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作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，A股铜箔板块迎来了一轮爆发式上涨——#铜冠铜箔（301217）20CM涨停。这场资本狂欢的背后，是一场由AI算力升级引发的铜箔行业结构性变革。 铜冠铜箔股价变化（来源：百度） 简单来说，铜箔是印制电路板（PCB）的关键原材料。如果说PCB是电子产品的"神经系统"，那么铜箔就是这条神经系统的"信号高速公路"——它直接决定了电路的信号传输效率、可靠性及功率承载能力。 那么，算力铜箔为何突然成为资本市场的"香饽饽"？笔者今天带你来一探究竟。 一、AI算力，如何引爆高端铜箔需求？ 在#AI服务器 出现之前，铜箔行业一直不温不火。传统服务器使用的铜箔多为RTF（反转铜箔），表面粗糙度Rz一般在3-5μm。但随着AI服务器对信号完整性的要求不断提升，RTF铜箔已经无法满足高频低粗糙度的要求。 不同类型的铜箔性能对比（来源：公开信息） 在这种背景下，HVLP（极低轮廓铜箔）应运而生。它的表面粗糙度Rz严格控制在2μm以下，部分高端产品甚至能做到Rz≤0.7微米。别小看这微米级别的差异——在高频信号传输中，粗糙度每降低一点点，信号损耗就能大幅减少。若使用普通标准铜箔，信号损耗会过高，目前暂无具备商业化性价比的低成本替代材料方案。 当前，AI服务器从H100向GB200、Rubin升级，信号速率跃升，铜箔也开始刚性迭代。PCB层数从20层升至40层+，单台高端铜箔用量由GB200约12kg，提升至GB300约30kg，Rubin系列若考虑使用LPU，用量或提升至100kg。 数据最能说明一切。据证券测算，2026年全球AI服务器高端铜箔需求将达到2.4万吨，同比暴增260%；2027年翻番至5万吨；2030年需求更是突破11万吨。 以英伟达为例，2025年出货量以GB200为主，2026年切换至GB300（预计出货量5.5

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年6月15日《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式生效，钨、钼、稀土、锂等36种战略金属矿种被纳入国家级管控。开采配额收紧、出口审批趋严、新增矿权优先招标，资源端的约束明显抬升。在这种背景下，#钼 作为兼具工业属性和战略属性的资源品种，因其供给弹性和资产质量备受瞩目，而行业中的龙头公司#金钼股份（601958）与#盛龙股份（001257）也因此再次成为市场焦点。 来源：2026年5月21日人民网要闻播报 钼在工业上常被用于钢铁、合金和高温材料领域，少量添加即可显著提升材料强度、硬度、耐腐蚀性和高温性能。过去钼主要应用在军事领域，第一次世界大战的爆发导致全球钨金属供应紧张，促使了钼对钨的替代。随着战争的结束，钼逐渐开始进入民用领域。当前，钼下游的拓展和替代进程仍在延续，金钼股份以全产业链护城河与极低负债构筑了坚不可摧的防守底盘，而盛龙股份则依托低成本露天矿床与激进的资本开支，化身为上行周期中全速扩张的进攻利器。 一、金钼的“闭环管控”与盛龙的“单点爆破” 金钼股份走的是“大而全”的路线，是典型的全产业链龙头公司。上游掌握核心矿山资源，中游覆盖冶炼和化工，下游延伸到高端钼金属深加工，形成了从资源端到加工端的完整闭环。在最核心的资源储备上，金钼股份掌控着世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，并参股了世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿，其钼金属保有储量高达227万吨。这种布局决定了金钼股份不是那种单纯吃价格弹性的公司，而是兼具资源稀缺性、产业链控制力和规模优势的行业巨头。在金属价格上行的2025年，公司营收和净利润都保持了稳健增长。到了2026年一季度，这种趋势还在延续，营收达到42亿元，同比增长26.67%，归母净利润9亿元，同比增长33%。利润“跑的”比营收快，说明公司不仅吃到了钼价上行的红利，也体现出

