英伟达(辉达)Q2FY23财报分析:乐观者的胜利

$英伟达(NVDA)$ 正式发布了Q2FY23财报,自己做的视频分析 https://youtu.be/nKN9jkuAahs

主要内容

--Q3FY23业绩指引

--管理层在交流问答环节的信息进行归纳提炼(一个是外因外部环境以及行业需求;其次是内因,主要是公司运营包括利润率,供应链,库存)

--最后总结自己的看法。

摘要:

1.由于本季度业绩,之前已经在业绩快报中体现,上个视频也已经讨论过,所以这次的重点就是“下季度公司给出的指引”和“市场对此的预期”这两者的比拼。营收方面,公司的指引比预期少了15%,算是又一个差距巨大的数字;但gross margin指引居然是65%,算是一个不错的惊喜。公司预计,短期内,数据中心和汽车业务部门将继续增长,而Gaming和专业可视化业务将继续衰退,主要原因还是这两者的OEM和渠道商正努力清库存。

2.数据中心。本季度数据中心收入为 38.1亿美元,同比增长 61%固然不错,但环比增长 1%在很多高标准严要求的投资者看来有些不过瘾。虽然是创纪录的收入数字,但其实还是低于公司自己的预期,更不用说市场预期了。

有两点原因值得注意,一是供应链中断的影响,这个问题比较复杂,远超想象。二是从地域划分来看,北美超大规模和云计算客户的销售额大幅增加,但被中国超大规模客户销售额下降所抵消大部分。老黄说他相信中国的放缓是暂时的,不会持续下去。我也相信最终会恢复,但关键是需要多久时间才会恢复呢?我想作为华人,还是会对腾讯,阿里巴巴,华为,百度等的目前情况有比较深的了解的。此外要注意的是,中国的云计算市场,三大电信运营商强势崛起,这个现象带来的影响应该深入关注。最后要说的是,老黄一如以往,从技术角度对其即将发布的数据中心下一代产品大吹特吹,说必将引领技术潮流,必将创造新一轮需求。由于公司明确说了下季度数据中心业务仍然将增长,这给了观望派以信心。

3. Gaming业务,虽然直译为游戏业务,但是对Nvidia而言,却是受到游戏和加密币挖矿这两个行业的影响。本季度Gaming业务收入为 20.4亿美元,环比下降 44%,同比下降 33%,降幅之大超过了公司自己的预期。公司无法准确量化加密采矿减少对游戏需求下降的影响程度。这一点一直让人诟病。这次Q3公司给出的业绩指引,大幅不及市场的一致预期,背后虽然有市场预期调整落后的因素,但主因还是加密币挖矿退潮所导致。这一次公司给出了应对方案,接下来会和OEM及渠道商合作,降价清库存,为下一代游戏显卡上市做准备。公司预计在9月份的GTC大会上会重点谈论新产品的技术细节,并暗示23年初新品应该会大量上市了。对此我认为虽然公司仍然无法对加密币挖矿的影响进行量化,但是其给出应对方案以及期望的时间段,这就给了原本恐慌者以极大的信心提振,他们原本因为信息不明,许多人会担心这个影响会持续一年甚至更长。但现在公司的举措,至少给了摇摆者一种信息明朗化,利空已然出尽的感觉。是否真的能实现再说。

4.虽然业务收入占比不大,但是摩根大通的分析师专门问及专业可视化业务,收入为 4.96亿美元,环比下降 20%,比一年前下降 4%,他主要想问的是趋势。CFO解释主要是移动收入的连续增长被桌面收入的下降所抵消,尤其是在高端。随着宏观经济逆风加剧,企业需求放缓,目前原始设备制造商努力减少库存。简短地讲,公司认为,长期由于元宇宙的原因,仍然极为看好,短期逆风波动实属正常,不应视作数据中心业务下滑的风向标。汽车业务这块业绩表现不错,老黄也是不吝赞美,反复强调其未来发展前景巨大。只是由于目前收入占比太小,因此这次不是讨论的重点。

