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本文整理美银、杰富瑞、德银、富国银行、彭博行业研究、FinancialAI、ProactiveInvestors 共 7 家机构 2026 年 4 月最新发布的 AMZN 专项研报，汇总核心事件、财报预期、机构评级及风险提示，所有内容均来自公开研报原文，不构成任何投资建议。 一、近期两大战略动作 1.Anthropic 深化合作 本次合作是亚马逊历史上规模最大的 AI 生态绑定协议，也是全球云计算行业首个千亿级长期算力订单，核心条款及进展如下： 投资规模：在 2025 年已投入 80 亿美元基础上，新增 50 亿美元股权投资，未来可根据商业里程碑追加至 250 亿美元，累计投资上限达 330 亿美元 算力承诺：Anthropic 正式签署 10 年期协议，承诺在 AWS 基础设施累计支出超 1000 亿美元，锁定最高 5GW 专属算力容量，占亚马逊 2027 年规划总数据中心容量的三分之一 芯片协同：双方联合建设"ProjectRainier"专属 AI 计算集群，目前已部署近 50 万颗 Trainium2 芯片，预计 2026 年底扩至 100 万颗；据杰富瑞、彭博行业研究测算，Trainium2 芯片相比第三方同级别 GPU，训练成本低 30%-40%，推理成本低 25%-35% *附：亚马逊 Trainium2 芯片与行业主流产品性能对比（机构测算） 据 Bloomberg 测算，截至 2026 年 4 月，Claude 模型约 70% 的训练工作负载已迁移至 Trainium 芯片集群，预计 2026 年底将提升至 90% 以上。 商业化进展：超过 10 万家 AWS 客户已通过 Bedrock 平台使用 Claude 系列模型，其中企业客户占比达 65%；Anthropic2026 年 4 月披露 ARR 达 300 亿美元，较 3 个月前增长 233%，其中约

Intel 2026 Q1 财报：爆冷转爆热。 个人 27 年内 目标价格 5000 亿～7000 亿 美金，你们买了吗？   营收：135.8亿美元，彭博预期123.6亿，+9.9%超预期；同比+7.2%（去年同期126.7亿）。 调整后EPS：0.29美元，彭博预期0.01美元，+2800%大超预期；同比+123%（去年0.13） GAAP EPS：0.13美元，彭博预期-0.17美元，扭亏为盈 毛利率（Non-GAAP）：38.2%，彭博预期34.5%，+3.7pct 数据中心与AI（DCAI）营收：58亿美元，预期约50亿，+16%；同比+25% （CCG/PC）营收：77亿美元，预期71亿，+8.5%；同比+2% 代工（IFS）营收：18亿美元，预期15亿，+20%；同比+40%   电话会议内容： 1. AI服务器CPU供不应求，DCAI大爆发 代理式AI工作负载爆发，至强（Xeon）CPU订单远超产能，DCAI营收同比+25%，单价提升10–15%，毛利率突破40%。 2. PC业务韧性超预期，ASP上行 全球PC需求弱，但Intel高端PC芯片（如Ultra系列）份额提升、ASP上涨，CCG营收同比+2%、超预期8.5%，抵消行业下行压力。 3. 代工业务（IFS）加速，战略订单落地 与谷歌、马斯克Terafab项目（SpaceX/xAI/Tesla）深度绑定，18A制程良率每月+7–8%，代工营收同比+40%，成为新增长极。 4.Q2指引大幅上调，复苏确定性强 Q2营收指引138–148亿美元，彭博预期130.3亿，上限+13.6%。   点评： 1）一季度业绩大超预期有低价库存因素影响。最主要的是18A良率上行，毛利率提升带来的。 2）ceo 陈表示cpu的密度在推理agent时代会大幅上

