社区

在零售金融市场中，目前国内的城商银行正面临着“被两头挤压”的处境，一边是大行“下沉市场”，抢走了城商行优质的小微客户；另一边是互联网金融机构凭借场景和数据优势，在消费贷、支付等领域攻城略地。 这种现状下，零售转型对于城商银行来说不是“选择题”，而是一场必须要行动的“生存题”。近两年，国内城商银行迎来了零售转型的浪潮，其中南京银行在这场浪潮中的表现也引起市场高度关注。 来源：南京银行2025年度业绩快报公告 在业绩表现方面，当许多同行还在为规模增长焦虑时，南京银行却交出了一份颇具分量的成绩单。根据南京银行年初发布的2025年度业绩快报（未经审计）显示，全行去年营收已突破555亿元，净利润超218.07亿元。特别是其信用卡业务作为零售版图的核心，更是在“场景”和“数字化”等转型层面被视为城商行中的优秀者。 当然，如果深入其业绩数据和规模扩张背后，南京银行在资产质量和合规底线方面的问题，更是在警示这家银行在高速扩张时必须时刻保持清醒。   数字化突围的结果 一直以来，南京银行的信用卡业务长期将创新视为业务发展无法割舍的底色，从第一张银联标准信用卡“梅花卡”，到目前构建的“鑫积分”区块链平台，这都说明了南京银行正在努力用技术重塑用户体验。 目前，南京银行的科技投入，正在转为可见的业务成效，线上产品迭代速度明显加快。比如：AI数字员工已在手机银行APP和网点提供服务，支持转账填单、余额查询、积分查询等业务。另外，其打造的游戏化积分体系，也有效提升了用户活跃度，2025年度业绩快报显示其手机银行用户数同比增长了29.85%。 此外，南京银行APP的8.0版本中，还构建了“财富管理-消费金融-生活服务”全场景矩阵，为零售AUM突破万亿提供了技术支撑。 在客群经营方面，南京银行同样展现出较高的市场敏锐度，它针对新市民推出的“安居信用卡”，直接整合了租房、装修等刚需场景。而面对年轻

对于华创证券而言，2026年的资本市场是一个充满张力的一年。 华创证券作为国内资本市场中独具特色的“投行”代表，它近些年来在固定收益与研究所领域可谓高歌猛进。当然，其同时也面临着“业绩逆势增长的雄心”与“执业质量和品牌声誉”的多重挑战，它眼下正经历着成长期最为严峻的考验。 在规模扩张和质量把控之间，华创证券该如何找到那个微妙的平衡点，这对于公司管理层来说，是决定这家券商能否跻身“百亿规模俱乐部”的关键。 华创证券研报的公信力如何经得起检验？ 不可否认的是，华创证券研究所这几年的进取心很强，比如前不久刚刚发布的关于通策医疗的深度研报《沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航》，里面就用逻辑严密的内容推演了口腔医疗龙头的“品质医疗范式跃迁”。而且，华创证券研究所还给出了“强推”的评级。 也就是说，华创证券研究团队在市场上不但拥有极为敏锐的行业洞察度，更是有着敢于发声的文化。 只不过，也正是因为华创证券研究所这份信心满满的研报，不久后却将其推上了舆论的风口浪尖。事情起因是，华创证券发布这份研报后不久，通策医疗便因为高溢价收购引发了监管部门的问询，并同时导致其股价承压。 而随着事情逐步发酵，华创证券也不可避免被卷入这场风波之中。因为，这种卖方专业机构发布的研判，一旦出现问题可就不简单了，这也是券商最为敏感的神经—“卖方研究的独立性与公信力”。 这个问题的核心，在于华创证券追求派点和影响力的过程中，它该如何做到既确保研究观点“逻辑自洽”，又经得起“市场与伦理”的双重检验呢？也就是说，华创证券这类机构发布的研报，如何避免市场将研报“专业看多”误读为“利益输送”？毕竟，随着监管层强调“零容忍”，投资者对于一些“高位唱多”的消息，已经出现了天然的警惕。 因此，对于华创证券研究所的管理层而言，该如何重建投资者对华创研报的“无杂质信任”，似乎比争夺规模排名更为重要。   合规能力在下滑

