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文章配图-1 【潮汐商业评论/文】 进入2026年，AI行业依然是关注的焦点，但这份火热与方兴未艾时已经不同：2023-2024年，行业一度陷入集体狂热，“All in AI”成为了众多企业的口号。一夜之间，模型大小与算力规模就是核心竞争力，通用大模型迎来前所未有的军备竞赛。但仅仅过去了两年，大模型就已步入“诸神黄昏”，商业化焦虑笼罩整个行业：模型幻觉难以解决、落地场景模糊不清、高昂成本难以覆盖、用户留存与付费持续疲软，“有技术无生意、有流量无利润”成为了企业的普遍困境。 潮水退去时，有道却交出了一份有些“另类”的答卷：在2026年Q1财报中，其AI订阅规模破亿，同比增速超70%，实现了连续7个季度经营利润为正。在全行业都在寻找商业化解药的当下，有道凭什么打破大模型有概念、没闭环的魔咒？ 文章配图-1 答案恰恰贯穿在有道的AI战略布局中。在行业卷技术投入、比拼参数时，有道的所有AI产品都遵循着三条逻辑：一是贴近真实需求，聚焦高频刚需，拒绝脱离实际使用场景的伪创新；二是商业化逻辑前置，确保每一个项目都具备可验证的收入模型，从源头降低无效投入；三是围绕场景构筑长期壁垒，避免单纯依赖底层模型能力而陷入同质化泥潭。 纯粹的技术与代码无法构成真正的护城河。在喧嚣过后，唯有扎根真实场景、贴合用户刚需、跑通商业闭环的务实路线，才能真正穿越周期，沉淀出持续的商业价值。 01 回归用户与结果：有道AI的底层战略定力 在使用AI产品时，不少消费者的痛点可能并不是产品功能还不够炫酷，而是这个“看起来很美好”的功能，对我的工作学习到底有什么用？比如曾几何时，市场上充斥着各种AI陪聊、AI算命的APP，它们靠着新奇感能轻易获取千万级的下载量，却在商业化的悬崖前集体失声。企业们始终在探求一个问题：在这个AI概念满天飞的时代，到底什么样的功能，才能让用户心甘情愿地付费？ 越来越多企业意识到，AI产品能否

【潮汐商业评论/文】 Sherry的儿子刚满一岁，正是要学步的“关键期”。平时工作中雷厉风行的她，此刻正坐在沙发上，面对手机屏幕上琳琅满目的童鞋纠结不已。 “上下班路上总能看到泰兰尼斯的广告，想说先买这个品牌试试，但又听说江博士可以免费验脚也很好穿，上网一搜又发现安踏儿童的性价比似乎更高。” “选童鞋可真比上班做方案难多了。”Sherry无奈地苦笑道。 这个普通妈妈的困惑，恰恰折射出中国童鞋市场当下的真实“战局”。在这个赛道上，有人靠技术、有人靠服务、也有人靠营销。 可在一个消费决策相对漫长且集中的市场里，童鞋品牌们的真正护城河究竟是什么呢？ 01 谁在定义“专业童鞋”? 过去，家长们给孩了买鞋，核心诉求无非是合脚、耐穿、便宜。一双鞋能从老大穿到老二，是那个年代最朴素的“性价比”。 但最近几年，这种朴素的需求正在被一套更精细、更高阶的叙事所替代。 走进一家商场的童鞋区，你会发现货架上的标签变得复杂起来，“学步鞋”“稳步鞋”“机能鞋”“运动护足鞋”……分龄、分段、分场景，每个品类都有自己的技术名词和功能卖点。 而这背后的最大推手，是90后、95后逐渐成为育儿主力。他们是在消费升级浪潮中成长起来的一代人，愿意为“科学育儿”支付溢价，也更容易被品牌故事打动。 据贝哲斯咨询发布的2025版儿童鞋市场分析报告统计，2024年中国儿童鞋市场规模已达到1349.54亿元，预计至2030年全球儿童鞋市场规模将会达到6113.45亿元。 赛道在变大，玩家也在变多。但在众多品牌中，有三类竞争者最具代表性。 首先，是以安踏儿童、李宁YOUNG为代表的专业运动系。 这类企业打法直接，用成人运动科技做降维打击，用全品类、全价格带覆盖市场。优势在于集团层面数十年积累的运动科技研发能力和极致高效的供应链体系。价格通常在100到600元之间，同样具备缓震、支撑、防滑等功能。 其次，是以江博士、基诺浦为代表