AI 芯片板块具备较高确定性的标的包括英伟达、博通 (AVGO) 等。本文整理瑞银、摩根大通、德银、富国银行 4 家机构最新发布的 AVGO 专项研报，汇总核心订单数据、业绩预测、行业逻辑及风险提示，所有内容均来自公开研报原文，不构成任何投资建议。 一、核心订单与业绩指引：2026-2029 年已披露长单汇总 4 家机构共同确认，AVGO 当前已与全球头部科技企业签署多份长期战略协议，覆盖定制 AI 芯片、封装及全栈网络组件。截至 2026 年 4 月，已公开的核心客户及合作框架如下： 单位算力收入测算：行业通用标准为 10-20 亿美元/GW（包含芯片、封装、交换机及配套组件）。按上述已披露的 5.5GW2027 年部署量计算，对应收入区间为 55-110 亿美元。 4 家机构对 AVGO2027 年 AI 业务收入预测高度一致： 瑞银：1450 亿美元 摩根大通：>1200 亿美元 富国银行：1151 亿美元 德银：>1000 亿美元（与公司官方指引一致） 综合 4 家机构预测，2027 年 AVGO 总营收预计在 1650-1950 亿美元区间，AI 业务收入占比将超过 70%。 二、研报核心观察：三个行业共性逻辑 1.全栈式联合研发模式形成强客户粘性 AVGO 与客户的合作并非传统代工模式，而是从芯片架构设计阶段开始的全生命周期联合研发。 与 Meta 的合作覆盖 Athena、Iris、Arke、Astrid、Apollo 共 5 代 MTIA 芯片，工艺节点从 3nm 延伸至 2nm，研发周期已排至 2028 年 客户更换供应商需重新设计芯片架构及配套数据中心网络，转换周期约 2-3 年，成本极高 作为合作深化的一部分，博通 CEOHockTan 已辞去 Meta 董事会职务，转为 Meta 定制硅基路线图顾问 2.业绩能见度大幅延伸至 2029 年

昨天早上我再次加仓东山精密，底仓一股没卖。前天天孚通讯发布2026年Q1正式财报，业绩不及市场预期，今天光模块板块集体调整，很多朋友私信问我怎么看，是不是该止盈了。正好距离我 4 月 8 日写的《3 月线下会重点拆解的东山精密，Q1 业绩兑现，我的完整估值逻辑》过去了两周，股价也从当时的 120 元左右涨到今天收盘的 186.34 元，市值正式突破 3400 亿。 这两周我的操作也很明确：4月9日、10日连续加仓，昨天板块调整时再次加仓。今天就跟大家更新一下我的最新思考，为什么我在这个位置选择加仓，以及为什么把第一目标价从3000亿上修到了4000亿。部分券商喊到了6800亿  一、天孚不及预期，为什么反而更坚定持有东山？ 很多人把天孚的不及预期，当成了光模块板块的见顶信号。但在我看来，这恰恰是板块内部分化的开始，资金会从没有核心壁垒的光器件公司，向掌握光芯片核心技术的IDM公司集中。 先看两组官方发布的准确数据对比，没有任何传闻： 天孚是一家非常优秀的光器件公司，但它的商业模式本质上还是 ' 卖铲人 '，依赖下游光模块厂商的需求，且光器件环节的竞争已经开始加剧，毛利率开始下滑，再叠加汇兑损失，业绩自然承压。但长期仍然看好天孚通信的成长潜力。 而东山精密通过收购索尔思，已经完成了从光模块封装厂到"光芯片+光模块"IDM厂商的转型，二者的护城河完全不在一个量级。索尔思因为有自研的EML光芯片，毛利率已经做到了30%以上，远高于行业平均的15%-20%。 更重要的是，东山的业绩是反转式的爆发：2025 年 Q4 它的归母净利润只有 1.06 亿元（扣非后 0.92 亿元），环比暴跌 80%，当时市场一片悲观，很多人说它暴雷了。但仅仅一个季度之后，它就交出了10亿+的单季利润，这不是一次性收益，而是索

