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尼日利亚今日公布了2026年新版矿业权益金，锂矿方面每吨原矿征收9万奈拉(约440RMB)，按50吨原矿出吨碳酸锂，每吨碳酸锂对应权益金成本2.2万元。 再次强调，非洲地区只是落后，但不是傻！！！可以看看整个非洲地区的资源变化趋势，都是在增加权益金（加纳）和延长产业链（津巴布韦），以及被美国新版NSS争夺资源（刚果金），刚果金在昨日刚刚提交了美国优先的矿业名单。 尼日利亚地区在《锂解2026》里面详细解读过（相关矿企的产能和规划都在表格中有详细论述），表外供给转入表内，尼日利亚手抓矿逐渐走向正规化，出口原矿→精矿，2025年起原小型开采证SSML不再适用，需要申请大型开采证ML，审批耗时较长且炸药供应许可受限制，供给结构的变化制约了供给释放，尼日利亚将经历手抓产能缩减随后正规产能再扩张的过程，权益金增加后，尼日利亚低价手抓矿将彻底成为历史！

目前宜春八矿进度（2/8），宁德时代枧下窝和国轩高科水南矿二者率先进入锂矿换证阶段，换证并非下证，是开始而非结束。宁德时代目前在第一次环评编制过程中，该矿于2025年8月上旬停产，至2025年12月中下旬刚开始针对第一次环评编制征询意见；国轩高科是否进入停产换证期需要进一步证实。 【重点：图片非采矿证，枧下窝和水南矿显示为<锂矿，变更申请>，意味着正式进入换证流程，剩余六矿显示为<陶瓷土，变更申请>，换证先把两次环评走完再说。】这时候去看很多行业号解读，如果解读为下证，说明专业能力不足或者别有意图。 那么，换证会不会停产呢？私认为这不是概率，而是一定。请看下图，原有陶瓷土采矿证已经注销，新的锂矿证尚未批复，那么请你证明当前采矿是否合规？？？ 去年底我在写2026年展望的时候刷过一遍采矿证，当时国轩高科水南矿这个瓷土矿没有显示已注销，所以能够锁定注销时间是在2026年1月份也就是最近，与近期的信息相吻合。 宜春第二家锂矿换证，国轩高科水南矿，对应【换证停产】这个关键字的，在我的理解里是没有问题的。剩余六家躲得过初一躲不过十五，事物运行发展的轨迹是可预判的，换证的流程不赘述了，后续还涉及采矿规模和成本，就一个关键词【很长】。 提前熟悉一下数字，以后要考：宜春因资源规范和环保问题导致供给收缩，锂矿证影响宜春现有产能9.5万吨，远期扩产规划约27.4万吨产能会直接受此影响，推迟并缩减规模。

市场受持续降温组合拳的影响，掐死了短线题材炒作的所有火苗，也暂时封闭了主要指数的上行趋势，转为回踩10/20日线之间的部分做震荡区间稳固慢牛，市场风格将回到熟悉的价值板块轮动，指引向“国内古典科技”和“全球资源短缺”两条线索。 台积电最新发布的财报显示出人工智能的强劲需求，全球主流晶圆厂产能利用率均已回升至90%，晶圆代工价格持续上涨，其中存储代工厂需求强劲，成为新的增长点。中芯国际和华虹半导体均受益于存储需求增长，中芯国际曾表示当前存储市场正处于至少短缺 5% 的供需格局，海外机构普遍预测存储芯片价格将在2026 年出现失控式上涨。 国内古典科技以国产链科创指数为核心，受益于存储需求带来的资本开支，设备商的投资逻辑进一步强化，同时持有科创权重和设备权重的 $半导体设备ETF(561980)$ 将是非常好的价值配置标的。 与此同时，全球对资源品的争夺日益加剧，美国虹吸全球铜库存，新版NSS指向美洲和非洲的战略资源，将包括铜、银、铝等一系列工业金属价格全面推高，一方面是开始着手打理储备着全球50%的铜、67%的锂、30%的银，90%的铌等诸多资源的南美后花园，另一方面则以安全为条件换取其他地区的关键矿产优先选择权。 近日，美国拟设立关键矿产战略储备（SRR），将镐头伸向包括两兰在内的全球每一个角落，打造一个类似于石油储备的机制。 毫无疑问，2026年投资主题其中之一，必然是“全球对资源的争夺”，对应的资源价格持续刷历史新高将是常态。 $矿业ETF(159690)$ 配置了稀土、铜、金、铝、钴、锂等头部企业，在资源品争夺中将会显著受益。

