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当行业走过扩张阶段 当资本回归理性 真正的实力开始显现 第七届BIONNOVA生物医药创新者论坛暨展览会将于4月22–23日在上海张江科学会堂举办。目前大会筹备进展持续推进：230+讲者确认参与、200+展台陆续入驻、29场分论坛议程成型、预计10000+产业从业者齐聚现场。 大会获得多家头部企业的支持，包括辉瑞、石药集团、复星医药、罗氏、中国生物制药、上海医药、东阳光药、哈药集团、先声药业、君实生物、亘喜生物、微芯生物等产业重要力量共同参与，为大会提供坚实的产业基础。 大会展区规模也进一步扩大，200+展商将在现场集中展示创新技术、研发服务与产业解决方案，覆盖CRO/CDMO、实验设备、试剂耗材、制药工程、递送与包装、AI与数字化等多个关键环节，在张江这一中国生物医药创新高地，形成一个高密度、高互动的产业交流场域。 扫码报名第七届BIONNOVA生物医药创新者论坛暨展览会 （BIONNOVA LEADERS FORUM & EXPO 2026    从战略决策层到一线实践者 230+产业核心讲者集结 SHANGHAI 阵容决定高度 角色决定深度 经验决定价值 决策者与实践者同台开讲 本届大会已确认230+讲者加入，覆盖跨国药企、国内外药企、Biotech高管、创始人、全球开发负责人及核心技术负责人、头部CRO/CDMO管理层及技术专家、科研院所研究学者、临床研究负责人以及投资决策人等产业实践者。他们代表行业领先水平，直接参与真实项目的立项评估、早期发现、临床前研究、临床推进、工艺放大与全球注册路径设计等环节。 这里不仅讨论宏观趋势，还有具体实践经验与方法论，决策者与执行者同台，构建一个能够真正对接产业核心问题与资源的高密度交流场域。 （BIONNOVA LEADERS FORUM & EXPO 2026 让创新更快成为现实 29场论坛全

朋友们，咱们前两天不是刚分享了关于燃石2025Q4的财报解读吗？结果，反应并不强烈。这个时候，我内心就有一点打鼓了，难道是燃石不火了？果然，今天爬起来一看...嚯~股价已经来到大约16美元/股，仅仅周五的交易日就下跌了近30%。查了查日历，周五也不是618，更不是双11，按理说打折不应该这么厉害啊...Anyway，不论如何，大家应该记得我们之前还有一篇文章。燃石董事长近百万美元回购自家股票2025年1月5日，燃石发布公告：公司董事长兼CEO汉雨生回购自家股票，购入41,246ADS（美国存托凭证），对价81.17万美元，约合19.68美元/ADS。由此计算，汉总已经亏了差不多15万美元，100来万人民币。所以，燃石的朋友们，这两天老板的心情还好吗？大家都知道，我们的一贯原则是不推荐大家炒股，也不推荐任何股票。这里要说的是，当时燃石的公告里面还有这么一句：汉先生可能会根据市场情况，并依据适用的规则和规定，通过公开市场交易、私下协商交易或大宗交易，以及其他合法和可行的方式继续购买本公司ADS。咱们可以看看，董事长是不是会再次出手。2025全年营收5.4亿人民币，而目前公司市值1.72亿美元，还不到12亿美元。个人认为（不作为投资意见），燃石当前这个价位还是很有吸引力的。呃，今天确实没啥好说的，就随便吃吃这个瓜吧。好了，明天的瓜我们明天再吃，散会！Tag： #燃石 #燃石医学 #美股 #NGS #肿瘤检测END

