社区

在投资的路上，传奇投资人一直是我们小韭菜的学习对象。6月23日中信出版集团邀请了桥水创始人达里奥和红杉全球执行合伙人沈南鹏，来了一场大佬级别的对话。两位大佬对话的内容非常丰富，包括最近大家关心的美国进入滞胀，投资者应该如何应对。

当然，目前是不是真的滞胀，可能过后才能总结出来，结合当下的形势，可以未雨绸缪。

关于当下的形势，达里奥说了三点。第一点，各个主要储备货币国通过印钞将债务货币化；第二，因为巨大的贫富差距和价值观鸿沟，各国出现内部冲突，导致右翼和左翼的民粹主义，加剧了美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，随着一些新兴发展中国家崛起，开始和美国分庭抗礼。

达里奥从超长的视角来看，在二战结束后，美国拥有全球90%的黄金，和产出50%左右的GDP，当时的世界秩序自然而然围绕着美国建立。现在就不同了，中国崛起了。我们理解，两个很可能会存在完全不一样的经济周期。就像目前中国经济进入复苏阶段，而美国可能要进入滞胀阶段。

滞胀的资产配置是目前投资者关心的，要知道如果配置资产之前，先要了解滞胀，达里奥认为以机制化的方式来解释更合适。

目前金融市场出现的风险，因为印钞过多，导致通胀率上升。通胀率上升导致民众购买力下降，民众的实际财富也在减少。为了避免通胀带来的经济损失，政府会拿走一些他们曾经给与的购买力。这里举了个例子，美联储出售1.1万亿美元的债券，同时让利率上升，使得民众购买力下降，出现一种滞胀的环境，停滞和通胀都会导致民众购买力受损。达里奥认为目前就处于滞胀的周期中。

提高生活水平的唯一途径是扩大生产，所以印钱和提供信贷并不能提高生活水平。而信贷可能会产生新的问题，因为一个人的债务就是另一个人的资产，如果两者的平衡保持不了，就会出问题。

硬是要把利率提高的话，必然对经济活动产生负面影响，滞胀机制将会产生影响。可见达里奥并不同意目前美联储的做法，而分析的角度更多从利率对社会生产的角度，而不是目前流行的原油价格对供应链的影响。

在滞胀的周期中，达里奥认为不能只持有现金类资产，包括国债，因为长期来看现金类资产只有负收益。应该在不同的地方、国家和产业之间进行多元化投资。突然想起那句玩笑话，全球资产配置，感受24小时不间断下跌。

玩笑归玩笑，达里奥给出了一个具体的方法。用增长率和通货膨胀这两个变量画出四个象限。

当增长率上升时，也就是经济好的时候，可以多配置股权和信用利差负相关的产品。例如，一般在经济好的时候，企业债券的信用利差对比政府债券会缩小，因此企业债券表现更好。

在增长率下降的时候，以防守为主，需要投资一些抗通胀的资产，如高质量债券。在通胀高于预期的时候，购买大宗商品、黄金或者通胀挂钩债券是一个好的选择。在通胀低的时候则没有比较固定的大类资产，需要结合增长率进行判断。

四个象限可以配合使用，例如现在的美国是增长率下降加通胀高于预期，以防御的心态配置抗通胀资产和大宗商品、通胀挂钩债券。虽然这类型资产相比股权资产不够性感，不过却能保证投资者在滞胀时期活下去。

除了滞胀和投资配置，沈南鹏还谈及了如何看待中国的投资环境和潜在机会。两人互相交流了如何管理一家顶尖投资机构，如何适应快速的技术变化。感兴趣的同学，可以找原文细读一下。

$标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $SPDR黄金ETF(GLD)$