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《投资者网》谢莹洁 1月26日，港股市场午后的平静被骤然打破。头顶“港股证券投教第一股”光环的九方智投控股（09636.HK）半小时内股价闪崩34%，最终收盘重挫25.92%，约69亿港元市值蒸发，成交额飙升至前一日的4.6倍。 这场突如其来的市值风暴，不仅暴露了市场对其商业模式的深层疑虑，更将这家投教巨头推向了信任与合规的双重拷问之下。 面对恐慌情绪蔓延，九方智投直至当日晚间十点半才发布自愿性公告，宣布拟动用不超过1亿美元回购股份，回购上限为总股本的10%。这份姗姗来迟的“维稳”声明未能完全驱散市场阴霾，次日股价高开低走仅微涨1.7%，成交大幅萎缩，投资者观望情绪浓厚。  闪崩导火索：股权激励争议与监管传闻共振 此次暴跌的直接诱因，源于一份看似常规的股权激励公告。1月23日盘后，九方智投披露向雇员授予648万股受限制股份单位，约占已发行股本的2.4%，但未明确行权价格与归属条件。在敏感的市场环境中，程序化交易模型将其解读为潜在“低价摊薄”信号，率先触发自动止损卖盘，引发初步抛压。 真正的恐慌源自监管传闻的发酵。机构投资者社群中迅速扩散的消息显示，多地证监局正密集约谈开展网络直播荐股业务的投资咨询平台。 作为高度依赖线上流量与内容营销的投教龙头，九方智投自然被推至风口浪尖。股权激励引发的抛压与监管传闻带来的合规焦虑形成共振，恐慌情绪快速蔓延，最终酿成市值巨震。 股价的剧烈波动，本质是市场对九方智投商业模式可持续性的重新审视。过去一年半，受益于A股市场回暖带来的开户潮，九方智投精准捕捉投资者财富管理焦虑，实现业绩爆发式增长。其付费用户数半年内从4万增至10万，2025年上半年营收达21亿元，归母净利润8.65亿元，这一半年利润规模，已接近2022-2024年三年净利润总和（约9.3亿元）——此前三年受市场低迷影响，公司净利润规模持续偏低，2024年同期更是亏损1.7

《投资者网》蔡俊  1月，当大多数行业还在消化新规时，中成药已迎来大考。  首先，新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》正式落地。不同于过去的常规调整，同期药品追溯码全量采集系统在全国范围内正式启动，每一盒中成药的流向都将被实时监控。不止如此，中药注射剂再评价的“大期”仅剩半年。  这意味着，2026年注定成为中成药行业的分水岭。医保调整是“温柔一刀”，追溯码与生产新规就是“紧箍咒”，再评价就是“终极大考”。一套政策组合拳下来，不少药企将面临生存压力。同时，这也给板块上市公司带来转型契机，即寻求适合自身的穿越周期路径。  政策组合拳  根据新的医保目录，肠舒通栓、活血解毒丸、香连止泻片、桂芍镇痫片、香砂枳术丸、蟾酥锭、固经丸等多种家庭常备中成药被调出，转为全额自费。需要指出，被调出药品享有6个月过渡期，即至今年6月底前仍可按原支付标准继续支付，结束后相关品种将彻底失去医保支付支撑。  同时，药品追溯码全量采集上传制度同步实施。每一盒中成药从生产、流通到使用的全生命周期，都将被纳入国家医保信息平台的监控视野。显然，该政策重点打击渠道管理混乱、流向不清的小作坊式企业。  而且，更严峻的考验即将到来。距离2026年7月1日中药注射剂再注册大限，仅剩不到半年时间。2025年，三部门联合发布的《关于进一步推进药品上市许可持有人加快开展中药注射剂上市后研究和评价工作的公告》。  按照公告中“主动评价一批、责令评价一批、依法淘汰一批”的原则，所有2019年前上市的中药注射剂必须完成上市后评价。对于说明书“禁忌、不良反应、注意事项”仍不明确的品种，将依法不予再注册。  如果说医保调整是“温柔一刀”，那么追溯码与生产新规就是“紧箍咒”，再评价就是“终极大考”。市场普遍预测，受政策端的组合拳

