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1月30日晚间，荣昌生物（688331.SH/09995.HK）发布2025 年年度业绩预告，经初步测算，预计2025年度营业收入约325,000万元，与上年同期相比增加收入约153,314万元，同比增加约89%；预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约71,600万元，与上年同期相比实现扭亏为盈；预计2025年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润约7,850万元，与上年同期相比实现扭亏为盈。 公告显示，荣昌生物2025年度在主营业务方面，公司核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入实现快速增长，成为业绩核心增长引擎；公司成功达成重磅合作，授予Vor Biopharma Inc泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，技术授权收入大幅增加，部分海外研发投入由被授权方承担。公司通过优化管理、迭代生产工艺等举措，降低了产品单位生产成本，提升了产品毛利率，另外销售费用率明显下降。综合多方面积极因素，公司盈利效率大幅改善。 以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2025年年报为准。

“核心提示”马化腾喊话“重温抢红包的快乐”，AI春节拉新攻势启动，没钱撒币的小厂们只能苦练内功。作者 | 张经纬编辑 | 邢昀临近春节，AI应用纷纷计划给用户发钱。腾讯元宝预计将在2月1日上线春节红包活动，预计共发放10亿元，单个用户最高可获得万元。对此马化腾表示，“希望重现微信红包的盛况”。老对手字节豆包则将目光投向了春晚，火山引擎将成为央视春节晚会独家AI云合作伙伴，AI助手豆包也将配合上线多种互动玩法，其中也包括发红包。百度文心则双管齐下，1月26日至3月12日，在百度APP使用文心助手，用户会得到总计5亿、最高1万的现金红包。此外，百度APP也将成为北京电视台春晚的首席AI合作伙伴。这熟悉的一幕，仿佛是移动支付与短视频时代春节“撒币拉新”的翻版。巨头们不惜重金，想复刻当年微信支付“偷袭珍珠港”式的成功，为尚未引爆的AI应用寻找那个关键的“全民时刻”。获取用户心智，也是为了跑通商业化路径。然而，在移动互联网用户增长见顶、注意力极度分散的今天，AI的“红包大战”还能烧出之前的故事吗？春节，互联网产品的必争战场‍‍春节烧钱拉新是大厂们的惯用手法。今年春节，除了腾讯、字节，百度文心等要为AI“撒币”，阿里也不会缺席，千问官宣了冠名江苏春晚，据晚点报道，千问APP在春节期间将面向用户发送红包福利。巨头们豪掷千金，目标直指AI应用的全民化破圈。这并非简单的节日营销，而是一场基于历史经验的战略卡位。过去十年，春节早已被验证是中国互联网产品实现“关键一跃”的终极战场，合家欢的轻松氛围，是全民注意力争夺的最佳时刻，甚至直接决定了移动支付与短视频两大时代的权力格局。2014年除夕，微信红包横空出世，以社交裂变的方式瞬间点燃全国。这被马云称为“偷袭珍珠港”的一役，让微信支付一夜之间收获了800万绑卡用户，次年春节，微信再次乘胜追击，拿下央视春晚的合作，观众“