如果要问在河南省这一区域内，哪家城商银行在零售金融领域较为亮眼，相信大部分人会说是“郑州银行”。 作为河南本土的城商银行，郑州银行凭借着郑州国家中心城市的区位优势，以及河南近亿的常驻人口，还有“A+H”股上市的背景，让其在区域内零售业务中的领先地位难有对手可以撼动。 在信用卡业务板块，郑州银行开启这条赛道相比于其他银行不算早，但是它的步子迈得相当稳。截止到2025年末，郑州银行商鼎信用卡累计发卡量达到87.49万张，相较上一年年末增长约5万张。 更重要的是，郑州银行在信用卡业务的发展上，有相当一部分的规模并非是靠着“撒钱补贴”式的营销，而是依托其在对公业务、政府项目、普惠金融等领域积累的渠道优势，做到了批量化、场景化的获客。 当然，如果将目光从其上市背景扎实、区域优势明显和零售转型稳步推进等优势上抽离，再聚焦在其信用卡业务的不良率、合规经营及银行掌舵人辞任等问题上时，就会发现在光鲜的零售数据背后，郑州银行正面临着多重考验。   信用卡及消费贷资产质量承压 在2025年年度报告中，郑州银行信用卡2024年末时的不良贷款率已经是2.55%，但到了2025年末时，这一数字更是上升到了2.76%的高位，短短一年时间内就上跳了0.21个百分点。 来源：郑州银行2025年年度报告 除信用卡之外，其个人经营贷款的不良率上升更为明显，从2024年末的2.25%上升至2025年末的2.81%，上升为0.56个百分点。这些数据表现，说明了郑州银行正面临着借款人因经济波动等因素，而导致还款能力受限的难题。当然，前期的贷前风控工作到底有没有做到位，这点也是相当重要的。 而且，细心者可能还会注意到，郑州银行在2025年共计提信用减值损失高达72.82亿元，这一费用甚至已经达到全年净利润的3.8倍。在市场看来，郑州银行在账面上已经用高强度的拨备覆盖了相当一部分的风险。也就是说，其去年业绩报表

3月30日，浦发银行官网正式发布公司2025年年度报告全文，在营收利润双增长的同时，外界还注意到一组令人特别担忧的数据，那就是公司在2025年共受理的消费投诉高达35.07万件，其中，信用卡业务投诉占比为67.3%，投诉量在全国6家股份制银行中居于前列。 来源：浦发银行2025年年度报告  而在黑猫投诉等第三方平台上，关于浦发银行的用户反馈累计已达4.76万条，用户普遍投诉的对象是浦发银行信用卡中心，投诉较多的问题包括“静默扣费”、“高额年费”、“权益缩水”等等。 媒体报道的真实案例 今年3月中旬，媒体“新黄河”就曾报道了相关的案例：来自上海的王女士向新黄河记者反映，称自己手中持有的一张浦发银行信用卡，在平时很少使用，而且卡片权益还不断缩水的情况下，最近两年却仍被连续扣收高额年费，两年合计7200元。而且银行在收取这笔高额年费之前，并没有通过短信或者电话、 App消息等方式向其作出充分提醒，也没有就卡片年费规则和后续年费变化向王女士进行清晰告知。 而且，还有另一笔数额虽不大，但更让她难以接受的是账单中的一笔“增值服务付费”，银行在长达4年的时间内向其收取每月20元的该项费用，累计总额960元。王女士表示，自身对于这项收费并无清晰认知，虽然客服解释称这笔费用对应的是一对一客服和绿色通道的增值服务。 但这两笔费用放在一起，王女士直接表示：“如果每个月都在收我20元，说是专线客服、提醒服务，那为什么3600元年费有产生了，没有一条短信提醒我”？在王女士看来，所谓的一对一客服和绿色通道增值服务，真实服务与实际体验之间存在明显的落差。 来源：“新黄河”媒体客户端 虽然经过媒体的曝光和后续的沟通，银行方面已有客服主动向王女士致电沟通，并承认了相关权益不断缩水，以及没有充分进行年费扣款告知等问题。截至媒体发稿时，王女士已经收到了相关退款程序进行的短信提醒。但是，此类事情的发生，