自2026年4月1日起，取消光伏出口退税，自2026年4月1日起至2026年12月31日，电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起，取消电池产品出口退税。当你看到这条消息搁这讨论究竟是利好还是利好时，产业企业已经在连夜开会讨论新一轮备货抢出口的事情了。3个月内每单多赚3-9个点，12个月内每单多赚6个点，突出一个再不抢就抢不到了。据了解过年放假的员工也将紧急安排回来上班，新能源产业今年春节注定无休。抢的既是出口时间，也是上游紧缺的原材料，再不抢真就抢不到了。根据开年那篇《“锂” 解2026：过剩退散，紧缺归来？》的供给测算，2026年上半年供给本身就是偏紧的，现在新增一季度到一年期取消退税的抢出口需求，会加剧原材料短缺，淡季反手变旺季。此外，一般锂盐厂例行检修都安排在一季度淡季，会让供给更加短缺。预计一季度边际定价可将碳酸锂价格推升至18-20万/吨。取消退税本身而言对产业也是终极利好，已然成为全球绝对领先的新能源制造业克苏鲁，拿着财政补贴去海外打价格战让全世界都说你倾销，如此反智的事情已经持续了有一段时间。此举旨在理顺价格传导，让优势产业利用海外价格弹性增厚产业链利润形成正反馈循环，优势产业才真正可以成为优势产业。

前言：本文设置了反AI总结功能，核心观点只可通过人类阅读获取。 2026年全球锂资源供给变化趋势 2026年，中国锂资源产能将超越澳大利亚跃居世界第一。国内方面，技术成熟的青海盐湖稳居供应主力，西藏盐湖开启规模化建设，江西矿山受采矿证影响停滞，四川与湖南矿山接棒成为扩产的主要区域。海外方面，上一轮资本开支带来的供给释放已经完成，进入下一轮资本开支的蓄势状态，期间有不少项目由于融资难续再次易主，由中资主导的项目反馈速度普遍快于外资。 然而，美国新NSS指向美洲和非洲的战略资源，边缘国家的资源诅咒加深，相比于供给数字的变化，海外资源的供给扰动风险相较此前数年将显著提高。 以下，将按区域展开细致讨论。 食用说明：下文图表中列示了每个资源的要点简述，主要关注涂色区域，绿色区块为2025年投产爬坡项目和2026年预投产项目，红色区块为关停减产项目和风险区域，棕色区块为可复产项目。列出的数字均为建设产能，考虑到投产时间、调试爬坡等问题，实际产量低于产能，数字相关的问题随后集中处理分析。 澳洲矿区 此前锂下行周期澳矿都在拼命降本增效，包括开采高品位区域、改造设备提高回收率、缩减资本开支等方式。除三家关停矿山外，财务压力山大的MRL被迫出售了其30%的锂业务给韩国浦项制铁。 澳矿在2026年新增产能为Greenbushes早在2018年规划的三期项目（6.5万吨），市场更关注的边际变化可能是——关停矿山在锂上行周期复产。但，锂矿价格预期稳定在复产决策线上方只是必要条件之一，实际可复产量＜关停量。 澳矿复产必选题是Pilbara的高成本Ngungaju项目（1.7万吨），若作出决策，PLS能够给出澳洲最快的复产准备时间，约为4个月。关停三家各有各的问题：Bald Hill此前经历过非常痛苦的23年复产24年再停产过程，复产决策取决于MRL的运营压力；Finniss重启需要进行融资，这延长了复

