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本周交易

3-4 亚马逊换苹果。

亚马逊，卖出，价格178.2美元。

苹果，买入，价格176.8美元。

换股理由，集中策略，苹果商业模式要比亚马逊更好，且有分红，在不断的回购注销股票，从估值角度，亚马逊也要高于苹果。

回顾亚马逊的买入历程

2020-7-23 买入亚马逊，当时3090美元1股。

买入理由： 1 全球互联网零售平台老大 2 疫情下利好线上购物 3 管理先进，成本控制好，持续创新，看好贝索斯 4 股价是高了点，希望能补到更低价位的仓

后来进行了1拆20，变成了20股，股价也变成了150美元，后来开始一路下跌，最低下跌到81美元，2022-12-30。

美股就是能够化腐朽为神奇，现在不但回本，还赚了18%，三年多，赚的不多，但相对同为电商的阿里巴巴来说，已经很好了。

不知为何后来没有加仓，反而阿里巴巴加了很多次仓，真是瞎了眼。

虽然三年多没赚到钱，但这次亚马逊的投资经历，还是有几个启发的。

在同类公司中，优先选择美国公司，比如想投电商，在亚马逊和阿里巴巴中选择的话，应该选择亚马逊，这点芒格错的离谱了，放着亚马逊不投，投阿里巴巴。如果想投社交，应该投Meta,而不是腾讯。想投AI，首选英伟达，再考虑别的企业。

对于看好的公司，要分批买入，降低成本。投资一家公司，很难一击即中，买一次就想抄到最低部，几乎不可能，即使估值在精准，其他条件的变化，往往很难预测，会影响估值。比如2020年买入时，疫情刚开始，2022年，则是业绩最底部，所以股价也会下跌。而下跌时，是买入好公司的好时机，真正赚大钱，是敢于在底部重仓的人。

真正的好价格，往往是观察了好久才出现的。关注好公司，往往是股价冲高的时候，但此时发现的好公司，却未必有好的价格，如果此时大笔出手，往往很难赚到钱。就拿亚马逊来说，买入后两年半，才出现了最好的加仓良机。当然现在是后视镜的角度，当时肯定有很多利空消息，只有前期把功课做足了，对亚马逊有足够的了解，并相信业绩会反弹，才敢在低位下重注，至少敢于平常心态加仓。

交易冲动

没有净卖入交易，但有冲动，加仓腾讯，但后来冲动被压制住了。一是腾讯的持仓已经接近30%了，仓位已经比较重了，二是腾讯投资三年以来，确实很低迷。

虽然现在腾讯的股价很诱人，其实不止腾讯，阿里、美团、京东那个不诱人，那个不低估，但这些股票确定性真的不高。无论是港股的流动性，还是个股本身的增长性，都有很大不确定性。

所以今年对于投资港股很谨慎，除非低到极端低估，否则不会出手。

今年的投资决定大部分投向美股，美股的比重确实有待提高，所以今年更多的买入在美股、A股，港股尽量不投。

再说说换股。换股的难度还是比较大的，去年年底，白酒出现一波下跌，以为是好的入手和换仓机会，把比较分散的A股，几乎都集中到A股上了。现在回头看，至少这一波反弹，白酒反弹的力度不高。格力换茅台，有点失败，年初至今格力已上涨27%，而茅台还是-3.6%。长远看茅台的商业模式优秀，但7倍市盈率，5%的股息的格力，换30倍市盈率的茅台，1%的股息，不是很划算。所以换股，必须是换算才换，不能看着好（商业模式好）就换。

目前持仓

目前九大持仓：腾讯27.29%，五粮液16.96%，贵州茅台12.20%，珍酒李渡9.43%，洋河7.96%，苹果7.80%，谷歌6.95%，小米集团5.80%，阿里巴巴3.73%。目前九大持仓占比86%(其中科技股占比51.5%，白酒股占比48.5%)，还有14%观察仓仓位。

本周持仓情况

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收 益

本周开始用“有知有行”App的统计结果来展示收益情况。因为持仓分散在好几个账号，所以无法从某个证券App开到收益全貌，之前是自己在Excel表中做的统计，现在把数据都录入到了有知有行，比自己Excel更精准的计算收益率，不但可以跟多种指数对比，还可以按资金加权和时间加权计算收益率。

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强烈申明

本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

1 万科生死时刻 

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。如果对上述事项感兴趣，可以跳转到下面的文章继续阅读学习交流。

