社区

作者｜章悦 编辑｜于清 B7-H4靶向攻坚，一线维持疗效待验 9月10日，美国临床试验网站ClinicalTrials.gov显示，百济神州（688235.SH / 6160.HK）B7-H4靶向ADC BG-C9074的全球III期临床试验（GOG-3144/ENGOT-ov108）完成注册。 这是百济神州首款迈入III期的ADC药物，瞄准卵巢癌一线维持治疗，也标志着本土B7-H4靶点竞速进入关键验证阶段。 首款ADC进III期 这是一项随机、多中心、双盲对照研究，计划入组600例患者，面向接受过一线铂类化疗联合贝伐珠单抗治疗后疾病未进展的卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌人群。 头对头评估BG-C9074联合贝伐珠单抗对比贝伐珠单抗单药维持治疗的有效性与安全性，主要终点为无进展生存期（PFS）。 BG-C9074由映恩生物基于自研DITAC平台开发，采用高亲和力人源化抗体、可酶切连接子搭配拓扑异构酶I抑制剂载荷，药物抗体比（DAR）为6，具备旁观者杀伤效应。 2024年12月，百济神州行使选择权获得该药物全球开发、生产及商业化权益，交易总额超13亿美元，将其纳入实体瘤管线核心布局。 2026年ASCO大会公布的Ia期临床数据显示，在6.5/7/8 mg/kg调整后理想体重剂量组的卵巢癌患者中，中位随访6.6个月时确认客观缓解率（ORR）达45.5%。 安全性表现突出，未观察到间质性肺炎、眼毒性、口腔黏膜炎等ADC常见严重不良反应，3级及以上治疗相关不良事件发生率低于同赛道竞品，这也是百济神州直接推进一线维持治疗III期的核心底气。 实体瘤管线加码 BG-C9074进入III期，是百济神州实体瘤战略的重要节点。 作为国内头部创新药企，百济神州此前商业化产品中，血液瘤领域以泽布替尼、索托克拉为主；实体瘤虽已有替雷利珠单抗上市，但长期缺少靶向类后期重磅管线。ADC作为实体瘤治

作者 | 宋涵 编辑 | 孙昱 投资驱动利润暴涨 2026上半年上市五大险企中期业绩发布会相继落幕，合计实现归母净利润3173.87亿元，同比增长78.12%。A股五大上市险企净利润集体走高，寿险行业龙头中国人寿规模延续断层领先，头部格局稳固。 截至2026年6月末，中国人寿资产规模首次突破8万亿元，同比增速6.6%达8.09万亿元；半年归母净利一举冲破千亿关口，同比暴增228.6%达1344.89亿元，也是同期唯一一家归母净利突破千亿的寿险公司。 中国人寿业绩暴涨背后藏着什么秘密？ 寿险业绩AB面 中国人寿亮眼财报下，投资收益贡献不小。 截至2026年上半年末，中国人寿投资资产达7.95万亿元，较2025年末增长7%。从资产配置来看，有固定到期日的金融资产例如债券、定期存款、债权型金融产品等配置相对稳定。对比来说，权益类金融资产配置比例波动较大。其中，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2025年底的16.89%上升至19.14%。 同期，中国人寿实现总投资收益3145.04亿元，较2025年同期增长1869.98亿元，增速达146.7%。同期，总投资收益率达5.58%，较上年同期增长229个基点。不过值得注意的是，虽然中国人寿未明确披露2026上半年公司净投资收益率，不过从其余四大险企来看，净投资收益率集体下落。这意味着险企靠利息、股息等稳定现金流赚钱的能力在变弱，短期看会压制险企利润和估值。 报表口径下，中国人寿2026上半年投资收益达1129.02亿元，较2025年同期增长77.3%。公允价值变动损益达1358.35亿元，同比增速高达13100.7%。 分季度看，中国人寿上半年业绩走向起落更加分明。第一季度实现归母净利195.05亿元，同比下滑超3成；第二季度单季净利暴增达1149.84亿元。“过山车”式的业绩更取决于市场表现与投资端布局。 在新会计准则下

