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$AINOS Inc.(AIMD)$ 要点 · 在最新一期水塔研究小盘股焦点中，我们再次邀请到Ainos, Inc.（纳斯达克: AIMD）企业发展总监Jack Lu，与节目主持人、水塔研究 副主席、联合创始人兼首席市场官Tim Gerdeman一起，讨论公司近期公布的3Q25财报关键要点。Jack Lu还分享了Ainos近期与Topco和NEXCOM达成的战略合作，新增的七项专利持续拓宽并夯实知识产权护城河，以及2026年发展路线图，包括大规模商业化扩张、工业场景部署以及亚洲以外地区的扩张计划。感兴趣的读者可在Apple Podcasts、Spotify或我们的官网收听该期播客。 · 3Q25财报核心要点。Jack Lu强调了Ainos强劲的收入增长动能，同比增长超过4倍，几乎完全得益于AI Nose老年照护项目的贡献。Jack Lu指出，本次披露的收入尚未计入来自半导体客户210 万美元、为期三年的AI Nose订阅订单，这意味着SmellTech平台收入存在额外上行空间。同时，他提到公司毛利率已得到显著改善，年初至今的毛利率同比由负转正，达到82%。此外，Ainos持续强化成本管控，年初至今的现金运营费用同比下降15%。Jack Lu也提到，通过参加大型科技展会，公司曝光度得到显著提升，获得多项潜在合作意向，并被纳入某领先科技咨询机构的年度科技报告，同时GICS行业分类代码也已调整为科技。 · Topco和NEXCOM合作的价值。 Jack Lu解释称，这两项合作强化了Ainos的生态体系并扩大市场触达。Topco在半导体领域拥有深厚技术积累，并在亚洲和美国具有强大布局，可在主要市场助力AI Nose的推广与支持。NEXCOM 作为NVIDIA生态合作伙伴，将

$AINOS Inc.(AIMD)$ 要点 · Ainos携手新汉国际，持续扩展AI Nose生态体系。本周，Ainos 宣布在 2025 年达成第六个产业合作伙伴关系。最新的合作对象是总部位于台湾的新汉股份有限公司（NEXCOM International Co., Ltd.）——该公司是英伟达生态系统合作伙伴，同时也是工业物联网与边缘AI运算领域的领导者。边缘AI系统旨在让AI模型在网络“边缘”的本地设备上运行，而非依赖远程云服务器。这种架构能够降低延迟、提升数据隐私，并减少带宽需求，因为数据在其来源处就被处理，使系统能够实时作出决策，特别适用于对时间敏感的应用场景。截至 2025 年 6 月 30 日的 12 个月内，新汉公司实现营收达 1.94 亿美元。 · Ainos 为新汉带来的价值。Ainos 将为新汉提供 AI Nose 硬件与软件解决方案，并将其整合至新汉的边缘AI与自动化系统中。此合作将实现 实时环境感知、智能监测及预测性维护，广泛应用于智慧制造与工业场景中，帮助新汉的工业客户提升 可持续运营能力。新汉的客户群涵盖 工业自动化、机器人、智能交通、智慧城市及医疗保健 等领域。公司设有 六大事业单位，并在 美国、台湾与中国 设有制造基地。目前，新汉拥有遍布 50 个国家的 117 个合作伙伴，员工人数超过 1,200 人。 · 新汉为 Ainos 带来的价值。通过与新汉的合作，Ainos 将能够接触到 新汉庞大的工业客户群，进一步扩大其在 半导体、机器人与自动化 领域的合作网络。Ainos 还可借助新汉在 边缘AI与自动化平台 方面的成熟基础，开拓新的分销渠道，加速其解决方案在更多工业场景中的商业化落地。更重要的是，随着 AI Nose 部署至新汉的 AI 运算平台，其Smell

$AINOS Inc.(AIMD)$ 要点 ·        全球行业分类标准（GICS）重新分类。我们于 2025 年 8 月 18 日发布的更新报告，将 Ainos 纳入 WTR 科技研究平台覆盖范围。虽然公司仍然专注于推进其核心治疗项目 VELDONA，但该报告讨论了 Ainos 在其专有的、由人工智能驱动的数字嗅觉平台 Al Nose 的开发与商业化路径上的战略优先级。自 2025 年 10 月 1 日起，Ainos 已根据由标普道琼斯指数公司和 MSCI 制定并管理的全球行业分类标准（GICS®），从生物技术行业重新分类至科技硬件、存储与外围设备（代码 45202030）。这一新分类正式确认了 Ainos 的主要商业模式和增长战略现已牢固地根植于其 AI Nose 技术平台。此次 GICS 重分类意味着 Ainos 将以科技公司为基准，并被纳入以科技公司为重点的指数。 ·        AI Nose 平台已在 2025 年上半年通过其养老护理试点项目实现首笔收入（11 万美元），并在 2025 年下半年继续推进其他项目，为 2026 年的大规模商业化做准备。AI Nose 将部署在多个试点项目中，包括与其机器人客户在日本的七个站点，以及与 ASE 的合作。Ainos 最近已从 ASE 获得首个为期三年的 SmellTech-as-a-Service 订阅订单，合同金额为 210 万美元，用于在半导体制造场景中首次部署该平台。今年，Ainos 通过五家合作伙伴扩大了其产业生态系统，这将使 AI Nose 能够在半导体、机器人和智能制造领域实现快速增

