,我可以更加自由的关注自己想关注的事情,甚至对关注的事件给多少关注度也可以随心所欲。例如最近SVB银行破产这件事,以往为了展现自己的专业技能,获得关注,肯定会死磕相关资料,企图从各种资料中找出独特而有用的观点。但是现在不用了,我只要留出适当的现金仓位,如果真的引发大跌,到时候再买入就是了。以前那是做作业的心态,现在是隔岸观火的心态,轻松很多。 再比如,以前为了有内容写,必须扩展去看更多行业,难免囫囵吞枣。而现在
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      ·2023-03-06

      周报:两种趋势、一个产业、几家公司

      投资就是投产业、投企业,为什么投某个产业或者某几家企业,因为认同某种趋势。 最近ChatGPT大火,以往每过几年,就有几个AI成果会惊艳大家,后来就逐渐融入到我们的生活中,例如我们现在习以为常的人脸识别。不过ChatGPT打开了更大的想象,首先可以把它的语义识别能力结合到不同的应用中,未来还可能产生全新的应用。不管未来还有什么新的应用,或者比ChatGPT更让人惊艳的AI产品出现,AI的趋势已经势不可挡。 这给原来低迷的芯片行业带来了新的需求,大家都把注意力放到了英伟达身上,毕竟英伟达目前在AI领域的领先地位是客观事实,不过估值高也是客观事实。目前的情况下,我更倾向于选择AMD,红(AMD)绿(英伟达)蓝(英特尔)三家公司中,AMD是唯一一家CPU和GPU都在做到顶尖水平的。首先CPU已经从某种程度超越了英特尔,英特尔的CPU原来在数据中心的市占率达到90%,到了今年一季度下降到了70%,而AMD在这领域的市占率从10%提高到了30%。因为英特尔的产品持续拉胯,未来AMD会继续蚕食英特尔的市场份额。AMD市值从追高英特尔到反超,就是市场用资本投出的票。 另一方面,英伟达的GPU在数据中心的占比大概是80%,那么AMD大概是20%。这个开局比当初AMD和英特尔的10%对90%好多了,而且目前AMD的GPU和英伟达的差距并没有像当初AMD和英特尔的差距那么大。 所以,尽管AMD目前不是AI算力的老大,软件方面和英伟达差距也比较大,不过从投资的角度来看,兼具安全边际和爆发的可能,AMD的CPU提供了安全边际,GPU则提供了爆发可能,况且整体也会随着AI的需求增加而收益。 因此,这是从AI的趋势找到了芯片产业机会,最终落脚点是AMD。 另一个趋势是汽车的电气化。 汽车的电气化已经是被大家所认同的趋势,这将大幅提高汽车对半导体器件的使用,我们可以从两家半导体器件龙头公司德州仪器和A
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      ·2023-01-28

      周报:技术面分析的风景,基本面分析的悬崖

      这周美股FOMO情绪浓厚的情况下,我没有捞到半点好处。从大到小,从远到近看看现在什么情况。首先可以看到标普500指数已经站上年线,从技术上来看,已经不能称为熊市了。 道指在去年11月10日就已经站上年线,最弱的纳指虽然还没有突破年线,不过已经突破半年线,年线咫尺之遥。和纳指强相关,不过强于纳指的半导体板块也已经突破年线,如果把半导体板块看成纳指的先行指标,纳指突破年线也是早晚的事。 个股方面,一些关注度高的明星股,1月份还没过完就已经大幅反弹。 年初至今来看: TSLA: +44.42% NVDA: +39.35% AMD: +16.41% NFLX: +22.34% ASML: 22.14% SQ: +33.40% AAPL: +12.31% 这份名单继续列下去的话,可以非常长。而且,欧洲首富阿尔诺的LVMH甚至在这个月创出历史新高。果然,富人的消费不受衰退影响。 所以可以看到,弱势的股票已经大幅反弹,强势的股票创出新高,从技术面来看,已经看不到熊的影子,但是在宏观的角度来看却相反。 加息虽然已经放缓,并且预计将继续放缓,市场甚至预期今年下半年会开始降息。但是美债收益率倒挂还在继续,从历史统计上来看,未来大概率还有一次猛烈的下跌,不过需要出现某件大事。 地缘政治方面,德国给乌克兰提供坦克产生了一个新问题,德国及其他为乌克兰提供帮助的北约国家算不算参战?这种没有答案的疑问,成为让战争升级的潜在导火索。 此外,在企业业绩方面,四季度的业绩有差也有好的。例如微软2023财年二季度净利润同比下降12%,不过现在的市场氛围很好,股价低开之后快速拉回。而随着通胀下降,大家预期下半年的衰退,现在从股价上来看,好像烟消云散了。 技术面和基本面的背离,就像这张网图,技术面分析看到一片好风景,基本面分析看到都是悬崖峭壁。 再说说我的仓位,月初建立半导体仓位的时候,看好的是半导体设备,
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      ·2023-01-21