作者 | 辰 夕编辑 | 江 江永辉，怎么越改越亏？1月20日，永辉超市(601933.SH)发布了2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为-21.4亿元，上年同期为-14.7亿元。换算下来，过去一年里，这家全国知名的连锁超市几乎每天一开门，就要烧掉将近600万元。这已是永辉连续第五年亏损。2021年至2025年，永辉分别亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元、14.65亿元和21.4亿元，累计亏损金额超过116亿元。永辉超市股份有限公司2025年年度业绩预亏公告事实上，下行并非突然发生。早在2018年前后，永辉的毛利率就开始逐年走低。为了自救，永辉曾先后尝试多条路径：推出“超级物种”探索生鲜加餐饮，布局永辉MINI社区小店，试水仓储店和数字化转型，但这些调整都未能扭转整体颓势，反而不断消耗资源与耐心。真正的转折点，出现在2024年春天。当年3月底，胖东来到湖南帮扶同样陷入经营困境的步步高。调改完成后，原本日销不足20万元的步步高梅溪湖店，在“五一”假期首日实现销售额240万元，客流达到1.77万人。这一案例迅速在商超圈内传播，也让永辉重新看到了希望。同年5月，在与永辉管理层深度交流后，胖东来正式启动对永辉的帮扶计划。于东来先后在郑州考察多家永辉门店，从商品结构、卖场设计、服务细节等方面提出调整思路。“学习胖东来”随即被抬升为永辉的核心战略。消息公布后，永辉股价连续三个交易日上涨，累计涨幅超过20%，市场对这场转型寄予厚望。然而，20个月过去，期待并未兑现。最新业绩预告显示，永辉不仅未能止住亏损，亏损幅度反而进一步扩大。公司将预亏原因归结为三方面：门店调整带来的阶段性成本压力、供应链改革投入，以及对外投资和资产减值。盐财经就相关情况尝试联系永辉方面，但未获得回应。回溯其来路，永辉并非一家缺乏成功经验的企业。2001年，永辉在福州

「核心提示」 00后成长于即时反馈的互联网环境中，但投资恰恰是一门“延迟满足”的功课。 作者 | 高泽 编辑 | 邢昀 2026年开年，A股以日线“17连阳”的强势表现刷新历史，上证指数逼近4200点，延续“9·24”以来的“长牛”行情，催生新一轮开户热潮。 在这场资本盛宴中，年轻人成为不可忽视的入场主力。数据显示，2025年，35岁以下的“90后”“00后”新开户占比已超45%，他们正在成为投资市场的“生力军”。 作为互联网原生代，以00后为代表的年轻投资者不再恪守传统的“财不外露”准则，反而活跃在社交平台上，每日播报自己的投资操作与盈亏起伏。 投资经历可能有限，但他们表达欲望爆棚：决定加仓时，配一张“会赢的”名场面截图；盈利时皆大欢喜，若是亏了钱，则借用漫画《FX战士久留美》中主角爆仓崩溃的名场面，配一张下行曲线自嘲。 有人跟风追高、大胆使用杠杆，有人深耕策略、理性配置。在资本市场的波动试炼中，00后投资者正在写下属于他们的投资第一课。 1、互联网原住民，开启投资第一课 这一代00后，是成长于智能手机与移动互联网之上的“数字原住民”。他们的生活环境里，信息是即时的、交易是线上的、社交是网状的。这种与生俱来的连接感，深刻塑造了他们接触和认识投资的方式。 同时，券商APP线上开户的普及，ETF定投1元起的低门槛，让尚未完全步入社会的年轻人，得以用小额资金打开资本市场的大门。而当银行存款利率走低、余额宝收益不再诱人，年轻人也自然将目光投向了波动更大、但回报可能更高的权益市场。 对比起来，80后们成长于金融市场逐步发展的年代，大多等到工作后有了稳定收入，才对股市投资建立概念；90后虽接触更早，但仍受限于当时的互联网普及度。只有00后是真正的“移动端原生投资者”，开户、交易、学习全程线上完成，十几岁便能通过手机便捷入市。 他们的投资信息来源，也不再是报纸的财经版、股评节目，而是短