5.利润率。这次给出的Q3毛利率指引是65%,我认为这让中长线投资者长舒一口气。非常关键的一个指标。因为英伟达的毛利率近年来一直保持在60%以上,这是顶级半导体企业的标志之一;Q2突然下降到了40%多,如果持续下去,那么就会对其估值产生重大影响。那么Q2毛利率的下降,除了营收下降的因素,主要还是跟库存的一次性减计有很大关系。同时CFO也指出,目前产品组合并不处于高端位置,加上汽车业务的毛利率由于量不大,也不及平均水平。那么这实际上就给了投资者以暗示,就是一旦明年公司的各条线新产品发布,必定能再度提升毛利率,一旦汽车业务大爆发,自然能提升毛利率。

6.库存。这实际上要分两个部分。一是公司自己的库存,CFO强调本季度进行了彻底的评估,不仅关注公司本季度的需求,还关注公司长期的需求,是综合考量。强调库存准备金和减记反映公司一年多前进行的一些高位采购,当时几乎所有产品及原料仍处于极度供应短缺状态。这么说吧,我观察到的一些企业,在财务上会有类似的操作,所谓长痛不如短痛。另一部分谈论的是渠道商的库存,尤其是游戏显卡。前面已经讲过,最新的策略就是调整定价,减少公司向渠道商的出货,给渠道商时间让他们尽快将手中的存货降价清仓。然后好为下一代新产品的销售创造一个良好的环境。

7.供应链方面,管理层谈到了一些超出预料的困难。比如公司经历了内部物流和组件可用性的供应中断。一些供应在本季度很晚才到货。几乎没有时间从物流和可用性方面得到这些东西。客户也受到公司未提供的关键第三方其他组件的可用性的影响,这些组件减慢了他们的一些部署。因此,鉴于存在一些供应限制,公司在 Q2订单中所做的无法在 Q3交付。总之,由于供应链问题算是老生常谈,大家可能会觉得习以为常,没那么重视了。或者说下意识认为总会慢慢好转的,但是现实中确实非常不容易。就举一个最新的例子,比如中国最近由于天气极端炎热,很多电子厂商重镇所在地都限电保民生,这必然对生产,物流造成一系列影响。

8.我的看法,首先是短期的,这份财报带来的影响,其实就是争取到了摇摆骑墙派,让他们认为算是短期利空出尽了。几个关键要点,一是毛利率在Q2暴降之后,Q3指引重回高位,让人相信英伟达的质地;二是对Gaming业务遇到困难给出了应对措施,三是对数据中心业务给出的指引仍然是增长。当然,对于后两者,我认为还是应该理智一些,需要时间来观察。比如其对游戏显卡的降价清库存能否如期见效?对于数据中心业务,则应该再深入思考中国的HPC们何时能有望恢复?

再说中长期,之前3月24日,我做过一集视频,介绍的是辉达的22年投资者大会主要就是从中长线来看待其基本面,那么我认为对于以上问题的思考,也不应仅仅局限于短期,还是应该站在中长线的角度来思考,多关注其策略的执行,新产品的发布与进展,这样也许就不会在纠结于短期的得失了。

# 老虎财报季2022Q2

免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。

举报

评论10

  • 推荐
  • 最新
  • 佩罗西老公在财报前精准的逃跑会不会是有内幕?
    回复
    举报
  • 灌饼高手00
    ·2022-08-26
    预计到英伟达的财报不会好,没有想到会如此的不好
    回复
    举报
  • 权力的游戏厅
    ·2022-08-26
    整个半导体板块都在调整,这个股票也很难独善其身
    回复
    举报
  • 豆腐王中王
    ·2022-08-26
    日线周线压着股价走,这样的股票很难让人说爱
    回复
    举报
  • 丹尼尔加
    ·2022-08-26
    很认同你的观点,但是看了一眼走势还是不敢买
    回复
    举报
  • 弹力绳22
    ·2022-08-26
    半导体板块涨了一两年,现在这点调整应该还不算到底
    回复
    举报
  • 尔维斯肌肤
    ·2022-08-26
    本来还想做空英伟达的,看见你这分析有有点不敢
    回复
    举报
  • 梅川洼子
    ·2022-08-26
    英伟达的毛利率近年来一直保持在60%以上,这样的企业不能被轻视
    回复
    举报
  • 银河小铁骑00
    ·2022-08-26
    你对英伟达的解读跟很多专家不一样
    回复
    举报
  • 我现在买进去能不能一起做股东朋友?
    回复
    举报