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今天早盘群核科技一根大阳线拉到22块7，涨幅19%+，成交额近2亿。看着这个走势，我突然想起上个月跟几个做港股的朋友吃饭，当时群核还在17块附近晃悠，有人问我怎么看，我说了一句：这票现在的价格，反映的是市场把它当成一个"装修SaaS工具"在估值，而不是一家"空间智能基础设施公司"。

今天这根阳线，说明终于有人开始醒过来了。

备案落地，合规门槛就是护城河

5月18号，浙江省网信办公告，群核科技的空间智能大模型正式通过备案，成为国内首批完成合规备案的空间智能大模型之一。这事儿很多人没当回事，觉得不就是走个流程吗？但做AI的都知道，现在全国878款备案模型里，绝大多数是大语言模型，能做物理空间认知、3D场景生成的，凤毛麟角。

这意味着什么？意味着群核现在可以光明正大地向企业客户卖合规的AI服务了。以前很多企业想买不敢买，怕数据安全、怕合规风险，现在备案过了，合同可以签了，POC可以跑了。这个门槛，后来者想追，至少得等半年。时间窗口就是钱。

影石牵手，物理AI的数字化底座加速建成

更让我在意的是跟影石创新的战略合作。5月18号官宣的，双方把影石的全景相机、无人机跟群核的Aholo平台打通，搞了一套"拍视频—上传—几分钟生成3D数字空间"的解决方案。

我特意去试了试，用影石的全景相机拍了一段办公室走廊，上传到Aholo，大概十分钟，一个可漫游的3D场景就出来了。以前这种活儿，得请专业团队建模，几万块起步，现在一个普通销售带着相机就能干。

影石作为全球全景相机龙头，这意味着群核突然有了 millions 级别的潜在数据采集入口。硬件采集+算法重建，这套组合拳打出来，空间智能才真正从实验室走向田间地头。

开源Aholo Viewer，是在建3D互联网的基础设施

5月25号，群核开源了Aholo Viewer，一个3D高斯浏览器。不用装客户端，手机、电脑、VR打开网页就能看，能流畅加载10亿+高斯点的超大场景。

很多人不理解这事儿有多大。这么说吧，当年浏览器能流畅播放视频，才有了YouTube、抖音；现在浏览器能流畅渲染3D世界，才会有下一代的3D互联网。群核这是在铺路基，路修好了，车（应用）自然会来。而且开源这个动作，说明他们有底气——技术领先到不怕别人抄，反而要通过生态锁定标准。

有意思的是，李飞飞团队的World Labs前脚刚开源Spark 2.0，群核后脚就放出Aholo Viewer，性能还更优。中美两个团队在同一条赛道上竞速，这本身就说明空间智能已经不是小众赛道，而是下一代AI的必争之地。

估值重构，从"装修软件"到"物理AI入口"

说回股价。今天涨到22块7，市值385亿港元左右，距离国泰海通给的24.9港元目标价还有空间。但我要说的不是这个。

市场之前给群核的估值逻辑，是把它对标海外的Autodesk或者国内的酷家乐——一个垂直行业的SaaS工具，天花板有限。但现在的叙事完全变了：它是物理世界的AI入口，是机器人、自动驾驶、工业孪生、XR内容的基础设施。这个TAM，从百亿级别直接跳到万亿级别。

2025年公司营收8.2亿，毛利率82.2%，经调整净利润已经扭亏为盈到5710万。

这意味着它不是一个烧钱换增长的典型AI泡沫股，而是一个有自我造血能力的、在真实商业场景里跑通了的科技公司。

写在最后

我今天没加仓，因为早就在了。但看着盘面里那些后知后觉的资金开始涌入，有种"终于"的感觉。投资里最舒服的状态，不是追热点，而是在市场还没看懂的时候看懂，然后等市场跟上来。

群核这票，短期波动肯定还会有，毕竟港股流动性就那个德行。但如果你的投资周期是以年为单位，现在的价格，可能还在山脚下。

$群核科技(00068)$ @爱发红包的虎妞