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作者｜章启明 编辑｜陈肖冉 出逃？更像周期兑现 净利润增长74%，股东却在三个交易日减持近三千万股。 看似矛盾，其实很符合周期股的规律：景气最差时没人相信，利润最好时开始有人兑现。 谁在卖 9月17日晚，中国巨石（600176.SH）公告，第二大股东振石集团于9月15日至17日通过集中竞价减持2832.64万股，约占公司总股本的0.71%。减持后，振石集团及其一致行动人的持股比例从18.50%降至17.79%，仍为第二大股东。 需要明确的是，这不是控股股东撤退，更谈不上控制权生变。 中国巨石的控股股东仍是中国建材股份，实际控制人仍是中国建材集团。振石集团是持股5%以上的重要股东，减持影响的是二级市场筹码和投资者情绪，不会直接影响公司的生产、订单和利润。 但也不能把这次减持轻轻带过。 2026年8月，中国巨石披露，振石集团持有公司7.27亿股，其中3.75亿股处于质押状态，质押股份占其持股的51.54%。减持是否为了偿债、补充流动性或降低质押压力，公司没有解释，外界不能替股东下结论。 不过，一边是超过五成持股被质押，一边是在股价明显上涨后集中减持，这组信息放在一起，至少说明振石集团存在不低的资金管理需求。 时间点也很耐人寻味。中国巨石发布半年报时股价约42元，到9月17日已升至47元附近，市场正用更高的价格交易“玻纤复苏”和“AI电子布涨价”。 对产业股东来说，这恰好是一个比行业低谷更合适的兑现窗口。 因此，与其把减持解读成“内部人不看好”，不如说它是一次典型的周期高位筹码兑现。核心问题不在已卖出的0.71%，而在后续有无新减持，以及振石集团的质押比例能否真正降下来。 利润从哪来 中国巨石上半年的业绩确实漂亮。 2026年上半年，中国巨石实现营业收入111.59亿元，同比增长22.50%；归母净利润29.33亿元，同比增长73.87%；经营现金流净额24.24亿元，同比增

金秋时节，稻浪翻涌，黑土粮仓迎来丰收盛景。素有“中国优质稻米之乡”美誉的黑龙江五常市，依托得天独厚的寒地黑土资源与优越气候条件，今年水稻长势喜人，丰产态势明朗。 9月17日，2026年五常大米开镰仪式在黑龙江省五常市龙凤山镇举行。这标志着五常全市24个乡镇共计253万亩稻田全面进入秋收季。仪式由五常大米产业服务中心、京东超市、五米常香联合主办。 在开镰仪式上，五常大米产业服务中心主任张野介绍，今年五常水稻生长期气候条件整体优越。夏季前期虽阶段性雨水偏多，但田间积水退排及时、未对根系生长造成影响；生长中后期光照充足、积温适宜、昼夜温差合理，助力水稻充分灌浆、颗粒饱满，今年五常大米口感、香度、软糯度等核心品质指标，整体优于往年。 京东超市大米品类相关负责人表示，作为五常大米最大线上销售渠道，京东超市今年联合五常市政府，在五常大米核心产区落地1.5万亩京东专属种植基地。在插秧、施肥、除草、收割、加工五大关键种植环节，京东超市执行严苛田间管理标准，保障大米品质纯正、来源保真。首批五常新米将于9月下旬登陆京东超市，并依托京东物流快速发往全国各地。 消费者登录京东App搜索“新米季”，即可选购京东超市保真五常大米及首批新米。 产量预计突破80万吨 品质口感优于往年 五常地处北纬45，坐落于世界三大黑土带之一，享有“中国优质稻米之乡”的称号。三面环山的地貌造就适宜水稻生长的昼夜温差，加之拉林河、牤牛河等水系灌溉滋养，为稻米生长提供得天独厚的自然条件。 龙凤山镇地理条件特殊，水稻成熟期早于五常全市，当地率先开镰，也预示着全市24个乡镇253万亩稻田正式开启秋收。 今年中秋节较往年提前，恰逢五常大米开镰季，市场消费需求旺盛，龙凤山多地集中迎来开镰收割。刚收割的水稻水分含量偏高，约30%，需送入烘干塔脱水，再完成脱粒加工。 张野介绍，根据产业时序进度研判，五常大规模机械化收割将于10月上旬全面