环球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！朋友们，咱们今天聊一聊国内肿瘤NGS的龙头燃石。相信大家基本看了公司的通稿，我就不再重复。观点列在下面，供大家参考和节省阅读时间。第一，首次单季度调整后EBITDA转正，宣告“青春期”结束了；第二，2025Q4药企合作下滑明显，院内业务虽然同比增长但是环比下滑；第三，“刀口向内”策略可能到已达极限，增长要靠扩张了；第四，唠叨，瞎操心好，接下来我们细聊。PART.01挥别“青春期”2026年3月12日，燃石发布2025Q4和2025全年财报。官方的重点，放上面了，我就不再重复。财报显示，公司首次单个季度调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）转正，盈利约37万人民币。（这个盈利是怎么算出来的，可以看胖哥这篇文章）。之所以把这放在最前面，是因为个人认为这是一个标志性的事件。燃石的“青春期”结束了！挥别“青春期”意味着要成年了，要学会挣钱了，甚至要娶妻生子了。青春期你可以迷茫，成年了就没有这个自由了。接下来，燃石将要面对的是投资人更为挑剔的眼光和更为迫切的盈利追求。别跟我说你调整后的EBITDA转正了，不够。毕竟，燃石的净亏损还是有1540万元左右，仍然没有严格意义上的盈利。这时候就必须给CEO上上强度了，要发挥积极作用啊。你得支棱起来，多拿下几家医院，多谈几个药厂的合作哦。骚话讲完，我们来细看下这份财报。PART.02“逆流？”逆流的第一层意思，是燃石这份报告有一些不寻常的地方。我们先看这张图。药企合作部门2025Q4收入大概在3130万元，同比下滑27.7%，环比下滑25.5%，非常明显。这已经是连续第二个季度出现环比下滑了，上次出现还是在2023年。只不过，在当年Q4来了个超级加倍彻底扭转了局面，又让人安心了一点。这次似乎也是相同的剧情，官方表示，“主要原因是受项目交付周期波动影响”。看来，接下来很可能迎来反转，我们

朋友们，这生意场上是一代新人换旧人啊。咱们今天聊聊BillionToOne，因为公司刚上市没多久，很多基线还没建，就简单聊聊。BillionToOne这家公司我们之前聊过，是专门做液态活检的，起家靠NIPT无创产前诊断的。要知道，这条赛道既有Labcorp、Myriad等这样的老牌玩家，还有Natera、Invitae（破产被Natera吸收）等这种新秀。可是，人家就是能撬动这块市场。别问我到底怎么做到的，我要知道高低混个VP当当。言归正传，BillionToOne 2025Q4的财报一张图就可以让人感到无比兴奋。2025Q4营收9610万美元，同比增长113%！这主要归功于其核心NIPT业务，达到8690万美元，同比增长98%，环比增长16%。另外，肿瘤检测业务也有一定的增长，达到910万美元。肿瘤检测相较去年同期营收增长7.36倍，但是，环比增长仅有4.6%，这是一个值得关注的点。本次财报并未公布拆分的NIPT/肿瘤数量，比较遗憾。相较于去年同期成本略有下降，总体的ASP从去年同期384美元暴增到561美元。不要以为仅仅是因为肿瘤业务占比造成的，根据BillionToOne的说法，NIPT和肿瘤的ASP都在提高。Emm，就挺好的。另外需要关注的是，BillionToOne仅仅用了5年就把亏损干成了盈利。IPO仅仅一年，就取得了全年净利润700万美元的战绩，这在NGS圈简直是奇迹。2025全年营收达到3.051亿美元，相较于2024的1.526亿美元又是100%的增长。这...对吗？2026年财务指引中营收达到4.3亿~4.45亿美元，约增长41%~46%。还好，没有继续三位数增长，不然Natera连夜把你家高管都给挖走。值得注意的是，2026年BillionToOne仍然在扩张。预计NIPT销售团队从150人扩充到185人，肿瘤销售团队从45人扩充到65人。别看绝对数量

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！今天，快速吃个Illumina和蛋白组学的瓜。这个刚过年，Illumina是新动作不断啊。这是快讯，我保证很短而且很多是你看新闻稿看不到的。2026年3月5日，Illumina宣布基因组发现联盟（Alliance for Genomics Discovery，AGD）再生元遗传学中心（Regeneron Genetics Center，RGC）作为第十位成员加入，联盟将核心数据集扩展至312,000个全基因组。AGD还宣布了一项新计划：利用Illumina Protein Prep（IPP）技术生成50,000个额外全基因组及其配套的蛋白质组学数据。很显然，Illumina为了自家的蛋白组学操碎了心。同时披露，GSK是这一多组学扩展的首批参与者之一。好好好，就是你GSK背叛我大欧洲的对吧？是Olink他不香吗？事实上，并非如此。如果大家还有印象，我们之前也聊过在UK-PPP项目（The UK Biobank Pharma Proteomics Project）上Illumina是吃过亏的。无缘60万例样本，测序仪大厂泪奔恰好，RGC和GSK都是UK-PPP的成员。所以，朋友们，这只是药厂的多点下注的常规操作，基操勿六。对于Illumina那是一点不亏，有人分担费用还能扩大影响力，何乐不为？其实这把亏的是GSK，连个头图都没上，嘿嘿。对于蛋白组学来说，咱们国内也需要搞起来，强烈呼吁本土药企多投点，可不能让对手跑太快啊。好，明天的瓜我们明天再吃，散会！tags：#蛋白组学  #NGS  #NGS #Olink #Illumina  #IPPEND

