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“今日割五城，明日割十城？” 文/许雯雯 编辑/张晓  闲鱼正面临着一场压力测试。 4月3日，闲鱼公示，4月18日起，针对平台上“鱼小铺”卖家的软件服务费优惠政策调整将正式生效，核心是服务费上调——后续鱼小铺卖家在平台交易，每笔订单都需要向闲鱼支付成交额的1%作为软件服务费。 再加上原有的0.6%的基础软件服务费，鱼小铺卖家的服务费比例上涨至1.6%。 客观上，以往也有不少卖家需要按1.6%的比例缴纳服务费，但有限定条件——卖家只有同时满足“月成交＞10”且“月成交额＞1万元”时，才需要对超额部分缴纳1%的服务费。 过去的半个月里，围绕“鱼小铺”服务费上涨消息，在社交媒体上，鱼小铺卖家们纷纷叫苦不迭，并开始用实际行动表达不满。 越来越多的卖家选择了逃离——退出鱼小铺。 1.6%的服务费率摆在大家面前，鱼小铺积累下来的超高评分不重要了，好不容易养起来的店铺等级似乎也不重要了。我们接触到的多位鱼小铺卖家，店铺等级都已经升级到L6、L7，但为了不让自己那么“肉疼”，还是坚决退出了鱼小铺。 “0.6%的手续费我忍了，1.6%的手续费这不是‘今日割五城明日割十城’的现代版吗？”“我已退出了，8年半，见到了闲鱼一步一步改规则一次一次心累。”小红书上，两位鱼小铺店铺等级为L6（最高等级为L7）的卖家退出鱼小铺时如此写道。 不少卖家也不单纯因为这1.6%的服务费比例感到寒心，一位鱼小铺卖家告诉我们，他更担心的是，闲鱼在面向卖家做服从性测试： “如果鱼小铺的服务费比例能提到1.6%，是不是后续就算关掉了鱼小铺，普通账号服务费也会上涨到1.6%？是不是1.6%也只是开始？” 基于这种担忧，不少鱼小铺卖家已经不只是在考虑要不要关掉鱼小铺了，而是在考虑、讨论一个更彻底的解法，要不要离开闲鱼？以及离开闲鱼还能去哪里？ 01 服务费率再上调，闲鱼加速收割鱼小铺卖家？ 时针拨回2014年。当时

文/刘勇 编辑/张晓  尽管总是在有意弱化魔法原子——这家2024年才成立、靠在2026年春晚被更多人熟知的公司与追觅的关系，关注具身智能赛道的大多数人都心知肚明，魔法原子是追觅孵化的。 过去两个月里，很多人可能都注意到了，前段时间还在说着“五年内，成为世界首富”的追觅创始人俞浩鲜少再公开发声。 直到昨天，俞浩才刚刚发了条微博，内容是“我回来啦！”这之前，他上一条微博还停留在2月11日。 几天前，他刚刚搞了点大新闻出来。不过不是关于追觅，而是魔法原子。 3月9日，社媒上流传出一份俞浩在魔法原子内部群的发言，从聊天内容看，基本上是向另一家具身智能头部企业宇树科技下的“战贴”： 图源网络，侵删 “2亿年薪招首席科学家”“PR也要全包围”“不仅是守，要去抢宇树的所有东西”。 这才是大家熟悉的俞浩嘛，锋芒毕露、意气风发、战力拉满，同时舍得撒币。 这些字眼组合到一起，谁看了不得感叹一句，宇树怎么敢的？捅这么大马蜂窝。 01 俞浩因何而怒？ 看到俞浩内部群发言的第一眼，我最先看到的是俞老板的愤怒。 从俞浩的说法可以看出，他愤怒的根源，是宇树来抢魔法原子的熊猫、抢签大佬甜，这让他觉得魔法原子太被动。 这份截图流传出的前一天（4月8日），魔法原子官方刚刚发布了一份《携手共促具身智能产业创新发展倡议书》，其中特意提到： 图/魔法原子官微 “原创是科技产业持续发展的根基。在此，我们呼吁：坚守原创精神，尊重知识产权，共同携手推动具身智能产业生态健康可持续发展。” 初看这份倡议书，很多人的下意识反应可能都是有点莫名奇妙、不知所云，措辞、态度上倒是几乎无可指摘，唯一的不足就是太被动了，全篇下来都没看清在说谁。 直到俞浩的内部言论流传出来，一切都对上了，原来魔法原子口径里“不坚守原创精神、不尊重知识产权”的，是宇树科技。 要么说还得是俞总良心且坦荡呢，竞争不竞争的，大家都摆在台面上说，暗戳戳

