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$海清智元(01392)$  回来的资金，$仙工智能(06106)$  ，$麦科医药-B(02335)$  各一半。如果最后因倍数太高担心中不上的，我会集中怼倍数低的。 btw  18c = 4B

资金均分两份，轮动起来。我50%仓位给 $海清智元(01392)$  。 $星源材质(06067)$   等明天看倍数，按极小概率亏10%算，倒推自己要的仓位。倍数估计不会低，我大概率怼50%仓位。 再往后的，等海清出来。再说。

过去一周的走势，看起来是轮动。一些没上车的资金看到AI跌了，离场部分老登股，腾挪入AI硬件。AI硬件基本面杠杠滴，就是拥挤度太高，放大了市场对意外的反应程度。说人话，就是都想来坐火箭，但有些杠杆资金走岔了，坐进了燃料舱。上周有3000亿韩元股票被强平，创造了韩股历史。而港股这里，5月份外资净流出，南向资金也净流出，这事好多年未见了。外资最关注的两点是红筹架构与跨境限流。 上周看各方评论，总结一句是屁股决定脑袋。没上车的/踏空的大谈泡沫不可持续，也有说大行限制押注海力士，三星，台积电，要踩踏了；在车上的强调“要在有鱼的地方钓鱼。AI硬件是水深鱼肥大，港股是水浅王八多。钓起来的千年王八，随时喷你一脸唾沫。” 突然想起，去年市场聊得火热的东升西荡，“东”难道是韩国，日本，台湾？ 那么到底泡沫到哪个阶段呢？目前纳斯达克动态估值24倍， $Vanguard标普500ETF(VOO)$ ，20倍，对应30%的前瞻性盈利增速。SOXX明年18-24倍。还算合理区间。再看渗透率指标，今年生成式AI普及率大概28%，对比1998年互联网30%的普及水平。中国这边，AI+渗透率来到21%，看着不低，但跟2022年新能源+的26%，和2015年移动互联网+的30%比，还有段距离。最后看GDP占比，历史上大修铁路时期Capex占GDP约5%，互联网时代约3.4%，当前AI全球Capex不到1万亿美元，占全球GDP的比重远低于3%。 如果换成显微镜视角，目前每台NVIDIA Vera Rubin NVL72机架真实成本9.1百万美元，远超之前的市场共识8M。主要是低估了HBM涨价。有个质疑存储的声音源自常识：凭什么存储这种标准品占了成本的大头？还享受70%的利润？首先，HBM4开始，存储已走向定制化，深度嵌入台积电的先进封

上周，全球AI继续共振，我花开后百花杀，满城静待黄金甲。周四周五更是AI的全方位回调，市场的齿轮开始转动，丝毫不在意我夹在中间。 A股这里，工业富联市值一度超越茅台，又迅速回落；日股软银市值也一度超越丰田，又迅速回落；孙正义时隔十多年后重回亚洲首富...三天，又下来了；美股，周四 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 大跌说是博通业绩带下来的，周五SMH大跌说是非农数据带下来的，拆开看，都只是理由。市场的规律是，涨多了，涨快了，就总会回调，只是时间无法预知。 基本面，强劲，不变。美国这里，一半的经济增长与AI相关，美股在用快速的盈利上涨证明“高估”的估值是合理的，大摩预计标普500全年能有23%的盈利增速。横向对比下，瑞银上调A股全年盈利后，增速预期是11%。再看台股，台积电占半壁江山，镜头前英伟达，苹果，高通打得你死我活，但背后瓶颈永远是同一家，台积电。交货周期78-104周，今天下单，2028年才能轮上。整个台股远期市盈率22倍+，看着挺高，但高盛预计，绑上AI战车的台股26/27年分别有高达48%和30%的超共识利润增长，远期PEG比率仅为0.7倍，性价比还行。 这里最神奇的是韩股，连周三韩股休市，港股 $南方两倍做多海力士(07709)$ 都能默默涨5%+。韩国散户也是一个神奇的存在，5000万+人口的国家，股票交易账户1亿+，人均两户。这几年，财阀垄断+考公无望+阶层固化+贷款利息低，共同造就了现实韩版的鱿鱼游戏：寻找共识，借钱，Allin。上一个韩国散户的主战场是加密货币，目前是三星/海力士。韩国散户交易量占整个市场80%+。从基本面看，不贵，市场对KOSPI 2026年的盈利增长共识已

想稳，我会打 $天辰生物-B(01779)$  。 打平或亏利息也无所谓的，且本金100万以上的话。我会90%给天辰，10%给 $大金重工(01081)$  。 $龙丰集团(02290)$  我Pass了

