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文源 | 源媒汇 作者 | 童画 编辑 | 苏淮 2026年以来，中国工商银行（简称“工行”）在不到一个月的时间里连吃两张罚单，一张给了西藏自治区分行，一张给了温州分行。 这不过是糟糕情况的延续。过去的2025年，在银行业“严监管、强问责、零容忍”的基调下，“双罚制”落实成效显著，工行深陷行政处罚“漩涡”。 根据监管公开信息统计，2025年工行及其分支机构合计收到135张行政罚单，罚没金额总计约1.34亿元。处罚机关覆盖国家金融监管总局、中国人民银行、国家外汇管理局“一行两局”，违规行为则横跨信贷、内控、外汇、理财、代销等多个核心业务领域。 这场贯穿全年的“罚单潮”，暴露了资产规模超52万亿元的“宇宙第一大行”，在合规管理上的系统性漏洞。 01 信贷业务成违规“重灾区” 因“受理不符合条件的固定资产贷款申请并发放贷款，严重违反审慎经营规则”，工行西藏自治区分行在2026年1月27日被罚款30万元，一名相关责任人被警告并罚款5万元；因“贷款统计分类不准确；浮利分费”等，工行温州分行在1月23日被罚款185万元，两名相关责任人被警告。 图片来源于国家金融监管总局官网 上述两家分行均是信贷业务违规，而这一违规行为始终是工行未能整改到位之处。 如果将时间回溯至2025年，会发现，工行的行政处罚呈现“数量多、金额大、领域散”的特征。而违规重灾区，集中在信贷业务方面。 工行2025年收到的135张行政罚单，罚没金额合计约1.34亿元，平均每单罚金约百万元。 其中，超千万元的罚单有3张，罚金分别达到4396.07万元、1150万元和1142.59万元，涉及工行总行与工行深圳分行，处罚机构分别为中国人民银行、深圳金融监管局以及国家外汇管理局北京市分局，违规行为包括“违反账户管理规定、违反反假货币业务管理规定、超越授权办理业务、未执行实贷实付、未经批准办理跨境资产转让业务”等。 从工行的罚单

春节的脚步越来越近，酒水消费迎来高峰。与以往不同，如今越来越多的消费者选择用外卖配送平台下单酒品。无论是临时起意的家庭宴饮，还是紧急筹备的拜访礼品，“线上下单、及时送达”的即时零售模式，正成为酒水消费的新常态。 在这场以“快”为名的竞争中，单纯的速度已难以构成核心壁垒。酒类流通连锁巨头华致酒行的做法显得颇为独到：在保障效率的同时，构建了一套融合品牌信任、线下体验与弹性供应链的完整体系。这不仅是为了满足“快”的需求，更是直击中高端酒水即时消费的深层痛点——如何在最短时间内，放心地买到最符合心意的保真好酒？ 信任是即时零售场的核心竞争力 在即时零售战场上，价格透明可比，但信任难以速成。当消费者在平台刷到一瓶低于市场价的名酒时，第一反应往往不是感到幸运，而是疑虑真伪，体验风险极大、试错成本极高。 保真，正是华致酒行切入即时零售的最强优势所在。作为中国首家酒类流通A股上市企业，华致酒行早已构建了行业领先的保真体系。独创的三级鉴真体系，每一瓶酒都需经过专业鉴定团队的层层筛选；投资超10亿元打造的老酒收藏馆和名酒鉴定中心，更是为品控提供了硬件保障。长达20余年积累的保真专业形象，是其他新兴即时零售品牌短期内难以复制的。 根据平台反映，消费者在线上下单时，更倾向于信任像“华致”这样的全国性连锁品牌，而非某个陌生的烟酒店，这使得决策门槛大大降低。这种基于品牌背书的信任前置，让华致在激烈的价格竞争之外，建立起差异化的心智壁垒。 市场反馈也验证了这一逻辑。华致酒行官方旗舰店销售额去年以来大幅增长。不少加盟商表示，在挂上华致招牌后，开始吸引更多以往未曾触达的陌生高端客群，线上客单价可维持700-2000元左右。这背后，实则是消费者为“确定性”和“安全感”所支付的信任溢价。 “运营商模式”织就高效履约网络 解决了“信任”问题后，“履约效率”成为即时零售的另一关键考验。如何让门店减少因存储酒水带来的

