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“核心提示” 三次递表港交所，巴奴等不起了。 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 巴奴毛肚火锅再次向港交所递交了上市申请。这已是它一年内第三次冲击港交所。 好消息是，巴奴拿出了不错的业绩。最新招股书显示，巴奴的营收和利润连续三年增长，门店数量从2023年初的86家扩张至200家，整体翻台率也从3.1次上升到3.6次。在餐饮行业承压的当下，这组数据算得上亮眼。 但数字的另一面也有现实的问题。客单价连续三年下滑，主打高端定位的巴奴，在消费收缩的当下，只能依靠"以价换量"。而公司内部，面临非正式员工占比较高、社保欠缴等合规质疑。更重要的是，账面现金难以支撑持续扩张，只有上市，才能补足资金缺口。 业绩能撑起门面，但这些问题绕不过去。带着这样一份招股书，巴奴能否闯过港交所这一关？ 三闯港交所 巴奴毛肚火锅第三次递交招股书，距离第二版失效仅隔一天。 回看这三次冲刺的节奏：首次递表在2025年6月16日，6个月后失效，次日（12月17日）即更新递交第二版；第二版又于2026年6月失效，巴奴随即第三次递表。这种紧迫的节奏，在近年IPO中并不常见。 从招股书来看，巴奴的业绩确实在持续改善。作为中国品质火锅市场的头号品牌，巴奴近年的营收、利润均实现双增。2023年至2025年，营收从21.1亿元增至28.5亿元，净利润更是直接翻倍，从1亿元增至超2亿元。 门店规模也快速扩张，截至2025年末达到180家，截至最新招股书递交日进一步增至200家，较2023年初的86家增长约133%。规模迅速扩大的同时，翻台率不仅没有下降，反而逆势从3.1次/天提升至3.6次/天。 但业绩向好并未换来资本市场的通关。前两次递表，巴奴始终未能进入聆讯环节。去年8月，证监会针对巴奴出具了《境外发行上市备案补充材料要求公示（2025年8月1日-2025年8月7日）》，连发“九问”，将目光落在

作者 | 金玙璠 编辑 | 魏   佳 7月9日，MiniMax近半数股份解禁。 半年前的1月9日，它在港交所挂牌，比智谱晚一天。上市首日，MiniMax大涨109%，远超智谱，一度是市场更追捧的大模型标的。3月，它的股价冲到1330港元的高点，市值突破4100亿港元，一度超过百度。 随后股价开始掉头。6月1日发布旗舰大模型M3当天，高开跳水收跌15%；接下来两周股价腰斩。到7月初，距离高点已经跌了72%。截至7月3日收盘，其股价346港元，市值为1087亿港元。 而智谱后来居上。市值一度冲破万亿港元，如今在八千亿港元上下。 7月8日、9日，两家公司分别迎来半年期解禁，但对智谱来说只是小测验，对MiniMax是大考。智谱此次解禁仅约5.76%，MiniMax却有约44.85%的股份解除限售，潜在流通盘一下子扩大到50%左右。 有关注港股的投资人判断，“短期跌很正常，之前股价里掺了太多情绪和稀缺性溢价。”另一位业内人士则对“定焦One”强调：“相对发行价它还有110%的涨幅，但投资者的心气，已经完全变了。” 近半年，MiniMax在中国大模型市场中的存在感有所下降。就模型能力而言，其第一梯队心智仍有待强化；就市场声量而言，也不如DeepSeek和智谱更容易获得关注。 正景资本投资合伙人刘雨佳认为，MiniMax和智谱近半年来的股价分化，不能简单理解为谁的模型更强，而是市场在给不同AI路径重新定价。MiniMax的优势在多模态、C端产品和海外增长，但市场仍在观察它能否把这些优势转化为Agent、Coding、开发者生态和稳定商业收入。智谱则更贴近国内基础模型、企业服务、开发者平台和国产AI基础设施的叙事，因此在当前市场风格下更容易获得估值溢价。 不过，股价表现是短期的。在他看来，MiniMax真正的考验，是模型、产品、商业化能否跑通闭环。“如果能，