      周报:风险资产动如脱兔

      今天除夕,先祝大家兔年赚钱快如脱兔! 今天简单说说账户的变化,还有目前我对市场的看法,然后就去过节了。 账户变化方面,我周二平仓了美国铝业,之前买入的时候看到股价踩着众多均线。基本面博弈上是基于中国经济复苏,大宗商品价格上涨。当时铜价格一马当先上涨,我觉得铝也会有表现,觉得可以做个短线。这波短线有20%收益收入囊中,我还是挺满意的。不过更长期的持有逻辑还看不到,尤其是大宗价格上涨,再次引发欧美商品通胀,美联储有理由继续激进加息,会进一步打压欧美市场的需求。技术上,我觉得大宗商品快速获利的阶段过去了,需要等待。 了结美国铝业之后,我买入了两倍做多中国互联网CWEB,目前做多中国成为了第三大拥挤交易,做多美元依然是最拥挤的交易。这让我觉得美元大幅反弹不太可能,怎么可能让大部分人赚钱呢?美元不大幅反弹的话,中国资产将会继续向好。 当然,我对中国资产的交易反应是滞后了,去年被中国资产伤得太深,一下子心理上转不过来。除了美元,中国重新回到经济建设为重心,中美关系暂时缓和,这些都是宏观上利好中国资产。去年初放的水,不让去房地产,最终要在其他资产价格上体现出来,这是货币政策方面的。 希望中国资产别再刀我了。。。 黄金依然是我的最大持仓股,中国央行在2022年11月大量买入黄金,看起来买入量比同期其他国家加起来的都要多。从历史来看,央妈买黄金的节点非常准确,而且买入后常常出现持续一年以上的上涨行情。到美国实际利率再次变成负数之前,我应该会继续持有黄金。不过我想换车,SILJ相对其他黄金ETF来说,涨太慢了。 半导体的股价还是很微妙,大家都觉得今年是半导体去库存的阶段,股价却反弹了不少。这和现在美股的大盘一样,拿道指来说,如果只看图,不谈宏观,不谈衰退,你会觉得这是熊市吗?标普也只剩下年线没有突破,其他均线已经成为标普的支撑。 目前的情况是大家都拿着现金等暴跌,市场的现金仓位接近历史
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      ·2023-01-17

