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好多朋友说港股的周线级别大反弹要来了，至少目前来看，有这个势头。从哪一点最明显呢？IPO。

死气沉沉了半年的IPO终于有几个case可以拿出来谈一谈了。

1、$智云健康(09955)$

2014年成立掌上糖医APP，定位是基于糖尿病数据的健康服务管理平台，后来面主动转型，从C端转向B端，于2017年11月改名智云集团，业务涵盖医疗用品、SaaS产品、数字营销服务、在线问诊和处方等。截至2021年，按在中国的医院和药店部署SaaS量以及在线处方量计，智云健康是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商。主要收入来源包括院内解决方案、药店解决方案和个人慢病管理解决方案及其他三个板块。院内解决方案的收入20年占比 50.3%，到 2021年接近80%。

2019年至2021年营收分别为5.24亿元、8.39亿元、17.57亿元，复合年增长率为83.1%；期内亏损分别为5.65亿元、28.97亿元、41.53亿元，经调整净亏损分别为1.5亿元、6.36亿元、4.44亿元，毛利率不太稳定，易受竞争对手定价压力而波动。

医疗系统的SaaS服务商，公司销售费用占比接近80%，高收入很大程度上是买来的。而且亏损扩大，毛利率波动又大，说明业务也不稳定。其实医疗系统的SaaS服务公司并不少，并且远程医疗在某种程度上来讲还远未到可以大规模商业化的程度。此外，公司还要面临$阿里健康(00241)$ 、$京东健康(06618)$ 等巨头的围剿。IPO前融资估值170多亿，发行市值180亿左右，等于那批风投拿了个不及余额宝的利率。

另外，公司基石投资者包括全球制药巨头$赛诺菲(0O59.UK)$ $赛诺菲安万特(SNY)$ 、嘉实基金、扬子江药业和$天士力(600535)$ 集团，将分别认购1500万美元、2000万美元、500万美元、500万美，累计认购4500万美元，其中嘉实基金应该只是一个通道。所有现有股东做做出了禁售6个月的承诺。

最大的优势有两点：一是保荐人，$摩根士丹利(MS)$ 作为稳价人，相对较为负责。二是极低的募资额，这次发行市值180亿港元，只募资6亿港元，堪比当年的$快手-W(01024)$ ，就是不知道能不能重复当年快手的奇迹。

2、$涂鸦智能－Ｗ(02391)$

二婚股，向来都不是很差，但是也没有什么惊喜。涂鸦在美股已经跌了90%，业务倒是联网模块、涂鸦云、智能APP和选购智能产品增值服务，后期业务拓展至SaaS及智能设备分销，合作伙伴包括$飞利浦(PHG)$ 、施耐德电气、联想等。按2021年收入计，涂鸦智能在全球智慧家居和智能商业物联网PaaS市场位列第一，占14.9%的市场份额。

另外，$腾讯控股(00700)$ 为涂鸦智能的重要股东，持股比例10.2%，有3.5%的投票权，而且目前还没有卖。2019-2021年的收入分别1.06亿美元、1.8亿美元和3.02亿美元，净亏损分别为 7047.7 万美元、6691.2 万美元、1.75 亿美元。核心收入是物联网PaaS，收入占比接近90%。

不得不说，家居智能联网化在前几年真的是个号生意，不过现在也非常卷了。所以公司营收的增长也变成了费用的增长，一直没能好好赚钱。目前，新业务SaaS、智能设备分销对总营收贡献接近20%，也算是另一种求生渠道。而国内IoT市场玩家众多，$小米集团-W(01810)$ 、华为、还有$海尔智家(06690)$ 、$美的集团(000333)$ 等传统家电企业，涂鸦智能确实没有核心壁垒。

不过，美股回归主要的讲究一个套利，因此在申购了之后，主要还是看最后一两天的定价，如果定价之后，美股涨了，那就吃肉，如果定价之后美股跌了，那就吃面。

3、$玄武云(02392)$ ：

玄武云科技是国内最大的智慧CRM服务供应商，公司总部在广州，对标的是美股CRM巨头$Salesforce(CRM)$。智慧CRM具有新引力。主要又以技术为驱动，受限于CRM应用场景单一而缺乏强大底层技术实力的竞争者。玄武云的AI技术，就是在快消行业客户的巡店、陈列、费用等实际业务需求中自主研发出来的，目前主要应用于视觉/图像等领域，并且在识别准确率、多场景技术能力、客户成功实践数量等都已经达到行业领先水平。

公司最近几年的营收从2018年的5.18亿元，到2021年的9.91亿元，平价增速在20-30%，不像一些SaaS公司那样营收狂飙猛进而连年亏损，而是一步一步的稳打稳扎。在智慧CRM服务行业，公司市场份额全球排名第二，本土第一。尽管1季度受到疫情影响，公司的1季度的整体营收、毛利及毛利率仍有所增长。由于21年利润大幅下滑，因此发行市盈率超过100倍。

港股的SaaS公司有一半以上都是亏损的，所以如果按照PS估值，以2021年公司营收计算，公司的PS为2.37-3.33倍，低于平均的4.28倍，这也算是一个优势。

另外，这次的保荐人和稳价人招银国际，此前的业绩也是相当稳健，加分。而基石并不多，就1名基石，合计认购约300万美金，但是很多涨的不错的公司并不需要基石来凑数，同时，募资额占市值的比例为6.14%，其实也是相对比较容易控制流动性的比例。