“核心提示” 你的简历还在用“熟练使用Office”这一套说辞吗？ 作者 | 高泽 编辑 | 邢昀 本科学艺术设计、研究生学艺术理论，放在几年前，楠楠的求职路径大概率是进入设计公司、画廊或者高校，和互联网市场、运营这类需要数据分析能力的岗位几乎没有交集。 但2026年春招里，她一口气投递了两百多家企业的市场、品牌岗，其中不乏头部互联网公司和4A公关公司，支撑她跨界的底气，是AI工具。 改变始于2025年的一段外企实习。当时主管交给她一项任务：对全国3000家线下门店的销售数据做透视分析，输出用户画像报告。放在以前，纯文科背景的她根本接不住这样的需求，但那次她一边找行业案例参考框架，一边对着ChatGPT和Claude边问边学，从函数公式到分析逻辑一步步打磨，最终交出了完整的报告。 “相当于AI帮我补上了数据分析这块短板，不然我连投市场岗的勇气都没有。” 楠楠的故事不是个例。有人主动用AI打破能力边界，同时，招聘市场也在发生变化。 2026年招聘市场上，“熟悉AI工具优先”“具备AIGC应用能力”已经出现在越来越多岗位的任职要求里，从技术研发到产品运营、市场营销，甚至行政职能，AI能力不再是技术岗的专属标签，而是渗透到几乎所有岗位的评价体系中。 AI从加分项，变成求职及格线？ 今年一家消费电子公司给求职者安排了一项特殊考核：一场三小时的AI能力测试，全程开启屏幕录制，面试官会观察候选人如何借助AI工具完成制定的方案任务。 不会限制使用什么工具，甚至可以公开检索资料，但最终必须拿出可落地的成果。这样的考察形式正在被越来越多企业采用，AI工具从“不能用”的作弊项，变成了“必须会”的基础能力。 对非技术背景的求职者来说，这种感受尤为明显。楠楠在面试某头部公关公司的文旅项目岗时，拿到的笔试要求是三天内提交一份完整的沉浸式文旅项目方案，从市场分析、场景设计

“核心提示” 用户一年暴涨70倍，硅基流动为何仍在“烧钱换规模”？ 作者 | 詹方歌 编辑 | 邢昀 又一家AI基础设施公司走到了资本市场门前。 近日，北京硅基流动科技股份有限公司（下称“硅基流动”）向港交所递交上市申请。这家公司成立不到三年时间，将在还未盈利，甚至毛利率为负的情况下走向公开市场。 此轮AI热潮中，外界更熟悉的是大模型公司、云厂商和芯片企业，而硅基流动所处的位置更靠近中间层，它将自己定位为“开放及独立的词元供应平台”，连接算力、模型与开发者。 硅基流动的融资节奏极快，两年半内估值从2.8亿元涨至77.4亿元，阿里巴巴、**、360、商汤等产业资本先后入局；但同一时期，公司收入虽然增长迅猛，毛利率却从83.3%一路滑向-24.0%，累计亏损已超过4亿元。 目前硅基流动市场份额占比为1.5%，在巨头已经掌握算力、云服务和客户入口的背景下，一家独立的AI基础设施公司，究竟能否凭借效率、生态和中立性找到自己的位置？ 迅速融资、迅速上市 硅基流动这次上市，走的是港交所18C章。 这是专门给“还没赚钱但技术够硬”的科技公司开的绿色通道。招股书也不藏着掖着，直接摊牌：公司还在亏钱。 2023年（8月29日至12月31日）、2024年及2025年，公司期内亏损分别为1222.3万元、8191.5万元和3.45亿元。招股书坦白，随着公司商业规模的拓展，绝对研发开支及近期净亏损将会持续。 硅基流动成立于2023年8月，至今还不到三年，但发展和融资节奏都相当快。 成立当年公司就完成天使轮，投资人包括创新工场、耀途资本、奇绩创坛、王慧文，这些投资机构或个人的共同点是敢于在早期押注底层技术。 现年45岁的硅基流动创始人袁进辉，是清华的博士，他和王慧文也是老相识。 2017年，袁进辉从微软辞职后创业，成立北京一流科技有限公司（OneFlow），聚焦算法研发