阿里当前全力押注AI，阿里云季度营收同比增长34%再创新高，但看到一个阿里云业务的拆解数据，抛开自用内部关联的部分去看市场竞争情况，其外部客户收入增速可能仅为13.5%，同样口径下落后于海外微软（40%）、谷歌（34%）和亚马逊（20%）的增速，尽管阿里内部盘子提供了较高增长，但有没有可能，外部可能承受了友商较大的竞争压力。 具体来算： 阿里云2025财年收入1180亿，其中308亿是淘天、高德这些内部业务采购贡献的，111亿由蚂蚁贡献，45亿由被投公司贡献，把这些关联收入减去之后，真正的来自外部客户的收入为716亿，占阿里云总收入比例的61%。 这其中有数据认知偏差的可能是蚂蚁，由于蚂蚁集团等参股公司不并表，只算作关联方，故而此前公司披露时将其归类到了“外部客户收入”，在财务上合理但在逻辑分析时并不合理，蚂蚁这部分算成内部收入去理解更为合适。 再看收入增速水平，2026上半财年，把阿里云的各项收入拆开，阿里系外部客户收入（蚂蚁等）增速达到109.8%，淘宝等内部客户收入增速38.85%，毫无疑问确实非常强劲。然而，调整口径后外部客户收入增速实际上只有13.5%，收入占比约为56%。 海外三朵云在财报中披露的云收入，都剔除了内部关联交易部分，只反映外部第三方客户的销售收入，微软、谷歌、亚马逊在今年Q3分别录得了40%、34%、20%的同比增速，对比阿里13.5%的增速水平，问题可能出在哪呢？ 除了**云之外，字节可能是一个较大的竞争变量。高盛的统计数据显示，在“大模型公有云市场份额”指标上，字节跳动旗下的火山引擎已拿下49.2%的份额，而阿里云份额为27%。之前有传，字节对AI云定下的指标是两倍增长，可能会有包括价格战在内的较为激烈的竞争。 人工智能的竞争才刚刚开始，AI的收入会直接体现在云业绩上，阿里本身盘子的竞争优势ok，但似乎外部竞争的前路也不是那么顺畅

蛮有意思的一次会议，满足了所有人的需求。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，降息但是增加后续门槛，新上了补充流动性的小工具，票委更大的分歧。 变化1：12月的会议，数据就更新到9月，你能怎么办？但是，删掉了“失业率保持低位”，算是触发降息条件。 【原文摘录】Job gains have slowed this year, and the unemployment rate has edged up through September. 【译】今年就业增长放缓，截至9月失业率抬头。 变化2：降息25bp，但是新增一个限制话术，再降息就要考虑“幅度和时机”了，典型鹰式降息，增加后续门槛。 【原文摘录】In considering the extent and timing of additional adjustments to the target range for the federal funds rate【译】考虑到联邦基金利率目标范围进一步调整的幅度和时机。 变化3：缩表结束，重启释放流动性的手段——准备金管理购买RMP，QE是长债买醉，这个是短债微醺。纽约联储同步公告计划未来30天买入400亿美元短期国债。 【原文摘录】The Committee judges that reserve balances have declined to ample levels and will initiate purchases of shorter-term Treasury securities as needed to maintain an ample supply of reserves on an ongoing basis.【译】委员会认为准备金余额已降至充足水平，并将根据需要购买短期美国国债，以维持持续充足的准备金供应。 变化4：更

$美团-W(03690)$  外卖本身到底是不是个好生意？显而易见，肯定不是。但，有没有价值？摸摸你那18元红包，肯定是有的。 摆两张图： 图1，美团上市的7年，基本一直都在亏，说白了就是动不动要往外补贴，明显有净利的也就两年，最近其他两家进来更是直线往下亏。所以你说，这玩意真香嘛？ 图2，上半年国内互联网大厂利润率排名，外卖是互联网里利润率最低、成本最高的生意之一。因为外卖的履约体系非常繁重，订单客单低、配送链条长、人力依赖极强，去年整个行业的利润也就300多亿，对比一下电商几千亿的利润，阿里和京东必然不会选择把外卖当正经业务发展，更多是一种引流工具和防御手段。 然而，外卖作为美团的主营生意，只能硬着头皮被动卷，尤其是卷运力卷保障和社会责任，比如给全国骑手上了社保。结果卷差不多了发现，美团还是被骑手们评为三家里最良心企业。商业模式未必有多好，但美团的行业地位和长线价值，确实也不会被卷没。