作者 | 李新 编辑 | 孙昱 历史包袱未清，零售风险又至 民生银行（600016. SH；01988. HK）日前披露的2026年半年报，透露一项颇为微妙的变化。 此前因关联股东股权质押等因素影响表决权行使的董事史玉柱，于2026年7月重新参与董事会全部议案表决。 这位知名企业家通过旗下上海健特解除所持民生银行股份质押后，重新完整行使董事表决权。 至此，自2024年6月履职以来风波不断的第九届董事会，在经历副董事长张宏伟辞职、董事赵鹏辞任等一系列人事变化后，15名董事终于恢复完整表决格局。 但另一边，2026年4月，史玉柱刚因巨人网络关联交易信披违规被重庆证监局出具警示函；2025年其从民生银行领取税前薪酬69.5万元，也曾因表决权受限而引发市场讨论。 董事会治理逐步修复的同时，民生银行经营层面的压力却更加直接地暴露在利润表上。2026年上半年营收恢复增长，净利润却同比下滑超过8%，信用减值损失更是突破314亿元。 一边“复权”，一边减值。治理修复与风险出清，正在同时发生。 经历多次人事震荡 史玉柱表决权变化，首先体现在董事会投票结果上。 6月30日，民生银行召开第九届董事会第二十二次会议。会议应到董事15名，史玉柱亦通过电话或视频参会，但当次审议呆账核销议案时，最终表决结果为14票同意。 一个月后的7月30日，第九届董事会第二十三次会议同样应到董事15名，史玉柱继续通过电话或视频参会，但包括五年发展规划、信息科技发展规划、数据战略、人工智能发展战略等在内的多项议案，均获得15票同意。 同期，股权质押状态也发生变化。 截至2026年6月末，上海健特生命科技有限公司仍质押民生银行普通股约13.8亿股，占其持有民生银行股份比例超过50%；但截至2026年8月半年报披露时，上海健特所持股份已全部解除质押。 董事会投票变化与股份解押的时间基本重合。 值得注意的是，民生银行并未

作者 | 王莉 出品 | 魏樊曦 资产质量拖累业绩 随着许家印的受审，其牵连起的贪腐网络再次被关注，其所涉及的银行人物众多，原光大银行行长李晓鹏就是其中之一，李晓鹏任光大集团董事长期间，与许家印合谋通过“明股实债”模式为恒大违规输送资金，从中收受回扣，非法收受财物6043万余元，存在家族式贪腐问题，亲属通过关联项目共同获利，形成家族利益共同体，破坏金融市场公平秩序。 法网恢恢，李晓鹏2023年4月接受审查调查，2025年3月18日，大庆市中级人民法院一审以受贿罪判处有期徒刑15年，罚金600万元，赃款赃物全部依法追缴。李晓鹏一案宣告终结。 但光大银行仍在努力恢复资产质量过程中，尤其是房地产贷款的不良，截至今年6月末，光大银行房地产贷款不良余额仍在上升，稳居该行行业不良的首位。资产质量不企稳，业绩更难扭转。 资产质量风险仍未出清 随着过去几年的风险释放，有相当部分上市行资产质量风险基本企稳，业绩随之逆转回升。但也有银行资产质量风险仍未出清。 上半年，光大银行不良双升，拨备下降。6月末，该行不良贷款余额586.39亿元，比上年末增加78.97亿元；不良贷款率1.44%，比上年末上升0.17个百分点；拨备覆盖率150.02%，比上年末下降24.12个百分点；贷款拨备率2.16%，比上年末下降0.06个百分点。 虽然不良率水平在商业银行中不算高，但从光大银行自身来讲，不良双升，拨备继续加速消耗是事实。 两个月前，曾有投资者在投资者互动平台向光大银行抛出“光大银行被指隐藏近200亿坏账”真假问题。光大银行在平台上的回复仅为“我行经营基本面稳定，没有应该披露而没有披露的重大风险事件。” 投资者提出疑问是针对光大银行2025年报不良划分问题，年报显示，截至2025年末，光大银行不良贷款余额507.42亿元；而按会计准则三阶段口径，处于“阶段三”、即已发生信用减值的贷款为706.5亿元