作者 | 凌川儿 编辑 | 江   江 曾改写了全球汽车工业格局的大众汽车，为了自救，对自己人下狠手了。 6月26日，据中新经纬援引外媒报道，两名知情人士表示，大众汽车正考虑裁员多达10万人，并关闭四家德国工厂。若方案最终落地，这将是大众汽车迄今为止规模最大、动作最激进的一次业务重组。 据德国媒体《经理人杂志》报道，大众汽车集团将裁员规模扩大至10万人 这并非纸上谈兵。 更早一些，6月18日，在德国北部总部狼堡，大众汽车举行了年度股东大会，集团CEO奥博穆通报了关于人员重组和成本控制方案的最新进展：2026 年底前，德国本土削减1.9万个岗位；2030 年前，累计削减共5万个岗位。 在人员调整之外，大众汽车还对全球工厂产能进行压缩，以达到进一步节约生产成本的目的——全球整车规划年产能已从过去约1200万辆，缩减至900万辆左右。同时，在狼堡的主厂，产线从4条缩减至2条；在德国萨克森州和下萨克森州，大众汽车两家主要负责纯电车型生产的工厂，也各缩减了1条产线。 更具象征意义的收缩动作还在于，在这次股东大会上，管理层宣布，于去年12月实际停产的德累斯顿汽车制造厂“透明工厂”，正式关闭，以凸显该品牌集团进一步重组冗余产能的成果。 事实上，这家车企习惯了“做加法”。通过一系列兼并和收购，大众汽车在过去建立起了庞大的全球汽车帝国，涵盖了大众、奥迪、斯柯达、保时捷、宾利、斯堪尼亚、曼等诸多世界知名品牌。 但如今，大众汽车对旗下核心品牌几乎全线动刀，疯狂地“砍砍砍”。 这让人不得不问，大众汽车，难道不再受大众青睐了吗？ 寒气逼人，学费白交 桑塔纳曾连续22年蝉联中国轿车销量冠军，是整整一代中国人心中公认的“国民神车”。作为上世纪80年代初最早进入中国市场的外资汽车品牌之一，大众汽车凭借这款中国首款实现大规模量产的合资车型，打开了局面，长期以来都被消费者视作全球

“核心提示” AI能总结信息，但志愿填报不光需要提供数据，更需要有明确价值取向的实用建议。 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 三个月前，在直播间里为普通家庭解读专业选择的张雪峰，因心源性猝死骤然离世。他靠信息差和实用主义价值观撑起的志愿填报，产生了一个市场空白。 迅速填补这个空白的，除了其他的个人IP，还有大厂的AI助手。 2026年高考季，AI志愿填报成了大厂们最热闹的战场：阿里千问推出全周期高考志愿填报Agent，腾讯元宝上线“元宝高考通”，百度、字节豆包等也纷纷押注这一场景。 AI填报志愿正在从一种尝试变成常态。当算法开始为千万家庭拆解“院校专业组”的复杂规则，“冲稳保”搬进AI的对话框，这场替代究竟是效率革命，还是AI在“打破信息差”上的新幻觉？ 大厂AI抢滩志愿季 林静是某中部省份的高考生，她的成绩大概可以冲一下末流985或者省内的211。她对《豹变》说：“周围同学基本都在用AI，我就也试了下，信息很准确。” 对她来说，AI查询的吸引力在于全面。“看不明白砖头厚的参考书，了解到大学的信息也不全面，用AI基本可以查到这个分数段能报的所有大学，然后筛选就好了。”林静对《豹变》说。 她想读有前景的工科专业，于是在千问的“模拟志愿表”页面中输入分数和偏好（包括专业、地域、985/211等），会生成一系列“大学+专业”的组合。 《豹变》也尝试了千问、元宝平台的志愿填报功能。在千问高考的页面中，每个备选项在生成后会标注录取概率，并分类为“冲”“稳”“保”三种。在志愿表上，你可以选择删除不喜欢的学校和专业，然后保留整张志愿表，用来作为正式填报的依据。 千问高考的报志愿页面 腾讯元宝也上线了相似的功能，虽然没有单独的报志愿页面，但在元宝上输入“高考”，AI也会要求你输入分数、偏好等，然后生成一系列志愿建议。不过，聊天窗口对话的形式，准确性会相对差一些

