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文源 | 源Auto 作者 | 潘卓伦 11月初，一汽丰田推出了新款亚洲龙。 价格和配置就不多说了，毕竟“拉满”这两方面已经是在国内发新车的基本操作，真正有意思的是，丰田竟然允许这款暂时专属中国市场的车型，造得跟现款皇冠“傻傻分不清楚”。要知道，丰田皇冠堪称日本汽车产业的代表性符号之一，丰田在中国的破格又一次具象化。 不得不说，丰田近两年在中国越来越“不守规矩”。 产品层面，广汽丰田是最早借助合资中方技术造出爆款智能电动车的车企；商业模式层面，从2025年落实在上海独资建厂造雷克萨斯的纯电动车，到今年让广汽兼顾“南北丰田”，丰田中国的操作之大刀阔斧，行业里无出其右。 现阶段丰田在中国的业绩还在持续波动，数据显示2026年上半年包括雷克萨斯在内的丰田在华销量合计69.47万辆，同比下降17.1%，但与情况不相伯仲甚至更糟糕的友商相比，在一系列大胆调整之下，丰田后续的看点、可能性明显更多。 更关键的是，可以预期丰田在中国的“回手掏”还会更准、更狠。 01 雷克萨斯+**？ 关于丰田在中国的下一个大动作，已经有媒体爆料称可能与**有关。 据ZAKER汽车等自媒体以及部分行业大V的消息，计划在2027年投产的雷克萨斯上海独资工厂的首款车型，将全面搭载**鸿蒙智能座舱，部分车型还会采用**乾昆智驾的软硬件方案。 考虑到广汽丰田其实已经在铂智7上大量采用**的软硬件解决方案，例如鸿蒙座舱5、DriveONE**电驱等，丰田中国选择在雷克萨斯上加大合作力度完全不是空穴来风。 一个此前高高在上长期保持全进口身份的日系豪华品牌，在国内生产的第一款车全面拥抱最具中国情怀的汽车智能化供应商，如果消息属实，雷克萨斯和丰田中国的这一招完全称得上“情理之中，意料之外”。 这或许会是一次双赢。 在此之前，市场对于雷克萨斯国产化纯电车型的期望，基本都集中在价格。毕竟在新能源时代，整个丰田都没有在豪华车甚至

文源 | 源媒汇 作者 | 胡青木 两家贴膏龙头，要硬碰硬了。 九典制药日前在互动平台透露，正推进椒七止痛凝胶贴膏在全国各省挂网。这款7月末获批的中药凝胶贴膏，瞄准的正是羚锐制药核心大单品通络祛痛膏对应的患者群体。 在此之前，两家贴膏龙头长期错位竞争：河南羚锐扎根零售OTC，靠通络祛痛膏等橡胶膏守住中成药贴膏基本盘；湖南九典原本是院内化药凝胶贴膏龙头，依托洛索洛芬钠凝胶贴膏主攻医院渠道，双方少有正面交锋。 如今靶向同一患者赛道，一场跨剂型的正面较量就此开启。 01. 从错位竞争到正面较量 在外用镇痛贴膏赛道，长期存在两条技术路线，这也是羚锐制药与九典制药过去能够错位共存的原因。 根据摩熵医药统计，2025年国内外用贴膏整体市场规模约281亿元，其中，中成药贴膏占比63.5%，化药贴膏占比36.5%。 羚锐制药的基本盘扎根中成药贴膏、零售药店终端：核心品种通络祛痛膏年销售额处在10亿元级别，“两只老虎”系列作为大流通普药，年出货量超10亿贴。 截图来源于羚锐制药公告 这类品种以橡胶膏为主要基质，优势在于定价亲民、消费者认知沉淀数十年，非常适合连锁、基层诊所走放量流通；但短板同样突出，橡胶基质透气性偏弱，致敏风险相对更高，载药释放可控性有限。 而九典制药此前深耕的是化药凝胶贴膏赛道，主战场在公立医院与基层医疗机构。 凝胶基质透气性更好、皮肤刺激性更低、药物释放曲线可控，工艺壁垒更高，但过往管线全部为化药品种，很难打动偏好中药外治理念的骨关节慢病人群，二者虽同属镇痛贴膏赛道，直接竞争并不激烈。 九典制药此前拿到的椒七止痛凝胶贴膏批件，是国内为数不多获批的中药1.1类骨科凝胶贴膏。区别于市面普通橡胶膏，它兼具中药创新药身份、成熟凝胶经皮给药工艺，是九典制药切入OTC领域的差异化品种。 九典制药瞄准的，正是羚锐制药通络祛痛膏所处的中高端膝骨关节炎镇痛贴膏细分市场。 这并非单纯的价格厮