文/贺颖 编辑/张晓 很长一段时间里，猎豹移动几乎消失在公众讨论中。 这家公司曾经代表过一代中国互联网公司的典型路径：工具起家，依靠流量变现，在海外市场迅速放大规模。 后来，这条路径逐渐失效。流量红利见顶，广告业务收缩，工具产品的边界变得越来越清晰，猎豹也随之进入一个缓慢收缩的阶段。 作为猎豹的掌舵人，傅盛的职业生涯，始终和风口绑定。 他在PC互联网的安全风口里主导了360安全卫士核心功能的开发，又在巨头夹缝里把金山毒霸做了起来，在移动出海的风口里把猎豹送进了纽交所。 直到2019年Google一纸下架通知后，猎豹的海外广告收入几乎断崖，傅盛的公众号此后将近四年没怎么更新——那段时间，他和这家公司一起，基本从媒体的视野里消失了。 这两年，AI行业的共识已经彻底转向。大模型的参数军备竞赛全面降温，应用落地与商业闭环，成了全行业最核心的命题。OpenClaw开源更是给了所有厂商抄作业的机会。 猎豹移动最新财报的发布，似乎是傅盛又一次精准卡位的成果。AI、Agent、机器人，这些新的关键词开始频繁出现在猎豹的对外表达里。 尽管判断已经给出，但路径还在铺设。 这一次，这些叠加在一起的新故事，到底能给这家沉寂已久的公司，撑起一个什么样的未来？ 01 托底的生意，收窄的窗口 市场都在盯着猎豹财报里的AI、Agent、机器人这些新关键词，试图找到它转型成功的证据。 但真正决定这家公司当下生存底气、未来AI故事能讲多久的，从来都不是新业务的增长数字，而是那个被傅盛在电话会上主动拎出来的、看似平淡的老业务数据：互联网业务单个工作日，能稳定产生约46万元的调整后营业利润。 这笔稳定现金流的背后，是猎豹互联网业务彻底的商业模式换血。 2025年全年，该板块实现营收6.15亿元，同比增长19%；调整后营业利润1.15亿元，同比暴涨82.8%，调整后营业利润率直接从2024年的12.1%拉升至18.

图片 文/周立影 编辑/张晓 大疆和影石—— 一家是久负盛名的无人机巨头，媒体报道2025年大疆创新的营收逼近900亿元，净利润率接近40%；另一家是风头正盛的硬科技新贵，去年6月份影石创新登陆科创板，股价一路猛涨，市值一度涨超300亿。 至少在去年以前，这两家公司还未像今天这样剑拔弩张。 但随着双方既有的产品边界、生态边界被打破——影石做起了全景无人机、大疆做起了全景相机，旧的平衡被打破了。 过去一段时间里，大疆和影石的对垒之势愈发明朗，去年至今，大疆的降价、影石创始人刘靖康的暗讽、两份差异明显的研报，等等，竞争赤裸裸摆上了台面。 近期大疆就专利权属问题起诉影石，是双方第一次在法律层面正面交锋，同样也是双方竞争加剧的又一个强烈信号。 从营收体量看，影石当然还远远比不上大疆。2025年影石近百亿元的营收整体上只到大疆的九分之一。他们又各自有着自己难被挑战的品类壁垒，过去大疆在消费级无人机领域的全球份额长期维持在70%上下，影石吃掉了全球全景相机领域近七成市场份额。 这场竞争的底色在于，双方都不想任由对方轻松攻进自己的大本营，同时也都想对对方造成威胁。 这是当一家公司做到足够大、或者正在越做越大过程中的宿命——当产品边界、生态边界变得模糊，敌人注定会越来越多。 好比当下大疆和影石的攻防事实上不止是这两家的攻防，核心战场之外，手机厂商们也在加速挤进手持摄像设备市场，大疆做起扫地机器人，竞争对手的名单也多了一个又一个。 但对当下的影石而言，这些更长远视角里的竞争可能都不那么迫切了，打好与大疆的攻防战，可能更加关键——过去大半年，从市场份额到毛利率，影石每向上飞一寸，就要多承受一分巨头压顶的重量。 01 大疆起诉，影石硬刚 大疆常被称作硬科技领域的“黄埔军校”，十余年间，有超过14家硬科技创业公司创始人出自大疆。 当然这同时意味着，这家公司的人才流动相对密集。 这次的专利诉讼纠纷一