前不久，中信银行对外公布了2025年年度报告，全年营收为2124.75亿元，同比下滑0.55%，归母净利润首次突破700亿元，同比增长2.98%至706.18亿元，且全年现金分红总额212.01亿元，分红比例达31.75%，两项指标均创历史新高。 整体而言，中信银行这份年度报告，呈现出“增利不增收”的局面。而在这背后，其零售银行业务，尤其是信用卡板块的表现，成为了业内关注的焦点。 截止2025年末，中信银行信用卡累计发卡量已突破1.29亿张，相较于2024年末同比增长4.6%。在行业普遍收缩的背景下，中信银行信用卡的“体量”还能显著增长，这是极为难得的。但是，与之同时出现的是其信用卡的交易额却同比下降了11%至2.18万亿元，业务收入也是下滑14.5%，去年业务收入仅为478亿元。 一边是开卡数量提升，一边是交易额下滑明显，这种割裂，反映的是中信银行目前所面临的严峻挑战，那就是在告别“跑马圈地”的存量时代中，它该如何平衡“规模”与“质效”这一战略性的命题？ “价值银行”战略下的主动调档  面对信用卡业绩上的波动，中信银行在最近的财报中也提及“价值银行”的愿景，试图将经营逻辑主动从“外延式扩张”转向“内涵式增长”，外界视为这是其主动进行战略调档的明确信号。  这种“主动调档”体现在这三个层面： 第一：中信银行不再依赖“广撒网”式的陌拜获客，而是将资源聚焦于“食、行、娱、购”等高质量场景，对整个业务的获客结构进行高质量优化。在2025年，其高质量场景获客占比已经提升至44.74%，这就说明了它近一半的新增用户，都是来自与消费场景深度融合的渠道。 第二：在新发卡的客户中，优质客群的占比已经上升至59.21%，同比增长8.23%。这种用户质量的提升，将给中信信用卡带来新用户早期账龄风险的下降，可以给银行的资产质量带来长期的稳定。 第三：中信银行还围绕着细分客群推

不久前，中国飞鹤发布了2025年度的财务报表，这份财报在市场眼中，用“压力山大”来形容也不为过。  2025年，飞鹤的营业收入为181.12亿元，同比下滑12.7%，归母净利润为19.39亿元，同比骤降45.68%。所以这份数据很直观，那就是在去年全年当中飞鹤的营收与净利润呈“双降”现象，甚至创下了近年来的新低。 有投资者针对这份财报表示：公司的营收规模甚至已回落到2020年的水平。 对此，公司的管理层也解释道，上述的财报数据，主要是因为公司“主动优化了渠道库存”，正处于优化措施的“筑底”阶段。同时，管理层还强调飞鹤在婴配粉领域“连续7年销量第一”的市场地位，依然守住了市场份额的头把交椅。 只不过，公司去年的业绩调整虽然有“主动”作为的因素，但如果仔细分析飞鹤去年的财报，便会发现它似乎还面临着几个更为棘手的挑战。  “筑底”还是“失速”？一场主动与被动的混合战 确实，飞鹤的管理层将业绩下滑的部分原因，归因于“主动优化渠道库存”，这方面因素的确存在。因为，行业在之前经历几年的高速增长后，渠道库存高企是许多公司无法避免的问题。所以当行业进入整体承压阶段时，企业主动采取控货或清理渠道等措施，一定程度上可以为未来健康发展扫清障碍。 但问题是，这种主动采取的“破局”措施，却恰好撞上了行业最“被动”的逆风阶段。根据国家统计局的数据显示，我国2025年的全国出生人口仅为792万人，出生率已经下降到5.63‰。这一现象直接意味着，飞鹤赖以生存的婴幼儿核心客群，在短短几年时间内已经从超4000万人萎缩到只有2600万余人。 因此对于飞鹤这类的企业来说，出生人口的减少，已经不再是单纯的周期性波动了，而呈现的是一种结构性的趋势。说白了，那就是当整个蛋糕以肉眼可见的速度缩小时，企业采取任何“主动”的调整，似乎都像是在“逆水行舟”。在这样的背景下，飞鹤管理层口中的“筑底”，更像是