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！今天，终于逮着机会可以发发Natera的财报，也是憋了很久。先给大家省流：第一，Natera 2025Q4营收6.66亿美元，同比增长近40%！第二，首次扭亏为盈，净利润4725.8万美元，但是有内情；第三，MRD业务量达到惊人的22.5万例。省流结束，来听我啰嗦吧。PART.01“双击666”2026年2月26日，液态活检龙头Natera发布了2025Q4以及全年的财报。就，很666。财报显示本季度营收达到6.66亿美元，同比增长近40%（39.8%）。问题是，这货的季度环比增长也到达了恐怖的12.4%。这还不算完，我们看下面这张图。2025Q4 Natera净盈利达到4725.8万美元，实现盈利！！好啊，说好了大家一起做NGS亏钱，你小子偷偷赚钱？！当然不是这样的，实际上Natera 2025Q4仍然是亏损的。我们看下面这张表，就能明显发现在税前，Natera的净亏损达到1330万美元。虽然在改善，但是仍然亏损。为啥税后就盈利了呢？答案是因为收购Foresight。上图中可以看到，有个项目叫“递延税收负债”-6146.6万美元。所以，就这样Natera盈利了。好吧，大家还是好朋友...开个玩笑，Natera还是非常强的。全年营收达到23.061亿美元，超出2025Q3上调过的全年营收指引上限。全年现金流为正向1.076亿美元，超出给自己设定的1亿美元。当然，这并不能指导投资。Natera在财报发布次日的交易中股价一度跌幅超8%，最终收盘下跌了近4%。看财报炒股...无异于缘木求鱼。对我们来说，这不重要，咱们还是继续给Natera做体检。PART.02“领跑”作为龙头，Natera没有让人失望。2025Q4，Natera的MRD检测完成了惊人的22.5万例检测。这个数字同比增加了55.2%，环比也增加了11.4%。

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！今天，我们聊聊MRD。早在2024Q4的时候，我们就看到老牌基因检测公司Myriad Genetics声称推出了MRD（molecular residual disease）检测产品。只不过，当时的MRD只是RUO，用来做一些临床研究的。2026年3月2日，Myriad终于开始商业化推广自家MRD产品-Precise MRD。你别管多晚吧，就说有没有就完事了。Precise MRD基于Tumor-informed技术路线，采用WGS（whole genome sequencing）采集患者基线数据，后续使用多达1000个突变位点进行靶向测序跟踪。据Myriad资料显示，Precise MRD检测下限低至1ppm（百万分之一）。大家是不是有种熟悉的感觉？是不是感觉在Personalis家MRD产品上见过？恭喜你，不愧是我们的老粉！不过吧，这事还真不能直接说这是Powered by Personalis。实际上，2024年7月11日，双方宣布达成交叉授权协议，相互授权涵盖肿瘤知情法检测微小残留病（MRD）的专利组合。能交叉授权你得有能交叉的基础才行，Myriad还是做了不少工作的。只是，时间上略晚了点。人家Personalis这么拖拉的小公司都拿到CMS的医保覆盖了，Myriad你加油啊。Tags：#基因检测  #NGS  #肿瘤检测 #MRDEND

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！朋友们，都知道Tempus是做NGS精准医疗领域最根正苗红的AI概念股（美国而言）。所以，我们今天来聊下他2025Q4的财报。省流：“不玩了，把钱还我”PART.01“倍增”2025Q4 Tempus营收达到3.67亿美元，同比增长83%，环比增长9.9%。这个数字是非常令人震惊的，几乎翻倍。Tempus第一业务板块诊断业务营收达到2.67亿美元，同比增长121.6%，环比增长5.5%。作为未来增长锚点的数据与服务业务，也就是最能体现AI和数据价值的板块也实现了突破。数据与服务板块2025Q4营收突破1亿美元，同比增长25.1%，环比增长23.4%。这时候就有朋友心动了：这股价不得起飞？恰恰相反，财报发布后股价在盘后交易中反而大跌了4个点。好了，老朋友可以大声说出我们的名言了：不要炒股！那么，Tempus是否是被“错杀”了呢？个人认为，是有可能的。PART.02“错杀”我们先看下业务有没有出现劣化的情况。2025全年 Tempus肿瘤业务样本量达到34.05万例，增长26%。而其对应的ASP（平均检测单价）仍然在稳步上升，达到1640美元。且，在会上Tempus更是表示未来ASP将推高到2200美元...美国人民真有钱，美国政府真有钱！管理层更是表示，其MRD产品在2025Q4达到4700例，且仅有5%的销售团队在推广这个产品。“只要我稍微努力，这个数字将达到目前的20倍”遗传风险检测方面，完成12.5万例样本检测，同比增长23%。再看数据业务，截至2025年底其剩余合同价值超过11亿美元，大约有3.5亿美元与2026年的业务相关，也就是这3.5亿美元几乎是确定能收入囊中的。从业务上来说，Tempus确实存在一定的错杀可能。但是必须叠甲，市场的事谁也说不准...PART.03“火力不足恐惧症”2026年Tempus的

