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摘要：2023年2月28日，来自广东佛山高明区的米高集团控股有限公司 Migao Group Holdings Limited(简称"米高集团”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，公司是中国领先的钾肥公司，这是继其于2022年7月6日递表失效之后的再一次申请。米高集团，曾于2006年在多伦多证券交易所创业板上市，并在2007年转板至多伦多证券交易所买卖，后于2016年私有化并退市。

S&TLiveReport获悉，成立源于2003年米高集团控股有限公司Migao Group Holdings Limited（以下简称“米高集团”）于2022年7月6日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为广发融资。

米高集团是中国领先的钾肥公司，具有集采购、制造、加工及销售为一体的综合能力，可以提供各类钾肥产品，包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及复合肥。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年度钾肥销量计算，在中国钾肥公司中公司排名第五，于中国非储备型钾肥公司中，公司按相同方式计算在2021年排名第三。按2021年度的氯化钾、硫酸钾及硝酸钾销量计算，于中国钾肥公司中，公司分别排名第四、第五和第五。在中国前五大钾肥公司中，公司是唯一提供全面的产品线(即氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及复合肥)的肥料供应商。于2020年度，公司获中国无机盐工业协会钾盐钾肥分会授予“中国钾盐钾肥工业功勋企业”。自2016年以来，公司连续获中国化工信息中心、中国化工情报信息协会评选为年度“中国钾肥10强”和“中国化肥企业100强”。

米高集团拥有在中国黑龙江省、吉林省、贵州省以及广东省五个主要的生产设施。其中，位于黑龙江省的宝清生产设施与安达生产设施自2022年3月31日起成为公司的附属公司的宝清米高与安达米高分别拥有。公司亦有位于四川省因地方政府改变区划政策而迁移的成都生产设施。其拥有两条氯化钾造粒线、36条硫酸钾生产线及三条复合肥生产线。公司的氯化钾、硫酸钾及复合肥产品的总估计产能分别为290,000吨、360,000吨及172,000吨。

公司的主要产品为氯化钾及硫酸钾。氯化钾及硫酸钾的销售总额分别占公司于往绩记录期间各年的总收入约81.5%、85.2%及96.7%，而馀下销售主要产生自销售硝酸钾、复合肥及其他产品(主要是作为硫酸钾制造过程副产品的盐酸)。

下图为公司在钾肥制造业内的业务模式:

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投资亮点

公司是中国领先的钾肥公司，提供高质量及多样化的钾肥产品;

公司与大型企业客户建立了长期稳定的关系，并战略性布局公司的客户服务网络;

公司拥有全方位采购钾肥原材料的多种渠道，以保障稳定的供应;

公司拥有成熟的研发团队，为公司持续发展提供技术支持;及

公司的管理团队拥有深厚经验，且大部分已与公司共事逾十年。

公司资料：

官网：www.migaogroup.com

公司地址：中国上海市浦东新区陆家嘴环路479号上海中心大厦6007-6008室

香港地址：香港铜锣湾告士打道262号中粮大厦8楼801室

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财务分析

收入分别约为人民币18.21亿元、20.82亿元、38.41亿元、20.44亿元及27.27亿元，年复合增长率为45.24%；

毛利分别约为人民币1.14亿元、2.51亿元、6.33亿元、4.19亿元及4.61亿元，年复合增长率为136.21%；

净利润分别约为人民币0.29亿元、2.07亿元、3.97亿元、2.54亿元及2.37亿元，年复合增长率为266.67%；

毛利率分别约为6.23%、12.05%、16.49%、20.49%及16.89%；

净利率分别约为1.62%、9.92%、10.32%、12.41%及8.68%。

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行业前景

2021年中国按氯化钾销量计的市场规模达到15.23百万吨，占钾肥总销量的74.3%。2021年硫酸钾及硝酸钾的销量分别达到4.40百万吨及0.87百万吨。预测氯化钾销量由2022年的15.41百万吨增至2026年的16.78百万吨，复合年增长率为2.1%。根据弗若斯特沙利文资料，硫酸钾及硝酸钾的销量将于2026年前分别达到5.01百万吨及0.96百万吨，2022年至2026年的复合年增长率为3.1%及2.6%。