「核心提示」 从硅谷火到国内，FDE到底是风口还是概念炒作？ 作者 | 高泽 编辑 | 邢昀 一个听起来比较抽象的岗位，正成为2026年大厂们砸钱招人的重点之一。 字节跳动开出月薪3.5万到7万元，全年15薪，年薪最高预计达105万元。阿里云智能则给出2万—5万的月薪，全年16薪的方案。 这些岗位招的是前线部署工程师，Forward Deployment Engineer（简称FDE）。近几个月来，从OpenAI、Anthropic等海外头部大模型企业，到字节、阿里、腾讯等国内大厂，科技公司纷纷增设FDE岗位，社交平台上的“单人接单月入十万”“零基础转行年薪百万”故事层出不穷，技术人、应届生、传统咨询从业者都在涌向这个赛道。 但争议也始终伴随：这究竟是AI时代催生的全新黄金职业，还是“新瓶装旧酒”的概念炒作？它的核心价值在代码里，还是业务里？ 1、不算一个新职业 FDE，究竟是干啥的？ 当模型能力不断更迭时，真正的难题在于将传统企业散落在角角落落的需求与模型能力真实对接上，弥补这两边的断层，就是FDE干的活。 “FDE这个词在2026年的热度，有很大一部分是概念套利。”美国斯坦福博士生、独立顾问Zaniel的判断，戳中了行业最核心的争议。在很多业内人士看来，这个被包装成全新职业的岗位，本质上就是过去的解决方案架构师、实施顾问、交付经理，只是借着AI的风口换了个更时髦的名字。 从源头追溯，FDE并非横空出世的新概念。这个岗位最早由美国的Palantir规模化推广，核心模式是派驻工程师进驻政府、大企业客户现场，将标准化的数据分析产品嵌入客户已有的系统与工作流中。 硅谷科技工作者Jolie Ni在一线见证了FDE半年多的演化，并果断下海创建了名为Hconsult.ai的FDE独立服务商。她的目标客户是年营收500万到1000万美元的中小企业，这类客户

“核心提示” 当七成的二手车商陷入亏损，大搜车该如何从车商身上赚钱？ 作者 | 陈法善 编辑 | 刘杨 -46.71%、-19.98%、-20.41%，这是大搜车登陆美股纳斯达克前三个交易日的表现。 6月25日，大搜车成为今年首家完成赴美IPO的中国企业，但这场破冰的敲钟，最终演变成惨烈的流血上市。发行价为17美元，上市首日近乎腰斩，连跌数日后，股价于7月1日大幅上涨39.67%，报7.71美元/股，但仍较发行价跌了54.6%。 2018年，大搜车估值曾高达35亿美元，而目前市值仅不到4亿美元，较高点缩水近九成，且当前市值已明显低于其累计约12亿美元的融资额。本次IPO募资计划中，约六成由老股东蚂蚁集团托底，真正参与认购的市场化资金并不多，表明投资者对其前景持谨慎态度。 敲钟并不是大搜车的终点，但会把经营中出现的诸多问题摆到台面上。对大搜车的压力测试才刚刚开始。 流血上市 眼下，AI是资本市场的核心叙事，大搜车也将自身定位为“中国二手车AI应用基建第一股”，试图用AI提升估值溢价。然而，招股书披露的财务底牌，也将其转型阵痛放到了聚光灯下。 当前，AI正处于“烧钱”阶段，大厂普遍投入巨额资本开支搞AI“军备竞赛”。然而，2023-2025年，大搜车研发费用分别为8560万元、1亿元和8466万元，2025年同比回落约15.3%，不及2023年的投入水平。 从费用率看，2023-2025年研发投入占营收比重分别为9.42%、10.55%和12.5%，看似逐年提升，实际上，这是由于营收大幅下滑带来的被动抬升，而非公司主动加码技术投入的结果。 艾瑞咨询曾在一份企业级SaaS研报中披露，头部SaaS厂商研发费用占营收的比重可达20%-30%。当然，这些头部厂商与营收持续收缩的大搜车在体量和发展阶段上并不完全可比；但即便如此，大搜车不足13%的研发占比、8

