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财报发布这天，叶国富应该是满意的。 2026年Q1，名创优品营收56.88亿元，同比增长28.5%；期内利润12.48亿元，同比增长199.7%。任何一个维度单独拿出来，都是可以在业绩发布会上昂首发言的数字。 然而，资本市场坐上了过山车。财报发布后连续两个交易日，名创优品港股累计跌幅超过8.6%。公司随即出手托市：5月28日美股回购117.81万美元，29日港股再斥资2999.53万港元回购118.08万股，两笔合计约4100万港元。今日港股上涨7%，股价收报25.860港元，但仍未回到财报前的水平。这是一份增长的财报换来的市场反应，是叶国富没有预料到的剧本。 市场变动的背后是另一套读法。经调整净利润率9.7%。这个指标剔除了股份支付、衍生工具公允价值变动、投资权益收益等非经营性项目，是管理层自己认可的、最能反映核心业务质量的口径。而那个令人瞩目的199.7%，来自两笔账面收益。间接持有MiniMax股权产生的公允价值变动收益8.75亿元，以及按权益法确认的永辉超市分占利润7755万元。两者合计，撑起了本季度利润增量的绝大部分。 把这两个数字并排放在一起，199.7%和9.7%之间的落差，背后体现的是名创优品的账面表现与主业的真实盈利能力，正在悄悄分叉。 过去几年，叶国富讲的是同一个故事：一家诞生于广州的「十元店」，要在全球开出一万家门店，要用IP重构品牌溢价，让海外消费者心甘情愿为名创的设计多掏钱。这是一个可以被DCF模型推演的消费零售故事，估值逻辑清晰，叙事脉络连贯。 但从2024年下半年起，叶国富的动作开始溢出这个框架。那一年9月，他用约等于公司账上全部现金的62.7亿元，买下了永辉超市29.4%的股权，一家已连续多年亏损、被电商和社区团购夹击的传统超市。宣布当晚，美股暴跌超16%，叶国富在朋友圈留下一句话：「大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。」几个月后

5月15日，黄仁勋出现在北京南锣鼓巷一家叫“方砖厂69号”的炸酱面馆。他点了一碗面，吃完，顺手给了好评。 此后十天，这家店在各平台新增评论数百条，有人专程飞来打卡，有人排队三小时只为在同一张桌子前拍一张照。据《新立场》统计，黄仁勋到访后十天，店铺在“某点评”新增超过52条评论；而高德扫街榜同期新增打卡评论只有11条。 在事件最火的5月15日当天，“某书”上一个综合热度最高的视频笔记，其点赞、收藏和评论的总互动量就超过了7000次。其AI助手总结，在5月15日至25日这11天里，“某书”上关于“方砖厂69号炸酱面馆 黄仁勋”的帖子，其数量级至少在数千条。 同一时间段，同一家店，同样是黄仁勋的到访带来的热度，“某点评”“某书”的转化效果远高于扫街榜。这个对比，比任何宣传文案都更直接地说明了扫街榜当下的处境。 从账面数字看，扫街榜的成绩足以写进阿里的年报。上线23天，用户破4亿；上线100天，用户突破6.6亿。高德CEO郭宁在今年1月的发布会上公布这组数字时，语气里有掩不住的振奋。但紧接着，QuestMobile的数据给了另一个判断：83%的高德用户仍然把这个App定义为“导航工具”，而非生活服务平台。流量进来了，心智没有跟上。 扫街榜是阿里到店业务迄今最正式的一次表态。CFO徐宏曾公开表示，阿里要花两到三年时间把服务业搬到平台，撬动一个十万亿以上的“新型服务业电商”市场；高德在这个过程中被寄予厚望，要“培育成一个可以比肩淘宝的线下入口”。2026年1月，吴泳铭在新年家书中将扫街榜与淘宝闪购、千问App并列为2025年三大亮点。 近10亿月活，6.6亿扫街榜用户，九个月过去，在阿里本地生活的核心叙事里，高德扫街榜依然查无此人。这无关产品好坏，甚至不是战略方向的问题。扫街榜面对的，是阿里集团二十年来始终面对的一道结构性困境：每当本地生活到店业务需要全集团最重的资源配套时，集团的资源