作者｜王云 编辑｜于清 PSMA和STEAP1双靶点切入前列腺癌 9月9日，诺诚健华（688428.SH / 09969.HK）宣布，公司自研靶向PSMA和STEAP1的双抗ADC新药ICP-B381拿到临床批件，成为公司首款进入临床的双抗ADC，也是公司第三款ADC创新药进入临床。 目前，全球尚无同靶点双抗ADC获批上市，这款药物用双靶点策略破解肿瘤异质性难题，为晚期前列腺癌治疗开辟新路径，也验证了诺诚健华自研ADC平台的结构创新能力。 直面前列腺癌异质性 单靶点ADC面临的临床痛点之一，在于肿瘤内部靶点表达不均一带来的治疗逃逸。 ICP-B381同时识别PSMA与STEAP1两个前列腺癌高表达抗原，只要肿瘤细胞表达其中任意一个靶点，药物就能够锚定并递送毒性载荷，以此扩大肿瘤杀伤覆盖范围，降低耐药逃逸风险。 该药物依托诺诚健华自研ADC平台构建，由人源化抗PSMA/STEAP1抗体、公司自主研发的新一代不可逆连接子和强效有效载荷偶联而成。 临床前研究显示，在22Rv1人前列腺癌异种移植模型中，同等给药剂量下，ICP-B381抗肿瘤活性优于对应的单靶点PSMA-ADC与STEAP1-ADC，同时保持较好耐受性。 前列腺癌是全球男性高发恶性肿瘤，转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）存在巨大未满足临床需求。 现有PSMA靶向药物只能覆盖PSMA阳性人群，而部分患者病灶PSMA表达下调，极易发生治疗失效。 双靶点设计，正是瞄准这部分单靶点疗法难以覆盖的患者群体。 ADC管线矩阵成型 ICP-B381落地，标志诺诚健华ADC管线形成梯度布局。 在此之前，公司已有两款单靶点ADC推进临床，即靶向B7-H3的ICP-B794、靶向CDH17的ICP-B208，分别针对泛实体瘤与消化道肿瘤。 三款ADC共用同一套自研连接子-载荷（LP）技术底座，平台复用可以压缩研发成本、缩短候选分

作者｜章悦 编辑｜于清 原料业务迎来新补充 9月9日，普洛药业（000739.SZ）发布公告，全资子公司普洛得邦制药头孢托仑匹酯原料药上市申请获批，该品种属于第三代口服头孢菌素抗生素，可供应制剂企业生产，进一步完善抗感染原料布局。 原料获批，管线添新品 本次获批的头孢托仑匹酯适用于敏感菌引发的呼吸道、泌尿系统、胆道、皮肤软组织感染，以及妇产科、眼科、口腔科感染，产品规格分为5kg/桶、10kg/桶、25kg/桶，获批后具备国内生产与销售资质。 头孢托仑匹酯抗菌谱覆盖革兰阳性菌（如葡萄球菌、链球菌）、革兰阴性菌（如大肠杆菌、流感嗜血杆菌）以及部分厌氧菌。因其对耐青霉素肺炎链球菌在内的多种耐药菌具备较好活性，临床多用于社区常见感染。 原研来自日本明治制果，国内已有福安药业、华北制药等企业布局该品种原料药赛道，属于临床刚需的口服抗感染品类。 对于普洛药业而言，该原料药获批，是其头孢类抗感染原料产品线的一次重要补齐。 普洛药业长期深耕口服头孢、青霉素系列原料药领域，本次品种落地，能够对接国内制剂客户的采购需求，对外供给原料药，也为后续自研或合作开发对应制剂埋下伏笔。 公告提及，本次获批拓宽了公司产品管线，有助于进一步拓展公司原料药业务，进一步推进做精原料的业务发展战略。 业务底色，双板块并行 普洛药业是横店集团旗下医药平台，核心由原料药中间体、CDMO、制剂三大业务构成，是国内化学原料药出口头部企业，小分子CDMO同样处在国内第一梯队。 普洛药业海外收入占比较高，多个生产基地通过FDA、PMDA、欧盟相关认证，拥有全球供货能力。 从近年经营结构来看，公司增长重心正在切换。 2026年上半年，受抗生素行业周期、环保及集采压力影响，原料药板块收入有所承压，原料药中间体业务实现营业收入28.51亿元，同比下降20.88%，毛利率同比上升3.88个百分点至17.58%；CDMO业务则持