昨天我已经跟大家拆解了特斯拉Q1财报的所有通用基本面：交付不及预期、储能大幅下滑、毛利率探底、物理AI四大业务线进入验证期，这些都是市场公开信息，今天不再重复。 本文只回答三个昨天没有讲的问题： 1. 我在高点减持70%的量化触发条件是什么？ 2. 为什么不清仓，且精确设定300美元为加仓线？ 3. 今晚财报，哪些数据会刷新我的看法？ 一、我为什么卖了70%：三个触发我减仓的硬指标 我的所有操作都没有"感觉"，只有量化的阈值。2025年底至2026年3月分批减持70%，是因为三个指标同时跌破了我的底线。 1.汽车业务连续两个季度跌破增长红线 对特斯拉汽车业务的最低要求是：全年交付同比≥5%，单季度汽车毛利率（不含信贷）≥16%。两个指标同时破位，必须减仓。 – 2025年全年交付163.5万辆，同比仅增长0.6%，跌破5%的红线 – 2026Q1汽车毛利率市场一致预期14.3%，环比下滑3.6个百分点，跌破16%的红线 – 额外补充：Cybertruck的真实需求也低于预期。2025Q4美国注册的7071辆Cybertruck中，仅SpaceX一家就采购了1279辆，占比18%，接近五分之一的销量来自内部关联交易。 2.Robotaxi进度与公开承诺偏差超过6个月 我对Robotaxi的跟踪阈值是：实际运营车辆数≥公开承诺的50%，无安全员运营占比≥30%。 – 马斯克2025Q4承诺：2026年底Robotaxi覆盖数十个城市 – 当前实际进度：仅奥斯汀一地运营，车队30-50辆，无安全员占比25%，两项均未达标 3.资本开支超出我能接受的上限54% 我能接受的特斯拉年度资本开支上限是150亿美元，超过则股权稀释风险大幅上升。 – 2025Q4财报指引：2026年资本开支"超过200亿美元"，较此前市场预期的130亿美元上调54% – 且该数字未包含Terafab和100

今天东山精密再次飙升，目前报 183，天风证券等机构把东山估值在 6800 亿，有点夸张，我们在核实各大券商的报告，并会产生一个我们自己的估值报告给我们的客户

4月22日盘后，特斯拉将公布2026年第一季度财报。作为我从2018年500亿市值就开始跟踪的标的，这一季财报的意义格外特殊，它不再是单纯的电动车企业季度业绩披露，而是传统汽车业务增长见顶、物理AI叙事从概念走向落地验证的关键转折点。我结合德银、巴克莱、瑞银三家头部机构最新研报，把核心数据、逻辑分歧和关键观察点整理出来，供大家参考。 一、Q1核心业绩：交付与储能双不及预期，毛利率继续探底 先看已经落地的硬数据。特斯拉一季度交付358,023辆，略低于市场一致预期的365,600辆，同比增速进一步放缓。德银在4月16日的预览报告中明确指出，交付偏弱主要来自两方面：一是ModelS/X主动减产清库存，二是全球电动车需求整体疲软，这一点在北美市场表现得尤为明显。 营收方面，机构间出现了明显分歧。德银预计一季度营收为207亿美元，同比仍有个位数增长但环比下滑；FinancialAI的预测则更为保守，为194.8亿美元，同比仅增长0.77%。两者的核心分歧来自储能业务，一季度特斯拉储能部署仅8.8GWh，大幅低于市场此前普遍预期的14.4GWh，这也是本季最大的业绩拖累。这主要是订单交付的季节性波动导致，后续季度会逐步改善，我个人也倾向于这个判断，储能的长期需求逻辑没有发生变化。 毛利率是本季度市场最关注的压力点。德银预计汽车业务毛利率（不含信贷）将从四季度的17.9%下滑至14.7%，这也是特斯拉汽车毛利率近两年来的最低水平。下滑的原因非常清晰：一方面是交付量下降带来的规模效应减弱，另一方面是2月15日起FSD全面取消一次性买断、转为纯订阅制。一次性买断的高利润率在过去对汽车毛利率贡献显著，短期转型必然会对利润造成冲击，但长期来看，订阅模式的现金流稳定性和可预测性要远好于一次性销售。 二、业务拆解：欧洲市场逆势增长，Cybertruck真实需求存疑 传统汽车业务中，欧洲市场是为数不