图片 【潮汐商业评论/文】 近期，A股有色金属板块的一起大手笔产业整合引发了市场的高度关注。国城矿业发布公告，拟耗资23.68亿元现金收购中信信托持有的国城实业40%股权。叠加2025年12月完成的国城实业60%股权收购，公司合计耗资约 55.36亿元，将实现对国城实业的全资控股。 这笔交易迅速在投资圈激起千层浪。核心争议点在于，根据交易草案备考报表，截至2025年12月31日，国城矿业资产负债率为69.55%，本次交易完成后模拟备考报表资产负债率为90.67%。 一时间，“高杠杆豪赌”、“债务风险悬顶”的担忧声四起。然而，在深入拆解其底层的财务逻辑与核心资产价值后，外界有观点认为，这一超高的负债率不过是同一控制下合并与并购贷款叠加带来的虚惊一场。国城矿业真实的财务结构依然稳健，而其手握的钼、锂、硫三大稀缺资源正迎来共振，估值重估的引信可能已被点燃。 01 90%负债率，是“债务压顶”还是“虚惊一场”? 市场对国城矿业的最大担忧，无疑是交易完成后高达90.67%的模拟资产负债率。这一数字乍看之下确实惊人,因为在常规商业认知中，如此高企的负债率往往意味着沉重的财务负担与潜在的流动性风险。 那么事情真的是这样吗？ 相关财经媒体报道中指出，这一数字更多是会计处理方式带来的 “账面”数据。在并购交易的备考报表编制中，收购对价被全额确认为负债，而标的资产仍按历史成本入账，两者之间的巨大差额导致账面资产负债率被显著放大。 图片 所以，国城矿业收购后资产负债率大幅上升，并非公司经营恶化、债务失控导致，而是源于同一控制下企业合并的特殊会计准则叠加并购贷款带来的账面数据变动，并不能真实的反映公司的经营质地。 “若剥离这些技术性调整,按照更贴近真实商业逻辑和资金融通的实际情况进行测算,交易完成后备考的资产负债率与公司实际负债水平基本吻合,且完全处于同行业合理的区间之内,整体风险可控。” 据业内

图片 【潮汐商业评论/文】 “理想只会做增程”这是过去几年，外界给理想汽车贴得最牢的标签。在许多人看来，理想的成功不过是侥幸踩中了增程路线的红利，甚至有人断言：“一旦理想全面转向纯电，它的销量神话就会立刻破灭。” 然而所有这些质疑，在2026年第一季度彻底烟消云散。理想交出的财报成绩单，将这个流传已久的偏见击得粉碎。 2026年初，中国新能源市场迎来了前所未有的“艰难开局”。 随着购置税减免、以旧换新等政策的调整，大量消费者将购车计划提前至 2025年底，导致本季度市场需求被严重透支。乘联会数据显示，一季度新能源乘用车累计零售190.8万辆，同比暴跌21.1%，行业平均利润率被压至3.2%，创下历史新低。 需求端遇冷的同时，供给端也遭遇了前所未有的成本挤压。动力电池、车规级芯片、铜、铝等关键原材料价格全面上涨，车企的利润空间被压缩至极限。 就在全行业艰难求生之际，理想做出了一个让所有人瞠目结舌的决定：在 Q1主动停产增程主力L系列，让纯电产品全面挑大梁。 在这种情况下，即便是最乐观的行业分析师也认为，理想可能将迎来史上最惨淡的一个季度。 然而，最终的结果却颠覆了很多人的预期。理想汽车发布的Q1财报显示，一季度总交付量依然达到9.5万辆，同比逆势增长2.5%，不仅超额完成官方指引，更一举重登20万元以上中国新能源汽车市场品牌销量榜首。 这个结果也意味着，理想汽车已经彻底从增程“单腿走路”进化为“增程+纯电”双轮驱动的全新格局。 那么，它是怎么做到的呢？ 01 用“三个反常识”杀出重围 假设你是一家车企的CEO，面对2026年Q1的困境——成本持续上涨，市场需求萎缩，你会怎么办？ 回顾来看，绝大多数车企都陷入了“要么涨价保利润，要么降价换销量”的二元选择。有的品牌直接上调官方售价，有的通过削减权益变相涨价，还有的选择新老车型同堂销售，靠降价清库存维持销量。 而理想却走出了一条完