曾几何时，买折扣总被年轻人看作退而求其次的选择，甚至很多人根本不考虑。但现在情形倒转，折扣不但是大众日常刚需选择，更成了年轻人践行精明生活的核心方式。在不少人心中，它从“省钱兜底”升级为“价值优选”，重新定义了好生活的衡量标准。 在全球零售版图中，折扣零售因此跳出补充业态的定位，成为行业增长的核心引擎。比如德国硬折扣巨头奥乐齐凭借精简SKU +极致供应链模式，全球门店超万家，2025年在华销售额同比翻倍。 另一巨头利多（LIDL）深耕欧洲市场，单国门店数突破3000家，凭借长期低价策略稳居区域零售榜首。 美国折扣零售赛道同样火热，除TJX、罗斯百货持续扩张外，各种新业态也快速崛起，精准匹配大众大牌品质、亲民价格的需求。 目光转回国内，折扣零售的火热也是让人分外眼热。比如线下硬折扣战场，巨头与区域品牌正掀起一场“效率革命”。盒马旗下“超盒算 NB”坚持“天天低价、精选尖货”，全国门店突破400家。美团“快乐猴”以社区为核心，快速布局，聚焦生鲜、日配等高频品类，单店日均客流破万人次。 京东折扣超市则主打“工厂直供+自有品牌”，单店面积5000平米，春节全国9家店，总客流突破了700万，核心品类销量环比节前增长近20倍。另外华润万家 “万家家选”、天虹 “daily 天虹心选” 等区域品牌也在密集入局…… 品牌特卖领域，奥莱同样走出了稳健步伐。线下奥莱2025年全国销售额达到了约2480亿元，预计今年还将突破2800亿元。 与此同时，“线上奥莱”模式同样在持续深化。就拿唯品会来说，2025年全年净营收破千亿，最新季度数据也显示，净营收增至266亿元，订单数1.73 亿，SVIP活跃用户数同比保持快速增长，贡献超50%的线上销售。这些其实都悄悄印证了品牌+折扣对年轻人的吸引力。 当年轻人不再为品牌高溢价、过度营销买单，而是把钱花在刀刃上。这种选择，无关有没有钱，而是理性；不是妥协，

2026年，中国AI云市场上同时出现了两个“第一”。但两个“第一”指向的，是截然不同的问题。 Omdia 5月19日发布的报告给出了第一个答案：2025年中国AI云市场总规模567亿元，阿里云以38.1%的收入份额位居第一，超过第二至第四名的总和，在AI IaaS和MaaS两个细分领域均居领先位置。 但在Omdia发布数据的前一周，IDC公布了另一组数字。IDC数据显示，2025年中国公有云大模型调用量同比增长16倍，达到1944万亿Token。在这张榜单上，火山引擎以49.5%的调用量份额、40%以上的营收份额，站在了第一位。 Omdia说的是“谁卖得多”，IDC问的是“谁被用得多”。两份报告，两把尺子，量的是不同维度的东西，但共同印证了2026年中国云市场的繁荣，也精准映出两家公司不同的战略落点，阿里云在收入体量上守住了既有优势，火山引擎则在调用规模上建立了自己的坐标，并试图把量的积累转化为平台层更难被替代的价值。 5月11日，火山引擎发布了国内首个Agent Plan。套餐里，GLM-5.1和Kimi-K2.6与火山引擎自研模型并排陈列，统一使用AFP（Agent Flow Pricing）计费，月费40元起。一家占据中国公有云MaaS市场近半调用量的公司，主动把竞争对手的产品放进了自家货架。 目前，主流模型之间的能力差距，已经收窄到大多数企业用户难以在实际业务中感知的程度。Token单价持续压缩，用户切换供应商的成本趋近于零。在这样的市场条件下，“最强模型”的叙事价值在加速衰减，而“最全平台”的战略优先级随之上升。 Agent Plan是这条逻辑走到今天的产品化表达，而非起点。IDC的数据从规模维度坐实了这个判断，2025年中国公有云MaaS调用量同比增长16倍。在一个量级扩张如此剧烈的市场里，决定天花板的，或许从来都不是模型能力的绝对高度。 低价Token，先把规

