社区

联想FY25/26业绩点评：真正的变化，不在收入新高，而在利润弹性开始释放 $联想集团(00992)$ 在AI硬件和企业级基础设施需求持续升温的背景下，联想这份FY25/26财报给出的信号，比“历史最好财年”本身更值得玩味。收入创新高只是表层，更关键的是，利润增速明显跑赢收入增速，ISG从过去的估值拖累项转向盈利贡献项，AI相关收入也开始在集团收入结构中占据更大权重。这意味着，市场对联想的理解，可能需要从“PC龙头的周期修复”，进一步切换到“AI终端、AI基础设施和AI服务共同驱动的系统级公司”。 最直接的变化，是利润弹性开始显现。 全年联想收入达到831亿美元，同比增长20%，创下历史新高；经调整净利润达到20亿美元，同比增长42%。利润增速约为收入增速的两倍，说明公司并不是单纯依靠出货和规模推高收入，而是在更大的业务体量上，开始释放经营杠杆。对于资本市场来说，这比“收入突破800亿美元”更有含金量。 第四财季的表现尤其值得关注。单季收入达到216亿美元，同比增长27%，创过去五年最高增速；经调整净利润达到5.59亿美元，同比增长101%。换句话说，Q4不是一个普通的高增长季度，而是利润改善开始兑现的季度。收入端的强劲固然重要，但更值得注意的是，利润端的弹性已经明显放大。 AI也不再只是战略叙事，而是进入了收入表。 全年AI相关收入同比增长105%，占集团总收入33%；第四财季AI相关收入同比增长84%，占比进一步提升至38%。这组数据说明，AI对联想的影响已经不局限于概念层面，而是实实在在体现在设备、服务器、服务和解决方案多个业务环节。市场过去习惯用PC公司的框架看联想，但从这份财报看，这一框架已经不够用了。 真正可能改变估值逻辑的，是ISG的反转。过去，基础设施方案业务虽然有增

$国泰君安国际(01788)$  最近，港股打新热度空前，一众硬科技新股接连出现超高倍数认购，市场做多情绪彻底点燃，新股上市普遍迎来不俗涨幅，港股 IPO 赛道迎来新一轮黄金发展期。 在此市场风口之下，深耕港股市场多年的国泰君安国际充分把握行业机遇，顺势迎来业务全面提速。作为老牌头部跨境券商，公司投行实力雄厚，依托母公司强大资源优势，深度布局 AI、创新科技、高端制造等热门赛道 IPO 项目，手握大量优质拟上市企业资源。 随着大量优质新经济企业扎堆登陆港股，市场打新资金源源不断涌入，直接带动券商保荐承销、股票配售、财富管理等多项核心业务放量增长。国泰君安国际凭借成熟的跨境投融资服务体系，稳居港股配售市场前列，业务营收与盈利水平持续稳步攀升。 行情热度持续走高，港股科技企业上市浪潮仍在延续，市场流动性与投资活跃度不断提升。国泰君安国际牢牢占据赛道核心优势，持续享受 IPO 扩容与打新热潮带来的双重红利，业绩增长逻辑清晰明确，后续成长空间值得市场持续看好。