【潮汐商业评论/文】 当一群二次元“看板娘”在直播间卖显卡、主板、电源时，路过的观众大概会多停留几秒，这组合确实不太常见。 5月20日，京东装机大师直播间就用这种混搭打法，跑出了一个值得关注的数字。 从晚八点到次日凌晨，这场直播连轴转了28个小时，最终屏幕上的销售额停在了一个亿。 600万人涌进来看过，1万多台组装机被买走，50多家店铺的单场销售额超过了过去一整月的总量，100多款主机的成交量翻了20倍。 参与这场直播的，除了京东的青春采销，还有12位来自ROG、七彩虹、影驰等硬件品牌的虚拟偶像“十二姬”。 “十二姬”轮番上场，介绍产品、接梗互动、展示细节，给满是参数和跑分数据的硬核直播间增加了一层跨次元的趣味。 但抛开二次元的热闹，一个更值得追问的问题是，在一个垂直在DIY装机这个窄众品类里的直播间，凭什么单场卖到一个亿？而提供平台的京东在这里面又有着怎样的角色？ 01 装机大师破亿的「底盘」 京东装机大师直播间28小时能够破亿，首先是因为这个垂类市场的确存在真实消费需求。 DIY装机，说白了就是消费者自己选配件、自己攒电脑。CPU、显卡、主板、存储、硬盘、电源、机箱等八大品类，每一个都要自己挑。跟买品牌整机最大的区别在于，用户能精确控制每一分钱花在哪里，毕竟打游戏的不会在显卡上省，做设计的不会在存储上妥协。 根据2025年末行业调研数据，支持DIY装机的用户占到58%，核心理由就两条：自由定制、高性价比。 加上这几年电竞和AI应用对高性能电脑的需求持续走高，硬件兼容性也比过去好了太多，装机门槛明显下降，越来越多普通用户开始尝试自己“手搓一台”专属电脑。 品类的特殊性，决定天然适合直播这种形式：用户下单前需要看实物、听建议、问兼容性，不是一个商品详情页就能解决的。 京东“装机大师”直播间就是在这条窄赛道上长出来的，不追什么火卖什么，长期只做装机这件事，由京东青春采销用专业

图片 【潮汐商业评论/文】 凌晨一点，28岁的林林刷到一条小红书，一位同龄人晒出半年保健品记录，配文“护肝片+胶原蛋白+复合维生素，每天三粒，打工人的基本修养”。 她从种草到下单只用了三分钟。 三个月后，林林对着成分表开始较真：护肝片的水飞蓟宾标注含量是多少，胶原蛋白肽的分子量有没有低于2000道尔顿。 她发现，自己跟风买的好几款产品，有效成分含量在详情页里根本找不到。 林然没有再去直播间抢券，而是在网上搜起了“保健品成分检测避坑指南”。 这或许是大多年轻人“入坑”保健品的现状。 过去一年，国内保健品行业可谓几家欢喜几家愁。 这厢，网红品牌优思益被央视曝光为精心包装的“假洋牌”，品牌故事编造，国际奖项购买，宣称的墨尔本工厂地址实为一家汽车维修厂，销量数百万的品牌轰然倒塌。 另一厢，市场标志性的瞩目事件，是Swisse斯维诗营收超越汤臣倍健，“登顶”中国维生素与膳食补充剂（VHMS）市场。 图片 2025年，Swisse母公司健合集团成人营养及护理用品（ANC）业务营收达69.5亿元，同比增长4.4%，Swisse中国市场实现同比增长13.3%，占比超七成。 而老牌龙头汤臣倍健同期营收62.65亿元，同比下降8.38%，两年累计缩水超30亿元。 这是Swisse入华十年来的历史性反超。 只是，行业“一哥”宝座尚未坐热，“警报声”已经响起。 2026年3月，南都鉴定评测实验室送检5款网红护肝片，全部出现成分虚标，这次事件对以护肝片为大单品的Swisse来说，也是一次冲击。 营收登顶了，消费信任危机也同时被摆上台面。 上一个十年，Swisse用渠道红利把汤臣倍健挤下了王座，下一个十年，轮到自己坐在这个位置上，而年轻人从种草到下单只需要三分钟，从信任到抛弃，可能只需要一次成分检测。Swisse在这个位置上，能坐多久？它经得起成分党的一纸检测报告吗？ 01 Swisse登顶，“渠道时