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！手头压着一堆财报，慢慢发吧...今天我们来看看合成生物学龙头Ginkgo的财报，毕竟他的“水花”最大。先省流：第一，Ginkgo剥离生物安全业务，all in自动化实验室；第二，2025Q4业绩拉跨；第三，2026财务指引缺乏诚意。建议看啰嗦版...PART.01“搜打撤”刚一打开财报的新闻标题直接就让人一激灵...Ginkgo决定分拆非核心生物安全业务（Biosecurity），all in自动化实验室。经常关注我们的朋友们一定记得，Biosecurity可是Ginkgo CEO Jason Kelly天天挂在嘴边上的业务啊。怎么？有了AI就不爱了？渣男！事实上，我们早就已经聊过Biosecurity业务在post-COVID19之后很难遇到类似的“风口”。我们看到在2023Q1之后，Biosecurity业务断崖式下滑，从巅峰的4660.6万美元快速下滑到2025Q4的739.5万美元。任凭Jason Kelly舌灿莲花，没有迫在眉睫的疫情他就是没啥需求。而核心的Cell Engineering（Foundry）业务保持了稳定...下滑，2025Q4营收2600.2万美元。同比下滑25.3%，环比下滑11.6%，跟2022Q3的水平差不多。Ginkgo就像是在玩“搜打撤”，一会儿想着从合成生物学风口搜刮点金币，一会儿想着从Biosecurity风口搜刮点金币。风口过后，免不了撤退了事。PART.02“一走了之”那么，接盘Biosecurity业务的买家是谁呢？一家名为Tower Biosecurity的实体将收购所有相关资产和IP，但其实这个Tower Biosecurity也是刚成立没多久的（一些资料显示是2025年12月成立）融资平台。在财报会上，管理层表示将引入国防领域投资者（如Anduril、Palant

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！Roche纳米孔测序仪开卖！每M Reads 6分钱！150美元的基因组？！昨天，咱们刚聊了Roche罗氏的新纳米孔测序仪Axelios 1。阅读量一般，可能跟短时间无法进入中国有一定的关系。但是，大家可能没有意识到Axelios对Illumina可能产生的影响还是挺大的。PART.01“宿命”熟悉测序仪历史的朋友们一定记得，Roche 并不是测序仪的后来者。相反，在早期Roche 454测序仪一度领先，称王称霸。然而，世界在变化发展，蔫了葡萄，绿了芭蕉。其新测序仪一再难产，测序化学存在技术上的短板使得Illumina异军突起。从某种程度上来说，Axelios是罗氏的复仇之作。对于Axelios这个名字，咱们来个黑暗版本的解读。我们可以将其字母倒过来写，且去掉illumina的i你将得到：没错，就是Solexa！！！！熟悉测序仪历史的朋友们不用我多说了吧？Solexa是谁，对于Illumina的影响...是不是宿命感一下子就上来了？当然这是个人的调侃，权当个笑话看。PART.02“围剿”Roche的出手也非常有章法，知道大家会跟Illumina比测序质量。呐，在这里了，基本能够对标，False negative的对半开了。不仅如此，我们上次也提到了Roche已经利用Axelios平台初步建立了生态圈。比如，10x Genomics将会为其开发原生试剂盒（或者直接兼容之）。并且拉通了Nvidia的Parabricks和Google DeepVariant分析端，这个生态卡位可以说是基本完成了。你以为这就完了？Olink在官方Linkedin账号上也转发了这张图，Axelios已经打通了与Olink的实验流程。潜台词很简单：“你自己玩你的IPP（somascan 测序版）吧，爷又不是非你不可”。叠加上华大智造刚刚宣布在其