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“波动不是风险，真正的风险是来自不可逆的损失，以及不知道自己在干什么”

面对恒指暴跌，今天的嘉宾还能够保持一颗平常心，淡看波动，他是如何做到的？跟虎妞一起去看看虎友@局外人___ 的投资故事吧→→→

  ​#虎友访谈#

@局外人___

30岁，坐标上海，MBA主修商业分析，目前是私募合伙人。擅长与人沟通，爱好就是喜欢旅游和英雄联盟手游，另外还喜欢哲学研究，因为这帮助我理解不少人性的东西。个人闪光点在于认识到自己的缺点，坦然承认自己的错误，而不是认为自己无所不能。就对投资来说，这样的闪光点可以帮我及时纠错，而不是认死理活在自我的世界里。另外我本身在金融和科技行业都工作过，对科技股投资来说有一定帮助。

T：您的昵称有什么特别含义吗？

昵称由来于我喜欢的法国作家加缪的一本书《局外人》，讲述的是主人公默尔索在荒诞世界的种种荒谬的事，他不为这个世界给他下好的定义去生活，去选择以自我自由的方式生活不局限与这个世界之内，我自己有时候觉得和主人公默尔索一样，就选了这个名字。

T：您的私募主要涉及哪些行业呢？收益如何？

我们主要投资于二级市场，当然目前初期产品可能只能投资A股港股通标的，或者购买境外的ETF，当前和我几个爱好投资的朋友一起刚刚成立私募，还在申请基金执照，预计这个月下来，目前没有发布产品，也就没有任何收益内容了

T：聊聊您的投资背景吧，如何接触到并开始从事这个行业的？

第一次接触投资其实是15年，那时候我刚刚入银行，15年A股大牛市也是股灾开始的那年，虽然我当时不太懂投资，但从经验告诉我，身边的人都开始谈论投资股市的时候（就连喝个星巴克都在听旁边陌生人聊买哪只股），就往往是最危险的时候。果然没多久，我身边就一堆人说自己亏损，A股大熊市开启了，于是我开始研究这个行业并且开始投资。

刚开始投资的时候，主要是受杰西·利弗莫尔和彼得·林奇的影响，从他们那里我学到了很多，之后几乎把美国那边出名投资者的书都看了包括Vanguard基金创始人约翰·博格，罗杰斯，索罗斯，塔勒布，BenGraham，JoelGreenblatt，RoyR.Neuberger，以及张磊的老师史文森。

T：看您有提到对冲风险的期权策略，可以简单讲解一下吗？

首先我只做期权买方，因为卖方无限风险，表面上因为收取一定的权利金带来稳定收益，但是一个黑天鹅事件的诞生，比如去年的BillHwang遭遇的中概股暴跌就会让你倾家荡产，所以表面看起来温和的事情往往背后藏着巨大风险。

设想一只每天被主人喂养的鸡，每天固定午时12点得到主人的喂食，然后幸运存活到第二天，连续30天如此健康安全，但第31天主人把他杀了做菜。所以前面的风平浪静，不代表没有巨大隐患。

做好期权买方，不管买Call还是Put，你的风险有限，Call收益无限，Put虽然收益有限但回报也很高，咱们要做的就是用有限的风险（小仓位不超过15%），博取无限收益的可能

比如买几只大盘股，或者指数吧，那么长期肯定是涨的，你可以买几个做空标的比如PSQ的Call来对冲，即使短期你的大盘股出现亏损，你的期权也涨回来了，而且长期来看，指数总会涨回去的（我说的是美股）

T：对于恒生科技股近期的极端行情，您是如何看待的？

极端行情本身是一种机会，事实上人类现实社会就是由不确定性构成的，索罗斯说人类社会本身就在无序中进行，金融市场的动荡无序反而创造了很多机会，他在动荡和无序中挣钱。尤其是给很多普通人翻身的机会，比如非常便宜价格的股票（设想下你如果在2000年科技股泡沫和08年金融危机的低点买入便宜的股票而不是随大众恐慌性的抛售，那你今天早已财富自由），所谓时势造英雄，谋事在人成事在天，很多机会错过可能这辈子不会再遇到。

塔勒布也曾在他的黑天鹅系列书里提到过有些人并不知道一次演员的视镜邀约，一次和某位基金经理的Coffeetalk对这个人这辈子的影响有多大。越是极端越是存在很多黑天鹅的机会。

T：今天港股暴涨是否意味着风险已消失？

所谓风险消失这个话题，我认为风险在任何时候都存在，但每个人对风险的定义不一样，我个人认为真正的风险是来自不可逆的损失，而不是波动，波动不是风险，只要结果是好的，曲折一点没什么，还有一点我认为就是风险来自于你不知道自己在干什么。

今天的暴涨不代表风险消失，对市场永远敬畏，另外冒险没有关系，但当承担风险时，不要赌上全部财产。

T：近期全球投资市场处于极度恐慌，对此您是什么态度？悲观还是乐观？

长期来说，我永远是持乐观态度的。虽然在股市大跌之际说多头的话容易遭人批评和谩骂，但我仍想说，股票市场最终反映的是盈利增长、分红收益、公司经营等实体经济的业绩表现。最近几十年股市（尤其是美股）带来了超高的回报，相对于过去年化6-8%的大盘收益，美股自08年后大盘整体收益都远超了之前的收益，因为人类经济活动由于科技的加速，产生了更高的利润和经营效率（这些数据Vanuguard创始人的书里都有确凿证据详细见《共同基金常识》这本书），将来的股市也一定会再创新高。

