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9月11日，燧原科技正式登陆科创板。 资本市场给足了面子。 首日发行价142.18元/股，开盘直接冲到410元，较发行价上涨188.37%；盘中最高触及475元，最大涨幅超过234%，对应市值一度超过2000亿元。随后股价回落，最终收盘在397元，对应市值约1708亿元。 至此，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技四家被市场称作“国产GPU四小龙”的企业全部进入资本市场。 对于成立八年的燧原来说，能走到今天当然不是只靠概念。 目前，燧原已经迭代四代架构、推出5款云端AI芯片，自研“驭算TopsRider”软件平台，产品也已经在腾讯大量真实业务场景实现规模部署。数据显示，2023年至2025年，燧原营收从3.01亿元增长到9.90亿元，今年上半年更是直接做到11.20亿元。 可上市有时候也是一件残酷的事。没有上市的时候，很多问题藏在几百页招股书里；上市以后，每一个数字都会被拿出来重新计算。 对于今天市值一度超过2000亿元的燧原来说，有几个数字尤其扎眼。 一、2025年的增长，几乎都长在腾讯身上 燧原和腾讯关系有多深，已经不是什么秘密。 按照招股书披露口径，2023年至2025年，燧原向腾讯直接销售以及通过AVAP模式最终销售给腾讯的收入分别为1.00亿元、2.73亿元和8.30亿元，占公司营业收入的33.34%、37.77%和83.79%。 也就是说，到了2025年，燧原每赚100块钱收入，其中接近84块来自腾讯。公司自己也在招股书中把“对腾讯关联销售持续增长且占比较高”列为风险事项。 其中，真正值得注意的还不是83.79%，如果把数字拆开以后，事情会更有意思。 2024年，燧原总营收约7.22亿元，其中腾讯贡献约2.73亿元，简单扣除后，腾讯之外的收入约为4.50亿元。到了2025年，公司总营收上涨37%至9.90亿元，但来自腾讯的收入已经暴增至8.30亿元，同比增长约

9月10日，智能轻出行企业大鱼智行宣布完成近亿元Pre-B轮融资，由同鑫资本领投，多家机构跟投。本轮融资将主要用于新品研发、智能化技术升级、全球品牌建设以及供应链能力提升。 对于一家已经在E-bike行业摸爬滚打十年的公司来说，拿到新一轮融资当然值得庆祝。 2018年，大鱼进入美国Costco；2020年，仅Costco单一渠道年销量便超过10万台。按照公司目前的说法，其KA商超已经贡献超过一半销售额，美国、欧洲还有超过1000家合作线下网点。过去几年，大鱼又从折叠E-bike不断向胖胎车、Dirt Bike、电动Wagon扩张。 从生意上看，大鱼显然不是一家卖不动车的公司。 但消费者买车，考虑的事情往往没有资本市场那么复杂。消费者未必关心一家公司的“全球智能移动平台”故事，也未必知道什么叫AI Mobility。真正坐到一辆电动车上，他们首先在乎的是另外几件事：车安不安全，出了问题有没有人管，以及花几百上千美元买回来的东西，到底能不能放心上路。 恰恰在这些最朴素的问题上，大鱼还有些旧账需要回答。 一、罚款不算多，但“不合格”的项目不算少 先看一组已经过去两年、却并不适合被轻易翻篇的数据。 公开监管信息显示，2023年12月，深圳市市场监管局收到国抽不合格报告，大鱼销售的一款型号为TDW010Z的电动自行车，“反射器、照明和鸣号装置”项目不合格，监管部门责令整改，并作出罚没28970元的决定。 到了2024年5月，另一款型号为TDT019Z的大鱼电动自行车再次出现在国抽不合格报告中。这一次，不合格项目变成了互认协同充电、充电状态主回路保护、反射器、照明和鸣号装置、布线、标识与警示、电气装置等多项内容。监管部门随后立案调查，当时拟罚没14154元。 监管通报还披露，上述不合格电动自行车的实际生产厂家为惠州市飞轮智行科技有限公司；当时大鱼国内电动自行车3C证书均被发证单位撤销。