万科生死时刻

上周万科债券发生的大幅的下跌，股价也将至最低点，这是在大盘复苏，重回3000点的大背景下。

万科A，股价9元，万科企业5.52港币。万科企业我买了200股，当时觉得已经极低了，股息率达到了10%以上，市盈率只有3倍。但是万科企业还是给我上了一课，又下跌了20%，幸亏只买了200股。

现在对万科真的是有点迷茫了。

在去年年底，出了很多利好政策，三支箭，还是九支箭，万科都是大受益者，股价也回涨到19元。当时还写了一篇文章，“请珍惜19元的万科”，以为万科能底部复苏，回归正常估值。2023年很多地方也都放开了限购政策，仿佛都在朝好的方向发展。但2023年是下跌最厉害的下跌了39%，已经是连续四年下跌，今年是第五年。

疫情三年，业绩不好，销售不好，好像还情有可原，毕竟疫情总会过去，没想到疫情开放的2023年，反而是下跌最厉害的年份。

以前还以为限购限制了需求端，导致需求萎缩，现在限购放开了，销售反而大跌不少，迷惑现象之一；以前以为三道红线，限制了融资端，导致恒大这种高杠杆的企业，暴雷，然后出台了那么多政策，从股市可以融资，从银行可以融资，万科这种三好学生，仍然快还不起利息，迷惑现象之二。

万科从2018年就开始喊要活下去，最终2024年还是快要死的样子。

为什么会整个样子呢。

最主要的原因就是，销售不畅，盖了房子卖不出去，一旦销售不出去，就会出现很多问题，即使杠杆率低，但毕竟相对其他行业，房地产行业仍然是高杠杆企业。如果完全是自由自己改的房子，拿的地，即使卖不出去，也是不用愁的，但是你是借了别人的钱，没卖出去，利息可能就无法支付。

为什么销售不畅呢？

我现在对房地产投资，对买房很抵触，我不愿在付出很多在房地产上。有房住着，就不想瞎折腾，尽管房子位置比较偏，尽管房子不够大，尽管房子不在某个学区房附近。

不想再投资房地产的另一个原因，是最近几年就业形势不好，年龄也到了职业生涯末期，随时可能面临裁员失业。

还有一个原因，就是房价下跌，买涨不买跌。这跟股票投资有点类似，腾讯在上涨的时候，很多人600港币都买，现在腾讯从700下跌到300以下，很多人不敢买了，不愿买了。因为此时，大家不确定，腾讯是否还能继续增长，如果营收和利润开始下跌，那么300可能是高价。

我只是从一个80后普通购房者的角度，来试图解析为什么房地产销售不畅，当然还有很多其他原因。但我想可能大家想的都差不多。

销售额下降，导致现金流出现问题，房价下跌导致，资产被重估，进而出现恶性循环。

站在当前，对万科的未来很迷茫，以前觉得是低估，现在感觉有种要爆雷的感觉。此时有人坚信或者比较看好，万科优秀的管理层，能够让万科渡过难关，但更多的人是看空万科。债券的下跌，已经说明一些问题了。

总之，现在不要看股息率，看市盈率了，没有太大意义，要看万科能不能挺过去。如果刚投入进来的，没有损失太多的，建议及早止损，投资点确定性更高的不好吗。如果已经亏损了比较多的，能挺住的，就再观察观察，挺不住的，卖出也是可以的，现在投资失败的概率要大于投资成功的概率，天平已经偏向看空的一方。现在大部分人是腰斩，还有一半，如果下跌到港股的碧桂园，融创，恒大那种，1元，那就只能期盼起死回生了，会计上叫计提损失了，即使你没卖出，也很难回本了。

本周读书

《芯片战争》

感觉跟芯片简史有点重复，看了100页，先暂停后面的阅读了。与芯片简史不同的是，前面更多的提高了中国，中国为什么被芯片卡脖子，是因为芯片是一个靠私营企业不断投入，靠全球合作的产物，而不是政府能够主导的，书中还举例说了，为什么原子弹能造成功，高端芯片却不能。

运动

本周六天步数平均17000步，跑步三次，每次3公里。晚上坚持了4天，晚上只喝点稀饭，不吃主食，体重最低值150.7斤。

下周继续坚持晚上少吃或不吃主食，保持多运动。

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今天就先聊到这了，各位晚上好。各位的“点赞”、“在看”是对启程巴芒阁老韩的最大支持，感谢🙏。