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出品｜达摩财经 连续定增募资超百亿，江苏首富夫妇资本运作脚步不停。 3月24日，*ST松发（603268.SH）发布公告称，向特定对象发行A股股票申请获上交所受理。*ST松发于今年1月发布定增预案，计划向不超过35位特定投资者发行股票募集资金，募资总额不超过70亿元。 *ST松发此次大额定增，主要目的是进一步扩大船舶产能。公司计划将募集资金投向三大项目，分别为绿色智能高端船舶制造一体化项目、绿色船舶制造曲组配套升级项目以及绿色高端船舶制造项目配套3号-6号码头项目。 *ST松发宣布本轮定增时，距离公司上一轮定增落地还不到半年。2025年8月，*ST松发刚刚完成一轮40亿元定增。彼时公司将募集资金投向了恒力造船（大连）绿色高端装备制造项目、恒力重工国际化船舶研发设计中心项目（一期）之中。 一系列资本运作背后，是*ST松发实控人陈建华、范红卫夫妇的造船“野心”。2022年，陈建华、范红卫夫妇进军造船行业，2024年，二人又将旗下造船业务主体恒力重工置入了上市公司*ST松发之中，让这家曾经的陶瓷企业摇身一变成为“民营造船第一股”。 置入造船资产后，*ST松发业绩表现迅速提升。2025年，公司营收216.39亿元，同比增长274.95%，归母净利润26.55亿元，同比增长1083.05%。随着利润水平回升，公司也宣布申请撤销退市风险警示，实现“摘星脱帽”。 *ST松发的股价也在大幅上涨。自2024年停牌时至今，公司股价从14.35元/股涨至最高132.60元/股，涨幅超过8倍。至3月25日收盘，公司股价收于120.65元/股，总市值为1171亿元。 作为*ST松发的实控人，陈建华、范红卫夫妇的身价也水涨船高。目前，二人共控制恒力石化（600346.SH）、*ST松发两家千亿市值A股上市公司，在2026年胡润全球富豪榜中，二人以2500亿元的身价跻身中国前十大富豪，亦成为江苏首富，身

出品｜达摩财经 进入年报季，蜜雪集团成为新茶饮行业首家披露2025年业绩的上市公司。 3月24日午间，蜜雪集团（2097.HK）发布2025年度业绩公告。2025年，蜜雪集团录得营业收入335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.9亿元，同比增长32.7%。 2025年，蜜雪集团的门店数量继续保持高速增长。年底时，公司旗下门店数达到5.98万家，去年一年净增1.33万家，其中包括并购鲜啤福鹿家增加的1354家门店。 在公布2025年业绩的同一日，蜜雪集团还官宣了重磅高层人事调整。公告显示，公司创始人张红甫将出任联席董事长，卸任首席执行官一职。接任蜜雪集团CEO的是公司原副总裁、首席财务官张渊，公司原监事会主席崔海静接任财务负责人。 蜜雪集团新任CEO张渊是一位“90后”，今年35岁，此前曾在美银证券、高瓴投资等多家知名金融机构任职。2023年，张渊加盟蜜雪集团，先后担任首席财务官、执行副总裁等职务。 蜜雪集团表示，此次调整是基于“多品牌、全球化、数智化”发展布局的新阶段作出的前瞻性战略升级，旨在优化企业管治架构、提升管理效能、强化领导力梯队建设。未来，张红甫将继续参与集团重大决策，在战略、文化、公益、创新等领域发挥领导作用。 财报发布后，蜜雪集团股价随之走高。截至3月24日收盘，蜜雪集团股价收于341.80港元/股，涨幅为5.95%，总市值达到1298亿元。 在外卖大战、战略决策等多重内外部因素的作用之下，国内6家新茶饮上市公司已经出现分化。 蜜雪集团无论从规模还是市值上，都处于龙头地位，而曾被称作“东方星巴克”的霸王茶姬（CHA.O）却陷入增长失速的窘境。2025年上半年，霸王茶姬是6家新茶饮中唯一净利润同比下滑的公司，在赛道中略显掉队。 蜜雪向上，霸王茶姬失速 在国内新茶饮品牌中，蜜雪集团占据了“平价”这一独特的生态位。正如蜜雪冰城在年报中所述：公司聚焦为广大消

