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本周三，“微软财报亮眼股价大跌，特斯拉财报拉垮反而大涨” （详见周四【谋早报】）。而昨夜（周四晚）， $中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 在Deepseek 的影响下，大涨3%！这不禁让人想起去年国庆期间的那场楼起楼塌。那么，灵魂拷问来了，To be or not to be, 加仓or做空?

我们又一次站在十字路口

DeepSeek 的横空出世，不仅搅动了美股市场，也让“中国资产重新估值”的口号响彻市场。咱且不争论技术层面是不是“蒸馏”、有没有用H100芯片，先思考这么一个根本性的问题：即便中国的AI技术赶超美国，能否真正改变中国经济的基本面？

1）AI的双刃剑：中美不同的难题

美国的困难是通胀，而中国的困难是就业。当美国用AI替代客服、律师助理的人力成本时，中国更需要的是创造更多这样的岗位而非替代他们——每年1200万新增就业人口的现实压力，使得任何可能加剧失业的技术进步都需审慎评估。这种发展阶段的代差，决定了技术突破难以直接转化为经济基本面的质变。这也使得AI对两国经济的影响截然不同：AI于美国是解药，替代人力、压通胀；于中国却是双刃剑，技术升级可能导致失业加剧。

AI于美国是解药，于中国却成双刃剑

2）中国资产的隐性贴水（估值折价）

资本市场对"中国资产重估"的期许，可能忽视了一个关键变量：在特色社会主义市场经济框架下，政策工具箱的优先级永远高于市场规律。就像2021年教培行业的瞬间冰封、2023年游戏行业的估值震荡，这种"非市场风险"构成了独特的估值折价因子。当制度成本难以量化时，资本定价就永远存在隐性贴水。短期内或许有交易性机会，但长期而言，制度的羁绊使得中国资产的吸引力有限。

3)投资策略的辩证选择

对于普通投资者而言，这个时点恰似哈姆雷特式的抉择：

• 乐观者看到：MSCI中国指数12倍PE的历史低位，政策工具箱的储备空间，以及消费市场的纵深潜力。

• 谨慎者警惕：地方债务占GDP 76%的灰犀牛，青年失业率高位徘徊的社会成本，以及全球供应链重构的冲击。

MSCI中国指数12倍PE的历史低位

我的选择

从投资角度看，双边押注有助于分散风险，提升收益。然而，这波中国资产的反弹，我个人不会参与。尽管短期可能错失机会，但现在我的重心在公司的发展，时间、精力和资金都需要高度聚焦。这种战略聚焦，本质上是对"不熟不做"投资纪律的坚守。

但如果你有时间精力，对中国经济的基本面持乐观态度，这次行情或许值得一搏。投资无对错，关键在于选择适合自己的策略。

本周操作 

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【往期链接】

【谋周记】 预期打满能否冲高 - 特斯拉财报前瞻（2025/04 总第207期）

【谋周记】 美股泡沫起来了吗？（2025/03 总第206期）

【谋周记】20万实盘大挑战策略（2025年/01 总第204期）

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【我的航拍】

我们投资的目的是让我们的生活变得更好，有更多的时间陪伴家人或者做自己喜欢的事情，而不是相反。

本人爱好航拍，这里分享一张我的航拍作品，新加坡滨海湾花园夜景，摄于2021年。