作者 | 陈烟然 编辑 | 王以沫 订单持续扩容，但重资产算力生意的隐患也随之放大 9月16日，赛意信息（300687.SZ）发布公告，公司与W公司签订补充协议，对前期已签订的两份高性能算力服务合同金额进行调整。 其中一份算力服务合同含税金额，从36亿元增至38.7亿元；另一份维持28.5亿元不变。至此，两份算力服务合同含税总金额由原先的64.5亿元，最终上调至67.2亿元。 本次调整乍看是业绩大利好，但超大长周期订单背后，资金压力、履约风险、盈利不确定性，远不是一个合同金额能概括的。 图片来源：赛意信息公告 大单再度加码 本次调整只改合同金额，服务周期60个月、按月结算、交付标准、违约责任等核心条款保持不变。 市场容易被67.2亿这个数字冲昏头脑，但看懂这笔订单，关键不在规模，而在落地逻辑。 合同总额不等于营收，更不等于净利润。该订单适用6%增值税率，折算不含税金额约63.4亿元，大致相当于2025年全年营收的三倍，若全额履约并分摊到五年履约期，理论年均营收体量相当可观。 需要注意的是，所有收入都需要依托设备上线、算力交付、月度验收后才能确认，没法一次性计入报表，业绩释放注定是长期、分散的过程。 反过来说，短短一个月二次加价，至少说明下游算力需求是真实的，而且在持续扩容；相比空泛的框架协议，客户主动追加采购，证明项目落地性强，不是纸面概念。 然而，最大的隐患依旧摆在那里，就是交易对手W公司始终没有披露具体信息；客户资质、资金实力、真实算力用途、长期履约意愿，外界都无从核实。 订单越大，对应的客户集中度风险、回款风险、设备闲置风险就越高。公司自身也提示，一旦客户违约，前期投入的硬件资产将直接面临闲置。 这次加码，只是订单履约确定性小幅提升，离利润稳稳落袋还差得远。 转型负重前行 很多人对赛意信息的认知，还停留在制造业数字化服务商这个阶段。 公司的核心基本盘，是泛ERP、

作者｜章启明 编辑｜陈肖冉 合作换挡，迎来大考 一纸公告，让**与赛力斯的智选车合作正式换挡。 问界仍留在鸿蒙智行，但产品、营销、销售和服务的主导权将逐步交还赛力斯。合作没有终止，只是双方的利益边界却变了。 不是切割 9月15日，鸿蒙智行官方发布公告，官宣问界品牌合作模式迎来重大调整。 公告明确表示，问界依旧归属鸿蒙智行大家庭，将在现有合作框架下启用全新合作模式，产品、营销、销售、服务等环节由此前的**主导，调整为赛力斯主导、**赋能。 图片来源：微博 这不是一次简单的合作续约，也不是品牌关系的切割，而是一次经营权重新分配。 过去几年，**深度参与问界的产品定义、用户体验、渠道销售、品牌营销和售后服务，赛力斯主要承担整车研发、制造和交付。 **负责把车做成产品、把产品做成品牌，再把品牌送到消费者面前；赛力斯负责把产品稳定地造出来。 问界能够在短时间内突破高端新能源市场，靠的就是这种强绑定模式。 但随着鸿蒙智行扩展到智界、享界、尊界、尚界等多个品牌，**继续深度运营问界的成本正在上升。**需要把有限的产品、渠道和营销资源，投向更多合作品牌。 轻资产模式下，**将减少一线经营投入，继续提供智能驾驶、鸿蒙座舱、电驱和生态能力，角色从深度运营者转向技术和体系赋能者。 赛力斯拿到的，则是更大的经营自主权。 以后问界的产品规划、品牌运营、渠道管理、终端销售和用户服务，将更多由赛力斯负责。问界卖得好，赛力斯可以获得更大的经营收益。 问界卖得不好，库存、营销、渠道和售后压力，也将更多留在赛力斯一端。 这也是市场反应偏谨慎的原因。9月15日，赛力斯A股收跌5.09%，港股盘中一度跌超7.6%。投资者担心的并不是**和赛力斯会不会继续合作，而是赛力斯能不能接住**曾经承担的前端工作。 武珞智慧主营AI算力设备研发、生产与销售，面向智算中心客户提供算力基础设施工程化解决方案，是国产GPU厂商