文源 | 源媒汇 作者 | 利晋 打响主动“现房销售”第一枪的美的置业，正在重新定义湾区森居标准。 今年8月，中国人民银行、金融监管总局联合发文，明确提出：所购新建住房实行现房销售的，个人住房贷款应在销售备案后发放；实行预售的，应严格在项目竣工备案后发放。 政策的出台，让房地产进一步回归“实景”本身，也让现房销售成为行业发展的重要方向。 在“828新政”出台前3个月，美的置业已看懂购房和产品趋势，率先于行业发布了“主动现房战略”，提出，不卖期房，让购房者所见即所得。作为湾区森居标杆项目，佛山鹭湖主动迈出第一步，以现房销售开启对真实居住体验的探索。 如今，佛山鹭湖·鹭鸣台实景现房已全面呈现，让购房者在置业之前，就能亲眼看见房子的真实模样，感受未来生活的真实场景。 01. 拒绝想象 用“主动现房”锁定真实触景 现房的价值，在于产品不再依赖想象。曾经写在规划中的尺度、景观与空间关系，已化为真实可见的建筑、园林与生活场景。 首先，是0.31超低容积率所带来的真实森林感。 通过主动降容30%，把原本可以用于建筑的空间，让渡给园林、楼间距与生活尺度。最终呈现出来的，是建筑更疏朗、景观更舒展、人与自然之间，拥有更多过渡空间的真实社区。 再往深处，是鹭湖本身的自然底色。 原生朴树、山松林带、千棵落羽杉，以及约1.5万㎡水下森林，共同构成鹭鸣台真实而丰沛的自然环境。建筑不再成为生活与自然之间的界限，而是让居住真正融入一片充满生机的森林生态之中。 而回到居住本身，建面约148-228㎡的森居院墅，也不只是关于面积的表达。 在建筑形态上，鹭鸣台以类独栋设计，让每一户住宅拥有更完整的独立性。约10-12米的南向面宽，则进一步打开室内空间的横向尺度，更好的采光、通风与景观视野。 户户配置南向大花园，让居住拥有一片真正属于自己的户外空间。层层退台的建筑设计，则让每一户都拥有独立露台，阳光、绿

文源 | 源Auto 作者 | 潘卓伦 “欠车王”，这个说法最早源于小米汽车严重供不应求，车主提车周期动辄按月算，新车产线火力全开也还是“欠”着车主很多台车。一定程度来说，这是一种新车订单太多的反向炫耀。 按此逻辑，其实“蔚小理”、零跑等主流新势力车企都当过“欠车王”。相对来说，“欠车王”的行列里很少看到老牌合资车企的身影。 如今，一汽-大众正在改写“欠车王”基本都是中国品牌的格局。 根据最新出炉的10月新车零售数据，一汽-大众ID.AURA T6在9月20日上市后的第一个完整月份交出12032台的成绩，成为合资品牌新能源车月销量冠军，也是包括中国品牌在内的10万元以上新能源车销量TOP 8。 另据车企10月20日官宣的数据，ID.AURA T6在首销月锁单33022台。换言之，截至10月31日，一汽-大众至少还“欠”着超过2万张订单要生产、交付。 在燃油车时代，一汽-大众应该也有丰富的“欠车王”经验，但在电车时代，这应该是第一次。作为参考，在ID.AURA T6规模交付前的一整年（2025年10月—2026年9月），这家德系合资车企累计卖出的新能源车不超过33022台。 能把ID.AURA T6卖成爆款，当一回“欠车王”，对于一汽-大众来说当然是喜大普奔的好事。但与此同时，“欠车王”应有幸福的烦恼。 以蔚来为例，这家新能源车企在推出蔚来ET5系列和乐道L60时两次当过“欠车王”，但都由于新车交付时间过长、交付顺序不合理等问题影响车主购车体验，令两款新车不能延续首销期的订单表现，最终降温为销量中规中矩的车型。 回归到ID.AURA T6，一汽-大众也该提高警惕，因为目前已经出现车主不满厂家交付节奏较慢，交付顺序不合理的投诉。 根据知名汽车消费者投诉受理处置平台车质网的记录，一汽-大众ID.AURA T6已经出现超过50条关于经销商不按约交车的投诉，相关投诉都经过平台审核，不