《投资者网》吕子禾 近日，易方达基金、国投瑞银基金先后发布公告，宣布旗下贵金属LOF产品暂停申购及定期定额投资业务。 其中，易方达黄金主题LOF（A类）1月28日起暂停申购，赎回业务正常开展；国投白银LOF（A类）不仅同步暂停申购，此前还因二级市场高溢价实施临时停牌，停牌当日午后更是收获涨停，二级市场成交额逾28亿元。 这一集体限购动作，恰逢国际贵金属市场创历史新高的节点。截至2026年1月29日12时，伦敦金现报5548.15美元/盎司，单日上涨2.41%，开年单月涨幅达28%。伦敦银现报117.462美元/盎司，单日涨幅0.857%，单月涨幅超65%，涨幅远超黄金。 贵金属基金的限购举措，究竟是基于何种风控考量？创纪录的黄金白银价格，后续又将走向何方？  一纸限购令：贵金属基金的风控底层逻辑 从两家基金公司的公告及市场环境来看，此次贵金属LOF集体限购，是基金管理人基于产品运作、流动性管控与产品特性的多重理性选择，核心目标均为保障存量持有人利益，规避市场极端波动带来的潜在风险。 保障基金平稳运作，是此次限购的直接出发点。 易方达基金在公告中明确，暂停申购是为了基金的平稳运作，这是对基金规模与投资策略匹配性的考量。 截至2025年12月31日，易方达黄金主题LOF（A类）规模达4.53亿元，超80%的资产投资于黄金相关基金，若短期大量资金涌入，极易导致其在黄金ETF、金矿股基金中的配置比例超标，违背基金合同约定，进而被动调整投资策略。 国投瑞银白银LOF的限购则更具针对性，该基金二级市场价格与基金份额净值出现大幅溢价，暂停申购能直接阻断套利资金的“一级申购、二级卖出”操作，避免套利行为摊薄存量持有人的收益，这也是基金管理人履行风险提示责任的具体体现。 当前贵金属市场的高波动性，对基金的流动性管理提出了极高要求。1月27日伦敦现货白银创下新高后单日回撤12.5%，

《投资者网》吕子禾 2026年1月26日，科创板机器人企业埃夫特（688165.SH）发布公告称，公司拟以发行股份及支付现金的方式收购上海盛普流体设备股份有限公司（下称“盛普股份”）股权，股票自1月27日起停牌，预计停牌时长不超过10个交易日。 这一并购动作，恰逢埃夫特业绩承压之际。2025年前三季度营收同比下滑31.03%，全年业绩预告显示净亏损将扩大至4.5亿-5.5亿元，亏损幅度同比翻倍。在行业竞争加剧与自身转型攻坚的双重背景下，这场跨界并购既是企业寻求新增长极的主动出击，也折射出国产工业机器人行业向高端化、协同化转型的深层逻辑。  交易轮廓 从已披露的公告来看，本次交易的核心框架虽未完全落地，但关键轮廓已逐渐清晰。经初步测算，此次收购预计不构成重大资产重组，亦非关联交易，不会导致公司实际控制人变更，也不构成重组上市，在股权结构稳定性上给市场吃下一颗定心丸。 不过，截至公告披露日，标的资产的审计、评估工作尚未完成，交易价格仍未确定，仅签署了意向性协议，具体方案仍需交易各方进一步商讨论证，后续仍存在一定不确定性。 交易双方的业务逻辑存在高度契合，为后续协同发展埋下伏笔。埃夫特作为国产工业机器人第一梯队企业，核心业务覆盖工业机器人本体、智能制造解决方案等，深耕汽车制造、新能源等领域，但近年来受欧洲汽车行业转型阵痛影响，境外系统集成业务规模大幅下滑，营收与利润承压。 而盛普股份自2007年成立以来，深耕流体控制设备领域十八年，业务涵盖智能机器人研发、半导体器件专用设备制造、新能源汽车生产测试设备销售等，产品广泛应用于光伏、动力电池、汽车电子等高端制造场景，与埃夫特的下游应用领域高度重合。 这种业务场景的重叠，意味着收购完成后，双方有望实现客户资源共享与市场渠道互补，形成“机器人本体+流体控制设备”的一体化解决方案，填补埃夫特在精密流体控制领域的短板。 在支付方式上