“核心提示”00后成长于即时反馈的互联网环境中，但投资恰恰是一门“延迟满足”的功课。作者 | 高泽编辑 | 邢昀2026年开年，A股以日线“17连阳”的强势表现刷新历史，上证指数逼近4200点，延续“9·24”以来的“长牛”行情，催生新一轮开户热潮。在这场资本盛宴中，年轻人成为不可忽视的入场主力。数据显示，2025年，35岁以下的“90后”“00后”新开户占比已超45%，他们正在成为投资市场的“生力军”。作为互联网原生代，以00后为代表的年轻投资者不再恪守传统的“财不外露”准则，反而活跃在社交平台上，每日播报自己的投资操作与盈亏起伏。投资经历可能有限，但他们表达欲望爆棚：决定加仓时，配一张“会赢的”名场面截图；盈利时皆大欢喜，若是亏了钱，则借用漫画《FX战士久留美》中主角爆仓崩溃的名场面，配一张下行曲线自嘲。有人跟风追高、大胆使用杠杆，有人深耕策略、理性配置。在资本市场的波动试炼中，00后投资者正在写下属于他们的投资第一课。互联网原住民，开启投资第一课‍‍这一代00后，是成长于智能手机与移动互联网之上的“数字原住民”。他们的生活环境里，信息是即时的、交易是线上的、社交是网状的。这种与生俱来的连接感，深刻塑造了他们接触和认识投资的方式。同时，券商APP线上开户的普及，ETF定投1元起的低门槛，让尚未完全步入社会的年轻人，得以用小额资金打开资本市场的大门。而当银行存款利率走低、余额宝收益不再诱人，年轻人也自然将目光投向了波动更大、但回报可能更高的权益市场。对比起来，80后们成长于金融市场逐步发展的年代，大多等到工作后有了稳定收入，才对股市投资建立概念；90后虽接触更早，但仍受限于当时的互联网普及度。只有00后是真正的“移动端原生投资者”，开户、交易、学习全程线上完成，十几岁便能通过手机便捷入市。他们的投资信息来源，也不再是报纸的财经版、股评节目，而

过去，白银之所以被称为“穷人的黄金”，并不是因为它真的廉价，而是因为市场从未认真对待过它的稀缺性。供应充足、库存可调、用途分散——在很长一段时间里，市场坚信：无论需求如何波动，白银总能被迅速补上。正因如此，它可以被当作黄金的影子反复交易，却几乎从未被认真配置。但这一前提，已经被现实击穿。自2021年以来，全球白银市场连续多年出现实物供需缺口。不同于以往由金融周期放大的短期紧张，这一次的缺口直接来自产业端：光伏、电气化、高端电子等关键领域对白银的需求同步快速扩张，而供给却几乎无法提速。更致命的是，白银的供给体系对价格信号高度迟钝。全球超过七成的白银产量来自其他金属的副产品，产量节奏由铜、铅、锌的投资周期决定，而非银价本身。这意味着，即便价格上涨，供应也难以迅速放量；当库存缓冲被持续消耗，市场面对的就不再是短暂波动，而是持续约束。也正是在这一刻，白银开始真正摆脱“穷人的黄金”叙事。它不再只是黄金上涨时的廉价替代品，而正在变成一种被关键产业持续消耗、且难以被替代的材料。(白银价格逼近每盎司100美元，去年10月中旬白银价格仅为50美元/盎司，3个月接近翻倍。)白银的“身份困境”：夹在黄金与工业金属之间要理解白银为何长期被低估，首先要理解它的“身份困境”。在现代大宗商品体系中，资产大致可以分为两类：一类是信用型资产，典型代表是黄金。黄金的价值锚并不来自工业用途，而来自信用体系和储备需求。即便在需求最疲弱的年份，全球央行的黄金净购买量，依然可以占到年度总需求的 15%–25%，为其价格提供稳定底座。另一类是增长型资产，如铜、原油、铁矿石。这类金属几乎不具备金融属性，其价格主要由经济周期、基建和制造业投资驱动。而白银，恰恰卡在这两者之间。根据《World Silver Survey 2025》，2024 年全球白银总需求为 11.64 亿盎司（约 3.62 万吨），其中：工业