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 跨界收购算力标的，汽车零部件企业押注AI算力赛道 9月14日，香山股份（002870.SZ）公告拟以8亿元收购浙江武珞智慧城市技术有限公司（简称：武珞智慧）全部股权，切入AI算力设备赛道。 主业汽车零部件承压之下，香山股份借并购寻求第二增长曲线，但跨界整合、行业竞争等考验同样摆在眼前。 交易落地 | 跨界入局算力 8月31日，香山股份发布停牌公告，称正在筹划以发行股份及支付现金方式购买浙江武珞智慧城市技术有限公司100%股份并募集配套资金，股票自9月1日开市起停牌。 9月14日，重组预案正式落地。交易暂定总对价8亿元，发行价格35元/股，同时配套募集资金。本次交易预计不构成重大资产重组，股票将于9月15日开市复牌。 定价机制上，交易设置了评估值波动缓冲带。 公告显示，截至预案披露时点，标的资产审计、评估工作尚未完成，若最终评估值与8亿元相比波动不超过±5%，交易对价不再调整。 与定价同步锁定的还有业绩承诺。 交易双方约定业绩承诺，武珞智慧2027至2029三年扣非净利润累计不低于4亿元。 收购完成后，香山股份将新增AI算力设备业务，构建“汽车零部件+AI算力”双主业格局。 武珞智慧主营AI算力设备研发、生产与销售，面向智算中心客户提供算力基础设施工程化解决方案，是国产GPU厂商沐曦股份行业总代理。 2025年12月，武珞智慧宁波生产基地正式投产，规划年产5000台AI训推GPU服务器，折合四万卡产能，具备机箱、存储、光模块硬件适配与液冷热管理技术储备，业务覆盖算力硬件、热管理及行业智能体应用。 从业务协同逻辑看，香山股份拥有精密制造、供应链管理、质量管控体系，可赋能武珞智慧服务器量产交付与成本控制，同时推动算力产品向新能源汽车、储能、充配电场景延伸。 市场层面，本次收购也被视作传统制造上市公司抓住国产算力替代浪潮的一次资本布局。 企业基本面

作者 | 陈烟然 编辑 | 魏樊曦 上半年扣非净利仅845万元 六氟化钨的热度还没有完全散去，中巨芯又抛出了一个高纯石英项目。 9月11日晚，中巨芯披露公告，参股公司晶恒希道拟在浙江衢州投资约11亿元，建设年产2220吨高纯石英材料项目。同日，中巨芯宣布，拟以自有资金向晶恒希道增资1亿元。 “11亿元”、“2220吨”“高纯石英国产化”，足以构成一组吸引市场注意的关键词。但将公告逐层拆开，这个项目与中巨芯业绩之间仍隔着几层距离。 对于一家2025年仍然亏损、2026年上半年归母净利润只有1406万元的公司而言，高纯石英项目带来的想象空间，显然大于短期利润贡献。 11亿还在纸上 按照规划，晶恒希道将在衢州建设年产2220吨高纯石英材料项目，总投资约11亿元，分两期推进。 其中，一期规划产能720吨，投资约3.33亿元，计划在土地出让合同签订后6个月内开工，28个月内完成建设并投产。二期对应的剩余产能何时启动、投入多少资金，还要等待后续安排。 单是一期建设周期就超过两年，此后还要经历技术转移、生产调试、客户认证和产能爬坡。公告中的规划产能，距离可以确认的收入仍有一段路。 中巨芯此次拟向晶恒希道增资1亿元，其他外部投资者合计增资1.8亿元，员工持股平台拟增资不超过3919.68万元。增资完成后，中巨芯持股比例将由44.75%下降至不低于36.96%，晶恒希道仍为参股公司，不纳入上市公司合并报表。 这一股权关系决定了，即便高纯石英项目顺利投产，其收入也不会直接推高中巨芯营收。上市公司能够获得多少收益，要看晶恒希道何时扭亏，以及最终可以形成多大规模利润。 目前，晶恒希道的经营情况并不轻松。 2025年，晶恒希道实现营业收入约1.84亿元，净亏损1778万元；2026年上半年收入8767万元，净亏损822万元。公告披露，其亏损主要来自英国子公司，后者受到产能有限、原料价格较高，以及