《投资者网》张伟  随着国内汽车工业高速发展，一批从事汽车传动零配件及总成的厂家也在壮大，并计划通过登陆资本市场，以提升其行业竞争力。  据深交所官网披露，2025年12月，杭州腾励传动科技股份有限公司（下称“腾励传动”或“公司”）递交《招股书》，计划在深交所创业板上市（IPO）。目前，公司的IPO状态变更为“已问询”。  公开资料显示，2023年4月。腾励传动首次递表深交所，结果历经三轮IPO审核问询后，于2024年7月主动撤回上市申请。此次“再战”深交所创业板，腾励传动能否如愿“闯关”，还有待时间的检验。  实控人家族控股近九成  传动轴是汽车传动系统中的重要部件，主要起到连接发动机（或变速箱）与驱动轮的作用，以确保车辆在行驶过程中能够顺畅地获取动力。Wind数据显示，目前国内最大的汽车传动零部件生产商为万向钱潮（000559.SZ）。腾励传动的实际控制人傅小青与万向钱潮也存在交集。  据《招股书》披露，傅小青曾在万向钱潮的子公司万向机械（已注销）担任采购经理长达8年。2003年，傅小青开始在腾励传动的原股东通绿机械厂担任销售负责人。通绿机械厂由傅小青的母亲曹云霞、姐夫蒋楠创立。随后通过家庭内部调整及股权转让，傅小青逐步成为通绿机械厂的第一大股东及实际控制人。  2014年，腾励传动开始承接通绿机械厂相关业务，并陆续开发了中间轴、外星轮等速驱动轴零配件产品，等速驱动轴零配件业务规模持续增长。相关零配件生产所沉淀的经验与技术为腾励传动开发总成产品，探索总成领域打下坚实基础。  自2019年以来，腾励传动加速向新能源领域转型，公司生产的等速驱动轴总成产品在零跑汽车、广汽埃安、比亚迪、小鹏汽车、蔚来汽车等整车厂得到应用，并获得小鹏汽车、比亚迪的项目定点。2024年，腾励传动开发的新产品传动轴总成，

《投资者网》 吕子禾 1月19日，港交所官网显示，苏州玖物智能科技股份有限公司正式递表申请上市，中金公司与花旗担任联席保荐人。值得注意的是，此时距离该公司公告终止长达三年的A股上市辅导进程，尚不足一个月。 这一“急转舵”的资本操作，让这家头顶“中国智能具身产业机器人市场第二”光环的企业，其基本面成色与发展前景成为热议焦点。  业务单一困局 作为中国智能具身产业机器人领域的参与者，玖物智能凭借先发优势在细分赛道占据了一席之地。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年智能具身产业机器人解决方案收入计，其在国内市场排名第二，市场份额5.9%；按该解决方案在清洁能源技术领域的收入计，排名中国第一。然而，光鲜排名背后，是业务结构高度集中的潜在风险。 从业务构成来看，公司收入高度依赖单一业务板块。2024年，解决方案业务收入为3.51亿元，占总营收比例高达96.0%，而以机器人零部件销售为主的其他业务收入仅1480万元，占比4.0%；到2025年前三季度，解决方案收入进一步增至4.01亿元，占比攀升至97.9%，其他业务占比仅余2.1%，业务结构失衡问题持续加剧。 行业分布上，公司对清洁能源技术领域的依赖更为显著。2023年、2024年、2025年前三季度，来自该领域的收入占比分别为95.5%、95.3%、96.9%，连续三年超95%，光伏制造行业的周期性波动直接决定了公司的业绩走向。 客户与供应商的高度集中则进一步放大了经营风险。2023年至2025年前三季度，公司来自前五大客户的收入分别为1.63亿元、1.93亿元、2.59亿元，占同期总营收比例分别为78.8%、52.7%、63.2%，客户结构集中导致收入稳定性承压。 2025年前三季度，公司已就两名客户的贸易应收款项及合约资产确认信贷亏损净额4987万元，并启动法律程序追讨未偿还款项，信用风险开始显性化。供应商方面，202