我给 Circle 的长期估值是 1000 亿美元。 很多人觉得这个数字很夸张，但只要把账算清楚，就会发现这是一个留足了安全边际的底线估算。从 2 月底 50 美元附近开始持续买入到现在，我的核心逻辑没有任何变化。今天结合刚刚拿到的产业链数据，把整个思考再做一次全面更新和验证。 一、最新基本面 先看截至 4 月 14 日的核心数据，所有行业数据均来自富国银行最新研报，无任何主观臆测： 1. 行业整体：1Q26 全球稳定币总市值达3150 亿美元，环比基本持平，行业进入合规化驱动的结构性增长阶段 2. 份额变化：USDT 以 58% 的份额保持第一（环比 + 0.9%），USDC 占比 24%（环比 - 1.2%），PYUSD 占比 1% 但环比增长 20%（基数较低） 3. 业绩指引：富国银行预测 Circle 2026 年营收 12.47 亿美元，2027 年 16.28 亿美元，给予Overweight（买入）评级，目标价 111 美元 4. 最新进展：4 月 2 日 Circle 发布 Arc 链后量子安全路线图，将分阶段实现量子 - proof 钱包与签名，进一步巩固技术壁垒 这里特别说明一下 USDC 份额的短期波动： 1Q26 份额微降主要是受 PYUSD 快速扩张和 Tether 主动合规化的影响，但这恰恰验证了合规是稳定币行业的核心趋势。Tether 首次聘请四大做全面审计、试图进入美国市场，反而凸显了 Circle 作为唯一获得美国 OCC 有条件信托牌照的先发优势。机构资金向合规稳定币迁移的大方向没有任何改变。 二、先算一笔底线账 五年内 USDC 发行量达到 3000 亿美元 按照 3.5% 的利息率计算，毛收入 105 亿美元 长期分给 Coinbase 的比例降至 35%，实际收入 68 亿美元 净利率 45%，净利润约 30.6 亿美元 给 3

受中际旭创优秀财报影响，美股，A股光模块都继续飙升，东山今天突破了 160 价格，再创新高，市值来到 3000 亿，二个月时间接近盈利一倍了，我想了下，暂时不做卖出，等月底财报出来再决定 $中际旭创(300308)$

最近两个月，AI算力赛道的热度几乎全部集中在光模块和光芯片上，但很少有人注意到，上游的AI新云厂商正在悄悄完成一轮格局重塑。其中Nebius（股票代码NBIS）在过去一个季度的动作，足以改变整个行业的竞争格局。 一、400亿订单锁死未来三年增长 很多人对NBIS的印象还停留在“一家小型云服务商”，但实际上，它已经用实打实的合同，把未来至少三年的收入基本锁定了。 先看刚过去的2025年四季度，这是NBIS发展史上的关键转折点： 单季度销售收入同比暴涨547%，环比增长56% 全年ARR（年度经常性收入，云厂商核心增长指标）达到12.5亿美元，是2024年的14倍 集团层面首次实现调整后EBITDA转正 年底已投运电力容量达到170兆瓦，大幅超出年初100兆瓦的目标 而真正让市场重新定价的，是2026年一季度连续落地的两个超级大单： 3月16日，与Meta签署总价值270亿美元的长期合同，前五年交付120亿美元算力，后五年再追加150亿美元 在此之前，已与微软敲定174亿美元的专用GPU算力协议 仅此两家，NBIS手握的长期合同总额就超过了400亿美元。经过测算，这些订单将支撑公司在2026年底实现70-90亿美元的ARR，同比增长约6倍。 有了订单，能不能按时交付产能就成了最关键的问题。公司给出的产能目标非常明确： 2026年底：800兆瓦-1吉瓦的已投运连接容量 同期签约电力容量：超过3吉瓦 全球布局：16个站点，覆盖美国和欧洲主要市场 所有这些产能，都将主要搭载英伟达最新的Blackwell和Blackwell Ultra架构GPU。 二、核心护城河：为什么是NBIS？ AI新云赛道的玩家不少，CoreWeave、IREN、Lambda Labs都在跑马圈地，但为什么NBIS能拿到英伟达和两大科技巨头的最大份额？它的核心优势其实就三个。 1. 与英伟达的深度绑定，不是普通