图片 文/郭佳怡 编辑/张晓 WPS 365也能“养虾”了。 3月20日，WPS 365 AI协同办公深圳峰会上，金山办公副总裁王冬宣布，WPS 365上线官方“小龙虾”小K同学，能通过WPS协作执行文档、聊天、会议、邮件等各类场景中的复杂办公任务。 “全民养虾”热潮下，WPS 365部署OpenClaw并不新鲜。 但参加完这场峰会，我们的感受是，尽管正式进军协同办公赛道不算久，WPS 365在这波AI浪潮中的敏捷性和敏锐度都很高。 上线小K同学是它敏捷性的一个侧影。技术迭代越来越快，大模型和Agent落地越来越快，这家公司总能快速反应，走在技术与市场化前沿。 图片 再深一层，“养虾”也是金山办公在助力B端企业落地AI能力的一次自然延伸——其在大模型时代的AI落地思考、路径、技术与实践的持续沉淀背后，一直都抓住了“AI to B”的主要矛盾，即死磕企业非结构化数据的治理、应用。 这又是它市场敏锐度的一部分。 从大模型浪潮到现阶段的Agent浪潮，企业端最痛的其实一直是AI在业务场景的落地。部署大模型部署智能体不难，只是很多企业用着用着发现，AI带来的不一定是效率革命，反而只是一场工具狂欢。 关键因子在于数据。企业要落地AI能力，关键不只在于模型本身，而在于能否做好企业数据的治理与运用。 形象点说，企业AI是千里马，但这批马吃什么草，要喂对。 这也是金山办公死磕企业非结构化数据治理、应用的核心出发点。 “智能体越强，越依赖高质量数据，做好数据的治理与合规应用，是企业养好‘龙虾’、用好智能体的核心前提。”峰会现场，金山办公助理总裁黄志军如此说道。 01 企业AI落地“最后一公里”，数据治理为何成为胜负手？ 企业级AI落地最大的挑战是什么？ CIO时代去年牵头发起的一场调研显示，“数据治理、数据质量及可用性”，是受访企业最多选择的选项。 图/《2025中国企业级AI实践调研分析年

3月20日，在WPS 365 AI协同办公深圳峰会上，金山办公副总裁王冬在现场透露WPS 365上线官方“小龙虾”——小K同学，通过WPS协作执行文档、聊天、会议、邮件等各类场景中的复杂办公任务，做到懂安全、够专业、对结果负责。 图片1.png 据悉，WPS 365作为一站式AI协同办公平台，该平台可针对性解决非结构化数据的治理与应用难题，为企业搭建智能知识基座，并提供包括“小龙虾”在内的数字员工、AI搜索等智能体服务，助力企业激活数据价值。 “数字员工的知识储备越丰富，就越能快速成长为工作中的熟手。WPS 365之所以重视非结构化数据的积累与知识挖掘，正是希望通过知识喂养让‘小龙虾’不断进化。”王冬表示，随着持续学习和知识维度的不断拓展，数字员工能够承担的任务范围也将持续扩大。 一、做好数据治理是企业养好“龙虾”的前提 随着大语言模型、工具执行与自主规划技术日趋成熟，AI正从“会解答”迈向“会做事”的全新发展阶段。2026年，以Open Claw为代表的智能体产品引爆“养虾”热潮，但企业规模化落地仍面临数据治理不足、权限管控不到位等现实挑战。 图片2.png 华南理工大学软件学院院长蔡毅谈企业AI痛点 “做好企业级AI需要具备三大关键能力，提供可溯源的‘事实锚点’，消除模型幻觉；突破大模型信息差，实现海量私域知识的精准定位；告别单轮问答，以专家团队模式驱动复杂业务流程闭环。”华南理工大学软件学院院长蔡毅指出。 图片3.png 天风证券首席分析师缪欣君谈企业AI未来趋势 天风证券研究所计算机行业首席分析师缪欣君认为，传统烟囱式的系统架构导致企业数据严重割裂，非结构化数据价值被长期“锁死”，完全无法适配人工智能时代的业务需求。未来，企业级AI应用将由智能体驱动，而其价值的真正发挥，核心就在于变现数据价值。 图片4.png 金山办公助理总裁黄志军谈数据治理 当大模型与智能体产品