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，小金属圈可谓热闹非凡。 钽、锗、钼这三种规模不大但战略属性突出的“小角色”，在2026年走出一波独立行情，价格纷纷创下近年新高。其中，#钼精矿价格年内涨幅已超31%，截至2026年6月1日，钼铁报31.2万元/吨，较2025年底的23万元/吨上涨了35.65%。 资本市场上，#金钼股份（601958）、#盛龙股份（001257）等企业的股价也都迎来了大涨。 金钼股份股价（来源：百度） 钼价为何持续走强？这轮行情是短期冲高还是周期反转？国内玩家又有哪些值得关注？笔者今天就带你来一探究竟。 一、价格复盘：从低谷到高点，钼价半年走完一轮牛熊 回顾2025年钼价的走势，可以说是“一波三折”：“平稳偏弱运行→加速下跌→强势反弹→牛市终结→年末企稳” ，经历了五个完整阶段。钼精矿价格从年初约3,580元/吨度一度跌至3,250元/吨度的低点，随后强势反弹冲顶至4,610元/吨度的历史高位，下半年牛市终结、价格回调，年末在3,730元/吨度左右盘整。钼铁同期也从年初约23.2万元/吨，一度回调至20.8万元/吨，随后反弹至29.6万元/吨的高点，全年高低点振幅高达30%以上。 进入2026年，钼价继续强势上行。2025年底钼精矿价格在3,800元/吨度左右徘徊，2026年1月突破4,000元关口，2月站稳4,200元，3月初站上4,400元创近年新高。5月中旬钼价来到年内高点，45%-50%品位钼精矿涨至5,220-5,250元/吨度，对应钼铁成本来到33.2万元/吨。 5月下旬钼价经历了一波回调，5月14日至5月26日钼铁价格由高幅33.2万元/吨下跌至30.2万元/吨，但随后随着刚需采购集中释放，行情迅速企稳，当前钼铁现货现金报价维持在31.5-31.8万元/吨附近。 这轮钼价的强势上涨，核心支撑有两点—— “量价齐升

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 一边是刚披露的年报亏损近9000万（2025年归母净利润），一边是二级市场放量涨停，这就是#香江控股（600162）当前最魔幻的现实。 公开市场来看，自5月末以来，香江控股的股价持续上行，然而翻开财报，数字触目惊心：2025年营收暴跌六成，净利润由盈转亏。2026年一季度，继续亏损2200万，主业造血几乎停滞。 来源：东方财富官网-香江控股（截至6月12日） 究竟是“利空出尽”的困境反转，还是游资借题发挥的击鼓传花？本文将剥开“家居商贸+城市发展”的华丽外衣，结合最新业务数据与财务真相，为你揭示这场资本博弈的底牌。 一、商贸撑底盘，地产定生死 从业务来看，香江控股定位为“#城市发展配套运营商”，但在2025年总营收14.44亿元（同比大降61.60%）的萎缩背景下，其业务版图已然发生剧变。 先来看一下公司萎缩的“罪魁祸首”——商品房、商铺及写字楼销售业务。 在房地产业务辉煌时期，此部分业务是公司发展的主力，如今却已成拖累。在房地产去库存化的大背景下，2025年此部分业务仅结算4.46亿元，同比骤降82.09%，占营收比重缩至30.87%。毛利率来看，毛利率仅15.73%，毛利贡献仅13.25%。 来源：同花顺iFind-历年营业收入 再来看一下公司的高毛利的现金牛业务——商贸流通运营业务。 面对房产销售的疲软，公司发力商贸流通运营业务。公开信息来看，公司在全国运营商贸及家居综合体近180万㎡，“香江家居”品牌合作商户超6000家。2025年，此部分业务实现收入7.25亿元，占营收比重首次突破半数，达50.18%；毛利率高达52.84%，毛利贡献占比更是达到了72.36%，成为公司最稳的基石。然而，这部分业务虽然稳健，但年收入规模仅7亿，只能算作“小康”，难以填补地产业务留下的巨大窟窿。 来源：同花顺iFinD-营业

