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1 引言 在投资时，我经常遇到这类问题： 买了余额宝，他说为什么不买收益更高的债券基金； 买了债券基金，他说为什么不买收益更高的红利基金； 买了红利基金，他说为什么不买收益更高的标普500； 买了标普500，他说为什么不买收益更高的纳指100； 买了纳指100，他说为什么不买收益更高的纳指科技； 买了纳指科技，他说为什么不买收益更高的七巨头ETF； 买了七巨头ETF，他说为什么不买收益更高的英伟达； 买了英伟达，他说为什么不买收益更高的2倍做多英伟达； ...... 这个问题其实可以无限追问下去。 只要你愿意承担更高风险，总能找到过去收益更高、弹性更大、看起来更刺激的资产。 那么，投资时到底应该停在哪里呢？ 2 分析与讨论 2.1 收益分析 毫无疑问，从最近这些年的表现来看，这个序列： 余额宝 → 债券基金 → 红利基金 → 标普500 → 纳指100 → 纳指科技 → 七巨头ETF → 英伟达 → 2倍做多英伟达 → …… 收益率是依次变好的。 如果从近十年的角度来看，它们的实际或回测年化收益率大约是： 余额宝：2% 债基：4% 红利基金：8% 标普500：15% 纳指100：22% 纳指科技：27% 七巨头ETF：36% 英伟达：68% 2倍做多英伟达：120%+ ... 只看这个表，结论似乎非常简单： 收益越高越好，那就应该一路往后买。 既然英伟达过去十年年化收益远高于标普500，那为什么还要买标普500？ 既然2倍做多英伟达的收益更夸张，那为什么不直接买2倍做多英伟达？ 这也是很多人在牛市里最容易产生的幻觉： 以为投资只是一个不断寻找更高收益率资产的过程。 但问题是，投资并不是只看收益率。 2.2 投资并非只看收益 投资更关键的问题是： 为了追求更高收益，你到底牺牲了什么？ 牺牲的是稳定性，牺牲的是确定性，牺牲的是持有体验，牺牲的是你在极端行情里还能不能坚持下去。 如果从近十年的角度来看，这些资产的最大回撤大约是： 余额宝：-0% 债基：-4% 红利基金：-15% 标普500：-30% 纳指100：-40% 纳指科技：-45% 七巨头ETF： -50% 英伟达：-65% 2倍做多英伟达：-92% ... 这张表和收益表放在一起看，才是完整的投资现实。 年化68%的英伟达，背后对应的是曾经超过60%的回撤。 年化120%+的2倍做多英伟达，背后对应的可能是90%以上的回撤。 也就是说，100万元可能跌到8万元，甚至更低。 这时问题就来了：你真的能拿得住吗？ 如果你在下跌30%时就开始怀疑人生，在下跌50%时彻夜难眠，在下跌70%时想要清仓，那么历史收益再高，也未必属于你。 资产的收益率是一回事，投资者真正拿到手的收益率是另一回事。 我看过很多人，买入时信心满满，实际1个月不涨就难受了，下跌10%都已经受不了。回看过去的下跌，总觉得那时候买入就好了，然而一旦真的下跌又觉得是无底洞。 2.3 收益越高，往往越考验人 很多人看历史收益时，看的都是从起点到终点。 但真实投资并不是这样。 真实投资是你站在某一个具体时点买进去，然后经历一段又一段不确定的过程。 你不知道下个月涨还是跌。 你不知道这次回撤是20%、40%，还是70%。 你也不知道自己持有的资产会不会几年都跑输别人。 所以，真正困难的并不是找到过去涨得最好的东西，而是找到一个自己能长期持有的东西。 有些人买余额宝，年化只有2%，但每天都很安心。 有些人买标普500，能接受30%左右的回撤，也能长期拿住。 有些人买纳指科技，知道它波动大，但相信科技产业的长期趋势。 有些人买英伟达，能够忍受腰斩，甚至腰斩之后继续持有。 这些选择没有绝对高低，只有是否匹配。 买了超过自己承受能力的产品，夜夜难安，这是不是损失？ 买了自己能理解、能承受、能长期持有的产品，安枕无忧，这是不是收益？ 2.4 投资应该停在哪里？ 我的理解是，停在三个条件同时满足的地方： 第一，你能理解它。 你至少要知道自己买的是什么，收益来自哪里，风险来自哪里，什么情况下会大跌。 第二，你能承受它。 不是嘴上说能承受，而是真跌30%、50%、甚至更多时，你是否还能按原计划继续持有。 第三，它能满足你的预期收益。 如果一个资产组合已经能帮你实现长期目标，就没有必要为了多几个点的理论收益，把自己推到完全不舒服的位置。 投资不是比赛，不是谁买得越刺激，谁就越厉害。 投资也不是炫技，不是一定要从余额宝一路卷到2倍英伟达。 对大多数人来说，最好的资产不是历史收益最高的资产，而是自己能长期拿住、并且长期收益还不错的资产。 3 结论 投资应知止。 每个人的资金规模、收入稳定性、家庭责任、风险偏好、投资经验都不一样，适合别人的东西，未必适合自己。 有人适合停在债基，有人适合停在红利，有人适合停在标普500，有人适合停在纳指100，也有人能继续往纳指科技、七巨头、英伟达走。 关键不是停在哪里显得更聪明，而是停在哪里之后，你还能睡得着、拿得住、活得下去。 长期投资的终点，不是找到收益率最高的产品。 而是找到一个适合自己的风险位置，然后长期待在那里。 注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！