      看看历次美债收益率从倒挂走向牛陡的历史

      美债收益率从22年10月底开始倒挂已经好一段时间了,最近倒挂的程度还在扩大。我们都知道,倒挂预示着未来经济将进入衰退,从数据来看也确实是这样,图中灰色部分是衰退。 但是最近倒挂程度扩大的情况下,股市上涨,渐渐地出现了一种言论,认为在倒挂收敛的时候股市会暴跌,我也十分好奇这一点,因此自己做了数据,数据跨度从1962年3月份至今。 图中橙色曲线是美债3月期收益率减10年期收益率,大于0则表示倒挂,这条曲线从高点走到低点的过程,意味着3月期收益率从高点走到低点,往往伴随着美联储降息,最终收益率曲线走成牛陡的形态。这也就是红框所表示的内容,从倒挂走到牛陡。 我好奇的是,收益率曲线从倒挂走到牛陡的过程中,股市的表现如何,是不是真的会出现暴跌。 我把图中的时间分成了4个时间段,60年代末期到1982年,1982年到2000年,2000年到2011年,2011年至今。 |60年代末期到1982年 在这一时期,美国经历着高通胀、石油危机,全球欠缺新增长点。现在看起来,未来10年也许和这个时期很相似。 这一时期出现了4次从倒挂走到牛陡,第一次在倒挂收敛的时候就是股市底部。第二次和第三次在走向牛陡的过程中出现暴跌。第四次是先涨后跌,跌幅起码跌掉了上涨的三分之二。 也就是说,4次只有第一次没有出现暴跌。当然,这十年股市的波动很大,导致暴跌的原因很可能不仅仅是国债收益率。例如1973年10月,爆发第四次中东战争,石油输出国组织将原油价格从3美元左右提升至超过10美元,再次引发市场对通胀的担忧而暴跌。 这十几年是多事之秋。 |1982年到2000年 这段时间开启了全球化进程,也是美股的黄金时段。这段时间只出现一次倒挂到牛陡,而且对股市的影响很小,标普500指数中间只出现了一次15%左右的下跌,其他时间基本都是高歌猛进。 这段时间,不仅全球贸易融合,也是各种技术应用的大爆发,特别是互联网技术,最后
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      ·2023-01-15

      周报:收益率倒挂创新高,但资产价格表现不错

      先说说这周仓位的变化,多头仓位上升到51%,自从11月初找不到投资头绪大幅削减仓位之后,多头仓位终于超过了50%。从10月底开始,黄金成为了我最大的持仓股,这周大幅减仓,只留下了小型银矿ETF - SILJ,并且依然是最大仓位的单个资产。然后买入半导体设备板块中的阿斯麦和科磊,按板块计算,半导体设备板块目前占总仓位最大。还重新买入了BTC挖矿公司Marathon,市场非常给面子,买入就大涨。接下来说说仓位变化背后的想法。 |减仓黄金 做多黄金的逻辑之前说过好几次,主要逻辑是美国衰退,实际利率走低,利好黄金价格。不过我认为黄金最近的逻辑从美国衰退转变成美元指数走弱,因为目前市场的预期是中国强复苏、美国弱衰退,所以大宗商品才会提前大涨。如果美国真的弱衰退、软着陆,经济很快就复苏,那么黄金的逻辑就没有了,或者说在美国弱衰退的预期下,黄金走不了那么强,因为既然市场认为美国很快复苏,直接投资生产性资产更好,没必要买这个黄色金属块。 如果黄金目前的主要推动力真的是弱势的美元,那么美元随时有可能反弹的。去年10月份之前,因为市场对风险的厌恶,纷纷将各种资产兑换成美元,美元涨势凶猛。随后的反转伴随着日本央行放宽日债收益率波动率的事件,加上日本的CPI也在上升,市场开始预期日央行也将进入紧缩货币政策,所以日元升值。而日元是美元指数重要的组成部分,因此加剧美元下跌。 当然,还有中国临近春节,增加了人民币对美元换汇。还有就是大家预期美联储加息到头,风险事件发生的概率可能下降,开始把美元换回各种资产。这些解释了目前弱势的美元,但是还看不到推动美元上涨的新因素。我只是觉得,这次美联储利用美元潮汐收割世界还没什么效果,挂掉的都是一些小国,他们肯定不满意这收割效果,所以大概率会再举起镰刀。 不过换个角度来想,如果这次美元潮汐没有一个主流经济体崩盘,说明美元对全球金融体系的影响真的降低了,这将会
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      ·2023-01-13

      杂谈:越过基本面去做投资(机)

