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一、公司简介

$360数科-S(03660)$ ，由中国最大的网络安全公司360集团于2016年分拆后独立运营的信贷科技平台，旗下产品有360借条、360小微贷、360分期，在贷款生命周期中协助金融机构、消费者以及小微企业，服务包括获取借款人、初步信用评估、资金匹配及贷后服务，并以360借条应用程序为主要用户介面。简而言之，公司脱胎于360集团，依靠互联网搞贷款生意。

二、基本面分析

2.1 财务数据，乍一看很美

营收方面：2019年至2021年，公司实现净收入92.20亿元、135.64亿元、166.36亿元，复合年增长率为34.33％。2022年上半年公司实现总营收为85.03亿元，去年同期为76.01亿元，同比增长11.9%。其实公司在2019至2021年营收增长还是很快的，其实在2021年的增速已经出现下滑，但是在2022年的上半年的增速大幅放缓，公司的爆发式增长模式已经成为过去式。

利润方面：201年至2021年，公司录得净利润25.01亿元、34.96亿元、57.65亿元，复合年增长率为51.82％。2022年上半年录得净利润21.49亿元，去年同期为28.95亿元，同比减少了25.8%。在2019年至2021年期间，公司的净利润增速远超过营收增速，这其实也是规模效应的体现，尤其是对于像360数科这种搞信贷服务的，规模越大，边际成本越低。不过在2022年上半年净利润大幅减少应该与目前的市场环境、政策监管等因素造成的。

2.2 行业地位，难有大发展

消费信贷科技市场目前是国内信贷科技行业最成熟的细分市场，也是各大互联网信贷公司必争之地。根据2021年中国消费信贷科技市场的市场份额来看，目前前5大信贷平台合计35.8%，其中蚂蚁集团以26.00%的市场份额排名第一，而排名第二的京东科技则只有4.2%，360数科以2.4%的市场份额排名第三，排名第四、第五分为度小满和乐信金融。

其实从下面的市场份额饼状图不难看出，在中国消费信贷科技市场中，蚂蚁集团一家独大，即使排名第二的京东科技也不能与之相匹敌。要知道，蚂蚁集团有淘宝、天猫等消费流量入口，而京东科技也有京东的消费入口，360数科没有消费流量的入口支持，因此想向上冲刺的可能性很低，当然还有监管层面的压力。

2.3 业务板块，看的云里雾里

360数科营收来源主要有两大块，一是信贷驱动服务，二是平台服务。这两大服务类型，看的也是云里雾里，个人理解，如有错漏，还请广大社区朋友帮忙斧正，二狗在此拜谢。

信贷驱动服务：360数科作为平台，就是为潜在借款人与金融机构进行匹配，对借款人进行信用评估、资金匹配以及贷后服务。说白了，360数科跟其他互联网借贷平台如出一辙，都是利用自身互联网优势，为传统的金融机构寻找借款人，自己依靠平台优势、大数据优势，收取介绍费。2019年至2021年，信贷驱动服务实现总营收分别为80.13亿元、114.04亿元、101.89亿元，在当年的总营收占比依次为86.9%、84.1%、61.2%。2022年上半年营收58.68亿元，在总营收占比为69%，去年同期为48.56亿元。从这些数据可以看出，信贷驱动服务（中介费？）在总营收的比例其实是逐年下降的，最近几年搞借贷平台的名声那是声名狼藉，以及监管方面的压力。

平台服务：为了满足金融机构合作伙伴多样化的需求，360数科在贷款生命周期的不同阶段提供定制化的技术解决方案，比如借款人获取、信用评估、资金匹配及贷后服务。2019年至2021年，平台服务实现总营收分别为12.06亿元、21.60亿元、64.46亿元，在当年的总营收占比依次为13.1%、15.9%、38.8%。

2.4 名声不好，有因必有果

在招股书中，360数科提到了消费者借款人数以及消费借款人的主要贷款特点，2019年至2021年，以及2022年截至6月30日，公司借款的名义年利率分别为16.6%、15.3%、15.0%、12.9%，实际年利率分别为28.8%、27.2%、26.0%、23.0%。也难怪，各大借贷平台都在不遗余力的推广自家互联网借贷服务，银行存款1年的年利率也就不到3%，买房买车跟银行的贷款年利率一般在4%-10%之间。

三、基石及保荐人分析

无。红衣大炮信心很足。

四、中签率分析

360数科香港公开发售56万股，每手50股，合计11200手，目前孖展0.5倍，这种二次上市的股，赶在这样的行情下，最终不会超过15倍，当然也就不会回拨，那么甲乙组各获5600手，按照3000人申购，预计一手中签率在60%，申购5手稳中一手。

其实360数科本次发行数只有1.74%，在近五年新股发行总数中排名倒数第3，乍一看这么少的发行数量，让人就很容易让人浮想联翩，但是这1.74%的市值按照公司282亿估值来算的话，流通盘至少有4.9亿，能不能浮想联翩就看广大看客的意思了。

五、新股的综合分析及评级

1、从基本面来看，公司在营收方面毋庸置疑，营收复合年增长率达到了令人的34.33％，净利润复合年增长率为51.82％。公司在赚钱方面的能力还是值得肯定的，但是未来能不能继续按照这样的增速发展，大概率是不可能的。

2、从知名度开看，360杀毒软件、360浏览器、3Q大战、红衣大炮，周鸿祎曾经在pc时代都敢和$腾讯控股(00700)$ 叫板的人物，而360数科，业务体量虽然不及蚂蚁集团。京东科技，但是却是三者第一个在香港上市，毕竟蚂蚁集团在上市前一天被叫停，总的来说，360数科知名度肯定是有的，在当下的市场环境，依托360集团，然并卵。

3、从上市性质来看，公司本次香港上市，其实是二次上市，其定价权关键还是要看美股的走势，倘若在这期间，美股的走势一路狂飙，当然那就是吃肉，反之则就吃瘪，相当于搞了一个短期期权罢了。

4、从市场环境看，最近港股打新的暖风又吹了起来，让广大打新人似乎又找到了曾经的感觉，不过其实外部环境并没有发生根本性变化，打新人还是要时刻保持警惕，顺道提一下，不是每一个数科都是尚乘数科，港股前一阵上市的数科集团首日破发，大跌27%。

5、从估值来看，目前公司估值282亿港币之间，市盈率3.99倍，美股市值171亿港元（21.88亿美元），美股市盈率3.11，同样在美股上市的乐信，市盈率只有2.29，这样看的话，估值其实已经不低了。

总的来说，360数科，好公司一个，但是二次来港的，大部分都是是如同鸡肋，食之无味弃之其实也不可惜。

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