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文源 | 源Auto 作者 | 潘卓伦 作为上汽通用五菱和**深度合作的首款车型，华境S早在2025年第三季度就在工信部的新产品公示中亮相，至今已经过去半年多的时间了，这款车的发布会才终于定档在4月7日。 华境S折腾大半年才姗姗来迟，显然错过了很多战机。例如与**合作的核心——辅助驾驶，华境S本来有机会首发“乾昆智驾ADS 4 Pro+舱内激光雷达”的方案，但到了今天，采用相同方案的AITO问界M7、奇瑞捷途旅行者C-DM都已经跑在前面，而且乾昆智驾也已经发展到V4.1版本。 这意味着华境S通过业内最先进辅助驾驶方案锚定高价值形象的算盘，可能没法打得像预期一样响了。 之所以华境S不惜错过风口也要酝酿良久才上市，是因为上汽通用五菱要对其“去宝骏化”。按照最初的规划，华境S是上汽通用五菱划分给宝骏品牌的旗舰车型，如今在**乾昆app里，华境S的全名还是“宝骏华境S”。 而在上汽通用五菱的阵地，不管是在社交媒体平台还是官网等官方渠道，华境都已经被独立于宝骏之外展示。按照上汽通用五菱副总经理赵奕凡在今年1月新春媒体答谢会上的说法，华境正走在成为一个新品牌的路上。 这对于华境来说当然是一件好事，毕竟宝骏已经多次品牌冲高失败。从2023年的云朵，到2024年的云海，再到2025年的享境，宝骏一直在尝试向15万元甚至20万元级别的市场扩张，但结果是云朵卖了一年多就停产，云海降价求销量，享境月销长期徘徊在三位数。 根据车企官方数据，宝骏品牌今年1—3月累计销量4285辆，虽然是传统淡季，但这样的成绩仍过于惨淡。 事实上，2023年至今宝骏在品牌、产品向上方面都十分努力，尤其是产品，云朵、云海以及享境都有不俗的卖点。 尤其是2023年推出的云朵，由于首发了大疆车载（现更名为卓驭）的辅助驾驶解决方案，该车是当时首款在15万元以内实现高速及快速路领航辅助、停车场记忆泊车等辅助驾驶功能的车型。到2

文源 | 源媒汇 作者 | 胡青木 又一家牙膏企业要IPO了。 2025年5月，华晨宇官宣成为“参半”品牌代言人，相关微博互动量迅速突破百万，话题刷屏各大社交平台，带动参半的天猫旗舰店销售额大涨。那一刻，新消费品牌教科书式的“明星+流量”打法，似乎又一次在口腔赛道打了一场胜仗，所有人都以为，参半又要迈上一个新台阶。 然而，当流量逐步退潮，真实的经营情况终于显露。 2026年3月末，参半母公司小阔科技向港交所递交招股书，揭开了这场增长背后的代价。2025年，公司营收冲到24.99亿元，同比大增82.5%，净利润却亏损1825万元。华晨宇带来的热度确实拉动了公司营收，却也在持续侵蚀着利润。 截图来源于公司招股书 云南白药牙膏从2004年面市到年销售额突破20亿元，历时约8年。而参半依靠顶流明星加持与线上流量饱和攻击，迅速实现了规模的快速增长。这两家公司的背后，是两种完全不同的成长逻辑。 当参半把流量与明星当作增长的核心引擎，它真能靠这套打法撼动云南白药牙膏的行业地位吗？ 01 高增长伴随着高代价 小阔科技在招股书中展示的营收曲线无疑是耀眼的。2023年至2025年，公司营收从10.96亿元一路飙升至24.99亿元，期间复合年增长率高达51%，其中2025年更是同比激增超8成。 这种爆炸式增长，正是“华晨宇+抖音算法”这一新消费模式下的产物。品牌在深度绑定明星后，通过带货短视频和在抖音进行饱和式投放，将流量迅速转化为销量。核心品牌参半以益生菌、溶菌酶、沸石等概念牙膏为核心，主打美白、清新、护龈等功效。 这其中，华晨宇的绑定无疑起到了关键作用。小阔科技并未局限于传统代言合作，而是将明星影响力“资本化”，让华晨宇通过其控股公司持有双方联合品牌“重点”20%的股权，以联合创始人的身份深度参与品牌运营。 截图来源于天眼查 可高速增长的背后，是烧钱换规模的沉重代价。2025年，小阔科技销售