WAIC余温未散，WRC迅速接棒，这个夏天机器人热度空前。物理AI是未来成了共识，但问题在于，怎样到达这样的未来，业界并未达成一致。 产业与资本市场都在催促企业拿出完备方案。今年的WRC首次单独设置“采购日”，大会主题除了供给侧展示，更进一步强调“产需共融”，真实应用和采购需求被摆到更突出的位置。 有数据统计，2026上半年国内具身智能融资935亿元，较去年同期暴涨5倍。一级市场的热度仍在攀升，另一面，行业的技术验证与商业兑现却还没有同步完成。 资金越来越集中到具备量产、订单和真实场景支撑的项目，本身也说明资本正在更加认真地“验成色”。 也因此，在这个前仆后继的赛道里，怎样把技术继续往规模化应用推进变得关键。9月9日的2026京东全球科技探索者大会上，京东集团技术委员会主席、京东云总裁曹鹏宣布启动“物理AI加速计划”，提出将在具身智能领域冲刺六项“全球第一”。 六个目标分别指向：全球最大的具身智能数据采集中心、全球最大物流具身机器人应用军团、全球最大机器人产业基地、全球最大机器人零部件供应商、全球最大机器人零售渠道、全球最大机器人维修服务网络。从数据和应用一路延伸到生产、交易和售后，几乎覆盖了一台机器人从学习成长到进入市场、长期运行的整个过程。 这六个颇具野心的目标，也回扣了此前刘强东提出要打造“全球最大的物理世界运营中心”的理念。物理AI怎样才能真正进入我们的生产生活，京东给出了六个最具体可感的切入点。 走出实验室，机器人要闯多少关？ “数据采集”是近期行业的风口项目。因为真正符合商用要求的机器人，必须能在真实世界里不断感知、决策、行动，并不断根据结果修正自己的行为。 然而，当前国内真实物理交互场景合规数据仅50万小时，而机器人商业化落地需要数千万小时，缺口超过99%。 机器人产业在爆发前夜待了很久，可迟迟未能真正爆发，原因就是机器人“大脑”的泛化性不足，源于真实场景数据

9月9日，曹操出行宣布与字节跳动旗下AI产品豆包达成合作，于北京、杭州、苏州三城上线AI打车服务。按照官方介绍，当用户在豆包中询问路线、地点、美食、休闲娱乐等本地生活信息时，豆包可以直接结合目的地生成出行方案，并调用曹操出行的运力完成履约。用户甚至可以提出“大空间”“提前通风”等需求，由系统匹配相应车型；未来双方还计划将合作延伸至智能车控乃至Robotaxi等领域。 据公开报道，曹操出行目前是豆包唯一接入的出行运力合作方。这意味着，在高德这类需要与多家网约车平台同场竞争的聚合入口之外，曹操暂时拿到了一个相对稀缺的新流量入口。 这已经不是曹操出行今年第一次给自己换上“AI叙事”。 今年6月，曹操出行刚刚发布RoboX战略，宣布全面向AI转型，并提出到2030年累计部署10万辆Robotaxi和10万辆Robovan的“双十万计划”。从智能驾驶、智能定制车，到AI Agent、Robotaxi，再到如今直接接入豆包，曹操出行正在试图把自己的身份，从一家网约车公司重新包装成“物理AI移动科技平台”。 故事当然好听。但问题是，对于今天的曹操出行而言，真正缺少的是一个新的AI故事，还是一个已经被验证的健康商业模型？ 答案恐怕没有那么轻松。 一、规模越来越大，钱却依然不好赚 先看曹操出行最新的成绩单。 2026年上半年，曹操出行收入第一次在半年维度突破百亿元，达到103.4亿元，同比增长9%；GTV达到124.45亿元，同比增长13.6%；平均月活跃用户达到4460万，同比增长17.1%。 单看这些数据，曹操出行仍在处于扩张之中。而且必须承认，这并不是一份全面恶化的财报。 同期曹操出行毛利率由8.7%左右改善至9.0%，期内亏损约3.8亿元，同比收窄17.5%；经营亏损也从上年同期的4.82亿元收窄至2.62亿元。公司过去几年反复强调的规模效应，确实正在部分兑现。 可问题也恰恰在这里，

