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港股有两大医美龙头股，一个是隐形正畸时代天使，一个是植发王者雍禾医疗。

3月24日盘后，2家医美龙头都发布了2021年业绩，牙套VS植发，哪家医美股更强呢？

在时代天使发布财报之后，股价一度暴跌24%，并创下上市以来的新低。

从走势看，资本市场似乎对2021年的成绩单不太满意。

但戏剧性的是，连续2日暴跌之后，时代天使又连续2日暴涨，截止3月收官，时代天使财报公布之后的跌幅是10%。

股价的变化，是2021年财报真实的写照，且看具体分析。

2021年，时代天使营收12.7亿人民币，同比增长56%，是近年来最快的增长速度：

从2021年下半年来看，营收7个亿，同比增速为38%，慢于2021年全年56%的速度。

2021年，时代天使净利润2.86亿，同比增长89%，净利率达到22.5%，为近年来最高值：

净利润增速远高于营收，这个成绩来之不易。

如2021年，时代天使的营业成本4.45亿，同比增长84.6%，远高于56%的营收增速。

从产品端来看，2021年平均单价7300元，低于2020年的7700元，是近年来最低值。

分类型，产品单价下滑的主要原因是低端产品销量大增。

按照时代天使的分类，单价最高的是时代天使冠军版，2020年单价在9600元，其次是儿童版，单价8700，标准版售价7600，COMFOS单价5500.

2021年，冠军版销量增长52.5%，儿童版增长116%，标准版仅10.4%，COMFOS增长56%。

从销售量上看，定价最低的COMFOS版本的占比从2018年时的1.5%提高至2021年时的23.4%。

一般而言，高端产品的盈利能力更强。

一面是成本上升压力，一面是低端产品销量占比提升，时代天使2021年的毛利率承压明显，由2020年时的70.4%下降至65%。

如此压力之下还能把净利率提升至历史最高值，时代天使的成本管控能力不一般。

按照2021年的净利润计算，时代天使的市盈率为65倍。合理推断，如果2022年营收增速降为30%，净利率保持不变，则动态市盈率为50倍。

参考美股隐形正畸龙头ALGN（阿莱技术），其净利率多年维持在20%左右，或预示着时代天使无法靠提升盈利能力带来更快的利润增速。

按照ALGN2021年的净利润计算，其市盈率为44倍。

根据业绩指引，ALGN预计2022年的营收增速在20%-30%之间，按25%计算，ALGN动态市盈率在36倍。

考虑到时代天使仍局限在国内，加上地缘政治，全球化扩张或不如ALGN有优势。

因此，时代天使动态50倍的估值，算不上便宜，但相比大跌之前，泡沫得到大幅消化，未来走势将趋于稳定。

再来看植发龙头股雍禾医疗。

雍禾2021年底登陆港股市场，上市首日打破破发潮传统，一度大涨15%。

然而，港股的规矩不能免，上市不久，雍禾还是惨遭破发，一度较发行价腰斩。

2021年，雍禾营收21.7亿，同比增长32.4%。

这样的增速似乎与以往业绩没什么两样，但聚焦于2021年下半年，雍禾营收增速仅7.7%，这样的业绩可以说是让人大跌眼镜了。

分部门来看，传统的植发业务增速大滑坡，2021年仅增长10.8%。新业务医疗养固服务同比大增173%。

这样的差异，难道是没人植发，改成养发了？

刚刚登陆资本市场，传统的主业就变脸明显，似乎味道不太对。

从净利润来看，由于上市开支及业务扩张带来成本增加，2021年，雍禾净利润1.2亿，同比下滑26.4%。经调整后的净利润，同比增长32.8%，与营收增速一致。

毛利率方面，2021年为72.9%，较2020年同期的74.6%稍有下滑。

销售费用方面，2021年开支10.7亿，占营收的比重高达49.5%。

销售费用率由47.6%提升至49.5%，也仅仅是让营收增速与2020年保持一致，可见雍禾增长压力颇大。

从分部细分情况来看，植发业务不容乐观，医疗养固成为雍禾的火车头：

从2021年业绩来看，雍禾变化较大，时代天使一如既往优秀。$雍禾医疗(02279)$ $时代天使(06699)$ $阿莱技术公司(ALGN)$