文源 | 源媒汇 作者 | 利晋 编辑 | 苏淮 华润集团入主之后，康佳迎来“巨震”。 近日，深康佳A（康佳集团股份有限公司，下称“康佳”）发布了2025年度业绩预告。 营收为90亿至105亿元，同比下降5.53%至19%；原本巨额亏损的净利润则再度出现倍数级扩大：预计归母净利润亏损125.81亿至155.7亿元，同比亏损翻了3.8倍至4.7倍。扣非归母净利润亏损99.53亿至102.63亿元，同比亏损翻了3倍多。 截自企业公告 更严重的是，康佳归属于上市公司的净资产出现了巨额亏损，预计亏损53.34亿至80.01亿元，上年同期为约23.7亿元。 相比之前的三季报，康佳2025年度业绩预告各项数据呈断崖式下滑。 2025年三季度，康佳的营收为76.79亿元，归母净利润为-9.82亿元，扣非归母净利润为-15.22亿元，归属于上市公司的净资产为12.66亿元。 自2025年7月末华润正式成为控股股东之后，透过康佳一系列公告可以看到，除了公司对外借贷展期、大规模发行新债之外，另外一个值得注意的点是：被隐藏起来的经营亏损也对外披露了。 同时，华润迅速改组康佳董事局，其中在换届时，周彬卸任副董事长、聂勇卸任财务总监、李春雷卸任董事会秘书，不久后，康佳副总裁杨波、总裁曹士平也卸任。 就在康佳发布2025年度业绩预告前一天，公司原董事局副主席周彬、原副总裁李宏韬因涉嫌严重违纪违法，正接受调查。 曾经的“彩电之王”，正在经历大洗牌。 01 亏损还在扩大 康佳巨额亏损来源于哪里？ 在年度业绩预告中，康佳称，2025年，基于谨慎性原则，公司对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等计提减值准备及确认部分预计负债，并同比大幅增加，导致期内归母净利润亏损并归属上市公司净资产为负。 实际上，自2019年以来，康佳一直在进行大规模计提资产减值准备。到了2024年，合计新增计提资产减值总额达

文源：源Auto 作者：潘卓伦 捷达，一个在不少人心里和大众画等号，但近年已经不常听到的名字，竟然还在闷声发财。 数据显示，从一汽-大众体系独立成品牌近7年的捷达，2025年在销售终端卖出约11.3万辆新车，虽然相比2024年的12万辆略有下滑，但是在去年的车市大环境下，成绩已经称得上可圈可点，尤其是捷达品牌目前全系产品都是纯燃油车。 作为参考，蔚来旗下乐道、**鸿蒙智行的智界等热门新能源品牌2025年销量也达不到11.3万辆，在传统车企阵营中，捷达去年的销量比马自达、起亚、雪铁龙、标致等都高出不少。当然，捷达整体的价格定位要比上述品牌都低。 捷达这种低调赚钱的能力，也吸引新的投资方入局。 1月14日，由一汽-大众汽车有限公司与成都捷龙重振汽车科技有限公司共同持股的一汽大众捷达汽车科技公司官宣成立。据天眼查App，成都捷龙重振汽车科技有限公司成立于2025年，股东包括四川省成都市产投电子信息重大产业化项目股权投资基金、成都经开产业股权投资基金等国有资本。 按新闻稿的说法，捷达将会成为“政企协同、中外融合”的新合资合作范式。而从行业角度出发，一个已经在大众老家停产的品牌，加上停留在10年甚至更久以前造车平台的产品，为何仍能有不俗的市场号召力，显然更值得探讨。 01 到底是谁在买？ 细看捷达的在售车型，无一例外都是以大众“三大件”（发动机、变速箱、底盘）为卖点，不卷智能化也不卷配置，且都定位在10万元及以下的家用燃油车市场。 以2025年卖得最好的两款车型——捷达VS5和捷达VA3为例，前者作为一款紧凑型SUV终端优惠后起售价约7万元，后者作为紧凑型轿车价格门槛再低5000元。在这两款车接近10万元的高配型号上，甚至还见不到副驾驶电动座椅调节、前驻车雷达这种同价位中国品牌竞品标配的装备。 需要留意的是，对捷达的大众“三大件”也不值得抱有太高的期待。 据捷达官网信息，捷达VS5的

