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达势股份是达美乐比萨在中国大陆、港澳地区的独家总特许经营商，其业务模式是倾向外送服务，公司预期未来五年内，其市场规模将增长一倍并达至人民币 771 亿元，复合年增长率为 13.6%，公司在北京及上海为核心发展地区，门店的总数从往绩记录期间初的 268 家增加至截至 2022 年的 588 家，三年复合年增长率为 29.9%，公司预期在 2023 年会开设多 180 家新店，而未来 3 年平均每年开设多 250 家新店。

尽管在 2022 年内地疫情严峻，各地曾出现超过一周的封城，但达势的同店销售不跌反升，从财务报表分析来看，达势在过去三年都出现经营亏损，主要是使用权资产折旧所致，单是这一项支出已占总收入 10% 以上，但相信随着更多新店设立所带得收入上升时，规模经济将令折旧占比拉低。

而经营亏损也随着生意规模上升而开始收窄，当中折旧及营销开支占收入在过去 3 年都出现下跌，此外公司一直是净现金流入，在 2021 年更录得创新高的 3.32 亿人民币净流入，而即使在内地疫情最严重的 2022 年时，公司仍有 2.98 亿人民币净经营性现金流入，考虑到达势过去 3 年都录得正经营性现金流，使用股价现金流量比相信是合理估值比较，用 2022 年全年经营性现金流，达势的股价现金流量比的均值为 18.8 倍，而现时持有内地必胜客的特许经营商百胜中国的比率为 18.2 倍，两间公司估值差不多，加上估值属合理范围，可以给予认购评级。

另外需要注意的是，达势在中国的市场竞争非常激烈，除了必胜客、麦当劳等国际快餐品牌，还有众多本土品牌的竞争，同时中国消费者对于食品安全和品质的要求越来越高，对于达势等快餐品牌来说，需要投入更多的资金和精力来提升产品和服务质量。

此外达势的业务模式偏向外送服务，这也意味着其需要建立完善的外送配送网络以及与第三方配送平台的合作关系，这些都需要大量的投资和管理成本。

招股详情

行业 ：餐饮

上市类别 ：主板

主要股东 ：Good Taste Limited (37.20%)

发行新股股份数目 (百万股) ：12.80

招股价 (港元) ：46.0 – 55.0

发售所得款项 (亿港元) ：4.60 – 5.71

配售发售股份数目 (百万股) ：11.52

公开发售股份数目 (百万股) ：1.28

2022 年净利润 (百万人民币) ：-222.6

FY22 市盈率 (倍) ：NA

总市值 (亿港元) ：59.19 – 70.77

发行股份总数 (新股 + 现有股份)(亿股) ：1.28

备考调整后每股资产净值 (港元) ：7.38 – 8.15

交易单位 (股) ：100

保荐人 ：美银证券

总的来说达势在中国的快餐市场拥有巨大的市场潜力和发展空间，但需要面对激烈的市场竞争和不断提升产品和服务质量的要求，投资者需要仔细评估其商业模式、财务表现以及未来发展前景后再做出决策。

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