《投资者网》蔡俊  1月，新一轮医疗器械高值耗材集采开标。  本轮集采，多家上市公司中标，再度展现国产替代的大趋势。而且，本轮在设计层面做出多项创新，背后是一场多方共赢。  本质上，集采是政策端与企业端的双向洗礼。六年的时间，集采也进入深水区。对企业而言，探索出适合自身发展的路径，穿越深水区就是一场跨越周期的探寻。  集采的价值升维  1月，国家医保局公布了第六批高值耗材集采结果：药物涂层球囊、泌尿介入两类产品共有227家企业申报496个产品，最终440个产品中选，中选率达88.7%。  其中，超90%中选产品均为国产，乐普医疗（300003.SZ）、微创医疗（00853.HK）、先瑞达（06669.HK）等细分赛道龙头榜上有名。  回溯高值医用耗材集采走过的六年，覆盖产品从心脏冠脉支架、骨科人工关节、人工晶体、人工耳蜗、外周血管支架、运动医学，以及本轮的两个品种。路径演变上，走出一条从“唯低价”到“价值导向”、从“同质化竞争”到“创新驱动”、从“单一规则”到“精细化治理”的进阶之路。  第一个阶段，为2020至2022年的启动和深化。首轮集采时，中标冠脉支架的企业平均降幅达93%，展露出“以量换价”核心逻辑。之后，集采范围从冠脉支架拓展到人工关节、脊柱类等骨科品种规则上开始探索分组竞价，兼顾不同企业供应能力。  第二个阶段，为2023至2025年的个性探索。常态化的集采延续品类覆盖，口腔种植体、人工晶体、运动医学类等更多品类被纳入，同时“一品一策”的理念逐渐清晰，针对不同品类设计个性化规则。  第三个阶段，为本轮集采开始的价值升维。细看设计层面，优化分组、差异化比价、锚点价、复活机制等出炉，规则实现系统性升级。一方面，新规构建“稳临床、保质量、反内卷、防围标”框架。另一方面

《投资者网》引线 | 吴微  2026年1月24日，上海陆家嘴锦德菜市场，一位“熟客”出现在摊位前。他熟练地挑选了几颗耙耙柑，并向摊主递上了一个签名的红包。  这一幕迅速被社交媒体迅速捕捉。对于英伟达（NASDAQ: NVDA）CEO黄仁勋而言，这看似轻松的“接地气”时刻，实则是一场高压之下的公关与战略巡视。据了解，黄仁勋于1月23日抵达上海，这是他2026年的访华首站。与两年前的高调互动不同，此次他并未安排公开演讲或媒体采访，而是将重心放在了张江新办公室的内部交流以及与核心大客户的闭门会议上。  这种沉默背后是严峻的市场博弈。一方面，美国政府刚刚有条件批准了英伟达H200芯片的入华，但随之而来的是极高的关税成本与复杂的最终用户审查；另一方面，以****为代表的国产替代方案已在过去一年内快速渗透。黄仁勋此行，既是为中国团队“稳住军心”，更是试图在国产AI生态彻底闭环前，守住英伟达在中国市场的最后防线。  沉默的“破冰”：H200入华与合规的囚徒困境  相比于外界关注的逛菜市场，资本市场或更关注的是黄仁勋在张江高科纳贤路600号，即英伟达上海新办公室里的那场内部谈话。  这是该办公楼启用后黄仁勋的首次到访。据接近英伟达的人士透露，黄仁勋在与员工交流时，刻意避开了敏感的技术出口话题，更多谈论的是公司愿景。这种“顾左右而言他”的背后，折射出的是英伟达在中国业务面临的结构性矛盾。  自2024年以来，英伟达在华营收占比曾因地缘政治一度大幅下滑。为了挽回颓势，英伟达极力推动其更高性能的H200芯片入华。  然而，H200的“回归”并非坦途，其回归将面临着双重枷锁。首先是合规成本带来的竞争力衰减。虽然H200获准入华，但由于附加了高额关税以及严苛的“最终用户审查（End-User Review）”机制，导致

