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最近，汽车降价促销的消息闹的沸沸扬扬，资本市场上，相关公司的股价也出现了崩盘，大跌的不止是燃油车企，新能源汽车也开始暴跌了。

从2019年12月18日我就开始研究这个行业，比如我曾在社区发了一篇文章，标题叫《汽车股是一笔好的投资吗？》。

当时，特斯拉刚刚度过破产危机，股价只有26美元（现价173）。那时，蔚来也游荡在破产的边缘，股价还只有2.6美元（最高66.99）.

文章不长，核心的观点就是复盘了奔驰、宝马、丰田历年的股价走势，最终得到3点结论：

1是汽车股不适合长期持有；

2是盯紧销量，只买爆款；

3是没事研究研究宏观，提前把握经济面反转。

三年多的时间过去了，中途反复研究过特斯拉，也一直在跟踪蔚小理的销售数据和财报，也深入研究过比亚迪到底值不值1万亿市值。

这三年，眼见新能源汽车它起高楼，眼见他楼塌了，站在当前时点，结合汽车行业的价格战，再聊聊这个行业，或许有新的感悟。

首先，汽车行业从历史来看，确实不太好，行业内龙头公司的股价表现不好，财务数据也深受宏观经济影响，反映到估值上，普遍的市盈率只有个位数。

像市值比较大的丰田汽车，近年来的市盈率只有10倍：

估值低的原因有多种，比如丰田在完成市场扩张之后，收入增速只有低个位数，碰上经济不好的时候，比如2009年，营收就会大跌，利润会崩盘。

再如丰田汽车的利润率非常低，只有高个位数，约8%的水平。

再如汽车公司属于重资产，厂房投入巨大，但新车型未必会大卖。

总而言之，市场长期给予汽车厂个位数市盈率，必然是该行业存在某种缺陷。

但是，新能源汽车的出现，打破了资本市场对汽车股的传统看法，比如特斯拉的利润率高达15.6%，远高于燃油车玩家；再如商业模式，燃油车是一锤子买卖，而新能源汽车的智能化，可以带来持续的软件收入，如特斯拉服务收入占比达到7.5%。

随着新能源汽车对燃油车的替代，无论是特斯拉还是比亚迪，抑或是造车新势力，都在疫情后迎来了大爆发，股价暴涨。

但是，特斯拉如今从最高点下跌了将近60%，蔚来和小鹏的跌幅更大，比亚迪也惨遭巴菲特减持。

如今来看，特斯拉拿到超高的净利率很有可能只是靠先发优势得到，从消费者角度看，如果要买30万左右的新能源车，特斯拉将是首选，叠加马斯克高超的营销手段，特斯拉节省了大量的销售费用，这也是比亚迪即使登上全球新能源汽车销量宝座也无法获得高个位数净利率的原因。

同样，蔚来和小鹏汽车近来遭遇销量危机，尤其是小鹏，现在的月销量只有5000左右，远低于之前1万的水平：

要知道，这两年，无论是蔚来还是小鹏，都在源源不断的推出新车型，但月销量并没有随着车型的丰富而提升，反而有下滑的趋势。

为什么会这样？

个人猜测是竞争加剧造成。

早年，蔚小理因为造成早，被市场成为造车新势力，那时，如果消费者要选择新能源汽车，可供选择的品牌并不多。

但是，随着新能源汽车大势浩浩荡荡而来，原来的燃油车企纷纷转型，同时也有越来越多的造车新势力加入。

这些玩家的入局，不可避免的分流了部分消费者。

用户选择的车型多了，价格战就一触即发，毕竟从全球范围来看，每年的汽车销量也就8000万左右，可以说，汽车行业完全是存量市场。

因此，新能源汽车不断攻城略地，燃油车的日子就会更加艰难，当我们看到比亚迪月销过20万时，一些知名的燃油车品牌销量正在崩盘，比如日产中国2022年的销量下滑了22.1%；2022年大众在中国市场交付量318.45万辆，同比下滑3.6%。相较2019年的423万辆，大众汽车集团在中国的年销量减少了100多万辆，市场份额也由19.8%，下降至15.1%。

血淋淋的数据摆在面前，燃油车企当然慌了。

销量被新能源汽车挤压，价格方面，特斯拉还在去年底掀起了价格战，随后，众多新能源车企跟进降价，此种局面下，燃油车企坐不住了，只能加入混战。

还别说，燃油车大降价之后，消费者一拥而入，瞬间销售一空。

这种局势延续下去，新能源汽车的销量势必受到挤压，如果跟进降价，利润怕是要崩。由此来看，特斯拉15%的净利率可能是昙花一现。

从现在的情况来看，新能源汽车在商业模式较燃油车确实有所进步，但依然没有改变四个轮子的弊病，比如竞争激烈、深受宏观经济影响。

正如巴菲特合伙人芒格在投资者年会上解释卖出比亚迪的原因是估值太高了！

按照比亚迪2022年净利润计算，当下的市盈率其实只有43倍，考虑到比亚迪超高的增速，如果放到其他行业，43倍显然不高。

但是，如果新能源汽车无法摆脱燃油车的弊病，最终也回归个位数的市盈率的话，比亚迪纵使把净利润再提高一倍，市盈率估值还是高。

未来也许会出现一种情况，就是比亚迪的利润仍在增长，但估值不断下移，最终，股价反而有可能会下跌。

这个时候再回过头看巴菲特减持比亚迪，不得不感叹一句还是股神见多识广！

$比亚迪股份(01211)$ $特斯拉(TSLA)$ $理想汽车(LI)$ $蔚来(NIO)$ $小鹏汽车(XPEV)$