图片 【潮汐商业评论/文】 李然蹲在工位上，对着手机删了加、加了删，不知道到底该买哪款充电宝。 购物车里躺着三个选项：一个海外高端品牌，贵一些，但评论区清一色的“用了两年没出过问题”；一个手机大厂的生态链产品，价格适中，页面标注了电芯供应商，看着让人放心；还有一个他用了整个学生时代的牌子，容量大、价格不到前两者的一半，设计也一如既往的简洁。 “大学时买的第一根伸缩线充电头就是这个比较便宜点的，二十多块钱用了好几年，真是“学生党福音”啊。不过现在还是选个安全点的吧，就买这个和手机一个品牌的吧，多花点钱，买个心安。”李然念念叨叨的下了单。 李然的犹豫，也是当下3C配件行业结构性变局的微观缩影。 这个曾经野蛮生长的赛道，是全球消费电子版图中一块难以忽视的蛋糕。 恒州诚思2025年研报显示，2024年全球消费电子配件市场规模约14880亿元人民币，预计2031年将接近20620亿元。 单看手机配件，大数跨境的报告指出，2025年全球市场规模已达2702.8亿美元，非原厂第三方配件占比65%，占据主导地位。 但规模叙事掩盖了一个正在发生的结构性质变。大数跨境数据显示：手机原厂凭借系统生态优势强势入局配件市场。在充电宝这一细分品类上，2025年3C安全验证风波加速了这一趋势。 根据行业调研，百元以下市场萎缩，100至150元的中端市场扩容，150元以上的高端市场由安克和**把持，格局相对稳固。 简单说，第三方配件品牌赖以生存的“寄生逻辑”，做手机厂商不做或做不好的配件生意，正在大面积失效。 原厂把配件视为生态护城河的延伸，白牌在抖音和拼多多以极致低价冲击销量，两股力量合围，挤出了一个日益逼仄的“中间地带”。 倍思，就是这个中间地带上最具代表性、也最焦虑的玩家。 01 倍思，杀出重围？ 目前，C3配件牌桌上的玩家，按其竞争逻辑大致可归为四类。 安克创新代表的“技术品牌派”，依靠多年研发投

图片 【潮汐商业评论/文】 “前几天打印了一个38厘米的玩偶，成本大概只有40元。去店里买的话，连零头都不够。” 说这话的陶桃，是一个刚入手3D打印机的爱好者。 买机器前，陶桃翻了不少评测，发现几乎都在提同一个品牌，拓竹科技（Bambu Lab）。 这个公司成立仅五年，2022年才发布首款产品，此后每年翻倍增长。2025年营收据行业测算已突破百亿，全球市占率近三成。 而在陶桃这样的用户涌入之前，3D打印其实已经讲了十几年的故事：技术不断突破，资本持续涌入，但产品始终停留在工业级设备和极客玩具之间，没能真正走进大众生活。 拓竹也不是第一个入场者，创想三维、纵维立方、智能派，这几家同样来自深圳的公司，比拓竹更早出海、更早做到十亿级营收。它们和拓竹一起，拿下了全球90%的入门级3D打印机份额，被业界合称为「深圳3D打印四小龙」。 对于拓竹，人们习惯用「无人机技术的降维打击」来概括。但这个解释，既低估了它在产品定义和社区运营上的独到之处，也忽略了它正在面临的结构性风险。 这并不是一个爽文故事，而是一场刚刚开始的行业洗牌。整个3D打印行业正在经历的，是一场从“极客玩具”到“大众生产力工具”的无声变革。 01 拓竹，3D打印行业「破局者」? 拓竹和大疆其实有着千丝万缕的关系。 据了解，拓竹创始团队曾在大疆任职，创始人陶冶更是在大疆8年，被誉为大疆「四大产品经理之一」。 而关于陶冶的离开也有很多传闻，最可信的则来自于陶冶本人的博客： “厌倦了上班时吐槽、抱怨……不想再内卷了，毕竟之前做过很棒的产品，体验过浪潮之巅搏击的感觉。但那样的机会变少了，天天在港湾里整来整去的，精神内耗太大。” 上面的这番自述似乎充满理想主义者的气质，而这也延续到了拓竹上。外界对拓竹成功的解释，往往归结为一条：闭门研发、低调拒绝外宣，心无旁骛地用新技术改造3D打印的用户体验。 图片 从产品上看，拓竹把3D打印机从“