      最近大宗商品相关的股票非常强,南方铜业创出新高,铜期货也有相当幅度的反弹。 这轮上涨大家的预期是中国强复苏+美国弱衰退,当然,在昨晚的cpi数据出来之后,还多了一个流动性宽松预期,所以昨晚看到XBI和BTC突破了长期均线的压力位。 但我觉得这里是有矛盾的,如果中国真的强复苏,大宗价格继续上涨,美国将会出现二次通胀,到时候美联储只能再次提高加息步伐。那么流动性宽松和美国弱衰退这两个预期就都打破了。 如果中国是弱复苏,在美国衰退的背景下,大宗商品的需求很可能没那么高,现在的价格可能过度乐观。 所以我觉得这波大宗商品行情把预期打得太满,而对中国经济复苏的情况,可能要等到今年中才能看到个大概。我们马上就要过春节了,三月初举行两会,然后大家才撸起袖子加油干,接着大家可能等一个季度来看成绩。 如果这段时间大宗商品继续上涨,引发大家对美国二次通胀的担忧,流动性宽松的预期很快会被打破。 这么看下来,美国的不确定性还是挺大的。而中国这边的确定性就高得多了,无论是弱复苏还是强复苏,复苏都是大概率要开始的,在开放的环境下,不会比去年差。 去年中概股还会跟着美股跌,从11月以来,中概股几乎走出了自己的独立行情。今年可能会延续这种风格,只是现在这个位置上车的话很不舒服。 回到大宗商品上,之前还没涨起来的时候,我觉得今年虽然有不确定性,不过明年等欧美也走出衰退,确定性就高了,看来现在来到了今年第一个不确定性的节点。 越过今年的话,我还是看涨大宗的,铜库存来到了一个低位。 我还想说一下半导体,昨天台积电披露了2022年四季报,可以看到22年增长确实很好,总收入同比增长33.5%,EPS增长超过70%。但是台积电去年的股价下跌超过35%。去年的高估值是一个原因,还有就是预期2023年半导体行业下行。台积电给到的2023年Q1收入指引,环比下降超过15%。 但我对今年半导体板块的行情不悲观,以周期性较
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      ·2023-01-08

      周报:半导体、大宗无视美联储放鹰,黄金对冲系统性风险

      2023年的第一交易周过去了,分享一下我对市场的观察,主要从半导体、大宗和黄金三个板块展开。 |半导体 周五公布非农数据,市场大涨。不过美联储官员博斯蒂克讲话偏鹰,讲话中提到保持利率峰值到2024年,不想重蹈覆辙70年代的情况,所以不会过早宣布控制通胀成功。唯一偏鸽的内容是提到加息50个基点或者25个基点均会感到满意。 但市场无视他偏鹰的说法,其中半导体设备板块和大宗相关股票上比其他板块板块猛烈,大宗等一下说,先来说说半导体设备板块,这个板块的几个龙头股应用材料、拉姆研究、科磊都有超过6%的涨幅,也领涨费城半导体指数。 这让我非常疑惑,因为在2022年美国为了制裁中国的半导体行业,限制了先进制程相关的设备出口到中国,而这几家公司均有超过30%的收入来自中国。在10月中下旬,都可以看到几家公司纷纷下调自己的业绩。 按理说,这种地缘政治对基本面的冲击并不会在几个月内解决,而且逆全球化的大背景下,中美博弈将会是长期的。当然,我们可以解释说美国本土和欧洲、日韩都在加大半导体的投入,毕竟这个行业已经成为地缘政治的筹码,各国政府即使补贴也在所不辞。 这让我回忆起WSTS每个月披露全球半导体行业的收入情况,虽然这个数据每个月都会披露,不过数据会滞后两个月,12月初披露的是10月份的情况,1月要披露的数据还没出来。虽然滞后两个月,不过趋势是不变的。可以看到10月份全球半导体行业收入已经进入同比负增长。如果不发生大规模的经济危机,现在可能是底部了。 再看看地区的细分数据,可以看到是中国和亚太拖了后腿,并且可以看到中国地区的收入是最高的,欧洲日本加起来都没有中国高,而北美排名第二,那么其实只要盯着美国和中国就差不多了。 未来一年,中国经济复苏,带动半导体行业增长。美国虽然要进入衰退,不过去年通过的芯片法案给美国半导体行业的资本支出托底。这样的话,今年全球半导体行业应该开始见底。 从这个
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      ·2022-12-25

      周报:今年错在哪里?