作者 | 孙宁郁 编辑 | 王以沫 监管、客户与港股三重承压 一场校招生解约风波，把星宇股份（601799.SH）推到了监管、客户和资本市场的交叉口。9月9日晚，上交所向公司下发监管工作函，星宇股份同步披露公告，更正年报高管年龄错误。 图片来源：星宇股份公告 对这家正在冲刺H股的车灯龙头而言，真正的问题已不只是一次用工争议，而是治理能力能否经得住供应链和资本市场的双重审视。 集中审视 9月9日收盘后，星宇股份再度成为市场焦点。 当日晚间，上交所向星宇股份下发监管工作函，处理事由为“就公司相关事项明确监管要求”，涉及对象不仅包括上市公司，还覆盖董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人。 截至目前，监管工作函的具体事项和要求尚未公开，因此不能简单认定与校招生解约事件或年报信息错误直接对应，但这一监管动作发生的时间点颇为敏感。 几乎同时，星宇股份发布《关于2025年年度报告相关文字错误的更正公告》。公司承认，2025年年报中将副董事长、副总经理周宇恒年龄披露为58岁存在错误。 周宇恒实际出生于1985年12月，公司表示该错误不涉及财务数据、会计科目及经营指标，不会对公司已披露定期报告产生实质影响。 问题在于，这处看似并不重大的文字错误，恰好发生在星宇股份治理问题被集中审视的窗口期。 此前，常州市人社局已经确认，星宇股份共招录440名2026届高校毕业生，并与其中107人解除劳动合同，公司协商过程中存在“方法简单生硬，缺乏充分有效沟通”等问题。 9月7日，星宇股份进一步承认，公司管理层存在研判失误、决策草率，并对包括总经理周晓萍在内的4名管理人员作出扣薪、调整分工、免职及降职处理。 风波真正值得资本市场警惕的地方，是风险已经开始跨出公司内部。 9月1日，大众中国确认，针对涉及星宇股份的相关投诉已经启动专项调查，并明确表示，尊重劳动者合法权益的原则同样贯穿于供应链管理。 奔驰方面

作者｜王云 编辑｜于清 Vor Bio推进海外临床，顶线数据2027年揭晓 9月8日，荣昌生物（688331.SH / 09995.HK）海外合作伙伴Vor Bio Therapeutic对外披露，泰它西普治疗全身型重症肌无力的全球Ⅲ期研究UPSTREAM-MG已完成全部患者入组，24周主要终点（MG-ADL评分变化）的顶线数据预计2027年上半年公布。 这款国产双靶点自免药国内多适应症落地，海外临床结果将决定其全球化成色。 临床推进｜全球试验收官 荣昌生物还计划启动眼肌型重症肌无力全球Ⅲ期UPSTREAM oMG注册性临床研究，首例给药预计2027年上半年完成。 泰它西普为荣昌生物自主研发的全球首创BLyS/APRIL双靶点新型融合蛋白药物，国内已获批系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、全身型重症肌无力、IgA肾病、干燥综合征五大适应症。 国内正在开展的眼肌型重症肌无力Ⅲ期临床，将为海外注册研究提供重要支撑。 国内Ⅲ期数据显示，泰它西普可以从源头抑制致病性抗体生成，无需完全耗竭B细胞，在重症肌无力患者身上展现出可观症状改善效果。 不过，海外多中心临床试验中，受试者人种、合并用药、评估标准均存在差异，国内优异数据能否复刻，是市场最大关注点。 此次完成入组，只代表临床走完患者招募环节，距离海外申报上市仍有漫长周期。 赛道格局｜自免赛道竞争加剧 重症肌无力（MG）属于罕见自身免疫病，全球市场规模持续扩张，弗若斯特沙利文数据显示，全球MG药物市场规模持续走高，FcRn抑制剂、补体抑制剂已经在海外实现商业化放量。 Argenx的艾加莫德作为标杆产品，凭借差异化机制，已经在全球拿下可观销售业绩，国内也已获批上市，有望抢占国内MG创新药市场重要份额。 当前MG赛道机制多元，FcRn、补体通路、BLyS/APRIL多条技术路线同台竞技，不同药物作用环节存在明显差异。 FcRn抑制剂更多加速