“核心提示”从承诺70亿分红到只能分20多亿，洋河发生了什么？作者 | 周可编辑 | 刘杨2026年1月23日，洋河股份用一纸公告，向资本市场递交了一份迟到的“经营自白书”一年多之前，也就是2024年8月，这家白酒巨头曾高调发布股东回报规划：承诺2024-2026年，每年现金分红不低于70亿元。彼时，2024年上半年业绩尚维持增长（营收+4.58%），洋河管理层显然对全年表现维持了惯性乐观。但下半年，形势急转直下。2024年全年净利润最终仅为66.73亿元，同比下滑33.37%。为了兑现刚刚立下的承诺，洋河不得不透支家底，硬撑着完成了分红。这种依靠透支维持的“体面”，只维持了一年。随着2025年业绩预告出炉——净利润预计跌至21-25亿元，洋河终于选择直面现实。公司宣布取消70亿保底，改为“100%全额分红”。这一调整的实质，是分红金额缩水67%的修正。公告发布后的第一个交易日（1月26日），洋河股价大跌9.85%。股价重挫是市场的投票，但更值得深思的是背后的逻辑。外界习惯将锅甩给“大环境”，但这无法解释一个尴尬的对比：同样的环境下，为什么隔壁的今世缘在2024年还能录得14.31%的增长？为什么山西汾酒还能保持12.79%的增速？当潮水退去，洋河的“裸泳”不仅仅是因为水温骤降，更是因为它的“泳姿”——那套曾经引以为傲的商业操作系统——在行业调整期失灵了。深度分销的“反向杠杆”‍‍洋河首创的“1+1”深度分销模式（厂家办事处直接管理终端，经销商负责物流和垫资），核心特征是厂家对渠道的强管控。但这套模式伴生了一个在下行周期致命的财务特征：高额的刚性成本。对于销售团队规模庞大的洋河来说，无论营收涨跌，薪酬、差旅和终端维护费用都是不小的固定支出。这种刚性结构直接推高了费用率。2024年，洋河销售费用率达19.1%，远高于茅台（3.3%），同样高于五粮

“核心提示”当KTV变成AI考场，为了拿高分，同一首歌我们连唱50遍。作者 | 詹方歌编辑 | 邢昀2026年的跨年夜，线下社交重新火热，一度被唱衰的KTV迎来了久违的“一房难求”。然而，当这届年轻人推开包厢门，迎接他们的不只是麦克风，还有试图教他们唱歌，不断给他们打分的AI系统。过去两年，不断被唱衰的KTV行业也在尝试紧跟时代，以AI技术推动新变革。有品牌引入了AI评分甚至竞赛机制；AI生成的MV也正在代替原版MV，服务于KTV的降本增效。不过，KTV往往是情感释放的社交场，当没有温度的技术介入，矛盾与错位也随之产生。这场科技赋能的实验，能为KTV找到新的增长曲线吗？让AI给唱歌评分，我图啥？‍‍走进一家搭载了最新AI系统的KTV包间，唱歌可能不再是一件纯粹放松的事。“魅KTV社死。”“胜负欲强的别去魅KTV，否则你会失去唱歌纯粹的快乐。”社交平台上，不少人留下这样的帖子。这些留言背后不约而同地指向了魅KTV的AI系统实验。在订包间时，如果选择带有AI辅唱技术的包间，价格更贵，同时一旦选择无法关闭。AI辅唱有一套比较严格的评判机制。你的每一段歌声，都会被系统迅速捕捉，与原调进行比对，然后屏幕冷酷地显示音准偏差、节奏问题，AI还会相当迅速地给出优化方向，比如“低频不足，声音不饱满，可尝试用胸腔……”。这些点评，某种程度上更像是审判，甚至在你还没看清理解时，下一句审判已经来到。KTV的AI给出评价：“感情不饱满”令人压力倍增的是，魅KTV的社交功能更倾向于“竞赛”，如果和朋友一起来唱歌，小程序里会给今天唱的所有歌排名，系统内也会显示今日门店内部所有消费者的排名。此前，有用户表示，自己唱完一首歌，立刻收到朋友发送来的AIMV，对于普通人来说，唱K是释放，但是唱K的过程被记录下来回味往往就是社死了。不过《豹变》发现，目前魅KTV的小程序似乎只能查看自