作者｜章启明 编辑｜王以沫 回报仍待商业化验证 9月10日晚间，金字火腿（002515.SZ）发布投资进展公告，披露拟继续加码光通信芯片赛道，全资子公司金字半导体拟以不超过1.74亿元认购中晟微新增注册资本40.0150万元。本轮投资完成后，公司合计持有中晟微19.0002%股权。 传统肉制品企业跨界布局半导体，投资回报与主业修复成为市场关注重点。 再度增资 叠加此前首轮1亿元投资，金字火腿两轮投资合计上限金额达2.74亿元。 公告显示，本轮交易以2026年6月30日为估值基准日，经资产评估及各方协商，确定中晟微投前估值为14.223亿元，处于此前13.5亿元至18.5亿元的预估区间内。 按照市场法评估，中晟微股东全部权益价值为16.13亿元。 金字火腿表示，本次投资资金来源为自有及自筹资金，不构成重大资产重组，也不构成关联交易。 回溯来看，公司于2025年9月确定投资框架，同年10月完成首轮1亿元投资，取得中晟微9.0909%股权。 不过，这是一笔参股性质的战略投资，金字火腿并未取得中晟微控制权，标的公司也不会纳入上市公司合并报表。 因此，中晟微的收入和利润不会直接并入金字火腿。若形成重大影响并采用权益法核算，公司将按持股比例确认投资损益，最终回报则取决于中晟微的经营表现及未来退出价格。 投资协议约定，中晟微最迟应于2029年底前提交IPO申报材料或完成被收购。但由于标的公司目前尚未盈利，估值合理性、长期股权投资减值及业绩目标兑现，仍存在不确定性。 赛道高景气 中晟微成立于2019年，是一家专注于高速光通信电芯片的Fabless设计企业，主要产品包括TIA跨阻放大器、Driver驱动芯片、CDR时钟数据恢复芯片和PLL锁相环芯片等，可适配400G、800G及1.6T光模块，应用于AI数据中心、云计算和5G通信等场景。 高速光通信电芯片是光模块的重要组成部分，承担信号放

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 扩产卡位AI AI将先进封装推至风口，深科技（000021.SZ）也在持续加注筹码。 继2025年末及2026年5月连续扩充高端存储封测产能后，深科技再抛18.5亿元投资计划。与以往重在扩产不同，此次目标已不限于“多封一点存储芯片”，而是向2.5D、3DS先进封装再进一步。 再砸18.5亿 9月9日，深科技披露公告，全资子公司沛顿科技（深圳）有限公司（简称：深圳沛顿）拟进一步实施高端存储芯片封测产能扩充项目，总投资18.5亿元。 其中12.2亿元用于新设深圳沛顿半导体封测有限公司，在深圳宝安建设新厂。按规划，新厂可承载传统封测9万片/月、2.5D先进封装1万片/月产能，计划2028年12月建成，税前投资回收期12.01年。 另有6.3亿元建设2.5D/3DS先进封装研发线，新增约52台（套）设备，达产后预计形成2.5D、3DS各100片/月研发产能，同样计划2028年底建成。 不过深科技明确表示，这部分研发项目效益主要体现为提升技术研发等核心竞争力，不直接产生经济效益。 算下来，这已是深科技不到一年内的第三轮封测扩产。 2025年11月，深科技披露深圳沛顿、合肥沛顿合计7.4亿元扩产；2026年5月再宣布14.7亿元高端存储芯片封测项目；加上此次18.5亿元，三轮公开方案合计约40.6亿元。 与之前两轮相比，此次投资最关键的转变在于，开始从DDR、UFS等传统存储封测能力向2.5D和3DS先进封装延伸。 深科技要抢的，已经不只是存储周期复苏，而是AI算力时代封装环节的技术位阶。 沛顿的底牌 深科技并不是突然跨界先进封装。 子公司深圳沛顿是存储半导体业务核心平台，主要提供DRAM、NAND Flash及嵌入式存储芯片封装测试服务，产品覆盖DDR4/DDR5、LPDDR4/LPDDR5、UFS、uMCP等，业务以深圳、合肥双基地运营。 2026年