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复合肥的产量由2017年的51.8百万吨增加至2021年的54.3百万吨，复合年增长率为1.2%。销量亦呈现类似趋势，由2017年的51.7百万吨上升至2021年的54.1百万吨，复合年增长率为1.1%。展望未来，受不同作物种植面积增加的推动，预计2026年产量及销量将分别增加至65.7百万吨及66.3百万吨。

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行业地位

按销量计的中国五大钾肥公司于2021年的总份额为60.1%。公司销量为1,562.1千吨，市场份额为7.6%，排名第五。在中国五大钾肥公司中，公司是唯一一家提供氯化钾、硫酸钾及硝酸钾以及复合肥的肥料供应商。钾肥公司可分类为资源型公司及非储备型公司。于2021年，公司按销量计位列中国三大非储备型钾肥公司。

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2021年，按销量计的五大氯化钾公司的总份额为74.6%。公司销量为1,360.0千吨，市场份额为8.9%，排名第四。按销量计五大硫酸钾公司于2021年的总份额为59.7%。公司销量为191.1千吨，市场份额为4.4%，排名第五。按销量计五大硝酸钾公司于2021年的总份额为13.7%。公司的销量为11.0千吨，市场份额为1.3%，排名第五。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：盐湖股份(SZ:000792)和藏格矿业(SZ:000408)

青海盐湖工业股份有限公司地处青海省格尔木市察尔汗,是中国现有最大的钾肥生产基地,为集生产、经营、科研、综合开发为一体的大型、现代化钾肥生产企业.公司主导品"盐桥"牌钾肥是中国国内重要的支农产品,在化肥行业中的钾肥排名全国第一位,占我国钾肥生产量和国产钾肥销售额的96%。

藏格矿业股份有限公司主营业务是氯化钾、碳酸锂的研发、生产与销售。其始终专注于钾肥行业的开发、生产和销售，现已发展成为国内第二大氯化钾生产企业。“蓝天”商标是全国驰名商标，得到了下游合作企业的高度认可。

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主要股东

招股书显示，米高集团在上市前的股东架构中，其控股股东为刘国才先生，其持有100%的股份。

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管理层情况

刘国才先生，57岁，董事会主席、行政总裁及执行董事。主要负责公司的整体战略规划及日常业务运营，在生产、买卖、研发化肥及相关项目方面拥有超过15年的经验。公司成立之前，曾任辽宁省化学工业进出口公司沈阳分公司总经理。取得江汉石油学院工业与民用建筑专业大学文凭，取得辽宁大学经济学专业研究生文凭。于加州美国大学获得工商管理硕士学位。获中国辽宁省人事厅颁发建筑工程师证书。

孙平福先生，57岁，执行董事。主要负责监督国内及国际研发合作，以及带领技术开发。在化学行业的技术开发、生产管理及项目管理方面拥有超过30年的经验。在加入公司之前，任洛阳市经济技术研究中心的研究分析师，毕业于成都科技大学获得化学工程学士学位。

董本梓先生，32岁，执行董事。主要负责管理公司的内部控制事宜。彼于2010年7月加入公司，担任四川米高的会计师兼内部控制员、遵义米高的财务部长兼内部控制总监、大兴米高的财务部长及公司的内部控制总监。取得西华大学会计学文凭。

中介团队

米高集团是次IPO的中介团队主要有：广发融资(香港)为其独家保荐人；德勤为其审计师；竞天公诚、亚司特分别为其公司中国律师、公司香港律师；通商、摩根路易斯分别为其公司公司中国律师、公司香港律师；弗若斯特沙利文为其独立行业顾问。

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保荐人承销历史业绩

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近期港股IPO市场情况

据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为48.72亿，最大市值为粉笔，最小市值为淮北绿金股份；平均发行PE为18.72倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为6978，平均认购倍数为14.97；平均基石占比为38.2%，近期有所下滑；

港股新股市场表现有所回暖，近10只新股暗盘平均上涨4.26%，首日平均上涨3.22%。其中美丽田园、乐华娱乐暗盘及首日表现亮眼，均涨超40%；淮北绿金股份首日表现最差，跌超四成。

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