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 在近年来持续升温的基层医疗赛道中，#好医生云医疗 以其深入中国县域与乡镇的庞大网络，悄然成长为行业不可忽视的“头部玩家”。 随着其再度递表，这家企业的真实图景也清晰地呈现在市场面前。 一边是67万家基层终端的深度壁垒、“检测－诊断－用药” 一体化模式领跑行业；另一边却是毛利率持续下滑、净利润不增反降、6.23亿元赎回负债压顶、净资产暴跌九成。 此次上市，不仅是好医生云医疗破解资金困局的生死一战，更是验证其从重资产高投入，转向可持续盈利模式的关键大考。 一、深入基层的一体化网络 市场分析认为，好医生云医疗的核心竞争力，源于对中国基层医疗痛点的精准破解。长期以来，县域、乡镇医疗机构普遍面临检测能力薄弱、诊断支持不足、药品供应链不稳等难题。自 2016 年起，公司聚焦基层蓝海市场，以线下团队深度渗透，搭建起覆盖99%以上县级区域、超67万家村卫生室、诊所及药店的实体服务网络，成为中国基层医疗药品直供市场第二名，筑起同行难以复制的线下护城河。 业务亮点 摘自《招股说明书》 与传统的医药流通商不同，好医生云医疗致力于提供更具附加值的整合解决方案，目前的营收主要来自药品直供及分销服务、专病诊治解决方案、检验诊断解决方案这三大块。 业务模式 摘自《招股说明书》 其商业模式的核心在于“检测－诊断－用药”的闭环设计。通过为基层医疗机构提供便捷的检验诊断服务与专病诊治支持，并融合AI辅助与患者教育，在解决其实际诊疗难题的同时建立深度信任与黏性，进而自然而然地带动后端药品，尤其是高毛利的自有品牌药品的稳定供应与销售。 这种从“服务切入”再到“产品落地”的一体化路径，使其超越了简单的交易关系，试图成为基层医疗机构的“外部赋能平台”。2025年，其自有品牌药品已贡献药品直供业务过半收入，这正是其协同效应初步显现的有力证明，也巩固了其在基层医疗

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 过去三年间，#医药零售 领域经历了一场深度洗牌。在医药电商蓬勃发展，医保基金监管加码等多重因素挤压下，原本高速扩张的零售药店被按下暂停键，每年数万家门店黯然关闭，行业寒气逼人。 不过在一片萧条中也孕育着新生，存量门店多轮去芜存菁，销售终端的优化调整逐渐恢复常态。从2025年年报中也可以看出，#益丰药房（603939）、#大参林（603233）和#一心堂（002727）等连锁药店上市公司在经历连年下跌后业绩均迎来修复。 一、成长期已过，连锁化成主流 2010年至2023年是线下药店“野蛮生长”的时代，十几年间门店数量从40万家迅速增长至近70万家。小、散、乱的市场竞争格局长期突出，2024年全国药店连锁化率只有57.04%。而《关于“十四五”时期药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年药品零售连锁率要接近70%，显然和这一目标相去甚远。 2024年，零售药店第一次被纳入了医保飞检范围，以往业内心照不宣的虚开处方、串换项目等违规操作被亮起红灯。高歌猛进的扩张趋势也出现扭转，#国药一致（000028）旗下国大药房连续两年关闭上千家门店，一众连锁药店品牌也纷纷跟上脚步，2024年有3.9万家零售药店被关闭，闭店率高达5.7%。业绩也不乐观，六大民营上市公司中，除益丰药房之外均出现下滑。 药店行业净增减门店（家） 来源：第一药店财智，中康药店通，iFind，国金证券研究所 其实这样的洗牌对于零售药店来说是必然结果，毕竟对于人口众多、幅员辽阔的我国来说，药店数量显得过多。整个行业平均每家店服务人数还不足0.3万人，和欧美日等成熟国家和地区动辄过万人的服务规模相比明显过剩。 拥挤的竞争态势造成单体药店运营艰难，全国六成以上的中小单体药店年营收不足50万元，采购成本也比连锁品牌要高。在多重压力下，这类药店是难以生存的，躲

