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如果有一天连股神巴菲特都巨亏的时候，这个市场可能真的不太好做了！

不幸的是这一天它真的来了，就在刚刚，“股神”巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦（简称“伯克希尔”）披露的2023年三季度财务报告显示，伯克希尔第三季度净亏损127.7亿美元（约932亿元人民币），系今年来公司首度季报亏损；此前二季度公司净利润359.1亿美元。此外，第三季度投资收益亏损达241亿美元（约1759亿元人民币）。

据悉，巴菲特的持仓亏损一个主要因素就是其股票投资组合中，苹果公司占了大部分。这家科技巨头的股价在第三季度整体下跌了11.61%。

可是，巴菲特曾经在抄底可口可乐的时候用了Sell Put的策略一战封神，如果在这次苹果股价下跌期间也用期权策略来对冲风险，那么三季度的结局会是什么样呢？

要模拟期权策略的结果，首先我们来看这种场景下，巴菲特应该使用什么样的期权策略。

股价下跌，巴菲特应该使用什么策略？

对于巴菲特的多头持仓大概是适用两种期权策略：即protective Put和covered call

先说Protective Put，其实就是在持有股票的基础上再买入一个看跌期权，因为对于持有股票多头而言，最大的风险就是股价下跌，所以如果利用期权对冲风险，最合适的策略就是Protective Put了，这一策略我们在之前的文章期权策略篇详解05｜玩股票的人一定要懂这些期权保值策略？中介绍过，如果股价下跌，可以利用买入看跌期权的盈利来弥补股价下跌的损失。

当然啦，会有小伙伴们担心，如果股价没有下跌而是上涨，那么买入看跌期权的亏损会不会侵蚀，甚至大于股价上涨带来的盈利呢，答案是不会的，因为作为看跌期权的买方，最大损失就是权利金，如果股价上涨，那么未来的收益就是股价上涨收益减去看跌期权权利金的部分，在实操中大概率是净盈利状态。

其次是covered call策略，这一策略是在持有股票的基础上，再卖出一个看涨期权来获取权利金，从而增加组合收益，当股价下跌时，可以全额获取看涨期权的权利金，虽然可能无法完全对冲掉股价下跌的损失，但是选择合适的卖出执行价，可以实现无论涨跌都可以增加组合收益的效果。

接下来，我们就回测一下这两个策略对于巴菲特持仓收益的影响。

如果做了期权，巴菲特的结局是？

以protective put策略为例，即在持有股票的基础上买入看跌期权。

我们假设，整个三季度苹果给巴菲特的组合带来的亏损是11%，我们按照当前的股价来测算的话，相当于苹果的股价从当前的187美元左右，三个月之后下跌至164美元左右，而三个月之后，也就是24年2月16号到期的平值看跌期权的报价是7.75美元，delta系数为-0.505(假设delta系数为纯线性保持不变)，也就是每股苹果股票大约需要两份看跌期权合约来对冲（1/0.505≈2）.

我们以一股苹果股票和两张看跌期权合约作为一个单位组合，此时组合的收益和亏损情况如下：

如果三个月后，苹果的股价下跌至164美元，那么两张看跌期权的盈利是（190-164-7.75）*2=36.5美元，抵消掉股价下跌带来的23美元的亏损的同时，单位组合还能净盈利13.5美元。

需要注意的是，该组合唯一的风险是，如果股价三个月后股价是上涨的，此时该单位组合有可能出现亏损，最差的情况是，股价上涨至190美元，此时两张看跌期权合约权利金亏损为7.75*2=15.5美元，抵消掉股价上涨的3美元的盈利，最终组合亏损12.5美元，但是最大盈利就是无限的了，理论上当股价上涨至202.5美元，该组合盈亏平衡，202.5美元以上，组合实现净盈利，所以12.5美元可以认为是巴菲特持股的保险费用。

如果采用的是covered call策略，即在持有股票的基础上再卖出一个看涨期权，那又会有什么效果呢？

首先是卖出的看涨期权的执行价问题，如果我们同样选择24年2月16号到期的执行价为205美元的看涨期权，每张合约权利金收入为2美元，delta系数为0.216(假设delta系数为纯线性保持不变)，由一股股票和五张看涨期权合约构成一个单位组合。

如果三个月后，苹果的股价下跌至164美元，那么5张看涨期权合约赚取权利金收入10美元，可以抵消股票带来的亏损23美元，最终组合净亏损13美元，即巴菲特在这种情况下只需要承受5%左右的亏损。

如果三个月之后股价上涨，只要最终股价在执行价205美元之下，看涨期权合约都能为整个组合增加 10 美元的收益，但是如果上涨至205美元以上，看涨期权合约的亏损可能会大于股票的盈利，所以该策略需要在中途动态的调整，比如可以减仓合约数量或者中途平仓。

综合来说，做好期权策略，可以有效地对冲组合风险，增加收益，所以还是要好好研究期权的奥秘的，好啦，如果你觉的这篇文章有帮助的话，欢迎转发加评论，评论区有虎币奖励哦