文源 | 源媒汇 作者 | 胡青木 编辑 | 苏淮 县城“贵妇”们，要买出一家上市公司了。 2026年1月中旬，深交所官网更新了植物医生的招股书申报稿，这家扎根三四线城市及县域市场，靠“高山植物护肤”标签起家的美妆品牌，在完成首轮问询回复后，继续向“A股单品牌美妆第一股”发起冲击。 截图来源于天眼查 植物医生主打的“高山”系列产品，定价多在200元至500元区间，在国货中属于中高端价位，成为部分县域消费者愿意尝试的“轻奢”选择。依靠庞大的线下渠道和多年积累的用户基础，植物医生近三年营收稳定在21.5亿元左右。 但这场看似由下沉市场托起的上市梦，背后却暗藏诸多隐忧：IPO前两年突击分红1.8亿元，实控人解勇个人分走约1.49亿元；2022年至2024年连续三年营收徘徊在21.5亿元左右，几乎原地踏步；不仅门店总数不增反降、连锁体系持续收缩，更频现产品成分违规等问题，收到多张行政罚单。 如今，植物医生计划拿出近半募集资金，用于“营销渠道及品牌建设”，意图复刻贝泰妮旗下品牌薇诺娜“线下突围、线上爆发”的成功路径。然而，在国货美妆赛道竞争日趋白热化的当下，这条路并不好走。 01 线下扩张红利逐渐消退 植物医生的崛起，深度绑定其以加盟店为核心的线下扩张模式。 创始人、老板解勇很早就意识到，北上广深的高租金会吞噬利润，而三四五线城市的店租金成本则低很多，且当时国际大牌尚未下沉，存在较大的消费空白。通过压缩单店启动资金，植物医生将加盟门槛降至极低，配合总部提供的选址评估与供应链支持，使得低线市场的个体户也能快速开店，这种策略让其在三四线城市迅速铺开。 到2025年年中，植物医生的线下门店已达4269家，加盟店（授权专卖店）占了约九成。这种策略助其在三四线城市快速建立品牌认知，但随着化妆品行业渠道发生根本性变革，该模式正面临严峻挑战。 植物医生的线下扩张红利逐渐消退，门店数量开始出现负增长

文源 | 源媒汇 作者 | 童画 编辑 | 苏淮 1月29日上午10点，深圳坪山珠江村镇银行8%的股权在京东拍卖平台上开始拍卖，起拍价为2520万元，广州农村商业银行（下称“广州农商行”）是唯一的优先购买权人。 图片来源于京东拍卖平台 这仅仅是广州农商行近年来吸收合并“珠江系”村镇银行的一个缩影，背后是该行拓展大湾区市场与化解村镇银行潜在风险的双重战略举措。但是就广州农商行目前的资产质量与业绩来说，压力不可谓不大。 2025年，广州农商行在银登网上连续挂出6期个人不良贷款转让项目，合计金额近20亿元；而在过去三年，该行连续大规模转让债权资产超540亿元。 财报数据显示，广州农商行2025年前三季度净利润同比下降逾18%。这对于广州首家上市银行，且以“稳健经营”著称的广州农商行来说，是一个需要直面的问题。 01 密集转让个人不良贷款项目 2026年1月15日，广州农商行挂出了“2025年第6期个人不良贷款（信用卡透支）转让项目”，这已是该项目第三次被挂牌转让——首次挂牌时间是2025年12月12日，第二次是12月23日。 这笔个人不良贷款项目，未偿本息总额约为8.14亿元，其中未偿本金约为1亿元，未尝利息则高达7.14亿元，利息是本金的7倍。这笔坏账的借款人为1585户，加权平均逾期天数达到了3343.11天，几乎快十年了。 这仅仅是广州农商行2025年挂牌转让的个人不良贷款项目的一部分。银登网信息显示，2025年广州农商行共推出6期个人不良贷款转让项目（含多期重新挂牌），涵盖信用卡透支、个人消费及经营性贷款三大类，合计未偿本息总额达19.53亿元，涉及借款人为4473户。 从转让结构与规模来看，广州农商行2025年的个人不良贷款转让金额逐渐加大。除去第6期个人不良贷款转让项目以外，前五期个人不良贷款“个人消费及经营性贷款”转让项目的未偿本息总额，分别约为0.58亿元、0.5