文源 | 源媒汇 作者 | 谢春生 2026年3月的最后一天，微亿智造又一次向港交所递交上市申请，距离其首次递表仅过去大半年时间。 作为工业具身智能机器人（EIIR）领域的头部企业，微亿智造的发展史并不算长。天眼查显示，其成立于2018年，至今也不过8年时间。回看公司发展轨迹，早期的发家业务是门槛相对更低的AI质检，之所以能够成功转型跻身具身智能队列，不是自己一点点干出来的，主要是靠钱“买”出来的。 从财务数据来看，微亿智造近年来的确交出了一份不错的成绩单。招股书显示，得益于具身智能机器人业务的快速放量，公司营收从早年的2.21亿元跃升至7.96亿元，毛利率也显著提升。 但光鲜的财务数据背后，隐藏的问题同样不容忽视。 一方面，公司应收账款规模同步激增，资金回笼压力持续加大；另一方面，早期投资方百度在公司IPO临门一脚之际，选择清仓离场。这也引发了市场对公司发展前景的担忧。此外，公司核心高管卷入诉讼纠纷，更为上市之路增添了一丝不确定性。 01 靠“买买买”成为机器人公司 微亿智造的扩张史，说白了就是一部收购史。最关键的有两次，一次是2022年底拿下智云天工，另一次是2025年收购捷勃特。 2022年12月底，微亿智造以约2.29亿元的代价，收购张志琦创立的智云天工100%股权，其中一部分是现金，一部分是发股份。 图片来源：微亿智造招股书 张志琦的履历挺耀眼，曾是百度智能云业务群组副总经理，还当过阿里钉钉副总裁。收购完成后，张志琦并没走，摇身一变成了微亿智造的董事会主席兼行政总裁。微亿智造创始人潘正颐，则退居首席运营官（COO）之职。这就不是简单的买技术、买团队了，更像是直接把人家的核心人物请过来当老大。 这或与潘正颐的出身有关。过往履历显示，潘正颐在财务及管理上经验丰富，但技术则是薄弱项。与之相比，上海大学自动控制专业毕业的张志琦，则拥有近三十年的技术行业经验。 图片来源：微

文源 | 源媒汇 作者 | 利晋 3月31日，越秀地产发布了2025年财报，期内，实现营收864.4亿元，同比增长0.1%，净利润约17.8亿元，同比增长21.4%。 目前，共有137家港股、A股涉房上市房企披露了2025年业绩，其中，剔除债务重组创造收益的出险房企，净利润超过10亿元且有所增长的公司，仅有两家：越秀地产、新鸿基地产。 尽管绝大部分房企仍处于巨额亏损中，然而，越秀、绿城、华润、金茂等几家头部房企高管在投资者业绩会，几乎一致表达同一个观点：市场调整已经到了底部区域，今明两年仍是维持筑底修复的关键期，有质量的投资将会逐渐释放。 2025年，越秀地产完成销售额1062.1亿元，连续两年保持前10名，是调整周期中极少数实现规模、排名同步跃升且保持稳健基底的房企。随着行业底部逐渐修复，重返上升通道，越秀地产将会迎来价值回归。 01 创造一个窗口 2025年，越秀地产营收、净利润略微增长，权益持有人应占盈利、核心利润有所减少，从历史维度上看，这份成绩并不能打，但放在行业整体中，却算得上是上市房企的优等生。 Wind数据显示，目前已发布2025年业绩137家港股、A股上市公司中，约71%房企录得亏损，合计净利润为-457.7亿元。剔除债务重组创造收益的出险房企、港资开发商，越秀地产净利润仅次于华润、中海、绿城等，位居第5名。 利润往往是过去2-3年开发项目结算的成果。2025年业绩体现的是，一个处在关键转折点上的越秀地产，即过去三年对存量项目计提减值几乎完成清算，包括海南、苏州、武汉、南沙等项目。 到了2025年，对越秀地产利润产生影响仅剩下存货这一问题，投资性物业、长期资产等旧账几乎得到解决，而存货减值同比减少31%。这份数据说明，越秀地产正在逐步消化行业下行带来的利润承压问题，且趋于尾声。 换句话说，越秀地产开始转入价值回升初期。沿着时间线倒推，可以看到：越秀地产主动