出品｜达摩财经 无人机龙头大疆，将影石创新（688775.SH）告上了法庭。 近日，多家媒体报道称，大疆在深圳市中级人民法院正式起诉影石创新，涉及6项专利权属纠纷，主要集中在无人机飞行控制、结构设计、影像处理等关键技术领域。大疆在诉状中指出，涉案专利系前员工离职后一年内作出的发明创造，这些发明与员工在大疆任职时的工作任务密切相关。 相关争议专利中存在一个关键细节，即影石在国内提交的申请文件中，将部分发明人记载为“请求不公布姓名”；而在相应的国际专利申请（PCT）中，根据强制要求列明了发明人的真实姓名。经对比发现，上述国内外申请文件中的发明人是从大疆离职的研发人员。 随着事件发酵，影石创新创始人刘靖康在微博上作出公开回应，称公司仔细排查了涉及员工在该时间内申请的专利，现有证据显示均为在影石内产生的idea和自主创新的成果。并表示，涉及的大部分无人机专利申请在4、5年前，后面产品定义变化较大，很多专利没有使用。 针对媒体报道中提及的“涉案专利未公开发明人姓名”相关情况，刘靖康表示，公司很多专利都会在国内申请时隐藏发明人，PCT的时候公开。因为想在尊重发明人的基础上，尽量延迟技术人员名单暴露的时间以及被猎头盯上（的时间），我们有很多件专利申请也隐藏了非大疆前员工。如果动机是如大疆所说，我们根本没必要用这些发明人的名字去申请专利。 在回应被起诉情况的同时，刘靖康还对大疆进行了“回击”。刘靖康表示，大疆全景相机和拇指相机的很多功能和配件，被媒体报道"copy"/"惊人地相似"。去年粗略统计一下，对方也会落入我们11件硬件/结构、8件软件方法、6件控制方法、3件配件等专利保护范围，但是我们并没有主动起诉。 大疆、影石创新“开战”背后，双方在无人机领域已展开竞争。去年12月，影石创新发布了首款无人机产品影翎A1，刘靖康曾表示，影翎A1在中国区上线48小时销售额就达到了3000万元。 3月

出品｜达摩财经 中信银行迈入“10万亿俱乐部”后，率先公布了2025年度业绩报告。 3月20日，中信银行（601998.SH）发布公告显示，2025年全年，该行实现营业收入2124.75亿元，比上年下降0.55%；实现归母净利润706.18亿元，比上年增长2.98%。 中信银行本次年报最大的亮点，莫过于资产规模的阶梯式跳跃。截至2025年末，中信银行总资产规模达到10.13万亿元，较上年末增长6.28%。与招商银行、兴业银行、浦发银行共同组成股份行“十万亿梯队”。 中信银行近五年的总资产规模增长相对稳定，虽然此前4年增速连续下降，但总体变动较为平滑，并不会出现大起大落的现象。而且在增速四连降后，2025年该行的资产规模增速再次出现回升趋势。 不过，从营收表现上看，中信银行表现略逊于其他三家“十万亿”股份行。据此前业绩快报数据，招商银行、兴业银行、浦发银行2025年营收增速分别为0.01%、0.24%、1.88%，而中信银行是唯一下滑的一家。 中信银行近几年一直采取均衡、稳健、可持续的主基调，营收的下滑也在情理之中。 相较于营收增速，中信银行连续5年净利润实现正增长，这在股份行中较为难得。董事长方合英也在年报致辞中表示，该行净利润五年内实现500亿、600亿、700亿“三级跳”，是为数不多实现连续五年正增长的股份行。 值得一提的是，中信银行2025年的分红力度再创新高。根据利润分配预案，中信银行计划每10股派发现金股息1.93元（含税），年度现金分红总额107.40亿元；叠加中期已派发的104.61亿元现金股息，全年合计派现212.01亿元。 事实上，作为股份行的排头兵，中信银行的分红比例对比招商银行弱了许多。近几年来，招商银行的年度现金分红比例一直在30%以上，而中信银行自2017年后，分红比例一直没有达到过30%。 2025年度，中信银行两次现金分红的股利支付率达到30.