要点 · 崇越科技成为Ainos全新工业合作伙伴。 $AINOS Inc.(AIMD)$ 已与台湾顶尖半导体解决方案供应商崇越科技股份有限公司(Topco Scientific Co.) 签署分销协议。这是 Ainos 于 2025 年签署的第五个工业合作，继与ASE、ugo、Kenmec和Solomon的合作之后，进一步完善了其在半导体制造、自动化、智能制造及机器人等领域的生态体系。 · 崇越科技为AI NOSE芯片产业应用带来规模效应。相较于 Kenmec和Solomon，崇越科技的规模更大，拥有超过1,900名员工，年营收约为19亿美元。凭借崇越科技在台湾、日本、东南亚和美国半导体、光电、可再生能源以及医疗健康产业的庞大全球网络，此次合作预计将加速Ainos专有AI NOSE平台在高价值市场的商业化。根据协议，崇越科技将负责推广和销售AI NOSE平台，并承担安装、维护及合规支持工作；而Ainos将继续提供技术资源、产品培训以及品牌支持，确保数字嗅觉技术在先进市场的顺利落地。 · 更多合作可期。Ainos上月携手Kenmec参加Automation Taipei 2025，本月又与崇越科技共同亮相全球最具影响力的半导体年度展会SEMICON Taiwan 2025，借此向众多到访的自动化、机器人和智能制造领域专家展示其AI NOSE模块。随着 Ainos 继续执行其90天行动计划，这一系列曝光有望在未来数月催生更多合作。 · 持续迈向 2026 年大规模商业化。与崇越科技的分销协议延续了Ainos为实现2026年AI NOSE大规模商业化目标稳步推进的势头。目前，Ainos 的专有嗅觉技术正通过多项战略合作部署于多个试点项目中，其中包括与ASE的合作。Ainos上月获得ASE首个三年期嗅觉

$AINOS Inc.(AIMD)$ 要点 · 我们于 2025年8月20 日与 Ainos 企业发展总监 Jack Lu 举行炉边交流。讨论重点包括 Ainos 从生科向 AI 驱动的嗅觉科技（SmellTech）的战略转型、AI Nose SmellTech 平台的技术原理与应用能力，以及其作为多行业可部署的基础性 AI 技术的价值。Jack Lu 同时分享了 AI Nose 在2026 年的部署与商业化规划，以及 Ainos 实现现金盈利的路径。本报告附录提供了完整对话的文字实录，可供查阅。 · 从生科向 AI 科技公司转型。虽然 Ainos 仍在推进其 VELDONA 药物平台的商业化进程，但公司的增长战略目前主要由 AI Nose SmellTech平台驱动。该转型始于 2021 年，当时 Ainos 收购了 AI Nose 技术并率先应用于医疗场景。此后，随着其他重大机遇的出现，AI Nose 已被定位为一项具备广阔发展空间的平台型技术，应用前景远超医疗领域。AI 驱动的自动化需求快速增长，是推动此次战略转型的主要催化剂。 · 先发优势。AI Nose 最初诞生于医疗的健康领域，在这一领域中，灵敏度与准确性是至关重要的标准，这为其向工业场景扩展奠定了基础。该技术可帮助客户在问题恶化前进行早期检测，对半导体或智能制造等行业的预防性维护尤为关键。同时，AI Nose 在多种应用场景中长期积累的数据壁垒独一无二，进一步强化了竞争优势。从产品层面来看，AI Nose 设备体积与智能手机相仿，便于规模化部署，而许多用于研发的电子鼻设备则体积庞大（大于打印机）且成本高昂。目前，AI Nose 已进入商业化阶段，从而建立起强大的先发优势。 · 2026年将进入大规模商业化阶段。AI Nose 已经