过去很多年里，电商大促最擅长制造一种确定的时间感：零点开抢、限时秒杀、尾款倒计时、红包雨准点落下。用户被推到一个紧张的交易时刻里，平台用密集的优惠规则和强刺激的价格信号，促成一轮又一轮集中下单。这套方法曾经很有效，因为用户愿意为优惠投入时间，也愿意相信复杂规则背后藏着更低价格。 到了今天，低价依然重要，甚至比过去更重要。只是消费者越来越不愿意在“先领券、再凑单、再叠加、再付尾款”的链路里反复确认，大促的疲惫感，很大程度上并不来自价格不够低，而是获得低价的过程太费力。 但处于现在这个消费者更愿意为情绪消费买单的当下，平台需要面对一个更直接的问题：怎样让购物简单一点，消费者少算一点，也让快乐更多一点。 这个看似发生在用户侧的变化，正在影响整个平台大促的组织方式。今天的大促更像一场长周期运营，价格、内容、技术、履约和商家经营都被卷入其中。单纯的价格刺激仍然有效，但已经不足以解释一场618的全部价值。 京东618发展至今，在这个语境下面对的命题比往年更复杂。 作为从京东店庆日发展而来的年中消费节点，618天然带有京东的主场意味。低价是这条主线的长期底色，只是过去更多藏在供应链、服务和履约效率的叙事里，今年被进一步推到了台前。 一同被推到台前的，还有AI。 5月30日晚8点，这场年中大促将正式开启；在此之前，京东已经把今年618的几个关键词提前摆了出来：真低价、强内容，以及更具体地进入消费场景的AI。 更准确地说，京东试图把低价、内容和AI放进同一个消费场里重新组织：低价不再只靠会场氛围和限时刺激，而是通过低价热卖、官方直降、买贵双倍赔、直播比价等机制，降低用户的决策成本；内容除了明星广告和直播带货，还有惊喜日、夏日歌会、主题直播、特色拍卖等形式，给用户更多留下来的理由；AI走出发布会，进入京言、JoyInside、数字人直播、商家工具和物流履约这些更具体的产品或环节，“润物细无声”

5月20日，阿里云在峰会上宣布完成"芯片-云-模型-推理"全栈Agent化升级，同步推出全新AI产品官网"千问云"、搭载自研AI芯片真武M890的超节点服务器，以及最新旗舰模型Qwen3.7-Max。 这是国内云厂商首次围绕Agent进行全栈产品发布。阿里云资深副总裁刘伟光表示， Agent突破临界点之后可以24小时不间断工作，对AI和云的需求无穷无尽。阿里云正在进行全栈技术革新，从底层芯片、Agentic Cloud、模型到推理平台全面升级，建设中国最大的AI工厂。 更值得注意的信号来自资本市场，上周阿里财报披露，AI模型及应用服务ARR已超过80亿元，预计年底突破300亿元，消息发布当天阿里股价飙涨8%。这次激进升级之后，Agent驱动的MaaS收入将取代ECS成为阿里云最大的产品线——这意味着阿里云的增长引擎，正在全面切换为以Token为计量单位的AI收入。 这场变化有一个最直观的注脚：阿里云新推出的"千问云"官网，突出的不是产品列表，也不是控制台入口，只有一行Agent可读的代码指令，意思是“请安装千问云skills”。云的用户正在从人变成Agent，而阿里云决定让整套技术体系为此全面重构。 芯片：基于新一代真武芯片的超节点服务器 在芯片层，阿里云亮出了一张目前国内云厂商中独一份的牌——覆盖算力、网络、存储的完整自研数据中心芯片矩阵。 峰会上，阿里发布基于新一代AI芯片真武M890的磐久AL128超节点服务器，搭载自研互联芯片ICN Switch 1.0，可让128张AI芯片组成一台计算机，P2P时延低于150ns，主打解决Agent场景下的海量并发推理和大模型训练需求，目前已上线阿里云百炼，支持Qwen、DeepSeek、Kimi等主流模型。 平头哥新一代训推一体AI芯片真武M890首次亮相，规格相当硬核：144GB显存，片间互联带宽800GB/s，性能是上一代真