出品｜达摩财经 因“春晚机器人”爆火的宇树科技，上市迈出实质性一步。 3月20日，上交所官网披露宇树科技股份有限公司（下称“宇树科技”）招股书，宇树科技本次公开发行新股不低于40,446,434股，占发行后总股本的比例不低于10.00%。 宇树科技本次计划募集资金约42.02亿元，主要用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发、智能机器人制造基地建设等项目。 宇树科技是国内知名的智能机器人公司，公司旗下H1人形机器人因参演2025年央视春晚舞蹈节目《秧BOT》爆火出圈。在2026年央视春晚武术节目《武BOT》中，宇树科技G1、H2挑战高动态武术动作，再度引发广泛关注。 凭借在春晚的惊艳亮相，宇树科技的业绩迎来爆发式增长。招股书显示，2025年，宇树科技人形机器人出货量超5500台，位居全球第一。同年，公司实现营收17.08亿元，同比增长335.36%；扣非净利润超过6亿元，增速达到惊人的674.29%。 2025年6月，宇树科技完成了约7亿元的C轮融资，投资方包括中移和创、腾讯科技、杭州灏月等。此次融资完成后，宇树科技的估值约为127亿元。 今年是宇树科技成立的第十年，其创始人王兴兴是一位“90后”，目前担任公司董事长、总经理、首席技术官。王兴兴直接持有宇树科技23.82%的股份，在表决权差异安排下，王兴兴持股对应的表决权比例为63.55%，加上其控制的股权激励平台上海宇翼，王兴兴合计控制公司68.78%的表决权。由此，王兴兴是宇树科技的控股股东、实际控制人。 值得一提的是，宇树科技是第二家适用科创板IPO“预先审阅”机制的企业，在披露招股书的同时，还公布了对上交所两轮问询的回复函，两次问询分别于今年1月、3月发出。去年6月，证监会曾发文提出，试点IPO预先审阅机制，保护信息与技术安全，满足关键核心技术攻关企业诉求，减少上市“曝光”时间。 业绩持续高增

出品｜达摩财经 国联人寿再次公开海选核心管理层。 近日，国联集团于公司官网发布公告称，根据国联人寿经营管理和业务发展需要，为进一步增强企业发展活力和竞争实力，集团将开展国联人寿总经理、副总经理（银保渠道）公开选聘工作。 国联人寿总经理一职颇不稳定，自公司成立以来已经陆续更换了四任总经理。其中，任期时间最长的总经理也仅履职两年多的时间。公司上一任总经理赵雪军更是上任不足一年就匆匆“闪辞”。 国联人寿这场“海选”并非孤立的人事动作，而是一盘正在紧锣密鼓推进中的棋局中的关键一子。 2026年开年不久，国联集团委派吴干平出任国联人寿党委书记，按照惯例，这位由大股东国联集团委派、拥有丰富风控与财务经验的“老将”，将在不久后正式出任董事长一职。 人事密集变动的背后，是国联人寿正式吹响的“二次创业”号角。在经历了2025年高达30亿元的史诗级增资后，国联人寿提升了不少底气。伴随资金的到位，国联人寿迫切需要通过组织架构的“瘦身”与人才的迭代，去撬动更高质量的增长逻辑。 国联人寿当下正处于一个微妙的转折点。从业绩基本面来看，2025年，公司全年实现了0.64亿元的净利润，延续了盈利的势头，但保险业务收入却未能再创新高，甚至不及2023年的规模。在连续的人事调整后，业内也对这家地方险企会发生怎样的改变报以期待。 从人事到架构重塑 国联人寿成立于2014年12月，总部位于江苏省无锡市。公司股东由无锡市国联发展（集团）有限公司等16家大型国有、民营企业组成。 2025年，国联人寿30亿元增资方案获批，这是其成立以来最大规模的一次增资，注册资本从21亿元跃升至46.59亿元。 在本次增资中，国联集团出资10亿元，增资后持股比例33.33%，仍位列第一大股东。无锡地铁集团、太湖新城资产等7家无锡地方国资平台组团入场，合计注资20亿元，使得国联人寿国有股比例一举升至96%以上。 去年年末，国联集团总裁顾