文源 | 源Auto 作者 | 潘卓伦 “3月31日20时57分起，122报警中心陆续接到群众报警，称多辆‘萝卜快跑’车辆停在路中间不能移动。” 在愚人节前夜，百度旗下企业萝卜快跑给武汉用户开了个大玩笑，根据武汉交警官方微博发布的警情通报，这家无人出租车（Robotaxi）公司因为系统故障令乘客被困车内，所幸事故未造成人员受伤。 另据在社交媒体平台上广泛流传的现场照片和视频，故障的萝卜快跑无人出租车不仅有停在路边的，还有停在马路中间的，甚至还有停在高架路的。 虽然故障无人出租车均自动亮起双闪灯，但由于缺乏在车辆后方一定距离放置三角警示牌的机制，后车制动距离难以保证，这些在路上集体趴窝的无人出租车持续令其他社会车辆遭遇险情，更不要说被困在车里的乘客。 截至发稿，萝卜快跑方面并未正式就上述事故发布具体细节的说明。但令人哭笑不得的是，有自称3月31日晚被困的乘客表示接到企业客服电话，咨询其是否愿意接受一张5折打车券作为赔偿。 4月1日，源Auto联系到萝卜快跑官方客服了解上述补偿方案是否属实，对方表示不清楚。 01 AI司机暂没法替代人工的一点 对于本次萝卜快跑无人出租车的区域性突发集体趴窝事故，在业内人士看来，其实也有前车之鉴。 “大概4个月前（2025年12月20日），Waymo的无人出租车因为旧金山大面积停电，也发生过车队在路上大规模停摆，在马路中间开双闪等待救援的情况。” 4月1日，有广州知名无人出租车企业人士告诉源Auto，当时因为停电，旧金山部分区域信号灯全灭，Waymo的无人出租车需要远程确认操作，“同一时间的确认请求太多令远程中心过载，继而令车辆执行最后的安全处置手段，也就是原地停驶”。 与之相比，武汉萝卜快跑的大面积趴窝事故在导火索层面不太相同，但后续故障发展路径应该有相似之处。据社交媒体平台上一位自称完整经历3月31日事故的网友介绍，萝卜快跑无人出租车出现故障

文源 | 源媒汇 作者 | 胡青木 南京龙头药企CEO换人了。 3月25日晚，先声药业发布了一则人事变动公告，公司创始人、曾登顶南京首富的任晋生，正式卸任首席执行官（CEO）一职，将公司日常运营的指挥棒交到了恒瑞医药前董事长周云曙手中。 截图来源于公司公告 这次权力交接的时机颇为微妙。 公告发布同日，先声药业交出了一份堪称亮眼的2025年成绩单：归母净利润同比飙升超86%，创新药收入占比更是突破80%大关。在外界看来，公司显然已成功从仿制药企转型为创新药龙头。然而，创始人却选择在此时放手，甚至没有将权杖交给自己的儿子。 不过，任晋生虽退居二线，却并非彻底离开，而是转任先声药业董事长，将重心放在公司长远战略规划上。他选择的接班人周云曙，在恒瑞医药深耕二十余年，个人操盘能力和行业资源备受认可。但需要指出的是，周云曙有过因内幕交易被监管处罚的经历，因而其此次履新也一度引发争议。 创始人为何选择在公司高光时刻放权？为何弃家族传承而选择一位“外人”接棒？新来的恒瑞老将，又能否带领先声药业开启新的增长阶段？ 01 南京前首富“急流勇退” 任晋生的创业故事，是中国医药行业从仿制药崛起向创新药转型的缩影。 1995年，任晋生在南京创办了先声药业，最初只是一家不起眼的药品代理公司，靠着代理一款名为“再林”的抗生素，在激烈的市场竞争中站稳了脚跟。彼时的医药行业，仿制药是主流，但利润空间有限，任晋生敏锐嗅到了行业变革的气息，早早布局创新药研发，一步步带领公司走出了一条差异化发展之路。 2007年，任晋生推动先声药业登陆纽交所，成为较早一批在美上市的中国药企。2020年，为了更好地对接国内资本市场、聚焦创新药布局，先声药业回港上市，开启了发展新篇章。 随着公司规模不断壮大，任晋生的个人财富也水涨船高。2023年，任晋生凭借212亿元身家登顶南京首富，先声药业也从一家小代理公司成长为国内知名的创新药