$AINOS Inc.(AIMD)$ $信息技术ETF-Vanguard(VGT)$ $纳指100ETF(QQQ)$ 要点 · Ainos现已可被视为一家科技公司。本报告重点讨论了 Ainos 在其专有数字化 AI 驱动的 SmellTech 平台——AI Nose 的研发与商业化路径上的战略优先级。同时，公司仍致力于推进其核心治疗项目 VELDONA®。2025年成为 Ainos 战略转型的重要拐点：公司正从生物科技起源加速迈向以 AI 为核心的技术创新者。随着 AI Nose 平台在2026年大规模商业化进程的加快，公司有望开启新的增长动能，并成为未来多年营收增长的核心驱动力。基于上述背景，本报告正式将 Ainos 纳入我们的科技研究平台覆盖范围。 · 感知科技的全新前沿。与视觉、听觉和触觉相比，嗅觉是最难以实现数字化的感官之一。设计功能完善的多功能电子鼻（e-nose），需要尽可能复制人类极其复杂的嗅觉系统，这不仅依赖多组精密的传感器阵列，还需借助先进的机器学习技术来解读大量气味信号。这一过程对时间、资本与基础设施均有极高要求。AI Nose 的平台基于知识产权保护的前沿技术，结合了定制化的 MEMS 传感器阵列与专有 AI 技术栈，并由平台在研发过程中积累的长达13年的气味数据作为支撑——这一数据规模被认为在该领域几乎无可匹敌。这一独特的数据壁垒赋予了 AI Nose 平台在多种真实应用环境中实现高精度气味检测的能力，并构筑了显著的竞争优势。 · 具备跨行业高效扩张的有利定位。AI Nose 最初用于医疗健康领域。医疗应用的高标准要求

$天睿祥(TIRX)$ 营收预测 健康分析/保险科技公司早期阶段的高增长先例 基于前文的结构性趋势，我们假设原有 TIRX 业务将继续专注于非健康类保险，而 Ucare 将完全聚焦于健康领域，从而为 2026–2028 年期间的分部财务建模和预测提供清晰框架。 中国的健康分析与保险科技早期企业如水滴公司（Waterdrop，NYSE: WDH）和医渡科技（Yidu Tech，HKEX: 2158）在成长初期实现了90%至200%的年复合增长率，得益于区域保险商合作、数字基础设施建设与有利政策推动。海外 InsurTech 企业也展现了超高的早期增长：(1) 英国的 Atec/Ceta 自2020年以来营收翻了三倍，依靠数字分销与MGA（管理型总承保人）服务；(2) CoverGenius 通过其AI驱动的嵌入式保险平台，在2023年实现107%的年同比营收增长；(3) PolicyBazaar 的核心保险市场平台在2024财年营收同比增长39%，受益于数字采纳扩展；(4) Bowtie 的纯线上寿险与健康保险模式在2023年销售额同比增长50%。 我们保守预测 Ucare 在2024–2028年期间将实现约 40% 的年复合营收增长（CAGR），前提是无其他催化因素或重大外部事件发生。这一轨迹还受到麦肯锡公司与德勤中国发布的行业预测支持：预计中国数字健康基础设施与雇主资助型保险平台将在2020年代后期实现 35–50% 的年复合增长率。 我们的模型考虑了：多省份推广所带来的势能；公共保险采纳率上升；来自医疗机构合作的潜在机会。在此背景下，我们认为，从2026至2028年，累计营收可能大幅超过 Ucare 收购协议中设定的1.5亿元人民币（约合2100万美元，按当前汇率 7.18）最低业绩目标。我

$天睿祥(TIRX)$ #医疗科技# #健康险# #保险科技# Ucare增长计划 收购完成后，天睿祥保留了Ucare的管理团队，以最大限度地降低整合风险，依托其成熟的平台持续推进增长计划，具体包括： 研发与技术。在经验丰富的创始团队领导下，Ucare将持续升级其人工智能驱动型医疗分析平台，收购完成后创始团队仍将留任。公司计划整合先进的自然语言处理（NLP）工具，如DeepSeek和OpenAI式大语言模型，从电子病历和医生笔记等非结构化临床数据中提取结构化洞察。这些技术将支持医疗记录语义分析、异常行为识别等应用，并需通过网络安全及监管合规评估。额外的研发工作将聚焦扩展医疗知识图谱（如整合遗传学与理赔数据），以及增强数据安全基础设施，确保更广泛的健康数据应用的合规性。 销售目标。Ucare旨在快速扩大中国医院和保险公司客户群，基于现有4000多家医院网络和超过200万患者信息，公司目标在未来五年内覆盖约4亿人口（约**国人口的30%），增长驱动力源自持续的区域政策以及通过天睿祥保险经纪渠道产生的协同效应。Ucare还计划将其人工智能驱动型分析平台整合到中国医保系统中（功能类同美国Medicare），深化与国家和省级卫生部门的合作，加强基金监管、异常检测，提升整体合规性和效率。 产品路线图。Ucare已部署一套成熟的市场化模块,包括区域支付方的基金监管中控台、医院临床路径分析工具，以及面向CRO和生物制药合作伙伴的罕见病筛查和患者分层系统。在此基础上，公司计划通过持续整合电子病历、扩展语义分析能力以及拓宽商业保险公司应用范围来增强平台功能，这些产品优化与医改重点高度契合，将增强Ucare对机构利益相关方的价值，并在收购完成后为天睿祥创造重大交叉销售和变现机会。 区域扩张。为实现全国化规模业务，Ucare计划五年内投入1-2亿元人民币拓展华中（如湖南、湖北、安徽）和华北（如河南