要知道一个浅显的道理，“在花园里，草木生长顺应季节，有春夏，也有秋冬，然后又是春夏，只要草木的根基未受损伤，它们将顺利生长。”花园历经季节的循环变化，与经济和金融市场的周期类似。因此，我们可以效仿园丁的理念，相信事物过去的模式将决定其未来的轨迹。

事实上那些畏惧当前市场的人要明白，你自己是在做什么，如果你本身惧怕回撤这件事，那么你也不应该选择股票投资，即使是巴菲特也有过48.7%的最大回撤，关键是你的风险承受能力是多少，你要想明白，你的投资维度是多久你也要想明白，比如亚马逊在2001年从最高点113跌倒最低5.51，假如你在20块钱买入亚马逊，以短期几个月的投资维度来看，跌倒5.5，你接近损失70%多的持仓，可你拉到10年后，亚马逊变成了173，你挣了近8倍的收益，如果拿到今天，2947的亚马逊，你翻了近150倍的收益。

所以股市投资并没有对错，但大多数人就是想快速短期的挣钱，其实短期如果真的能挣到钱，那从人性角度来看，谁愿意去做长期投资，长期本身就是违背人性的，因为谁都想快速挣钱，可长期主义说起来容易，人人都在谈论长期主义，真正实践的却没几个。

我认为中国的经济非常良好，如果你以更大的局面去看待当前的股市，长期上绝对是值得投资的。像今天港股因为国家层面的利好突然大涨，那些过度悲观的投资者就损失惨重了。

但我也认为投资最重要的是顺势而为，当前短期暴动，风险承受能力差的可以考虑用期权短期做空对冲，长期买入质量好，现金流强的公司也不失为一种策略，要知道这世上没有一种工作可以不劳而获，不承担风险就挣钱这是不现实的，资本市场上个尤其如此，一个人辉煌的成就往往源自其低谷时期的选择

T：您的投资研究偏好是哪些行业/领域呢？

我个人偏好科技和消费领域，首先自己在科技行业待过，对行业的动向比较了解，很多业务也都能理解，而消费板块本身就很简单，理解起来比较容易，只要不偷懒，研究很容易做好。

我目前当然最关注中概股，因为极端行情不参与实在太浪费了，比如美团，哔哩哔哩，腾讯，滴滴，还有RLX科技。$哔哩哔哩(BILI)$ $腾讯控股(00700)$ $滴滴(DIDI)$ $RLX科技(RLX)$

T：您属于什么类型的投资者？关于价值投资和趋势投资，您的理解是？

我觉得自己不属于任何类型的投资者，我的投资专长是，我没有特定的投资风格。或者更确切的说，我尝试去改变我的投资风格来适应当下的条件。如果你查看基金的历史，你会发现它曾经改变过很多次。第一个十年来说，它实际上没有使用太多宏观工具。随后，宏观投资变成主流。从另一种方式来说，我不根据既定规则在市场来玩，而是寻求市场游戏规则的改变。

事实上市场大约每10年都会改变投资逻辑，最近的10几年都在长成长股，价值股没有太多增长。如果你拿巴菲特老师BenGraham的那一套，你会发现你在美股，港股，A股市场上根本很难发现他那种标准的标的，但Vanguard创始人约翰·博格也做过研究，价值股在被抛弃的10几年后，在美股有段时间又价值回归，涨势超过了成长股，其实这样来看，没必要一定要把自己划分成成长还是价值股投资者，或者一定要买价值股还是成长股，按照当前的市场风格，选择适合自己的方式，顺应市场的方式最重要，并且我认为价值股和成长股有时候是可以相互转化的。

关于趋势投资，我认为非常重要，很多人吃亏在选择逆势投资，我知道很多人看书比如邓普顿教你逆向投资这些。首先你要理解，你自己不实践，光看书是没办法理解他们这些人说的那个逆向的关键节点的，举例来说，2020年全球股市大涨，你说人群多的地方肯定错，你要逆向做空，那你就巨亏，事实上，这些名人讲的话都很隐晦，他们说的内容占投资决策的权重你也很难得知，大多数情况还是要趋势，顺势，毕竟人能自己做决定的事本身就很少，你的长相，你的性别，你的国籍，你的出生地你都没法选择。

T：您心中的避险股是哪些呢？有什么特征吗？

SPY标普500ETF，或者QQQ纳指ETF，这些都是长期来说非常好的确定性强的标的，我认为这些应该占个人普通投资者投资组合的85%权重，因为你不需要很专业的知识和调研，你就能靠他们击败全球89%左右的基金经理，剩下的15%你可以选择高风险来博取巨额收益。

T：目前的交易逻辑方便聊聊吗？

简单来说2点

第一：85%持仓低风险用于购买指数ETF，15%做高风险，比如期权或者一些其他高风险标的用来博取大收益，85%低风险保证自己即使15%的高风险仓位出现问题，我也保存了绝大多数实力，15%如果出现黑天鹅事件，我也带来了巨额收入

第二：让自己顺应市场趋势，而不是对抗市场

T：最后想对虎友们说：

我觉得关于投资，投资界的名人不管是巴菲特，芒格，还是霍华德·马克思这些他们已经说的够多的了，他们说的好且有深度。总的来说也就那么几点，这么多年过去，市场的投资风格变化太多，但人性从未变过，现在的人犯的错都是过去的人踩过的坑，其实就是换了细节，本质一样。从人性角度说，天下没有新鲜事，金融行业就是健忘，选择长期主义的投资者大多都是在投机上遇到打击才过来的，投资上逆人性做到知行合一真的很难。

最后我想对最近在市场上受重搓的投资者说一句话就是，一位真正优秀的投资者，不在于他是否永远是市场中的赢家，而在于他是否有勇气，从每一次的失败中站起来，并且变的更加强大。

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