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2023年的头部科技公司，最值得投资的，仍是NETFLIX。

$奈飞(NFLX)$ 自10月公布Q3财报以来，走势并未出现与大盘偏离太大的情况，唯一的不同是其波动性变得更大。财报出来（不包括财报后的高开跳空）至今的表现为4.55%，同期$纳斯达克100指数(NDX)$ 的回报为1.09%。

考虑到其长期（2年）的beta为1.58，最近60天的beta仅为1.36，因此也算不上大波动了。

12月15日，奈飞大跌8.63%，是4月财报扑街以来的最大跌幅。跌完之后，奈飞从今年以来依然回撤51%，但仍是从今年最低点的162美元爬起了78%，而纳斯达克100指数仅仅从最低点反弹8%。

最重要的原因还是奈飞宣布进军广告行业，这打开了它第二增长曲线的空间。昨夜的大跌也是因为这个原因。

根据Digiday的报道（点击查看原文）

奈飞的广告业务不会向广告商提供由收视率保证，并且允许广告商收回尚未投放的广告费用。

这种“用多少付多少”的广告计费方式，与传统有线电视广告有所区别。传统电视一般是先收齐广告费用，如果本期内的投放触达没有完成，一般会在下一期内补齐，但不太可能退款。

奈飞同意让广告上退款，并且灵活安排给其他更需要投放的季节，也是比较少见的，肯定会获得广告商的称赞。

广告商之所以会提出这样的要求，有以下几个原因：

第一、担忧节目的收视率下降。但是我觉得这并不是值得担心的，根据Nielsen的调查，奈飞的节目目前还是牢牢把握整个流媒体行业收视率榜单的前列，而且内容也有一定的周期。如果奈飞都出现收视率下降的问题，那往往是整个行业的问题了。

第二、担忧广告用户的增长。这一点主要是担心刚刚推出广告业务的奈飞没有办法达成其之前的5000万广告用户的目标。奈飞目前总订阅数超过2.2亿人，其广告业务刚推出时的目标是5000万，很多广告上的初期投放仅仅是试水，希望看到反馈后在2023年正式投放。

第三、奈飞广告的定价高于同行，广告商希望以此讨价还价。奈飞广告定价CPM（每千次曝光成本）为65美元，高于Disney+的50美元。此后虽然降价到55美元，也仍高于同行。奈飞是想起步的时候就订高一点，大不了效果不佳降价，但是效果太好要涨价可就比较难了。

第四、消费行业广告主需求不足。很多在黑五消费季投放效果不及预期的广告主，希望将这笔钱省下来给圣诞和新年来用，一方面是反映了目前线下消费需求的不及预期，另一方面也是消费品企业持续的降本需求。

而对奈飞而言，这一招即以退为进。

首先，广告业务本来就留从零起步，前期flag无需立的很高。降低一定市场预期，也给后续的增长提供空间。

其次，奈飞的用户基数庞大。只要不是犯策略性失误，将广告业务做大只是时间问题，

更重要的是，这样还可以卖一个“人情”给广告主，用这种灵活又人性的方式，给了广告主选择，也顺便提高了初期的投放效率（转化率），更亮眼的前期数据可以吸引更多的广告主。

总结就是，

奈飞对自己的广告业务有足够的自信，才能做出这种以退为进的决定。

因此，在奈飞没有完整地公布广告业务的周期业绩（至少5个季度）之前，奈飞的广告业务依然是难以准确估值的，还是那个逻辑，机构更有可能“信其有”而不是“信其无”。

至于大跌8%，更像是短期资金的获利回吐、减仓避险。毕竟整体大盘在目前加息+衰退的背景下也有了回调的需求。

我个人觉得，年底之前，只要大盘依然有回调风险，奈飞的抛压并不会很快结束。

1. 奈飞是短期内反弹较快的标的，短期的抄底的资金可能会获利了结；
2. 今年奈飞回撤幅度大，持仓成本高的机构有可能在年末平仓以避税。

当然，这同样意味着，年底将成为持币投资者介入奈飞的好时机。只要大盘不稳定，这类有新业务的科技公司将成为稀缺标的。而机构避税减的仓，也肯定要买回来的。

因此，通过使用卖出看跌期权（Sell PUT）来建仓可能是眼下最好的方式。卖出比现价（比如现在为290美元）低10%以上的行权价的PUT，并做好接货持仓的准备。

另一方面，已经持有奈飞正股的投资者，可以卖出备兑期权（Sell Covered CALL）来保护自己仓位，获得一定的超额收益。