在2025年的经营表现中，一家由两岸合资的保险企业“君龙人寿”交出了一份较为亮眼的成绩单。 （图源：君龙人寿2025年第四季度偿付能力报告摘要） 截止到2025年末，君龙人寿的总资产已突破至111.9亿元，全年净利润更是达到3.76亿元，创下历史新高。特别是其总投资收益率达10.85%，在国内所有非上市寿险企业中都名列前茅。 但在这份报告的背后，实则也藏着一些不容忽视的“刺点”，那就是君龙人寿去年的业绩是“高收益”与“高波动”并存的。 在2025年，君龙人寿不仅迎来了总经理廖明宏的履新，更在投资端上演了一场“哑铃式”的激进配置，这也让君龙人寿接下来的业务发展，在外界眼中多了几分复杂性。 PART 01 3.7亿净利背后的“悖论” 去年，君龙人寿的净利润达到3.76亿元，同比增幅超700%，不仅超过大部分非上市险企，甚至还超过部分资产超千亿的中型保险公司盈利水平。 但是，我们根据其业绩数据分析，可以看见君龙人寿去年累计保险业务收入为26.38亿元。虽然按整个年度来看，其保险业务仍维持了微微的正增长。但如果将目光聚焦在2025年的第四季度，便可以发现其单季保费收入仅为4.28亿元，净亏损金额多达2.04亿元。 更重要的是，去年的业绩中，还能发现公司似乎还面临着“增利不增收”的局面。 其保险业务收入放缓，主要的原因可能来自监管收紧的缘故。在监管收紧的背景下，君龙人寿此前选择主动压降了部分渠道费用，因此导致其保费端收入在短期内出现了波动。 对此，市场认为君龙人寿在保费收入放缓的背景下，净利润还能创新高，更多是得益于投资端的“高收益”表现。 但其中的痛点也很现实，如果一家保险公司的利润主要不是靠卖保险赚来的，而是靠投资赚来的，那么它的经营稳定性便不再掌握在自己手中，而是交给了“波诡云谲”的资本市场。这正是君龙人寿当前面临的一项客观挑战。 PART 02 投资端收益率又能否穿越周期？

日前，新华保险发布了2025年度的业绩报告，实现归母净利润高达362.84亿元，同比增长38.3%。投资端更是实现总投资收益率达6.6%，创下最近这几年来最佳的投资业绩。 在个别人看来，当寿险行业普遍还在为利差损焦虑，以及为保费增长乏力的背景下，新华保险还能交出这样一份成绩单，无疑是“优等生”的级别。 但是，大部分人却关注的是新华保险在行业承压的背景下，到底是如何赚来的这362.84亿元？净利润“狂飙”的背后，是否存在着外界鲜少察觉的深层痛点？ PART 01 高利润数字的另一面 来源：新华保险2025年度报告 关于新华保险2025年的这份财报，其含金量我们是需要正视的。2025年全年新华保险的营业收入达到1577.45亿元，同比增长19%，总资产已接近1.9万亿元，相较于2024年末增加了12.2%。 最核心也是外界最关注的数据，是其去年新业务价值同比增长了57.4%，达到了98.42亿元。 实际上，这组数据的背后，指向的便是新华保险在2025年的分红险转型战略。因为在这一年的第2季度开始，受限于利率下行以及传统预定利率产品“卖不动”的缘故，新华保险便坚定推动分红险转型，将其作为各渠道业务发展的重点。 结果也是好的，2025年的资本市场的确给了新华保险面子，全年实现分红险首年期交保费119亿元，分红险占整体期交业务比例逐季提升至第4季度的77%。 在业绩发布会上，新华保险总裁龚兴峰也直言，他说2025年公司分红险转型已经顺利打开了良好局面，主要体现在销售层面的突破。 不过在投资端，新华保险全年总投资收益为1043亿元，同比增长30.9%，总投资收益率达到6.6%。投资收益的增长，也直接反哺了利润表，可以说在新华保险2025年363亿的净利润里面，投资端的确贡献了极为重要的力量。 但这其中恐怕也存在着相关的隐忧，那就是新华保险的利润高增长是否具有可持续性？ 在市场看来，其2