文源 | 源媒汇 作者 | 利晋 最近，身边的恒大业主告诉了我们一个出乎意料的消息，“恒大的物业做得还是不错的，运营、服务响应也很好”。这不是个例情况，在社交平台上，不少网友给出了恒大物业很高的评价。 很多人都没有想到，在恒大集团出险后，处在“散养”状态的恒大物业，如今，管理服务开始有了口碑。 截图来源于小红书 业主反馈中提到最多的关键点：收费价低，服务“随叫随到”。 当前物业行业迎来撤退潮，其本质是：业主对缴费定价与服务质量不适配，降价对物业公司来说又算不过账之间的冲突。 某种程度上，恒大物业的口碑提升，是一次市场错位下形成的结果，即在住宅物业公司集体涨价时，它陷入与恒大体系资金纠纷中，被迫进入“散养”状态。 好的一面是，期间，恒大物业几乎不再受到母公司体系影响，逐渐变成了恒大体系最优质的资产。 不过，这种状态估计很快会走到转折点——传闻已久的恒大物业，近日正式敲定“新东家”为太盟投资。当资本进场之后，恒大物业以“价低质优”稳住市场的经营策略，或许会发生改变。 01. 物业公司也有春天 时间回到2020年。当时，是物业公司的巅峰时刻。 在那个“口罩”时期，物业公司的价值变得愈发明显，开始迎来了发展的窗口期。 不只是规模扩张，行业内频频上演“大鱼吃大鱼”，也包括管理范围从纯住宅延伸到写字楼、园区、医院，物业公司一步步进化为城市运营商。 物业公司野心的有两个支撑来源：资本市场的青睐、住宅服务基本盘。 2020年这一年，有18家物业服务公司成功登陆资本市场。克而瑞物管数据显示，年末已上市公司数量达到42家，TOP100公司管理规模集中度提升到33%。 物业公司管理规模集中度 | 图片来源于克而瑞物管 另一个背景也要考虑进来。 房地产行业开始进入调整周期的初期。这让很多把脚放在“高杆杠”油门上的房企，并不适应突然地刹车。于是，他们把资金来源放在了产业条链后端的物业管理平台上。 全

文源 | 源媒汇 作者 | 王言 一家做酱香白酒的公司，来到一座世界遗产名山上，花100亿造了一座威士忌酒厂。 11月6日，在峨眉山的山谷里，一栋几乎与山体齐平的覆土建筑前，郎酒集团董事长汪俊林和其他嘉宾一起，把一枚“投产纪念桶”封存起来。 从这一刻起，郎酒旗下的“峨上威士忌”正式投产：设计年产能1万吨原酒，产能规模位居国内单一麦芽威士忌酒厂第一，也是目前国内白酒企业投建体量最大的威士忌项目。 按汪俊林在现场透露，连同酒庄一体推进，这个项目的总投资预计120亿元。 需要指出的是，即便眼下身处调整周期，中国白酒行业的年销售收入依然超过了5000亿元，相比之下，国内威士忌市场只能称得上是一个进口额只有4.46亿美元（约合31亿元人民币）的小池塘。 很多人看不懂，作为白酒龙头的郎酒，为什么要跨界？而且进入的还是此前没有涉足过的威士忌？这笔看似不划算的投资，郎酒到底在打什么算盘？ 无论如何，如果仅仅把郎酒的这一动作看作是一次单纯的品类扩张，那就未免太过简单了。 01. 长期沉淀的资产 如果只看规模，这笔投资怎么看都不是一个能够快速赚钱的买卖。 2025年，中国白酒规上企业销售收入超过5000亿元。同一年，威士忌进口额4.46亿美元；即便按一些机构估算的零售端口径，整个中国市场也就100亿元出头。也就是说，威士忌在中国，连白酒的一个零头都算不上。 所以，把这件事理解成“白酒处在调整期，要找条第二增长曲线”，是片面且错误的。 一个超百亿元投入、年产1万吨产能的项目，就算未来满产满销，短期也不可能对一家几百亿营收的公司形成实质性支撑。真要为增长着急，做光瓶酒、做低度酒、做渠道下沉，哪一个可能都比这个来得快。 那郎酒到底在想什么？投产现场，郎酒股份公司总经理汪博炜第一次系统讲了这件事的三层逻辑：能力同源、国际化、酒庄化。 第一，白酒和威士忌的底层酿造能力是通用的，这是一次产能与工艺能力的复