日经225指数，韩国KOSPI指数，VOO，QQQ，一如既往地创新高，而A股，一如既往地轮动，科创50帅不过三天。这里更多是因为科创50市盈率来到160倍的历史极值，波动自然会加大，不要因此否定韬定律。 上周看了不少**韬定律解读，有让英伟达放学别走的，有吐槽**的最大创新是创造了新概念的。看了不少研报，总体评价，这算是中国硬件版的DeepSeek时刻。科普之前，先讲段历史。拿破仑的耶拿-奥尔施塔特之战。按单兵体能与训练看，普鲁士军队是出了名的严苛，强大急行军能力，已接近人类体能的物理上限。但拿破仑和你比单点耐力吗？大军团作战，拼的从来不是个体速度，而是整体速度。法军的优势是整体协同，军队在穿越不同地形时，能快速变换队形。拿破仑还把军队编成若干个可以独立作战的军，可以快速展开散兵，像蜂群一样缠住突然出现的对手。这就让法军可以放开胆子快速行军。而且能不断变换队形，应对地形和敌情的不断变化。结论是军队规模越大，地形越复杂，空间越大，拿破仑军队的优势越大。 战斗过程是18万法军依靠超强的大部队行军能力，快速穿越图林根林山，迂回到了普军的侧翼，把普军挤进萨勒河的死角里，全部歼灭。 说回**，故事的起点：最先进的光刻机不卖给我们，**只能被迫在成熟制程找机会。堆叠不是新概念，台积电也有，海力士的HBM也堆叠，但那是芯片之间堆乐高，单个芯片内部还是二维布线。而**的“逻辑堆叠”是单个芯片直接“折叠”多层。这点也只有成熟制程能做到，单个芯片够大。 **很难，单卡算力在追赶英伟达GPU；Hi-ONE封装对标博通/台积电；卡与卡之间的光速互联，包括3D折叠与台积电/英特尔竞争。那谁，和那谁还有那谁把**踩在脚下，踩进土里，活埋了三年，才发现，**是颗种子，生根，发芽，开花，等结果了。**韬定律的意义，从单项追不上，变成比拼铁人三项。改比赛项目了。国际巨头是模块化的协同，**是被逼的垂直一体化

打新复盘   $云英谷科技(03310)$ 稳中需260万本金，按持仓打新算，成本600。暗盘走，扣费后打平。 同样的本金来 $华曦达(00901)$ ，扣费后盈利5.6K。 同样的本金来 $深演智能(02723)$ ，预计7-8成机会中，预期盈利7K。中签的赚9K+，不中的积累福报。 现在乙头也要看运气，太卷。什么时候热门股破发了，连续破发了，才有赚钱机会。这之前，继续蛰伏吧。

中概最近是遭啥天谴了？跌没完了。上周五还出了这事，那周二开盘就更难受了，按理说有两年的缓冲，资金不会扎堆跑，但情绪恐慌抛盘有多少，就难说了......如果看中概基本面，蔚来连续两季度盈利；网易Q1业绩超预期；小米过去五年投研1055亿，未来五年投研2000亿+；比亚迪去年研发投入634亿，登顶汽车创新报告，储能出货量全球第一；中芯国际产能在爬坡，AI虹吸带来的订单回流趋势还没走完，这些基本面，市场都视而不见吗？那外资加仓也算噪音吗？从13F看，城堡，德意志银行等外资正在狠狠加仓阿里，摩根大通&瑞银加百度，Point72&美国银行大举买入京东。 $安硕恒生科技(03067)$  里面，如果只聊AI，京东本届618将是首届全场景全产业融入AI，低价频道/秒杀推荐/物流调度都用上大模型，AI应用已全覆盖供应链效率/用户体验/降本。百度GPU云收入同比暴涨79%，覆盖65%+央企，全国产，万卡集群稳定性是杀手锏，利润率断档碾压CPU云。快手分拆可灵，腾讯闻着味过来了。有好模型缺钱的VS有钱缺好模型的，有望在恒科内部消化了。再说阿里，目前真武系列芯片已累计出货56万片，服务了中国电信、中国一汽、浦发银行等20多个行业的400多家客户。放眼全球，真正打通了芯片+大模型+云的全栈AI玩家目前就谷歌和$阿里巴巴-W(09988)$  两家。官网千问AI.COM进去只有一行可读指令npx-skills-add，朋友说看不懂，看不懂就对了。阿里云正式直面agent。这点与硅谷的氛围很像：把人排除到工作流之外。目前技术派认为：如果你发现某个工作任务模型还做不好，那不是

$深演智能(02723)$  ，$华曦达(00901)$   ，$云英谷科技(03310)$ 都挺好。 今晚10点或以后，认购倍数最少的是1号，认购倍数最多的是3号 本金0-100万，打1 100-200万这部分，打2 200-300万这部分，打3 300以上部分，先给1，满上，再给2，最后给3。 期待 $驭势科技(01511)$ 的破发能劝退一些资金。 不是建议，重点，不是建议，只是分享我的操作。

资金充足的话，我会先驭拉到最后，然后拓拉到最后。 如果乙头或以下。我会看认购金额。目前1：3（154亿驭vs411亿拓）选 $驭势科技(01511)$   。1：2或以下，选 $拓璞数控(07688)$  。现在热情高，最后两个加总大概7000亿。倒着算终局。