文源 | 源媒汇 作者 | 王言 “这些年有很多人一直在观察我们公司的产品，并被外人过分解读，甚至还有人会总结出一些方法论等等。其实很多产品，一开始就是我们产品经理的一个简单的想法。” 3月30日，在湖北咸宁的元气深林创造营2044现场，面对台下来自全国各地数百位年轻消费者、行业专家以及内部员工，元气森林创始人唐彬森分享了公司近些年的一些产品创新历程。 而从去年开始，每隔一年，元气森林都会举办一个“创造营”，旨在为年轻产品经理提供创新舞台，展示新品、碰撞灵感。 创造营现场 而这次，元气森林更是把这个灵感“碰撞会”直接开在了咸宁这个饮料产业链的最前端。 在中国饮料行业，咸宁一直有着举足轻重的地位，这里是华中饮料供应链核心地带，为全国饮料的核心生产基地，集聚超过600个品牌，年产量超70亿罐。 同时，通过构建研发、生产、包装、物流、集采全链条，咸宁能够依托武汉九省通衢的交通枢纽优势，辐射全国。 这些年，咸宁一步步见证元气森林、红牛、今麦郎这些知名品牌的落户扎根。而借助咸宁的产业链优势，元气森林的创新底气也越来越足了。 01 先把自己和身边的人想明白 自2016年成立以来，元气森林都是一家“非典型”的饮料品牌。 彼时，已经创业多年的唐彬森，带着元气森林和互联网的方法论，杀入饮料这个极其传统的行业。 也是因此，元气森林一直有着比较明显的互联网烙印。比如，元气森林的管理层平时很少开大会；唐彬森的工作日历一般都公开在飞书上，方便其他管理层直接沟通…… 唐彬森也曾说过，自己很愿意信任他人，而互联网的底层逻辑也是相信人，自己想把这种信任带到饮料行业。 而元气森林的产品经理机制，则把这一观念体现得淋漓尽致。 近些年，元气森林逐渐组建起以90后甚至00后为主的产品团队。产品经理一个人可以负责一个单品，全程统筹需求、研发、包装、供应链到上市以及迭代的全链路工作。 与此同时，元气森林鼓励产品经理坚

近日，社区生鲜专业连锁品牌钱大妈在全国范围内掀起开业热潮，一周内，18座城市、29家新店同步亮相，覆盖广州、深圳、上海、苏州、重庆、合肥、郑州、西安等核心城市。 钱大妈2026年第一季度交出的亮眼“开门红”成绩单，也再次印证了其深耕社区生鲜赛道多年来所积累的品牌力与供应链效能。 在各地新店现场，“不卖隔夜肉”的招牌依然醒目。开业期间，钱大妈同步上线 25 场开业专属直播，将新店开业氛围、新鲜食材与专属福利直观触达各地消费者，通过线上线下联动的形式，快速打响新店在周边社区的知名度，同步扩大品牌声量。 在社区生鲜赛道竞争日益激烈的背景下，钱大妈的成熟模式吸引了众多创业者加入。钱大妈坚持“上游牵手优秀供应商，下游赋能加盟伙伴”的发展战略，在产业链两端持续发力。截至2025年底，钱大妈已拥有超过2900家门店，遍布全国30多个城市。 此次多店齐开，背后正是钱大妈标准化运营体系与“千锤百炼”的实战积累——在全国各个区域，新店均能迅速融入当地，展现出极强的适应性。同时，为加盟商提供了从0到1的全生命周期扶持，从选址评估、装修设计，到开业带教、供应链配送等等，钱大妈用14年的经验打造了全链路标准化运营体系，为加盟商提供运营保障。 这是钱大妈规模扩张的又一次提速，也令“时间就是美食”的主张更加深入人心。新鲜不止于食材的保质期，也关乎社区居民的生活品质。随着29家新店的落成，钱大妈进一步织密了全国服务网络，让越来越多的消费者在家门口就能买到新鲜、便捷、优选的食材。 十四年深耕，钱大妈“日清”模式创造了社区生鲜赛道的另一种可能。未来，钱大妈将继续在每一座城市、每一个社区里，用心守住那份烟火气，陪伴更多家庭的每一餐。