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，英伟达CEO黄仁勋在与三星、SK、LG等多家企业会晤时明确指出，芯片制造自动化水平将持续提升，机器人技术及“物理AI（Physical AI）”将成为下一阶段重点发展产业。在物理AI全面爆发、算力需求驱动底层技术价值重估的背景下，索辰科技（688507）与云从科技（688327）作为相关赛道的核心企业，再次被推向资本市场的聚光灯下，前者在短短8个交易日内收获近50%涨幅，股价创历史新高。 来源：2026年6月5日同花顺财经评论 过去，人工智能的应用主要集中在文本、代码、图像等数字场景，本质上是提高人类的工作效率。而物理AI的核心变化在于，AI开始真正进入制造、半导体、机器人、仓储物流、工业检测等真实物理场景，完成感知、规划、执行和交付的闭环。索辰科技与云从科技这两家公司在产业内都占据着举足轻重的位置，前者凭借高毛利的国产CAE软件技术与低的财务杠杆，正全力推进物理AI应用平台的全场景解决方案。而后者则紧抓智能化转型机遇，依托多模态大模型和通用智能体平台，加速将技术深度嵌入制造业的工作流中。 一、厚积薄发与壮士断腕 索辰科技作为国产CAE工业软件龙头，这是实现产品“正向设计”的核心工具，也是通往物理AI的数字基石。2025年索辰科技凭借自身在产业链中的地位，实现营收4.66亿元，同比增长23%，毛利率高达68%，展现了底层工业软件极高的产品附加值。然而，高毛利并未直接转化为净利润的爆发，2025年公司获得净利润3150万元，同比下降24.00%，进入2026年一季度，公司在营业收入同比微增1.66%的情况下，亏损进一步扩大。造成这种“增收不增利”的核心原因在于高强度的研发投入与外延式并购。2025年，索辰科技研发投入高达1.1亿元，占营业收入的比例为23%，2026年一季度，其研发投入达到3717万元，占营业收入

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 2026年3月，“十五五”规划纲要明确提出全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业，而在今年的《政府工作报告》中，AI相关部署更是首次被明确写入，提出要深化拓展“人工智能+”，推动新一代智能终端和智能体加快推广。几乎在同一时间，OpenAI也官宣推出面向临床医生的AI医疗产品ChatGPT for Clinicians。政策、产业与技术三方共振之下，#AI医疗 的关注度迅速升温，行业的想象空间也被进一步打开。证券时报源引中邮证券，预计中国“AI+医疗”行业存在爆发式增长机会。 来源：2026年4月10日证券时报网新闻 AI医疗想要真正落地，最终还是要回到最真实的医院场景中去，而这恰恰是整个行业长期面临的大山。首先是真实、连续、可沉淀的医疗数据难以获取，医疗数据的高合规门槛，让普通科技公司很难拿到核心数据资产，很多医疗AI模型因此只能停留在实验室里。其次是To C端付费和复购难度偏高，用户愿意为药品、手术和治疗方案付费，但为一个纯线上AI问诊工具直接买单的意愿往往并不强。正是在这样的背景下，#垚山智医选择了一条更务实的路径：先从大三甲和头部医院切入，形成AI应用的有效落地，再向基层、区域和海外市场系统复制。换句话说，垚山智医正在把医院服务链路真正织成一张可扩展的大网。 一、先抓住头部医院：在最复杂的实战中练就“最强大脑” 医疗创新如果脱离核心诊疗场景，往往难以形成真正有效的能力沉淀。垚山智医的路径，是优先切入以上海为代表的优质医疗资源高地，与瑞金医院、华山医院等头部三甲医院展开合作，在高复杂度、强约束的真实医疗体系中推进人工智能技术的使用。 来源：垚山智医提供BP 这种发展策略的逻辑在于，头部医院本身具备高密度的患者流量与高复杂度的诊疗流程，长期运行中沉淀了大量围绕预约、缴费、报告查询等高频环节的真实交互数据，