      又到年底了,该总结一下今年的投资。今年下跌超过40%,显然做错了不少事情。但一个人的投资方式是有连续性的,要看今年做错了什么之前,先要看看前两年做对了什么,为什么对? 现在回过头来看,前两年的情况很简单,因为美联储给出非常宽松的货币政策,除了2020年的一二季度,基本都是低波动率的持续上涨。在这种背景下,只要拿住高Beta的标的就可以获得超额收益,因为美联储的天量放水掩盖了很多风险。当时通过集中持有锂矿股和科技股,两年分别获得了41.75%和73.77%的收益。 但是在今年美联储紧锁的背景下,市场波动率提高,想继续通过持有高Beta的标的跑赢市场已经不现实,甚至加大账户的回撤。其实今年的情况和2018年有相似之处,那时候也是缩表,但是2019年初美联储突然转向,重新回到那个低波动率上涨的节奏。 在今年刚开始,我并没有联想到2018年,一是我那时候还没有对宏观投入多少精力,没有亲身经历宏观政策对金融市场的影响(此前只在教科书上看到),二是我当时并没有注意到我产生较好的投资收益是因为2019年美联储突然转向,而是归功于自己坚持了价值投资的逻辑(当时还在死磕Facebook)。 因此我对过去的成功做出了错误的归因,认为只要选择优秀的高Beta公司一直持有,就会获得长期可观的收益。这个归因忽略了一个前提条件,这种方式只有在低波动率的上涨行情中才有效果。 正因为我没有留意到这个前提条件,所以产生了几个大额亏损,SQ、小鹏汽车、SI和大全新能源,这些都是高Beta的标的,并且买入之后寄希望于像前两年那样发挥作用,但当时的大前提早已经不在,这是路径依赖。 这让我重新审视自己的投资方式,在自己有限的商业经验中,认真看几份财报,做几份表格的数据分析,真的对这家公司足够了解吗?就像我认为小鹏是电车新势力中把最多精力和资源放在智能驾驶上,而智能驾驶是未来的趋势,但显然市场更看中产品力,所以理想走
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    • FlowingCashFlowingCash
      ·2022-12-18

      周报:利用马斯克的螺旋式危机,美股杀估值切换杀业绩

      坚持做空终于获得回报,在继续持有SQQQ的同时,我还做空了摩根士丹利(MS),选择MS来做空是因为马斯克此前质押的大部分股票都是通过MS完成的。最近马斯克的频繁坚持,很多人都和推特不够钱联系起来。其实我觉得这不是最严重的,最严重的是之前质押的股票,今年1季度披露的是9000万股,在拆股之后变成2.7亿股。在最近马斯克卖出将近2200万股之后,目前持有特斯拉大概4.2亿多股,那么质押出去的股票就占了60%以上。而特斯拉又是马斯克主要的财富之一,如果爆仓的话,马斯克的身家将会大幅缩水。 从最近两次减持来看,很可能特斯拉股价每跌20%左右,他就需要补充保证金,这次减持的价格区间是160~177之间,取个中间数168.5,跌20%就是134.8,周五收盘已经150,再跌10%,马斯克又要减持。也就是说,马斯克可能陷入螺旋式危机,这种情况下,MS又拿着这么多马斯克质押的股票,这时候做空的安全点很高。 此外,美股的三大指数反弹了近2个月,在上周的FOMC会议之后,三大指数重新开始下。在这轮反弹中,以道指为首的传统行业反弹最猛,MS就是属于这部分,反弹将近30%。在美联储加息放缓,银行股赚息差的增速下降,叠加明年美国衰退预期冲击银行业(甚至能产生不少坏账),MS还能涨到哪里去? 这次FOMC会议之后,尽管鲍威尔说要继续加息,不少委员也认为加息终值在5.1%以上,但是无论是短期的美国国债收益率还是长期的都没上涨多少,这说明市场并不相信美联储真的能加到5.1%以上。 但是股市却跌了,说明这次下跌和之前杀估值的逻辑不一样。那这次逻辑是什么呢?这次金价在短暂跟随股市下跌之后,周五继续上涨。要知道,之前在杀估值的逻辑之下,金价是和股市一起下跌的。我认为这次是市场开始提前反应未来衰退带来的杀业绩。 进入到杀业绩的情况,美国经济的增长放缓,反应经济实际增长情况的实际利率也会下跌,和实际利率呈现负相关的
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