文源 | 源媒汇 作者 | 利晋 编辑 | 苏淮 三个月前刚完成减持东方雨虹约4632.87万股股份，李卫国又开启新一轮大规模减持。 东方雨虹近日公告称，公司控股股东、实控人李卫国计划以大宗交易和集中竞价交易方式减持公司不超7166.08万股股份，占总股本的不超3%。其中，通过大宗交易、集中竞价交易分别减持不超4777.39万股、不超2388.69万股，对应占公司总股本比例分别为不超2%、不超1%。 截自企业公告 按公告日前30个交易日股价平均值14.71元计算，此次减持金额约10.54亿元；按公告日收盘价计算，套现金额则为12.07亿元。 这距离上一次李卫国完成大规模减持，刚好三个月时间。2025年10月，东方雨虹公告称，李卫国通过大宗交易、集中竞价方式累计减持东方雨虹约4632.87万股股份，占公司总股本比例约1.94%，套现约5.44亿元。 关于减持原因，东方雨虹方面称系“用于偿还债务”“用于履行员工持股计划兜底承诺和偿还质押借款”。 接连大规模减持后，李卫国持有东方雨虹股份正在大幅减少。在本次减持完成之后，持股比例将降至17.28%，与二股东持股比例相差不足2%。 东方雨虹二股东，是沪深港通“代理人”香港中央结算有限公司（HKSCC）。与持有中国平安、招商银行、美的集团、伊利股份等不同，代表着外资配置偏好的HKSCC，对东方雨虹的重视是一种“被动”增加。 一边是李卫国大规模减持，另一边则是东方雨虹大举布局海外市场，而且是高价收购智利、巴西的资产公司。不仅如此，李卫国仍在扩大质押东方雨虹的股份。一个值得注意的情况是：质权人从证券机构转变为财务公司、个人。 此外，东方雨虹还在公司内部搞跟投和薪酬改革。 一系列操作背后，李卫国到底想干嘛？ 01 减持、质押“双管齐下” 李卫国的债务，主要来源于加杠杆投资。 早在2016年，李卫国、东方雨虹和高能环境3位高管，共同成立了境内

文源 | 源媒汇 作者 | 王言 新春将近，酒企们的生肖酒开始陆续亮相。 作为国内啤酒龙头，青岛啤酒自然要有先声夺人的热忱。过去12年来，青岛啤酒每年会都推出生肖系列产品，将岁月祝福酿入瓶中。而2026年丙午马年生肖版产品更是一马当先，开启新一轮的生肖产品周期。 在中国传统文化中，生肖象一直征着时间的秩序和轮回。而青岛啤酒2026年丙午马年生肖版的登场，既以“一马当先”的姿态开启新一轮生肖周期，也抢先为消费者递上满载活力与祥瑞的新春贺礼。 这个新年，青岛啤酒不愿止步于复刻传统，而是希望以创新巧思打破常规，让生肖祝福既有文化底蕴的厚度，更有与众不同的新意。很明显，在这个新春，青岛啤酒想带来一些与众不同的东西。 01 彰显文化厚度和内涵 生肖文化给了啤酒品牌出场的舞台，而如何做到真正打动人心，则全凭品牌方的文化输出能力。而为了让一瓶酒具备文化厚度，青岛啤酒自然是在艺术语言与文化符号上做足了功课。 从设计风格看，青岛啤酒2026年马年生肖版鸿运当头产品以唐风美学为灵感，通过重构传统生肖符号，呈现出国潮的风格和复古的质感，兼顾文化底蕴与年轻审美。 以鸿运当头马年生肖产品为例，其以唐风美学为灵感，昂首奋蹄的“立马”作为核心视觉，打破传统生肖刻板印象，传递“立刻转运、马上有福”的寓意，契合年轻人对“即时好运”的心理需求，也呼应“马到成功”的传统吉祥文化。 同时，该系列产品瓶身主色调为中国红，贴合“鸿运当头”系列基因与节庆氛围，马身则用绿、橙、紫三色线条交织，其中，绿色代表品牌生机与品质，橙色呼应酒液的收获与欢庆，紫色取自“紫气东来”的祥瑞意象，三色恰好契合唐代的色彩美学。 而从2025年蛇年“双蛇逐福”的葫芦造型，再到马年“赤马逢单春”的民俗呼应，每款设计都深挖生肖文化内核，再通过铝瓶工艺、烫金技术等现代载体呈现，让“马到成功”“福禄双至” 等传统吉语获得当代表达。 此外，一