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 在#生物医药 板块内的各细分领域中，#血制品行业是一门尤为特殊的资源型生意。长期以来，资本市场都将其视为一个需求旺盛的赛道，业绩稳定可预期，堪称资金“避风港”。 但自2025年以来，血制品赛道整体承压，去年全年和今年一季度营业总收入同比增速为0.55%和-19.90%，归母净利润更是连连大跌，同比增速为-34.55%和-53.17%。股价表现也非常挣扎，今年前四个月跑输生物医药板块超过13%，是跌幅最深的子板块之一，估值已处于低位。 血制品行业的困境在于供需两端的全面重塑，一方面，“十四五”期间采浆站数量增长带来上游供给扩张；另一方面，受医保支付方式改革等影响，人血白蛋白和静丙这两个主要品种的院内需求遭到一定程度压制。虽然整体仍然处于紧平衡状态，但行业以往供不应求的盛景可是一去不复返了。 一、供给端扩容，支付端严格 血制品的原料是人血浆，而人血浆来自采浆站，采浆站数量以及相应的采浆量多寡就决定了能撑起一个多大规模的血制品行业。全球范围内，约70%的采浆站都在美国，而2023年我国千人血浆供应水平只有8.2升，距离世界卫生组织千人供应10升的白蛋白自给自足标准线尚存一定距离。 血浆供给量不受限于国内采浆站的准入要求，不能随意开设。不过“十四五”以来，采浆站建设开始提速，2024年采浆量同比大增10.9%，2025年采浆量增长虽然有所放缓，也仍然同比增长5.6%至超过1.4万吨。 国内主要血液制品企业获批浆站情况 来源：上海莱士公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 而医保对血制品的报销要求也比较严格，以人血白蛋白为例，一般需满足特定重症/抢救指征+白蛋白＜30g/L的标准才能报销。所以院内用药基本局限在了救命场景，对需求造成一定抑制。 血制品的集采也在稳步推进，2022年广东牵头11省联盟拉开血制品集采序幕，其后多个省

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 在#Token经济、#人工智能 大爆发的背景中，AI服务器、高速交换机和汽车电子把PCB行业重新推到资本市场的聚光灯下。尤其是AI服务器对PCB的要求，层数由过去的12-16层直接翻倍提高到24-40层。作为集成电路的核心硬件载体，PCB板承载着连接电子元器件、传输电子设备数字及模拟信号等核心功能，是名副其实的“电子产品之母”。#PCB 产品越做越难，层数更高，线宽线距更细，材料要求也更严。市场的关注点也从单纯看需求，逐步转向看谁能跟上工艺升级、谁能在高端PCB订单中拿到更高的价值量。 在这样的背景下，#鼎泰高科（301377）和#东材科技（601208）再次引起资本市场的关注。作为PCB产业链钻孔工序专用耗材的龙头公司，鼎泰高科自年初至今已暴涨165%。东材科技也不甘示弱，股价也接近翻倍。鼎泰高科的业务重心更集中，其PCB钻针是印制电路板工艺升级最直接的受益者。而东材科技则是电子材料公司，业务覆盖绝缘材料、功能膜和电子材料等多个方向，产品应用下游不只是PCB，其业绩驱动因素与多产业链相关。 一、PCB钻针龙头强势收获行业红利 鼎泰高科的精密刀具和研磨抛光材料主要就应用在PCB的制造中，尤其在高端场景里。如果按照销量计算，鼎泰的PCB钻针在全球的市场份额接近30%，是当之无愧的PCB产业链中的细分龙头公司。尤其是在2025年收购了德国MPK Kemmer后，把钻针及异形铣刀方面的技术引入研发体系，和下游PCB制造公司联合开发，增强了自身的竞争力和与客户的黏性。 来源：鼎泰科技2025年年报 在人工智能加速渗透到人们生活方方面面的2025年，鼎泰高科实现了营业收入21.5亿，同比增长36%，对于一家“卖铲子”的公司来说，这样的增速实属不易。公司也直接指出，其收入的增长主要来自于高端PCB需求的爆发。同时毛利率达到了31