$天睿祥(TIRX)$ 要点 · 触达中国不断增长的健康保险市场： 天睿祥控股（纳斯达克股票代码：TIRX）将其传统的经纪网络与Ucare人工智能驱动的分析相结合，进军中国商业健康保险市场，预计到2030年，中国商业健康保险市场规模将从当前的约1260亿美元增长到2800亿美元。该细分市场目前仅**国医疗总支出的7%，随着商业保险公司和数据分析供应商紧抓不断增长的自付费用需求，这部分健康支出具有相当大的上升空间。Ucare称其是中国唯一的基于云架构的医疗价值评估与保险风控软件服务SaaS供应商。 · 可扩展、高利润的SaaS在基于价值的支付和风险分析领域带来可靠收入：Ucare的云原生、多租户平台与4000多家医院网络相结合，以最小的增量成本进行扩展，产生90%以上的毛利率和基于订阅模式的经常性收入，补充天睿祥的佣金收入。Ucare庞大医院网络内的采用率扩大支撑更稳定、更高质量的营收增长。 · 人工智能驱动的领导地位和差异化优势：天睿祥的综合经纪分析解决方案提供实时欺诈检测、动态风险评分和为中国按病种付费（DRG）/按病种分值付费（DIP）支付改革量身定制的预测性核保。通过使用DRG/DIP系统，将患者按疾病和病种分值付费进行分组，保险科技公司可以更好地估算医疗成本并设定更公平的保费。天睿祥的能力超越了更专注于消费者应用或代理人支持的国内同业公司（如慧择和泛华），而全球供应商（如Optum Insight和Waystar）则缺乏本地数据深度。利用Ucare的先发优势和收购后持续的研发投入，天睿祥建立了持久的竞争护城河。 · 具备卓越执行力的资深管理团队：在首席执行官徐盛（前华夏银行高管，EMBA）和首席财务官王悦（拥有科技金融经验的注册会计师）的领导下，叠加Ucare创始团队（拥有财富500强企

$AINOS Inc.(AIMD)$ $信息技术ETF-Vanguard(VGT)$ $高科技指数ETF-SPDR(XLK)$ 要点 · VELDONA®获台湾FDA批准开展干燥综合征延长期临床试验。Ainos宣布，其开发中的口服低剂量干扰素α候选药物VELDONA®已获台湾食品药物管理署（TFDA）正式批准，将启动一项针对原发性干燥综合征（pSS）的开放标签延长期（OLE）临床研究。pSS是一种尚无有效治疗方案的罕见自身免疫疾病，全球患病人数估计可达310万人。该疾病主要表现为免疫系统攻击泪腺和唾液腺，导致眼干和口干，同时也可能波及肺部、肾脏及神经系统等其他器官。 · 以成本效率为导向的监管桥接策略。尽管VELDONA®此前已在美国完成三部分的III期临床试验（包括两个24周的双盲安慰剂对照试验及一个为期48周的OLE研究），Ainos仍计划在台湾开展额外的临床试验，以作为一项具成本效益的监管桥接策略，加速该药物在台湾及美国市场的上市审批与商业化进程。此次台湾的OLE研究预计于2025年10月启动，其结果有望成为推进VELDONA®在两地商业化的重要支撑。值得一提的是，Ainos已与台湾田边制药（日本三菱田边制药的子公司）就pSS适应症签订授权与生产合作协议，为后续商业化铺平道路。 · AI Nose稳步推进，VELDONA监管进展带来更近的商业化机会。虽然Ainos近年加快从生物技术公司向多领域AI技术创新者的转型，积极布局旗下嗅觉识别平台“AI Nose”，但公司对核心治疗管线的投入依然坚定。VELDONA®历经四十年研发，覆盖多个动物