作者 | 晓   静 编辑 | 徐青阳 北京时间7月1日，外媒报道，Meta正在搭建云计算业务，将向外部客户出售AI算力。 这件事并非毫无征兆。五周前，扎克伯格在Meta年度股东会上被问到是否会与Amazon和Microsoft在云计算领域竞争时，他给出了明确回应：“It's definitely on the table.” 他还透露了一个细节：“几乎每周都有外部公司找上门来，要么问能不能开个API，要么问能不能加价买Meta的算力”。 从“考虑中”到“在建工程”，只用了五周。消息传出后Meta大涨，却“砸崩”了美股的AI基础设施股。 7月2日凌晨美股收盘，Meta涨8.81%，费城半导体指数暴跌超6%，美光科技跌10.57%，闪迪跌超11%，英特尔跌超7%，ASML、AMD、台积电、ARM跌超5%。独立云计算商遭受更猛烈抛售，Nebius暴跌超14.5%，CoreWeave跌超13%。 Meta到底在AI上投了多少钱 2026年，全球四大科技巨头（Meta、Microsoft、Alphabet、Amazon）的资本开支合计约7250亿美元，同比2025年的约4100亿增长77%。其中Meta单家的CapEx指引为1250亿至1450亿美元。这个数字在4月底Q1财报发布时还从之前的1150-1350亿向上修正了100亿。 除了自有数据中心建设，Meta还在今年密集签下了多笔巨额外部合同：与AMD达成五年600亿美元的战略协议采购6吉瓦定制Instinct GPU；与CoreWeave签订210亿美元的AI算力基础设施合同；与Nebius签署最高270亿美元的算力采购协议。仅这三笔对外签约加起来就超过1000亿美元。 但Meta的投资处境与其他三家有一个根本性区别：Microsoft有Azure、Google有GCP、Amazon有A

「核心提示」 AI求职工具大战：谁在为“人岗匹配”重新布线？ 作者 | 高泽 编辑 | 邢昀 投简历的人觉得简历石沉大海，看简历的人觉得简历堆成小山。 这大概是求职招聘这件事里最经典的矛盾。2026年，这个矛盾没消失，但多了一个变量——AI。 2026年的毕业季如期而至，暑期实习招聘进入收尾阶段，秋招预热战已然提前打响。在投递简历、笔试面试的标准求职流程里，AI早已不是可有可无的花样“小玩具”，而是渗透进了全链路每一处环节。 求职者用AI生成岗位专属简历、模拟面试问答，招聘方用AI批量筛选简历、自动完成初轮沟通。双方都觉得自己“掌握了效率工具”，一场“AI对AI”的双向攻防正在悄然重塑整个行业的运行逻辑。 一批独立开发者站在这场变革的最前沿，成为这场招聘拉锯中最活跃的因子。 1、我用AI投简历 一份PDF版简历像传单一样发遍所有岗位的求职模式，越来越不匹配当下的环境。 求职博主的经验贴反复强调“一岗一简历”“针对性准备面试”，但这样做太耗时。更何况，对于没有太多相关工作经验的应届生、实习生或转行人，根本无法透过几行JD（工作描述）了解到招聘方到底想要什么样的人，自己该如何体现这些优势。 开发者Lawted有着极为多元的求职经历，“我经历过互联网公司的实习和校招，也申请过海外学校、研究岗位和创业团队”。在这个过程中他发现，同一个人面对不同机会时，需要展现完全不同的侧面：申请工程师岗位要突出工程能力，申请研究岗要侧重学术经历，加入创业团队则要强调产品思维与执行力。 但传统的静态简历做不到灵活适配，每换一个岗位就要手动筛选经历、调整表达，耗时费力，还很难做到真正精准匹配。 同样的痛点也出现在开发者Natalie身上。在投递实习岗位的过程中，她真切感受到求职的系统性复杂度：“整个求职流程是环环相扣的：第一步是改简历，要和JD精准匹配，不同的岗位要改不同