5月18日，京东宣布，又好又便宜的京东618将于5月30日晚8点正式开启，全品类现货开卖，汇集全球甄选好物、海量“特惠爆款”、新奇特好物，以更简单、更直接的方式，为消费者带来官方直降、低至5折的优惠福利。同时，京东心动购物季当前也正在火热进行中，消费者上京东选品质好礼，低至5折。 从智能制造到智慧生活，AI正加速渗透每一个行业与日常场景。今年的京东618也将是首次全场景、全产业融入AI的一届618。凭借京东在技术研发的持续投入，以及超级供应链深度嵌入零售、物流、健康、工业等数千个细分场景，今年京东618，将实现AI技术推动产业成本效率的重大革新，消费者将感受到AI技术在购物体验的全面进化。 京东618从5月30日晚8点盛大开启 官方直降、低至五折 今年京东618主打“官方直降 低至5折”，并全新推出“低价热卖”玩法，精选极具性价比的热卖商品，以最简单、直接的方式兑现真低价承诺；更有海量“特惠爆款”，超低折扣天天抢。 秒杀频道，每天都有爆款大牌真低价，优惠力度不止5折；特价频道全新推出“线上2元店”，全场好物通通包邮；国家补贴x百亿补贴频道，双补加码优惠低至5折；京东新品频道，每天10点大牌新品1元抢；月黑风高每晚8点价格直降，大牌捡漏1元起；京东试用频道，百万大牌产品1元试用等。 京东“买贵双倍赔”服务也全面升级，消费者可以多次发起赔付，而且赔付的申请周期更长。还有惊喜红包、外卖券、酒旅券等，各种大额红包人人可领；PLUS会员可领取超5000元超级补贴，还能叠万券；激活京东白条的用户可享受至高24期免息福利。京东金融为消费者和企业客户准备了百亿“消费补贴”让利，消费者使用京东支付，可抽百万份免单。京东健康推出“健康免单”活动，参与即有机会赢全额免单。 从5月17日起至京东618期间，满足不同人群兴趣爱好的送礼、AI家、AI玩、六一、健康、吃喝玩乐、球迷七大惊喜日将纷至沓来，

“20年前就说知识经济，现在真正的知识经济到来了。”5月17日，2026搜狐科技年度论坛在北京如期举办，搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官、物理学博士张朝阳在会后采访中直言。 在他看来，AI让每个人都在掌握新的东西，知识从概念变为日常生产力。而基础科学在今天变得比以往更重要，无论是火箭材料、光刻技术还是量子计算，应用端都离不开基础物理。 本届论坛已连续举办8年，从最初聚焦5G拓展至基础科学、应用科学、人工智能等多元领域。孙昌璞、张益唐等近三十位科学界、学术界与产业界重磅嘉宾齐聚，硬核科学属性愈发凸显。 坚持硬核科普不流于噱头 基础科学要“亲自算” 论坛上，张朝阳首次以《从Rindler时空来理解等效原理》为题进行物理演讲。他从等效原理出发，推导展示加速系中的Rindler时空与引力场中时空度规在局域的相似性。之所以选择这一高校教材鲜少涉及的题目，是因为“广义相对论里这个地方很少人做更多的计算，或者全面算过”。现场有孙昌璞、张益唐、李淼等学界专家坐镇，科普不能流于浅显，要选小众且具备深度的内容。 他坚持严谨科普原则：“科普还是要真正告诉别人为什么，得亲自算，亲自研究才行。”针对当下科普乱象，刻意迎合好奇心、渲染玄幻色彩、用似是而非的比喻吸引受众，他直言不讳：“听众看似惊叹却无法理解本质。” 张朝阳透露，自己的广义相对论新书已进入最后审订阶段，即将推出第四本著作。未来物理课将继续深耕宇宙学、暗物质暗能量、量子场论等领域，同时延续“万物皆有理”系列，解码生活与工程中的物理知识。 AI效率价值应理性看待 人类独立思考依然不可替代 在人工智能与基础科研的融合上，张朝阳认可AI的赋能价值：“AI让效率大大提高，能够提高基础科研效率。”他举例，准备卫星同步轨道、登月轨道课程时，AI能快速给出公式、指明方向，极大节省备课时间。 但他明确划出边界：“AI效率很高，帮你走了哪个方向，但是如果你