【IFA展会圆满落幕 新闻稿】“黄袋风暴”席卷柏林，影石揽获多项2026海内外权威大奖 当地时间9月8日，以“The Future Is Now”（未来即是现在）为主题的2026柏林国际电子消费品展览会（IFA）在德国柏林圆满落幕。作为全球三大电子消费展，IFA已成为中国科技品牌出海的“风向标”。现场随处可见人手一个显眼的黄色手提袋，正是来自中国智能影像品牌“影石Insta360”。 这一醒目的黄袋大军频繁出现在展馆、媒体区，并从展台延伸至展会内外，成为IFA现场极具辨识度的移动广告牌，被网友称为“IFA现场最大显眼包”。影石黄袋掀起的黄色视觉风暴，向海外市场展现中国影像品牌亮相国际舞台的创新实力与全球化影响力。 展厅内，影石展台多款智能影像产品集体亮相，X6全景相机和Luna系列云台相机成为今年现场焦点。在本届IFA聚焦AI与未来科技趋势的背景下，影石凭借软硬件融合创新与AI技术应用，一举斩获IFA官方创新奖评选四项大奖。今年7月发布的新品Luna Ultra拿下“内容创作技术”类别的 IFA 创新奖，并斩获IFA创新奖的顶级主奖项之一“最佳科技创新奖（Best of Tech）”奖项。同时，Luna Ultra与Mic Pro双双入选“最佳设计”类别荣誉榜单。期间，影石还摘获三项媒体大奖：Luna Pro和X6被国际科技新闻媒体 Tom's Hardware Italy 评为“IFA 2026 BEST IN SHOW”，同时X6获评国际游戏与科技媒体GameStar的“Tech Star”奖项。随着应用场景持续拓展，影石的影像技术正成为下一代AI基础设施的重要组成部分。 据IDC数据显示，2026年第一季度影石在全球全景相机市场份额高达71%，相当于全球每售出10台全景相机，就有7台来自影石。据悉，目前影石境外主营业务收入占整体主营业务收入比例近7成，拥有全球超千万用

9月3日，据《雷峰网》报道，理想汽车智能座舱产品负责人胡含离职，加入一家AI公司。这是2025年下半年以来，理想第十余位出走的核心技术骨干。 据不完全统计，理想智驾“三驾马车”王佳佳、夏中谱、贾鹏，为理想从0到1搭建智驾自研体系的“一号位”郎咸朋，芯片SoC负责人秦东，前CTO王凯、AI首席科学家陈伟等超过12位副总裁级及以上高管相继离开…… 离职潮不是凭空发生的，而是理想的整个系统出现了问题，直接背景是2026年初李想推行的组织架构重组。此前，在增程概念爆火时，理想的研发体系是沿用传统车企的职能划分逻辑：智能驾驶、智能座舱、芯片等核心业务各自作为一级部门平行运作，这一架构帮助理想在增程赛道快速崛起。 但当2026年AI、具身机器人等话题热度不断攀升，李想随即将2026年定义为成为“AI头部公司”的生死窗口期，同时原有的功能模块式组织也已无法承载“基座模型+自研芯片+具身智能”的宏大叙事：李想在内部战略会上定调，2026年是理想成为AI头部公司“上车的最后一年”，随后原按汽车功能划分的团队被打散，改为基座模型、软件本体、人形机器人三大板块。 自动驾驶部门被降级，并入软件本体；芯片业务则从母体剥离，独立运营为“芯创智核”。郎咸朋的离开正好卡在这个节点上，他被调任机器人硬件负责人，不到一个月就离职，架构调整对老智驾体系骨干的冲击，比外界想象的更直接。 李想在财报电话会上把这轮离职定性为“双赢”：走的人拿到了资本市场的认可，留下的人也因此能独当一面。 这显然是一个挽尊的说法。具身智能确实在大量吸收“理想系”人才。贾鹏创办的至简动力半年内完成5轮融资，累计20亿元，估值冲到10亿美元；郎咸朋拉上前阿里副总裁任庚创办昆仑行，种子轮已超额认购。无独有偶，据机器人大讲堂统计，仅2025年就有12位来自理想、**、小鹏、百度、地平线的智驾核心高管跨界。 也就是说，这本质上是整个智驾行业向具