作者｜章启明 编辑｜陈肖冉 高阶PCB扩产提速，资金投入与客户导入能力面临考验 9月8日，本川智能（300964.SZ）披露20亿元PCB扩产计划，瞄定AI算力高多层板及高阶HDI领域。在业绩快速增长、现有产能利用率处于较高水平的背景下，公司进一步加大高端PCB布局。 不过，相较当前经营规模，20亿元项目投资体量较大，后续资金安排、产能消化及客户认证进展值得持续关注。 加码AI算力PCB 9月8日晚间，本川智能发布公告，公司拟与南京溧水经济开发区管委会签署投资协议，建设年产150万平方米AI算力高多层及高阶HDI电路板项目。 项目计划总投资20亿元，资金来源为公司自有及自筹资金，建设周期预计为五年。根据协议约定，项目达产后预计实现年产值20亿元，年税收不低于6000万元。 目前，该投资事项尚需提交公司股东大会审议，后续土地取得、项目备案、环评审批等手续仍需推进。 同日，本川智能子公司珠海硕鸿披露10亿元高端互连电路板项目。 按照公告披露的投资金额计算，两项项目合计投资规模达到30亿元，显示本川智能正在明显加大高端PCB及AI算力相关产品的产能布局。 从经营基本面来看，2026年上半年，本川智能实现营业收入6.11亿元，同比增长61.0%；归母净利润4270.23万元，同比增长98.99%。 受益于AI算力相关需求的快速释放，2026年上半年本川智能承接订单金额同比增长86.65%，产能利用率达到92.81%。随着高多层板、HDI等产品占比提升，公司产品结构持续向高附加值领域调整。 本川智能此前产品主要应用于通信设备、工业控制等领域，在高多层板及HDI产品方面具备一定技术和生产积累。 不过，AI服务器及高端算力PCB在层数、材料、信号完整性、可靠性及良率控制等方面提出了更高要求，相关市场仍需要持续推进技术升级和客户导入。 资金层面同样面临现实考验。截至2026年6月末，本

作者｜任天勤 编辑｜王以沫 高盛研报上调预期 9月7日，光通信板块集体大涨。高盛当日发布研报，上调光模块行业与中际旭创盈利预期。 叠加GPT-6 Astra带来算力新叙事，政策也对算力传输基础设施予以支持，但在乐观情绪之下，部分增长预期或已提前反映在股价之中。 板块暴动｜研报催化行情 9月7日，A股光通信板块迎来强势行情，光迅科技、剑桥科技、华脉科技等十余只个股涨停；中际旭创、太辰光、源杰科技等多只标的涨幅超过10%，算力硬件板块成为当日市场焦点。 行情直接催化剂来自高盛最新研报。该行首次覆盖中际旭创H股，给出3267港元目标价，重申A股“买入”评级，目标价2645元人民币。 高盛将中际旭创2026、2027年净利润预测，分别较市场一致预期高出25%、42%。 支撑上调的逻辑，包括硅光模块领域的领先地位、1.6T产品加速量产、多元化产能布局，以及对CPO竞争格局的判断。 不止中际旭创，近期大摩、野村证券、招银国际等多家机构纷纷上调光模块龙头目标价，年初普遍不足千元，现已抬升至2500-3000元区间。 外部事件同样助推市场情绪。OpenAI发布GPT-6 Astra，模型能力实现跃升，产业叙事重心从降本重新转向算力扩张。 银河证券认为，前沿模型训练向更高算力规模迈进，800G、1.6T乃至3.2T高速光模块产业链将直接受益。 政策端，工信部“十五五”规划提出推进算力传输通道建设，全国一体化算力网工程落地，进一步夯实行业长期底层逻辑。 结构升级｜总量之外看分化 高盛这份报告，不只是上调个股目标价，更是对整个行业出货、产品结构做了大幅修正。 报告将2026-2028年全球光模块总出货量预测分别上调21%、31%、31%。其中，800G及以上出货上调31%、39%、36%，1.6T及以上上调29%、61%、50%，预计2028年全球光模块市场规模将达1480亿美元。 值得留意