从海智大厦9号楼到5号楼，走路不超过五分钟，但这段路无招走了四年。 2021年，无招离开阿里的时候，外界普遍把动因归为：他不愿意让钉钉为“云钉一体”牺牲独立性。钉钉的使命是服务中小企业，而集团要求它为别的业务充当获客工具，两件事的方向从根本上相悖。 这四年里，阿里的AI账本也走到了另一个阶段。据财报和管理层披露，阿里AI相关产品年化经常性收入已经突破358亿元；口径更窄的MaaS业务也在快速抬升，目前ARR已达80亿元，6月有望实现100亿元，年底目标指向300亿元。 吴泳铭在财报电话会上甚至给出更乐观的表述：“应该说会比年底更早超过300亿ARR。”300亿元人民币，大约44亿美元，已经相当于风头正劲的大模型公司Anthropic去年7月时的ARR水平。 回归阿里一年后，无招做了一件比“云钉一体”更彻底的事。3月16日，阿里宣布成立 ATH 事业群；次日，面向 B 端的AI原生工作平台“悟空”在发布会上正式亮相。陈航在台上说：今天，我们把钉钉打碎，用AI重建，炼出悟空。吴泳铭坐在台下第一排，从开场听到结尾。 陈航一手打造的钉钉，在悟空面前完成了系统性的自我降格。钉钉的底层代码被整体重写，图形界面被命令行接口取代，产品叙事的主语从钉钉换成了悟空。当年说“不”的那条线，被他轻描淡写地就抹去了。 这并不难理解。过去，钉钉的调整更多来自一套更大的组织逻辑：它需要被重新定义，也需要在别人的棋盘上证明自己的价值。这一次不同。表面上看，新的方向同样要求钉钉后退一步，但深究下来，这次更像是在同一终点下的左右手重新分工。 这也是理解今天钉钉处境的核心入口。5月13日，阿里发布2026财年Q4财报，用一种比以往更确定的语言宣布AI进入“规模商业化回报周期”。单季AI相关产品收入89.71亿元，云外部商业化收入同比增长40%，年化规模突破358亿元。从达摩院成立到今天，历时将近十年，阿里的AI

5月12日，国家市场监督管理总局官网挂出一则公告，宣布附加限制性条件批准腾讯收购喜马拉雅股权案。腾讯方面随后通过社交账号跟进回应，将严格遵守……认真履行各项承诺，确保交易依法合规推进。 同日，腾讯音乐发布2026年Q1财报，总收入79亿元，音乐服务收入占比首次突破82%。一纸批文，一份财报，共同构成了这一天腾讯音乐对外传递的「双重利好」。 当日美股收盘时，TME报9.05美元，较前一交易日下跌约1.5%，股价仍在52周低点附近徘徊。过去半年间，这只股票已经累计下跌超过50%。摩根士丹利在此前数周内完成了对TME的第二次降级，将目标价从25美元下调至12.30美元，给出的理由是「竞争风险被市场和我们共同低估了」。 值得注意的是，上个季度Spotify在自家财报里对持有的TME股权确认了9.75亿欧元的公允价值损失。「战略合作伙伴」开始在自家资产负债表上为持有TME股权计提近千亿规模的减值，这件事本身，已经是一种无需言说的市场表态。 从这个背景出发，再重读Q1财报和那纸收购批文，许多数字和措辞会呈现出与表面截然不同的纹理。 一份被精心剪裁的成绩单 腾讯音乐这份Q1财报，是一份需要横着读的文件。 所谓横着读，是指财报上每一个数字背后，都有一个未被陈述的参照系。管理层在电话会上大讲非会员业务28%的同比增速，但这个增速来自一个基数相对较小的分子：19.4亿元，仅为同期会员收入45.7亿的43%。 一个体量尚小的高增速，叙事上的弹性天然比数字本身大得多；它可以被解读为「增长新极」，也可以被解读为「主引擎减速时的辅助助推」。当然如何解读，取决于愿意往哪个方向看。 会员收入这一侧，增速6.6%，成为近年来的最低。国内音乐订阅市场的渗透率已经过了快速增长区间，剩下的用户越来越难转化；与此同时，订阅价格的提升空间被市场竞争格局所限制，平台在维持现有付费用户的同时，已经越来越难在每个用户身上找