《投资者网》张伟  据上交所官网披露，1月14日，光通信及半导体测试设备生产商苏州联讯仪器股份有限公司（下称“联讯仪器”或“公司”）上市（IPO）成功过会，随后公布《招股书》注册稿。公司距离正式登陆A股科创板又进了一步。  财报显示，联讯仪器2024年的营收同比增加近3倍，并盈利1.41亿元，较2022年、2023年连续亏损的情况大为改善。联讯仪器回复监管表示，客户复购率超过90%，在AI等驱动下光通信、半导体产业高速发展，公司也将收益。  不过，联讯仪器还面临发明专利被索赔、经营现金流净额为负、资产负债率明显高于同行等问题。未来随着上市，这些问题能否逐一得到解决，还有待观察。  行业“独角兽”打破国外垄断  联讯仪器成立于2017年。这一年被称为半导体封装与测试行业从“单纯代工”向“多元化技术”转型的关键一年。随着5G基站、物联网、人工智能芯片等需求激增，全球测试设备市场迎来新一轮扩张。联讯仪器也在这种背景下成立。  据《招股书》披露，联讯仪器是由胡海洋、杨建发起成立。胡海洋曾在全球最大的测量仪表公司Agilent（安捷伦）担任应用工程师、实验室主任等职务。杨建则是胡海洋在安捷伦工作期间的同事。  2018年，联讯仪器开启外部融资，投资方包括架桥资本、硅港资本、兴橙资本、华峰测控（688200.SH）等机构或上市公司。其中，华峰测控的入股引人关注。  公开资料显示，华峰测控是全球领先的半导体模拟及混合信号测试设备供应商，特别是在电源管理芯片、功率半导体测试领域占据绝对领先地位。联讯仪器则专注于光通信、半导体等领域的高端测试测量。  当时有市场观点认为，华峰测控与联讯仪器的产品重合度低，但下游客户（均为芯片设计、制造、封测等公司）高度重叠；两家公司的联盟，对于推动中国半导体测试设备的国

 《投资者网》张静懿  曾以“中国个人护理第一股”之姿登陆纳斯达克的大树云（DSY.US），如今正深陷前所未有的生存危机。2025财年（截至2025年6月30日），公司营收暴跌65.08%至仅255.7万美元，净利润由盈转亏，巨亏3253万美元。此外，其销售费用竟高达3471万美元，是营收的十余倍——一场豪赌式的营销投入，最终换来的却是核心业务的全面崩盘。  自2025年9月股价触及7.33美元每股的高点后，大树云股价一路下挫，截至2026年1月26日收盘股价已下探至0.2762美元每股，目前已徘徊于“仙股”区间。  面对主营业务的彻底失血与持续逼近的退市红线，大树云在2025年末仓促宣布将全面转型人工智能，试图以一个全新的“科技故事”力挽狂澜。然而，在缺乏任何技术、团队或项目细节支撑的背景下，这场转型更像是绝境中的孤注一掷，其未来走向充满巨大不确定性。  从“双百亿”梦想到业务崩盘：一棵速生大树的根基之困 大树云的故事始于2020年，由创始人朱文泉在深圳创立。公司自诞生起便将资本化路径作为核心目标，高调宣称“两年内登陆纳斯达克”。其选择的赛道是竞争激烈的女性卫生用品市场，并迅速构建了一套“KOL种草+公益营销”的轻资产模式。通过在抖音、小红书等平台投放内容，并辅以向欠发达地区学校捐赠卫生巾的“微笑云”公益项目，大树云在短期内获得了品牌声量。数据显示，其卫生巾销售收入从2022财年的45.52万美元增长至2024财年的516.28万美元，成为绝对的收入支柱。  2024年6月，大树云通过与SPAC（特殊目的收购公司）Plutonian Acquisition Corp.合并，成功登陆纳斯达克，股票代码DSY.US，成为首家在美上市的中国卫生巾企业。上市之际，公司描绘了宏大的“双百亿”愿景——即实现年营收100亿元人