文源：源Auto 作者：潘卓伦 “这次中期改款奔驰S级的变化堪比全新换代车型。” 正如梅赛德斯-奔驰集团CEO康林松（Ola Källenius）接受媒体采访时所说，在1月29日迎来全球首秀的新款奔驰S级，是车系历史上力度最大的一次中期改款车型。 从1965年的第四代奔驰S级开始，每一代S级的产品换代周期都超过7年，中期改款基本是微调，外观设计上通常不会有大刀阔斧的改动。但这一代内部代号为W223的奔驰S级自2020年9月亮相至今才刚逾5年，而本次中期改款涉及2700个零件，不仅有全新的外观内饰，也有全新的发动机。 很明显，奔驰急了。 01 将“我是奔驰”印在脑门上 本次改款后的S级，可能是历代车型中奔驰品牌元素最多、最突出的一款。 在大灯和尾灯样式上，新款奔驰S级直接融入了三叉星徽设计，前后一共有10个三叉星徽灯组可以被点亮。与此同时，新款奔驰S级还首次采用发光三叉星徽立标，配合大灯和尾灯，不管是白天和夜晚都能让人在百米开外就知道这是一辆奔驰。 值得一提的是，将三叉星徽融入灯组的设计是奔驰最新一代家族式设计，包括即将推出的纯电GLC等新车都会有此特征。 内饰方面，新款奔驰S级也进行了颠覆性的改动。首先，奔驰将原来的竖向布局中控车机改成一块横屏，同时在副驾驶面前也布置了一块屏幕，这样的布局和EQS类似，也和中国品牌新能源车的思路相近。 与此同时，新款奔驰S级不少车厢细节进行了优化，其中最有代表性的，当属行业首创安全带加热，另外像是安全气囊数量和种类、柏林之声音响系统等都有优化。 除了能直观看到、摸到的地方，奔驰S级的“里子”也有很大的变化。 首先，新款S级将重新提供V8发动机版本，此前在国内如果要买一辆V8发动机的奔驰D级轿车，只能选择迈巴赫S级。其次，新款S级还全面升级了整车的电子电器架构，简单来说，就是进一步向智能化电动车的方向靠拢，基于自研的MB.OS系统新款S级可以

文源 | 源媒汇 作者 | 谢春生 编辑 | 苏淮 安防双雄大华股份与海康威视的博弈，正从传统业务延伸至机器人领域。 近期，华睿科技在港交所正式递表。作为大华股份旗下控股公司，华睿科技自2021年9月被大华股份披露将被分拆至境内上市以来，已过去四年多时间，期间虽也多次传出递表消息，但最终均无下文。这一次，总算尘埃落定。 据招股书显示，华睿科技主要经营机器视觉和自主移动机器人（AMR）两条业务线。过去几年，在工业数智化转型推进和智能工业设备应用日益广泛的推动下，上述两大领域的市场规模正稳步增长。 机构数据显示，2024年，工业机器视觉核心组件及产品，在全球和国内的市场规模分别为981亿元和185亿元。2020年至2024年，该产品市场在全球和国内的年复合增长率分别为17.9%、27.5%。 与之相比，AMR市场的年复合增速与规模稍显逊色，但整体也呈现增长趋势。2020年至2024年，相关产品在全球和国内的市场规模，分别由120亿元、47亿元增至198亿元、73亿元，年复合增长率分别为13.4%、11.6%。 然而，市场规模的快速增长却没有让华睿科技吃到个中红利，期间公司不仅营收出现下滑，还陷入亏损泥潭。 更让华睿科技“尴尬”的是，同样是从母公司海康威视分拆出来，且同是深耕机器视觉和AMR业务的海康机器人，不仅营收逐年走高，更早早实现大幅盈利。 这一次，率先递表的华睿科技，能否领先同样上市“难产”的海康机器人一个身位？ 01 “千年老二”大华股份 在全球安防市场，海康威视的“断层式”领先已持续十余年。 数据显示，2011年至2025年，海康威视连续14年蝉联全球安防市场冠军。其中，2024年，海康威视以38%的市场份额稳居全球安防摄像头榜首，而大华股份始终以“老二”身份紧随其后。 差距，不仅是在市场占比上，还体现在业绩、研发等方面。 Wind数据显示，2023年至2025年，大