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$云知声(09678)$  现在第一梯队大模型估值都不低，反观云知声还在低位。U2 集齐三家强项，技术实力追上头部，估值修复的逻辑其实很顺。

$百望股份(06657)$  市场常把它当开票工具股，但我更倾向于看它沉淀的源头交易数据——发票上的买卖双方、金额、品类、时间，颗粒度细且真实。服务了大量央国企和KA客户，切换成本高、粘性强。这块如果能真正跑通数据智能/风控变现，和纯SaaS工具估值逻辑不一样。当然前提是监管合规和隐私红线别碰，这点不能忽视

$联想集团(00992)$ 联想全年财报出来了，不只是看营收利润数字，这五个细节更值得细品 一、营收与利润突破——打破"增收不增利" 全年营收突破5899亿元，同比增长20.3%，创下历史新高；调整后净利润同比增长高达42.1%，强势跑赢营收增速。 这个数据组合直接打破了"增收不增利"的刻板印象。在存储涨价、关税反复的极端环境下，利润增速跑赢营收，说明公司具备极强的盈利弹性——不是烧钱换规模，而是依托产品结构升级和运营效率提升在努力赚钱。 二、ISG现盈利拐点——从"烧钱黑洞"到利润引擎 ISG（基础设施方案业务）在Q4正式实现扭亏为盈，进入可持续盈利轨道，全年营收1362亿人民币，同比增长32%，AI服务器项目储备高达1400亿人民币。 对比Q3还亏损的状态下，Q4直接转正，这个拐点信号明确。1400亿人民币订单储备在手里，AI服务器高双位数增长持续，战略重组一次性费用出清后。ISG不再是拖累，是新的弹性来源。 三、AI兑现超3成——Q4占比再提升 AI全年营收同比增长超105%，Q4单季AI相关业务收入同比激增84%，占集团总营收的比重已升至38%（Q3为32%）。AI PC营收实现高双位数增长，直接推动了PC平均售价（ASP）的提升。 这意味着AI占比在Q3基础上还在往上走。从"PC周期股"到"AI成长股"，估值逻辑差一倍，这个占比是决定市场定价的关键锚点。 四、毛利与份额逆势增长——供应链的"反脆弱"韧性 在存储芯片价格暴涨的极端行情下，IDG运营利润率在6.9%的高位，大幅高于惠普、戴尔等同业；Q4全球PC市场份额攀升至24.4%，创下历史新高。 行业普遍面临成本挤压，联想不仅稳住了毛利，还抢占了别家的市场份额。这印证的不是规模优势，而是供应链管理能力——在正确时间、以合理

中资券商出海，国泰君安国际悄悄把牌打明白了 $国泰君安国际(01788)$  最近国金证券发了篇研报，说券商国际化已经是明牌趋势，境外业务杠杆和ROE都比境内高，而且国际业务高度向头部集中，呈现"两超两强"格局——中信、中金为"两超"，华泰、国泰君安国际跻身"两强"。 别小看这个排位。2025年国泰君安国际交出了近年最硬的一份成绩单：营收62.30亿港元（+41%）、净利13.45亿港元（+287%），ROE直接从2.3%跳到8.7%。投行更是创历史最佳——完成7单港股IPO保荐、中资离岸债主承销规模行业第二，配售项目数排市场第一。 财富管理端也在悄悄换挡。高净值客群往外配资产的趋势挡不住，它的"财富管理2.0"靠OTC结构性产品和期权把佣金拉出翻倍增长，还拿到了香港虚拟资产相关咨询资格，算是提前卡位。 当然最大的变量是母公司国泰君安与海通的合并——若协同落地，资本补充+跨境业务协同会让它在中资离岸券商里的身位进一步拉开。眼下中小券商还在琢磨怎么去香港设点，它已经蹲稳香港、辐射东南亚（越南首家中资券商），门槛摆在那，想追没那么容易。 一句话：中资券商出海这桌牌局，"两强"里国泰君安国际手里牌不算少，2025年业绩只是开始兑现。后续就看合并协同和港股市场热度能不能持续给它喂料了。

$百望股份(06657)$  做投资最怕固化认知，百望现在的估值状态，就是典型的认知差机会。目前市场还是按普通SaaS公司给估值，性价比就凸显出来了。梳理它的商业模式其实很通顺：靠财税合规业务持续沉淀真实企业数据，再加工成高毛利的信用产品，最后对接银行、保险、政企资源实现持续变现，闭环很完整。对标海外成熟的商业信用服务商估值，再加上AI底层基建的新增看点，公司早已不是单纯的工具企业。11年深耕转型，估值修复和重构的空间，值得耐心跟踪。

$云知声(09678)$  市值只有智谱1/24，大模型收入只差1.14 亿，增速还更高，修复空间巨大。

联想创近26年最大单日涨幅 $联想集团(00992)$ 

$百望股份(06657)$  区别于市场上多数“AI+业务”的炒作模式，百望的AI是实打实的底层重构。采用AI-Native架构，产品原生预留标准化AI接口，可供银行风控、政企监管、企业采购AI直接调用数据。本质上是打造AI时代的企业信用数据“水电煤”，是刚需底层基建，绝非短期概念炒作。

$联想集团(00992)$ 当下，全球 AI 的需求重心正在发生一场历史性偏移：大模型训练的军备竞赛已进入中盘，真正的战场全面转向了“规模化推理”——即每一家企业如何用最低的Token成本、跑出最高的 AI 业务 ROI（投资回报率）。 这不再是单纯买更多 GPU 的问题，而是谁能帮企业把已有的 AI 投入真正变现。这也正是联想 SSG业务今天最被市场低估的底层核心价值。 最新的联想集团财报数据（FY2025/26 全年）已经印证了这套逻辑的强大爆发力： 里程碑式的“二十连冠”： SSG 已经连续 20 个季度录得收入的双位数增长，营收首次突破177.5亿元人民币大关，增速是 IT 服务行业均值的 4 倍。 极高的利润厚度： Q4 运营利润率稳在 22.4% 的行业天花板水平，在集团三大业务中扮演着无可替代的“利润压舱石”。 结构性的降维打击： 运维服务、项目与解决方案（高附加值业务）占 SSG 总收入的比重已飙升至 62%。这说明联想早已不是靠卖硬件维保挣钱，而是靠卖 AI 解决方案和经常性收益支撑增长。 护城河的再度加宽： 4 月份刚刚完成对 Infinidat 的收购，这步棋直接补齐了联想在高端企业级存储和 AI 数据管理上的最后一块短板，进一步提升了 SSG 把握企业级 AI 变现的能力。 当市场还在盯着IDG的PC出货量和 ISG 的扭亏进度时，资深投资者更应关注 SSG 利润率的持续性和AI ROI的变现逻辑。 在整个AI产业链从“卖算力”转向“卖效能”的大趋势下，联想 SSG 的护城河其实比很多人想象的要宽得多。推理经济的钱不好挣，但联想SSG，已经稳稳地挣到了。

$百望股份(06657)$  11 年厚积薄发，06657 是港股被严重低估的硬货 做投资这么多年，我最喜欢 “闷声干大事” 的公司 —— 百望就是。11 年不讲故事、不炒概念，默默攒下别人一辈子拿不到的数据资产；从电子发票到普惠金融，再到商业信用基建，每一步都稳、准、狠。现在港股泥沙俱下，但像百望这样：有国家级数据壁垒、有清晰战略、有落地能力、还扭亏为盈的公司，真没几家。短期看情绪，中期看数据，长期看壁垒。06657，现在不是博弈，是布局。