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加密货币市场刚刚经历了新一轮猛烈的抛售潮。周一，比特币一度暴跌逾7%，录得自今年3月以来最差的单日表现。而在艰难的11月份，这一最大加密货币已跌去了17%。尽管市场对美联储可能在年底降息的预期升温，但这一走势为数字资产年末的反弹蒙上了阴影。

抛售潮背后的推手

截至12月2日，比特币已从10月初超过126,000美元的历史高点下跌了约三分之一，至约85,000美元附近。这场抛售主要由以下三个因素驱动：

1. 宏观避险情绪与“日元套利”担忧

周一，全球国债收益率攀升，主要受日本央行行长暗示本月晚些时候可能加息的影响。

这一暗示引发了投资者的恐慌，担心那些借入低利率日元购买高风险资产（如比特币）的套利交易将被迫逆转。

分析师指出，上一次在2024年8月发生类似平仓时，比特币曾在几天内从66,000多美元跌至约54,000美元，暴跌18%。这种避险情绪与更广泛的宏观经济担忧叠加，进一步打击了市场信心。

2. 市场高杠杆与交易所清算

加密货币市场固有的高杠杆结构，使得价格下跌被急剧放大。

周一的下跌主要归因于一次4亿美元的交易所清算。未平仓的永续期货杠杆估计高达7870亿美元，这远高于ETF中约1350亿美元的未平仓量，市场对进一步的清算风险保持警惕。

分析师指出，比特币交易所中存在大量杠杆，有些平台的杠杆甚至高达200倍。目前市场上比特币相关的杠杆仍然非常多。如果比特币价格不能摆脱低位，我们将还会看到更多的强制平仓。

3. 监管压力与散户驱动的抛售

上周六，中国人民银行发布了关于数字货币相关非法活动的警告声明，给香港上市的数字资产相关股票带来了压力。

分析师也指出，近期的下跌“主要是散户驱动的”。由于加密交易所的去中心化和资产类别的不透明性，散户投资者的情绪化反应往往加剧了市场的波动。

MSTR：比特币巨头的对冲行动与股价暴跌

比特币的价格走势显示市场情绪疲弱，并持续拖累数字资产类股票。过去30天里：

交易平台 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 下跌约20%；

稳定币发行方 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 下跌38%；

Robinhood（HOOD）下跌 16%；

比特币巨头 $Strategy(MSTR)$ 则在过去一个月下跌了约40%。

作为全球最大的公开比特币持有者，Strategy (MSTR) 的股价走势是市场情绪的晴雨表。

MSTR自7月高点以来持续下跌，周一一度跌至155.6美元，创下52周新低，成交量创下过去一年中的第三高。

在此之际，Strategy宣布下调业绩预期，并出售股票以建立14.4亿美元的美元储备金。此举旨在提供流动性缓冲，以确保在不被迫出售其比特币持有量的情况下，能支付优先股股息和债务利息。

Strategy上周又增持了130枚比特币，使其总持仓达到65万枚。

尽管市场担忧，但Bernstein和Benchmark的策略师均认为市场对Strategy前景的担忧“被夸大且不切实际”。Benchmark分析师指出，比特币价格需要跌破12700美元（需从当前水平下跌约86%）并保持在该水平，公司才可能无法覆盖其可转债。要在当下出现类似走势，需要多个宏观冲击同时发生，尤其是在投机性散户已被机构投资者取代的情况下，这种极端跌幅发生的可能性较低。

华尔街观点

与短期抛售形成鲜明对比的是，华尔街大型金融机构对加密货币的态度正在加速转变，表明它们将近期回调视为配置机会。

美国银行：建议财富管理客户可将1%–4%的资产分配至数字资产。其投资策略团队将从1月开始覆盖四只比特币ETF：

l Bitwise Bitcoin ETF（BITB）

l 富达 Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）

l Grayscale Bitcoin Mini Trust（BTC）

l 贝莱德 iShares Bitcoin Trust（IBIT）

摩根士丹利：在今年10月初的一份报告中建议投资者与理财顾问将2%–4%的投资组合配置到加密资产，称其为“投机性但愈发受欢迎的资产类别”。

贝莱德BlackRock：在2025年初建议投资者将1%–2%的投资组合投入比特币。

Vanguard：从周二起允许部分加密ETF与共同基金在其平台上上市。