图片 文/罗夏 编辑/张晓 2021年上半年，理想走到赴港二次上市的节点，终于摆脱早些年“缺钱”的窘境，开始加大投入，规划纯电车型。 当时，理想汽车还没迎来后来的高光，但理想ONE的爆款效应和公司经营效率优势加速显现。 2021年理想仅凭理想ONE一款车型交付了约9万台，相当于蔚来三款车、小鹏两款车的销量。同期毛利率为21.3%，非美国通用会计准则下调整后还有7.8亿净利润。 这让创始人李想信心倍增，野心放大，2025年卖出160万台车的战略目标出炉。随后的多个公开场合里，他都曾提及这一宏大目标。 这时的“160万台车”，与其说是目标，不如说是理想的一次姿态转变，从求效率转向进一步做大规模。 但现实给理想泼了一盆冷水，“增长神话”难以为继。2025年全年理想汽车交付了40.6万台车，同比下滑了18.8%。 与此对应，营收1123亿元，减少了22.3%；净利润从80亿元骤降至11亿元，降幅达86%。公司也重新陷入经营亏损，全年经营利润为-5.2亿元，依靠19.2亿元的利息收入才实现账面盈利。 数字背后，理想汽车长期坚守的两条防线同时承压。 一方面是毛利率跌破理想自己定义的健康基准线20%，另一方面是增程产品优势被打破，而纯电新品尚不能撑起现金流，这家曾在新势力中独树一帜的车企，正站在转型的关键十字路口。 行业视角看，2025年中国新能源汽车市场渗透率历史性突破50%，行业从增量扩张全面进入存量博弈，“蔚小理”原有格局被鸿蒙智行、小米、零跑等阵营快速打破。 企业视角看，转型期的理想，正陷入新旧动能切换下的复杂挑战，挑战来自外部，也来自内部，来自产品，也来自组织建设。 理想已经在加速变革。2025年是理想压力最大的一年，但也是变革最迅猛的一年，从研发端的组织重构到渠道端的管理变革，都在试图为长期竞争奠定好基础。理想2026年的销量目标也不再激进了，“只有”20%。 与以前相比更加

图片 文/贺颖 编辑/张晓 在短视频和内容平台不断重写分发逻辑的这几年，微博看起来始终“没有发生太多变化”。 2025年，这家公司交出了一份颇为稳定的成绩单：全年收入17.6亿美元，与上一年基本持平，广告依旧是绝对核心，用户规模维持在5亿量级。它仍然是中文互联网最重要的公共舆论场之一，热搜、突发事件、明星话题……这些场景短期内很难被替代，也是微博与任何竞争对手谈判时最硬的底牌。 图/微博财报 但底牌和增长不是同一件事。“稳定”本身，正在变成一种需要被重新理解的状态。 拆开来看，用户规模出现边际收缩，广告增长越来越依赖少数头部客户的加码，AI被持续写入产品与战略叙事，但商业转化仍在路上。旧的增长逻辑已经走到天花板，新的动能正在建立，只是还没有体现在收入数字上。 问题不在于微博是否仍具备影响力，而在于，在内容分发和广告链路都在被重构的当下，这种影响力还能以什么样的方式，继续转化为增长。 01 增长放缓之后，微博在做什么 如果把时间拉回到十年前，微博的增长逻辑并不复杂：只要有足够多的事件和讨论，用户就会不断涌入，平台的活跃度和商业价值也会随之提升。 但今天，这套逻辑已经不再单独成立。 微博从来不缺用户。5.67亿月活，2.52亿日活，这个体量放在任何市场都不算小。但过去几年，一个信号越来越难忽视：打开微博的行为，更多发生在有明确事件或话题的时候。大瓜、热搜、突发事件、明星话题出现时，流量迅速聚集；而当话题降温，用户的停留意愿也随之减弱。 从数据上看，微博的月活在过去一年出现小幅回落，而日活并未同步下降。这意味着，高频用户仍然保持活跃，但中低频用户的使用意愿在减弱。平台的核心人群没有流失，但外围用户的活跃度在下降。 图/华泰证券 但存量用户的粘性，解决不了平台继续增长的问题。中文互联网的整体流量早已见顶，微博、抖音、小红书争夺的是同一批用户的同一块时间。 过去几年，短视频平台通过算