文源 | 源媒汇 作者 | 胡青木 又有上市公司实控人离婚了。 云南猪企巨头神农集团近日披露公告，董事长何祖训与罗婉瑜解除了婚姻关系。 根据财产分割安排，何祖训将所持神农集团2.61亿股股份中的30%，即7830.5万股，过户给前妻。按公告日收盘价31.7元/股测算，对应市值约24.82亿元。同时，双方签署了一致行动协议，仍保持着上市公司的控制权。 截图来源于公司公告 当前，外三元猪价跌破9元/公斤，猪粮比持续低于盈亏线，腌腊旺季拉动有限，行业二次探底，现金流是猪企当下的生命线。 神农集团正在积极应对猪周期——上市公司正在周期底部勒紧预算、收缩扩张、优先保现金流。 今年9月份，神农集团完全成本11.6元/公斤，断奶成本240元/头，PSY32头，料肉比2.47。神农集团在三季报投资者交流会上称，目前公司完全养殖成本处于行业第一梯队，成本改善来自生产端多项优化。 01. 积极应对猪周期 生猪养殖是典型强周期重资产行业，现金流就是企业的生命线。 时至11月初，腌腊备货传统旺季如期到来，但需求拉动不及预期，叠加前期的存量集中出栏持续供给压制，国内生猪行情二次探底。 当前猪粮比约为3.85:1，大幅低于6:1的盈亏平衡点，行业普遍卖一头亏一头，多数猪企持续消耗现金扛过底部。 神农集团也未能独善其身，前三季度营收增长5%至41.2亿元，归母净利润处于亏损状态，经营现金流持续净流出。对此，神农集团给出原因是，主要系生猪销量增加但销售价格较上年同期下降所致。 这折射出，云南养猪巨头当下的首要目标：保生存。 截图来源于公司公告 神农集团主动放慢了扩张脚步。 其中，资本侧，神农集团筹划的2.9亿元简易程序定增，主动终止申报，暂时关上了股权融资通道。产能端，原计划投资建设的广西龙门猪场项目于2026年7月宣告暂停，放缓跨区域扩张节奏。 此外，神农集团开始加强资金资源管控，注重向大本营倾斜，并于

文源 | 源媒汇 作者 | 童画 基金公司的公告栏，是很难找故事的地方。 11月6日，广发基金一口气发布五份ETF（不包括联接基金）基金经理变更公告，格式统一，其中4只ETF的离任基金经理都是陆志明，离任原因一律“工作安排”。 将时间轴拉长到10月中旬，上述ETF基金经理的变更就会拼出另一幅画面：10月16日，陆志明卸任“家电ETF广发及联接基金”；10月17日，他又卸任“广发中证A50ETF联接A”；11月5日，他管理的“广发中证红利低波指数A”宣布增聘曹世宇共管产品。 ETF公告的背后写的不是基金经理更替本身，而是广发基金指数团队如何完成一次有序新老交替：资深成员把产品按赛道交到“中生代”手里，“新生代”在共管中上手，十五年经验沉淀为团队流程。 01. 指数团队加快新老交替 规模排在前列的广发基金，如今足以比肩公募基金“老十家”，且是国内指数产品线铺得最完整的头部公募基金公司之一。 二十三年前，广发基金正式获准成立，天眼查的信息显示准确的成立时间是2003年8月。4个月后，广发基金发行了公司第一只基金产品——广发聚富混合基金。 图片来源于天眼查 该基金公司的第一只ETF产品却要等到近八年之后，即2011年6月，广发中小板300ETF（现更名为广发国证2000ETF）面世。 时至今日，以交易所行情口径统计，广发基金在场内交易的ETF已有88只。产品越铺越全，指数产品的运作越来越需要合理的流程与分工：共管与梯队化让每只产品都有主责、有协同，人事调整因此可以按节奏平稳推进。 把11月6日的5份公告连起来看，新的信号就清楚了：这不是零散的单次调整，而是指数团队完成新老交替后，按赛道重新排布管理责任。 这5只变更基金经理的ETF分别是：广发中证沪港深科技龙头ETF，由张笑天接任；广发恒生科技ETF，由霍华明接任；广发中证全指电力公用事业ETF，由姚绪增与姚曦共同接任；广发国证粮食