上次聊商业航天还是上次，那时朱雀3首飞还没定档，首次纳入155建设目标的航天还是与世无争的支线板块，12月3日朱雀三号验证的是回收“失败”和“迟早会成功”，市场验证的是商业航天交易“失败”还是交易“迟早”，最终在量化的波动中市场选择了交易“迟早”，一时间成为市场最热门的板块。 于是，商业航天从题材炒作升级到了产业链挖掘，拆解相关产业链的价值量，可以按计算器的标的先都被市场筛选出来按一遍，无论是落地时间还是拆解方式，都非常非常像机器人，远处是必然要实现的梦想，近处是实现梦想的计算器，并且没有落地风险。 可以推断商业航天将像机器人那样被纳入资金长期反复关注的板块，跟随事件催化一波一波挖掘向上打估值，比如天龙三号、长征十二号甲都会在12月推动产业发展。而隔壁spaceX新一轮估值来到8000亿美金，为商业航天产业链估值天花板打开天花板。 那么问题来了，如何正确的拆解商业航天产业链价值量？有行业ETF的为什么要自己做奥数题？选定行业一键配置ETF，那些与价值量匹配的成分股会通过自己的努力进入权重股的。 $卫星产业(159218)$ 十大权重占比58%，所属产业环节集中在卫星制造、卫星运营等领域，成分股偏中小市值风格，无千亿大票，与当前产业发展阶段相匹配，也为未来提供了市值增长空间。 另外，过去三年跑输业绩比较基准10%且利润率为负的基金经理降薪30%，《基金经理没有梦想》，年底了大家都懒了，关于牛市获利了结出金的去向，以及低利率时代存款搬家的底层逻辑，大家确实都更相信红利， $港股红利低波ETF(520550)$ 这类每过段时间看看跌多了捞一捞，也是极好的。

11月26日，宁德时代枧下窝锂矿证换证的申请正式受理。每个月复产的枧下窝，从8月停产到11月受理，让市场看清了即便能量再大，从提交材料到受理也花了足足三个月时间。 后续的流程可以不参考江特（3年），紫金和大中（1.5年），毕竟这是瓷土证换锂矿证，但，真的吗？陶瓷土可以没涉及锂渣问题的处理，锂渣作为危废，环评那些东西不可能直接套用就让你过关的。时间上可以给你vvvvvip提速，但流程上一点也不会省略减少。听说联系电话已经被打爆了，全市场都在盯着呢。 那么每个月复产的枧下窝，在未来几十个工作日内，没有任何能力再编复产的作文了，或者说编了可信度也不像之前那样了，因为市场真实的看到了你的进度。换句话说，一季度淡季不淡的时候，宜春不会增加供给扰动。 然后就是宜春剩余7矿了，换证这种特殊性怎么评定不好说，但提交申请变更的过程中，理论上应该叫“无证开采”？这7家的换证速度必然会大幅慢于宁德，甚至有些不一定能拿得到。数值上，枧下窝对应3.3万吨碳酸锂，其他7矿合计影响6.81万吨（未含扩产计划的产能）。 期货市场的脑回路直接把“受理”当做复产预期来反应，并且面临10万价格摸电门拉闸限仓的风险，做多动力缺乏。近期的库存高频数据对价格影响非常敏感，似乎动了一点点手脚，比如交割库引入了能上美国黑名单地区的原材料，尽管当下不会有影响，但是对全球化经营的新能源企业，为什么之前它们都集体注销了那个地区的公司？潜在的风险也是风险，望耗子尾汁（这一段纯视笔者天方夜谭，请勿当真）。 由于没有品牌交割，买方无法正确的参与到期货的定价中，这也是为什么碳酸锂一年12个合约没有什么价差的原因。广期所在期货市场的裁判行为如果持续，会令市场逐渐去脱钩影响，现货价格已经慢慢爬到了接近期货的位置，期现价格倒挂会进一步削弱期货市场的定价功能。 股票市场，应该是一个反应预期的市场，以上是近期信息的一些思考，大家自由发挥吧。