作者 | 陈 杰编辑 | 壮 壮“今年我们酒店接到的企业年会订单量惨不忍睹。”华北某市从事高星酒店销售业务的A君这两天忍不住向劲旅君吐槽，往年这个时候整个团队都为企业年会订单忙得不可开交，今年却一反常态。不仅年会订单数量暴跌，价格也持续走低。往年企业年会餐标价格至少1500元/桌，今年1000元/桌还是强凑出来的。更有甚者，一些小企业客户就带着十来个员工在酒店吃顿饭权当年会了，没有工作总结，没有颁奖抽奖，大家埋头吃饭，完事就撤，一点热闹气氛都没有。在社交媒体上，“今年年会消失了？”的帖子不绝于耳，大家都在私下询问别家企业年会到底还办不办？在一项名为“今年你们公司还有年会吗？”的投票，超过5000人的投票结果中，75%的人都投向“公司没有年会”。更多的人则是在各种帖子下留言，直言自家企业年会已经取消或者好几年都不办了。网上为此还流传着一个搞笑的国内企业年会变迁史段子：高星酒店-公司会议室-线上腾讯会议-直接取消。来自调研机构的数据无声印证了这一点。中国旅游饭店业协会2025年第三季度景气调查报告：受到政策和市场大环境影响，企业会议和活动的需求正在减少，特别是餐饮板块的业绩预期也出现明显下滑。另有统计数据显示，2023年国内举办大型年会的企业比例从2019年的78%爆降至42%；2024年这一数字进一步跌到31%；2025年底仍保留传统大型年会形式的企业可能不足20%。这意味着：2026年，八成企业的酒店年会悄悄消失了。2010-2019年，是企业年会的黄金十年。2010年起，劲旅君初入职场的那家企业年会不仅年年举办，而且规格年年提升。最鼎盛的一年，公司直接包下了京郊一处豪华度假酒店，将几百名员工全部拉过去，吃喝玩乐整整三天。抽奖环节更是让人热血沸腾 —— 我抽到人生第一份豪华大奖：索尼单反相机。当中奖名单公布的那一刻，喝到半懵的我被同事们的欢呼吼醒，然后抱

「核心提示」 高负债、南方扩张难题与激烈竞争，考验着比格的千店扩张梦。 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 继钱大妈、袁记水饺后，又一消费品牌冲击港股。 近日，深耕自助披萨赛道24年的比格餐饮国际控股有限公司，已正式向港交所递交上市申请，力争成为“中国自助披萨第一股”。 这个由一对东北夫妇白手起家打造的品牌，凭借平价自助标签，从北京西直门的一家小店，一路开到全国127座城市。2025年前9个月营收飙至13.89亿元，已超2024年全年规模。招股书中也显示出品牌加速扩张的野心，计划2026年至2028年间，合计新增约610家至790家门店。 一面是“性价比消费”浪潮中的亮眼业绩，一面是连续3年超90%的高负债率。这家被戏称为“穷鬼披萨”的企业，能否靠资本输血冲击“千店目标”？ 1、东北夫妇打造“国产自助披萨” 比格披萨的背后，是一对东北夫妇的草根创业史。 2002年，餐饮行业规模化竞争尚未成型，披萨赛道更是外资品牌的天下——彼时必胜客等品牌定价高昂，普通消费者难以企及。赵志强与妻子看中这一市场空白，在北京西直门开出第一家比格披萨店，创新性推出披萨自助餐模式，以“不限量、多品类、高性价比”的定位，精准抓住学生、家庭聚餐等大众客群的核心需求，成为国内最早一批披萨自助玩家。 经营20余年，平价是比格的标签之一，这种高性价比模式，背后是清晰的产品策略与运营逻辑。 在披萨仍属小众西餐的2000年初，比格就以自助模式为核心。如今已打造出单店百余种SKU的丰富产品矩阵，仅披萨口味就达20余种，还融入辣子鸡丁、中式面点等中式餐饮品类。 在此基础上，品牌还搭建起“7+2+1”的产品配比体系，70%为核心西餐，20%融入中餐元素，10%做地域适配调整。把饮食选择权交给消费者，迅速在市场站稳脚跟。 面对2025年愈演愈烈的餐饮价格战，比格进一步下探价格底线，将部分门店的自助套餐价格降至39.9元。招