9月3日，据《雷峰网》报道，理想汽车智能座舱产品负责人胡含离职，加入一家AI公司。这是2025年下半年以来，理想第十余位出走的核心技术骨干。 据不完全统计，理想智驾“三驾马车”王佳佳、夏中谱、贾鹏，为理想从0到1搭建智驾自研体系的“一号位”郎咸朋，芯片SoC负责人秦东，前CTO王凯、AI首席科学家陈伟等超过12位副总裁级及以上高管相继离开…… 离职潮不是凭空发生的，而是理想的整个系统出现了问题，直接背景是2026年初李想推行的组织架构重组。此前，在增程概念爆火时，理想的研发体系是沿用传统车企的职能划分逻辑：智能驾驶、智能座舱、芯片等核心业务各自作为一级部门平行运作，这一架构帮助理想在增程赛道快速崛起。 但当2026年AI、具身机器人等话题热度不断攀升，李想随即将2026年定义为成为“AI头部公司”的生死窗口期，同时原有的功能模块式组织也已无法承载“基座模型+自研芯片+具身智能”的宏大叙事：李想在内部战略会上定调，2026年是理想成为AI头部公司“上车的最后一年”，随后原按汽车功能划分的团队被打散，改为基座模型、软件本体、人形机器人三大板块。 自动驾驶部门被降级，并入软件本体；芯片业务则从母体剥离，独立运营为“芯创智核”。郎咸朋的离开正好卡在这个节点上，他被调任机器人硬件负责人，不到一个月就离职，架构调整对老智驾体系骨干的冲击，比外界想象的更直接。 李想在财报电话会上把这轮离职定性为“双赢”：走的人拿到了资本市场的认可，留下的人也因此能独当一面。 这显然是一个挽尊的说法。具身智能确实在大量吸收“理想系”人才。贾鹏创办的至简动力半年内完成5轮融资，累计20亿元，估值冲到10亿美元；郎咸朋拉上前阿里副总裁任庚创办昆仑行，种子轮已超额认购。无独有偶，据机器人大讲堂统计，仅2025年就有12位来自理想、**、小鹏、百度、地平线的智驾核心高管跨界。 也就是说，这本质上是整个智驾行业向具

7月19日晚，Kimi做了一个 AI 公司很少主动做的决定：不接新用户了。在那两天前，月之暗面刚发布Kimi K3。需求很快超过预期，GPU容量逼近上限，公司暂停新增订阅，把算力先留给已经付钱的人。 对于一款新产品，这是个好消息：有人愿意付钱，而且人太多了。对于一家公司，则不完全是。因为每一个被挡在门外的付费用户，都在提醒月之暗面一件事：模型能力已经制造需求，算力还没有准备好承接所有需求。 45天后，多家媒体报道称，月之暗面已经以保密形式向港交所递交A1文件，启动港股IPO流程。虽然最早的相关报道随后从部分发布渠道撤下，公司对此的回应也是“不予置评”。但上市并不是这一天突然冒出来的传闻，7月29日，月之暗面已经完成股改，公司名称变更为“北京月之暗面科技股份有限公司”，杨植麟也从董事变成董事长兼经理。与此同时，Kimi还在按照500亿美元的投前估值推进新一轮融资，这很可能是IPO之前最后一轮。 通常，一家公司越来越接近上市，也意味着它越来越接近离开一级市场，Kimi正好相反，它融的钱越来越多，上市的速度也越来越快。这显然不是因为商业化毫无进展，6月中旬，Kimi的ARR已经超过3亿美元，3月时还只有1亿美元；API收入占整体收入七成以上。过去主要靠一个聊天产品出名的Kimi，已经开始从海外开发者、Coding和Agent调用里收到更多钱。 可能性由此被放大到了行业层面，模型公司的产品周期和普通软件不太一样。上一代模型刚开始挣钱，下一代模型的训练账单已经来了；用户调用越多，推理账单也会同时变大。 K3证明月之暗面还能把模型继续往前推，此前Kimi快速增长的API收入，则证明模型能力已经能够换成真钱，但这些钱离养出下一代模型，还有多远？ 模型也学会“啃老” 杨植麟曾经做过一个很典型的研究者选择。其导师、前苹果AI主管 Russ Salakhutdinov 今年接受采访时回忆，杨植