图片 【潮汐商业评论/文】 一家星巴克门店里，Judy面对点单屏幕陷入了短暂的犹豫。 屏幕一侧是经典的“第三空间”场景，人们端着马克杯在坐客区交谈；另一侧，美团APP上闪烁的“三杯49.9元”外卖专享价格外醒目；几步之遥的街角，瑞幸咖啡的取餐柜前，外卖骑手正匆忙地将一杯杯标价9.9元的咖啡装入配送箱；Judy的手机里还收藏着几家独立精品咖啡馆，一杯手冲的价格是这里的三倍。 Judy的犹豫，也投射出了当下中国咖啡市场的缩影：选择从未如此丰富，但驱动选择的逻辑正发生一场深刻的改变。 4月，市场上的两位领跑者，不约而同地迈出了决定未来走向的关键一步。 一边，曾经的“尖子生”星巴克，在完成与博裕资本的合资交易后，正式从外企进入合资时代，并抛出了“千店千面”的全新发展战略。另一边，“超车者”瑞幸，其首批瓶装即饮咖啡悄然上线，试图在3万家门店之外开辟第二战场。 这两个看似平行的动作，实则指向了同一个行业现实：狂奔多年的中国咖啡市场，两位路径迥异的行业领跑者，在“9.9元”价格战硝烟渐散之际，来到了一个必须做出不同选择的新节点。 一个需要在效率与规模上补课，以应对市场份额的流失；另一个则需在规模顶点之上，破解增长焦虑。巨头们的调头也映出了中国咖啡市场已从一场关乎流量的闪电战，转向一场考验供应链、品牌心智与价值深度的持久战。 而中国咖啡市场，则正式迎来第一个「分水岭」。 01 尖子生的“艰难”补课 2026年4月，全球咖啡巨头星巴克与中国本土投资机构博裕资本的合资交易正式完成交割，星巴克中国从一家纯粹的外资直营公司，转变为由博裕资本持股60%的合资企业。 这并非一次普通的资本运作，而是一名昔日的“尖子生”在成绩单持续下滑后，被迫开启的一场艰难补课。 曾几何时，星巴克凭借“第三空间”的理念，在中国市场巅峰期占据近42%的市场份额，一杯30元的咖啡是都市消费者的社交货币。然而，以瑞幸、库迪为代

【潮汐商业评论/文】 过去两年，国内同城货运行业经历了一轮整体的价格重构。运力供给持续扩容，需求端议价能力走强，行业运价中枢本身在下移。 这是用户端感知搬家拉货“变便宜”的主要原因，而货拉拉抽佣率和变现率的下滑，也是行业价格下行压力下的跟随调整。 根据货拉拉公开数据，内地货运平台服务变现率从2023年的10.3%降至2024年的9.6%，2025年进一步滑到9.1%；同期，同城货运综合抽佣率从12.2%降至10.9%。 三年，步步走低。每完成100元交易，平台自己留下的部分，一年比一年少；司机端被抽走的比例，同样在压缩。 交易规模在扩大，变现能力在收缩，两条曲线反向而行。 货拉拉的利润去了哪里？ 实际上，抽佣下调与变现率走低，既是平台稳住运力、争取商户的主动让利，也是商业判断与监管压力共同作用下的结果。 01 变现率下降，增收不增利 从订单量指标来看，货拉拉还是稳居行业头部。 最新披露的财务数据显示，2025年，货拉拉全球交易总额（GTV）133.21亿美元，同比增长19.6%，营收21.39亿美元，同比增长34.3%，全年订单10.27亿笔，平台平均月活商户达2130万个，月活司机约210万名，业务覆盖全球15个市场、超过400个城市。 不过，规模增长并没有给货拉拉带来利润的同步扩张。更能反映实际经营状况的是经调整净利润：2023年3.91亿美元，2024年5亿美元，2025年5.6亿美元。三年增速逐级放缓，2025年利润同比仅增12%，明显落后于同期34.3%的收入增速，增收不增利的局面还在持续。 值得关注的是，近三年货拉拉的毛利率持续下滑，2023年至2025年，从61.2%逐年下滑至57.8%和50.5%，三年间跌去超过10个百分点。 毛利率下滑的直接表现就是平台变现率下降。 根据官方数据，货拉拉在中国内地市场的货运平台服务变现率从2023年的10.3%降至2024