作者 | 丁一 编辑 | 魏樊曦 圈速可以刷新，信任无法速成 小米的名字，今年被放到了China GT赛事名称的最前面。 SU7 Ultra和YU7还以官方安全车、医疗车的身份进入赛场。品牌曝光由此有了更具体的场景——小米汽车正参与一项专业赛事的日常运行。 并且上海站自带明星流量，吸引近4万名观众到场，王一博与吴彦祖分别以GT3、GTS组别的正式车手身份参赛。 9月5日，赛场上的一场严重撞车起火事故，让一切发生转折，也让小米与China GT的联系进入另一种讨论。 FIST车队车手Oliver Millroy驾驶的法拉利赛车起火，另一位车手Loek Hartog停车施救，将他从车内救出。事故画面与救援争议经国际通讯社、综合媒体及赛车专业媒体传播，已经进入多家国际媒体视野。 这场争议发生时，小米正迎来新一轮产品上市。9月7日，澎程N70 Pro、N70 Max、N90 Max和N90 Max探索版在小米秋季旗舰新品发布会上正式上市。 从纽北圈速到国内赛事冠名，小米持续把汽车业务与赛道连接。它希望获得的回报，包含消费者对性能、技术与品牌价值的认可。 新车陆续上市，为认可提供了更多转化为销售的机会。但合作赛事的专业保障受到质疑，又让品牌面对另一重考验。 赛道能够帮助小米更快地获得汽车行业的关注，但这份关注，又能否转化为经得起风波的品牌溢价？ “全程守护”遭遇救援失序 小米与China GT的联系，在合作之初就包含了安全这一层含义。 2026年3月23日，雷军宣布，小米与CTCC、China GT、CEC三项国内汽车赛事达成冠名合作，SU7 Ultra和YU7分别担任官方安全车和医疗车。 雷军希望能用实际行动为赛事的安全保驾护航，称“赛道始终是检验汽车高品质、高安全的试金石。一旦用赛道的标准去打磨过一款产品，对高性能、高安全的认知和追求，就会深深刻在团队的基因里。” 冠名让品牌

作者｜章悦 编辑｜于清 降脂未护心，Lp(a)致病性遭硬终点拷问 9月7日早盘，诺华制药瑞士股价一度下跌约3.7%，因上周公布的pelacarsen III期Lp(a)HORIZON试验未达主要终点，其候选药物pelacarsen虽能显著降低脂蛋白(a)（Lp(a)）水平，却未能转化为总研究人群心血管事件风险的下降。 8323名患者、42个国家、6年追踪，一场“降脂”与“救命”之间的因果大考，诺华制药交出了一份令市场失望的答卷。 试验折戟 这是全球首个专门验证“降低Lp(a)能否减少心血管事件”的结局试验，入组8323名已确诊心血管疾病且Lp(a)≥70 mg/dL的患者（78.6%≥90 mg/dL）。 77.5%的患者使用高强度他汀，中位LDL-C已被压至64.6 mg/dL；在此基础上，每月一次80 mg pelacarsen或安慰剂，观察心血管死亡、非致死心梗、非致死卒中以及需住院的紧急冠脉血运重建。 结果令人遗憾，pelacarsen组Lp(a)水平显著下降，但主要终点未达统计学显著。 消息一出，诺华制药盘后一度跌约7%，合作方Ionis跌约12%，连管线尚在后面的安进也跌约5%。 截至上周五收盘，诺华制药今年迄今涨幅仍约20%，但这一挫折已让市场重新评估Lp(a)赛道以及公司管线价值。 内忧外患 pelacarsen的失败绝非孤立事件。 诺华制药2026年上半年财报显示，公司净销售额275.21亿美元，按固定汇率计算同比下滑2%；核心营业收入108.37亿美元，下滑7%。心血管、肾脏及代谢业务收入仅34.61亿美元，同比大幅下滑33%。 曾经的明星药物Entresto因专利悬崖，2026年上半年销售额同比下降约48%；肿瘤业务虽同比增长34%至85.36亿美元，但难以完全填补老药衰退的缺口。 更令投资者担忧的是管线的接连受挫。就在pelacarsen失败前一