当下的港股，AI和具身智能烈火烹油，消费股却沦为了“时代的遗老”。 年初至今106家IPO募资超3400亿港元，资金如潮水般涌向科技赛道。餐饮和零售企业递表屡屡失效，二级市场用脚投票的态度也很明确：遇见小面顶着“中式面馆第一股”的头衔挂牌，首日破发近28%，此后股价一路腰斩；奈雪的茶从18元跌到7毛出头，市值蒸发超过九成。 这是消费股在港股当下的真实处境，问题的核心已经无关估值贵不贵，资本市场只是单纯地不愿再为这门生意的想象力买单。 钱大妈第二次递表，就是在这样的背景下发生的。今年1月，钱大妈首次向港交所提交招股书，六个月有效期届满后自动失效；8月21日，公司再度递表，更新了经营数据，也补上了不少新故事。放在餐饮消费企业集体沉默的大背景下，钱大妈这种近乎急迫的姿态，反映出的更像是压力，而非自信——对赌协议留给它的窗口，正在肉眼可见地关闭。 招股书披露，钱大妈若无法在2027年1月1日前完成上市，需要按本金加利息的方式，向投资方回购优先股。这家公司八年时间完成六轮融资，累计融资超过17亿元，从Pre-A到D轮，回购利率为年化8%复合计息，E轮则是15%单利。粗略估算，触发回购条款后需要偿还的金额将逼近30亿元。作为参照，当前银行理财产品的年化收益率普遍不足2%，钱大妈头上悬着的这把“回购利率之刃”，几乎是按民间借贷的成本在为当年的激进扩张买单。 这是理解这次二次递表最关键的一把钥匙。 对此，本文试图回答两个问题：钱大妈在两次递表之间讲的新故事，到底新在哪里，成色几分；以及在对赌压力之外，这门生意本身还剩下多少想象空间。 两次递表之间，钱大妈的新三板斧 今年1月那份招股书公开后，市场对钱大妈的质疑集中在几个方向：一是商业模式过于依赖加盟批发，钱大妈本质上是把货卖给加盟商赚差价，自身的品牌溢价能力存疑；二是缺乏第二增长曲线，除了卖菜卖肉，看不出还有什么能撑起估值的新故事；三是护城

消费级智能硬件已经成长为万亿级赛道。根据洛图科技《2026 中国 AI 硬件产业全景洞察与趋势报告》，2026 年国内不含手机、汽车的 AI 硬件市场规模将突破1.27 万亿元，预计 2030 年达到 2.56 万亿元，智能家居、服务机器人、智能座舱、可穿戴设备成为核心增长引擎。IDC 数据显示，智能眼镜、家用机器人等新兴终端出货量保持高速增长，AI 能力已经成为新品的核心卖点，硬件行业全面进入 AI 改造周期。 行业发展可以清晰划分为两个阶段：第一阶段是语音交互普及期，比拼语音识别准确率、单点指令响应，解决 “听得见、听得懂” 的基础问题；而当下正在进入第二阶段：端侧大模型落地，AI 从简单语音交互，向复杂意图理解、多步骤任务执行演进。 9月1日，科大讯飞全资子公司词元星火开源的星火 X2.5‑4B、星火 X2.5‑1.7B 两款端侧模型，作为业界首个原生支持百万 Token 上下文的开源端侧模型，综合实测，其智能体、代码、数学和指令遵循等核心能力领先业界同尺寸一流开源模型，正推动智能硬件从 “听懂对话” 迈向 “办成事情”。 繁荣背后：硬件 “能聊天”，却很难 “办成事” 过去智能硬件厂商的AI竞争集中在硬件参数、语音能力、联网云端问答；但市场已经出现明显的供需错位：硬件产品 AI 功能越来越多，但同质化严重，很多 AI 能力停留在演示效果，难以解决用户真实复杂诉求。行业共识正在形成：智能硬件的价值，不再是 “有没有 AI”，而是 AI 能不能真正帮用户完成完整任务。在真实家庭、车载、机器人场景暴露出多重共性痛点，制约用户体验升级与行业进一步破局。 从技术层面来说，AI化体验还不够好的原因只要有几点： 一是，上下文记忆能力不足，复杂长链路任务容易断裂。传统端侧模型上下文窗口有限，面对带前置条件、多轮交互、需要参考整套规则文档的任务时，只能拆分文本分段处理，极易遗忘历史条