文源 | 源Auto 作者 | 潘卓伦 “对所有现任莲花车主，（叠加权益后莲花FOR ME的价格）相当于售价直接优惠4万元。” 按照莲花集团CEO冯擎峰在3月29日官宣的政策，老车主购买莲花FOR ME的门槛可以低至46.8万元，作为一款基于莲花ELETRE衍生的车型，这样的定价和配套权益可谓诚意满满。毕竟2022年10月上市时，ELETRE起售价高达82.8万元。 当然，莲花FOR ME和ELETRE有着本质区别，前者是带发动机的插电式混合动力车型，后者则是纯电车型。但与此同时，两款车有着普通人一眼找不到差异的超跑型SUV外观，性能、配置等方面的差异也只属于各有优势。 所以在不少人眼里，FOR ME就是ELETRE的平替。 毕竟FOR ME最低46.8万元的权益后起售价，可能和开了3—4年的首批ELETRE的车损险保额相当。也难怪有ELETRE老车主在社交平台上开玩笑称：“来吧，相约全损，互免换车。” 对于莲花来说，FOR ME代表了这家吉利旗下超豪华定位车企强烈的求生欲。假如连FOR ME都不能在市场掀起些水花，莲花的下一张牌都不知道该怎么出了。 01 降价走不通，All in“电改油” 在整个车市里，莲花属于一个处境很特殊的品牌。 在50万—100万元的价格区间，莲花已经证明过自己的号召力。2022年10月推出ELETRE宣告切入百万级纯电动车市场时，那会还叫路特斯的莲花销量稳步上升。 2023年，莲花在中国卖出超过3200辆新车，全球范围销量则接近7000辆。到2024年，莲花中国销量仍保持在超过3000辆的高位，全球销量则达到12134辆创下历史新高。 不过有观点认为，莲花2023年—2024年的高光表现更多是品牌力的功劳。 在2017年被吉利收购后，在全球范围均有不俗知名度且标榜高性能赛道基因的莲花，被视为吉利开拓百万级市场的抓手。随后莲花宣布将进行电动化转型，

3月30日，美凯龙(601828.SH、01528.HK)发布2025年年报。报告期内，公司实现营收65.82亿元。受房地产行业下行压力影响，美凯龙秉持审慎原则，对投资性房地产公允价值进行了大幅估值调整，致使本年度归属上市公司股东的净利润亏损237.22亿元。 值得注意的是，剔除非经营性因素影响后，美凯龙的主营业务正展现出经营韧性与修复弹性。在新五年战略引领与建发股份的深度赋能下，公司经营质量有所提升。年报显示，全年经营现金流净额达到8.16亿元，较2024年的2.16亿元大幅提升277.34%；核心的家居商业服务板块毛利率增长2个百分点至61.9%。 01 建发全方位赋能，主营业务筑底企稳 从本次年报来看，美凯龙主业已初步企稳。截至2025年12月31日，公司旗下74家自营商场和218家委管商场平均出租率均较2024年有所提升。其中，自营商场平均出租率增长2个百分点，达到85.0%。 同时，建发集团成熟的国资管理经验助力公司实现全方位降本增效。2025年，美凯龙营业成本、销售费用、管理费用分别下降18.95%、18.59%和24.22%，降幅均超过营业收入降幅，运营效率得到实质性提升。建发股份的股东背景所带来的融资优势亦逐步兑现，公司综合融资成本率从去年的5.1%优化至4.4%，带动利息费用从25.31亿元下降至21.60亿元。截至2025年底，美凯龙应付票据、应付账款合计规模较上一年底下降43.79%，历史债务稳步出清。 报告期内，双方业务协同加速落地。美凯龙与建发轻工、建发汽车深化合作，持续推进3+星生态、人车家等战略的落地。2025年，美凯龙电器馆经营面积达到140.5万平方米，面积占比提升至10.1%；汽车经营面积从16万平方米翻倍至32万平方米，覆盖全国46座城市。 建发股份同时还为美凯龙带来了新的获客渠道。一方面，公司联动钻石联赛、厦门马拉松等国际级赛事，实现