图片 文/易安 编辑/张晓 3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。 2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（人民币，下同），同比增长44.0%；非美国通用会计准则下，全年经调整净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。 强势的业绩修复背后，雾芯科技已然走出低谷，核心驱动力是海外市场。 其中，雾芯科技在去年第四季度的表现尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际市场营收占比在第四季度也增长到了76.5%。 往前回顾，两年前一度走到生死关口的雾芯科技不得不选择“向外求生”。如今，其海外收入不仅取得显著提高，还成为了首家在国际市场站稳脚跟的中国电子烟企业。 不过，就全球电子烟行业当前的发展来看，海外市场为雾芯科技打开广阔增长空间的同时，也为其带来了新的挑战。 01 出海两年，雾芯科技完成“暴利”修复 雾芯科技成立于2018年1月，公司成立的第一年，营收就成功突破1亿大关，第二年突破15亿，第三年更是达到38.2亿元。 2021年1月，雾芯科技登陆纽交所，上市首日市值一度突破458亿美元（折合人民币近3000亿元），成为名副其实的“中国电子烟第一股”。 那年，雾芯科技全年营收达85亿元，利润超20亿元，净利率高达23%。 但雾芯的挑战来得也很快。2022年10月1日，国内正式禁止销售除烟草口味外的调味电子烟；11月1日，电子烟被正式纳入消费税征收范围；之后，监管部门还禁止了通过网络销售电子烟。 多重监管政策之下，雾芯科技的“暴利”戛然而止，业绩陷入持续低迷。2023年，公司营收大幅缩水至16.34亿元，同比下降72.5%，股价持续下跌，市值较历史高点跌幅常超90%以上。 不仅如此，行业洗牌加速，大量中小电子烟企业因无法满足合规要求被迫退出市场，雾芯科技虽然凭借合规优势成功留在了牌桌上，但也面临着市场需求萎缩、渠道重构、产品转型的多

图片 文/许雯雯 编辑/张晓 营收增速滑落回2%、净利润同比下滑66%——3月19日，阿里巴巴公布2025年十二月底止季度业绩公告，公布上述经营数据。 基于在AI和即时零售上的双线大规模投入，此前市场对阿里该季度的营收、利润端表现有一定心理预期。上周彭博分析师预期，阿里第三财季营收将同比增长4%，调整后净利润为299.2亿元，将同比下滑42%。 但阿里该季度糟糕的利润表现还是让很多人始料未及： 经营利润同比下降了74%，阿里称主要是由于经调整EBITA的减少所致，该项数据同比下降了57%。非公认会计准则下，阿里该季度净利润同比下降了67%。 此外，该季度阿里经营活动产生的现金流净额为人民币369.32亿元，同比下降了49%、自由现金流为人民币113.46亿元，同比下降了71%。 财报公布后，阿里美股盘初大跌近10%，创下自去年4月7日以来最大跌幅。再到3月20日，阿里巴巴港股收报123.7港元/股，跌6.64%；美股收报124.9美元/ADS，跌7.09%。 华尔街日报昨天对阿里财报解读文章标题的前半句都是“阿里巴巴财报令人失望”。当然后半句还算友好，“但人工智能前景光明”。 这符合阿里该季度财报的“撕裂性”： 云智能集团是唯一的遮羞布，当季收入人民币432.84亿元，同比增长了36%，整体收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）同比增长35%，主要由公共云业务收入增长带动，包括AI相关产品采用量的提升。利润端，分部经调整EBITA为人民币39.11亿元，也同比增长了25%。 但除此之外，阿里四季度的业绩表现几乎再无亮点。从国内电商到国际电商再到包括盒马、菜鸟在内的“所有其他”业务，在消费大板块，阿里四季度财报呈现出来的是一个又一个危险信号。 图/阿里巴巴财报 国内电商集团上，远场电商核心的收入引擎客户管理收入本季度同比只增长了1%。收入增做个对比，上个季度这一增速还是10%