3月16日，阳光保险发布了2025年年报，也是这家险企成立20周年的一份“关键答卷”。 报告显示，阳光保险总保费已突破1500亿元大关，达到1507.2亿元，同比增长幅度为17.4%。 来源：阳光保险2025年年报 全年实现营业收入为948.11亿元，同比增长5.0%，归母净利润为63.07亿元，同比增长15.7%。 放眼整个行业正面临转型深水区的背景下，阳光保险仍能交出两位数利润增长的成绩单，实属不易。 PART 01 投资撑起利润，主业陷入承保亏损 虽然阳光保险去年净利润呈现了两位数的增长，但外界却开始对其63亿净利润的结构产生了兴趣。 的确，阳光保险的管理层对于净利润的增长，显然是乐见的，但是市场却更关注这钱到底是怎么赚来的？ 在财报数据中，阳光保险2025年的总投资收益高达252.3亿元，同比增长27.1%，综合投资收益为324.4亿元，同比增长8.9%。在市场走向低利率的大环境下，阳光保险还能取得这样的投资回报，也证明了公司在权益资产配置上的主动管理，确实取得了一定的成效。 截止到2025年末，阳光保险的总投资资产规模也显著扩大，达到了6402亿元，其中股票和权益型基金占比提升14.9%，相较于2024年末上升了1.6个百分点。 疑似AI生成 不过与投资端形成鲜明对比的是，其财险的主业造血能力，似乎正在承压。 在财险主业方面，子公司阳光财险去年实现原保险保费收入478.9亿元，同比微增0.1%，几乎是与2024年持平。而承保综合成本率却为102.1%，承保亏损高达10.3亿元。这意味着，整体处于承保亏损状态的财险业务，需要靠投资端的收益来弥补。 PART 02 车险稳了，但保证险还在承压 我们继续对阳光财险2025年的承保端亏损进行分析，似乎可以发现主要的原因在于保证险业务的“主动出清”。 整体看来，阳光财险保证险承保综合成本率高达129%，承保亏损金额达15.1

AI生成 去年，随着监管新规落地，要求新发贷款年化综合成本不得超24%，在这一背景下，作为国内消费信贷市场中的头部企业，乐信科技向市场交出了一份让外界感觉有些“矛盾”的年度答卷。 在2025年第四季度中，乐信的新增贷款加权平均年化利率已经降到了约21.7%，且公司还表示到2026年还会进一步将利率下调。可见，面对监管收紧，公司对新发贷款年化综合成本进行压缩，是在主动响应监管导向。 只不过，乐信的业绩数据却揭示了一个残酷的现实，那就是公司的整体盈利能力，正面临着“高息覆盖高风险”模式受监管冲击的影响。 PART 01 资产质量稳住了，但规模在收缩 日前，乐信发布了2025年第四季度及全年未经审计财务业绩，公司净利润出现三年来首次同比增幅超过50%，全年归属于公司普通股股东的净利润为16.77亿元，同比增长52.4%。 营收方面，乐信2025年实现营业收入仅为131.52亿元，较2024年下降了7.4%。 （图源：乐信2025年第四季度及全年未经审计财务业绩） 此外，截止到2025年末，乐信90天以上的逾期率从2024年的3.7%，显著下降到3.1%，资产质量正在呈现肉眼可见的优化。而且，随着公司不断摆脱对高流失和低留存渠道的依赖，其获客成本也整体下降了约10%。 只不过，随之而来的是规模端出现收缩。 截止2025年末，乐信管理在贷余额为966亿元，同比下滑达12.4%。其全年发起贷款为2050亿元，同比下滑3.2%。 其出现“增利不增收”的现象，固然有着风控有效改善的因素，但也让市场怀疑，其利润增长是否过度依赖费用端的“省”，而不是业务端的“强劲”？ 在外界看来，乐信营收出现收缩、规模端出现下滑，似乎是靠着“节流”和压降风险挤出的利润增长。 疑似AI生成 尽管乐信跟其他机构一样，都强调“科技转型”这一环，但它核心造血机器似乎仍是那个受监管掣肘的“重资产助贷业务”。更重要的是，