文源 | 源Auto 作者 | 潘卓伦 随着吉利和**控股的引望先后确定将推出换电车型，增程之后的电车技术风口已经在酝酿。 回想2023—2024年期间，由于理想凭借增程L系列多款新车销量一骑绝尘，小鹏、阿维塔等之前只做纯电车的友商纷纷官宣兼顾增程技术路线，“销量即正义”一定程度上被翻译成“增程即正义”。所以接下来，如果越来越多车企也开始兼顾换电，其实不应感到意外。 好比阿维塔，近日车圈就流传一张该品牌车型出现在宁德时代换电站里的照片，引起市场关注。 作为和引望、宁德时代都关系密切的车企，阿维塔可能是行业里最理所当然跟进换电的一家。根据天眼查APP，阿维塔是引望的股东，持股比例10%，而宁德时代又是阿维塔的股东，持股比例超9%。 再说，阿维塔现阶段也确实需要一些新花样。 01 相比卖到“1字头”，不如试试换电 在推出增程版本新车后，阿维塔确实在2025年有过一段月销量持续破万的品牌高光时刻，但到今年，这一招似乎也不灵了。 结合车企官方数据，以及来源于乘联会的终端零售数据，不管按哪种口径，阿维塔2026年的月销量始终在万台以下，即便只和自己比也缺乏亮点。 要知道，今年不算是阿维塔的产品小年。 不管是4月上市的旅行车阿维塔06T，还是8月上市的大五座SUV阿维塔07L，都定位20万—30万元主流豪华新能源车市场，理应是品牌最有希望走量的新车，但奈何都没有溅起太大的水花。 至此，阿维塔在20万—30万元的价位，已经集齐中型轿车、中大型轿车、旅行车、中型SUV、中大型SUV等车型，而且大部分都是纯电、增程兼备，在这个价格带基本可以说是“饱和攻击”的状态。 在这样的背景下，阿维塔要盘活手里的产品矩阵，在以价换量之外，加入换电会是一个副作用相对较低，且值得期待的选项。 首先，作为豪华品牌，阿维塔截至目前没有在自建补能网络上有太多动作，而加入已成规模的换电体系，会是一条快速“补课”的途径

文源 | 源媒汇 作者 | 谢春生 今年10月初，芒格口中的“中国版巴菲特”李录，在哥大的演讲，直到现在仍为人议论。 他的观点是，AI已不止是生产力工具，而是沿“工具—造物”光谱演进，具备推理、编程、协作能力，甚至触及“递归自我改进”“人造神”，开始跨过图灵测试的门槛。正因它可能强到“人造神”的程度，人类社会不会让其走到底——要么技术达不到，要么被联合阻止。 这种先肯定其革命性、再对其边界保持谨慎的态度并非孤例。巴菲特和段永平也曾有类似观点。 但与这种谨慎形成反差的是，资本对AI的追逐近乎狂热。 11月3日同一天，互联网大厂旗下AI业务集体传来新消息。快手科技旗下可灵AI刚完成最新一轮融资交割，腾讯混元发布Hyra 2.0，因与Apple达成合作，阿里港股股价大涨。 其中，可灵AI刚完成最新一轮融资，估值约180亿美元，甚至超过母公司快手科技。 图片来源：快手港股公告 据21创投数据显示，2025年7月至2026年6月，国内AI及应用领域共发生3297起融资；其中，今年上半年就达1595起，披露融资总额估算约2270亿元。 这里面，互联网企业最舍得下重本，甚至把AI视为第二增长曲线。拿可灵AI来说，放在三年前，没人敢这么定价。但放在万物皆可AI的当下，显然已算是稀松平常。 真正值得琢磨的，并非可灵估值反超母公司的反差。它只是互联网AI叙事的一个缩影——当资本开支从预期投入变成刚性开支、从费用变成生存税，拐点到底看什么？ 01. 商业化兑现正在加速到来 从数据上来看，可灵AI正在快速成为快手的第二曲线业务。 财报显示，2026年第一、二季度，可灵AI实现营收分别超6.5亿元、超8.5亿元，同比分别增长超300%、超200%；ARR从2025年一季度的1亿美元推高至2026年一季度近5亿美元，一年翻四倍。 图片来源：快手科技2026年中期报告 用户与产品侧也在同步扩张。截至6月