出品｜达摩财经 世纪金源掌门人黄涛，即将入主疫苗龙头沃森生物（300142.SZ）。 3月18日，沃森生物发布定增预案。公告显示，沃森生物将与北京腾云新沃生物科技合伙企业（有限合伙）（下称“腾云新沃”）签署《附条件生效的股份认购协议》，沃森生物将以9.63元/股的对价，向腾云新沃发行不超过2.08亿股股份，合计募资不超过20.03亿元，将全部用于补充公司流动资金。 此次定增完成后，腾云新沃将持有沃森生物11.51%的股份，与其一致行动人的合计持股比例将达到14.46%。 3月19日，沃森生物复牌后股价飘红，截至收盘时涨0.90%至12.39元/股，总市值约为198亿元。不过，与2021年时的股价巅峰时相比，如今公司股价已跌去逾8成。 作为国内老牌疫苗龙头，沃森生物的股权结构较为分散，公司长期处于无控股股东、无实控人状态。2025年三季度末，公司最大股东是一只易方达创业板ETF，持股比例仅为2.16%，公司创始人刘俊辉、创始人兼董事长李云春的持股比例仅为1.81%、1.70%。 若此次定增顺利落地，腾云新沃将成为沃森生物的控股股东，黄涛将成为公司实控人。 今年50岁的黄涛是知名闽商黄如论的长子，现任世纪金源集团总裁，2018年接班父亲成为集团实控人。近年来，黄涛在资本市场中动作频频，先后收购了皖通科技（002331.SZ）、安奈儿（002875.SZ）两家上市公司的控制权，沃森生物是其出手收购的第三家公司。在2025年胡润百富榜中，黄如论、黄涛家族的身价为355亿元，排行第172位。 新旧股东联手 除黄涛外，沃森生物现任董事长李云春、投资机构喜神资产也参与了此次定增。 腾云新沃是一家新成立的合伙企业，世纪金源的全资子公司腾云生物、腾云大健康分别担任腾云新沃的执行合伙人、普通合伙人，持有其0.01%、79.99%的股权。沃森生物现任董事长李云春通过玉溪正心里，持有腾云新沃12%

出品｜达摩财经 营收、净利双双增长，腾讯音乐（1698.HK）的投资者却选择用脚投票。 3月17日，腾讯音乐发布2025年第四季度及全年业绩公告。2025年全年，腾讯音乐的营收同比增长15.8%至329亿元，归母净利润同比增长66.4%至110.6亿元。 具体到去年第四季度，腾讯音乐实现营收86.4亿元，同比增长15.9%；归母净利润22亿元，同比增长12.6%；经调整归母净利润为24.9亿元，同比增长9.0%。 全年业绩创新高，腾讯音乐股价却出现大跌。3月18日，腾讯音乐港股股价大跌21.82%至44.72港元/股，总市值跌至1385亿港元。将时间线拉长，自去年9月以来，腾讯音乐股价一路下行，最新股价已较高点腰斩。 腾讯音乐亮眼的业绩表现背后，公司正面临内部、外部的双向压力。一方面，公司近年来月活数量持续下跌，付费用户数虽然仍在增长，但增速却越来越低，这或许意味着公司“发掘”存量用户越来越难。 另一方面，外部的竞争持续加剧，字节旗下的汽水音乐、番茄音乐在过去一年中快速抢占市场，加之AI音乐崛起，腾讯音乐曾花大力气构筑的“版权”护城河面临挑战。 华泰证券研报表示，考虑到行业竞争加剧，其小幅下调公司2026年、2027年的盈利预测，预计2026年、2027年经调整归母净利润为99.6亿元、112.8亿元，增速下调至3.87%、13.23%。 付费用户增速放缓 腾讯音乐是国内知名的在线音乐与音频娱乐平台，旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐、全民K歌等创新型音乐产品。 在线音乐订阅业务是腾讯音乐收入的主要来源。2025年，该业务收入同比增长16.0%至176.6亿元，在总营收中的占比达到53.7%。 近年来，在月活下滑的大背景下，腾讯音乐通过挖掘、培养用户的付费习惯，拉升业绩表现。例如，为了打造差异化的付费体验，腾讯音乐持续扩充超级会员权益，带动了超级会员数量增长。2025年二

出品｜达摩财经 正值年报审计的关键时间窗口，审计机构普华永道被刚刚上市9个月的颖通控股辞退了。 3月16日，颖通控股（6883.HK）发布公告称，其审计师罗兵咸永道会计师事务所（普华永道香港地区译名）已在董事会要求下辞任，自公告之日起生效。在普华永道辞职的同时，颖通控股董事会已委聘罗申美会计师事务所担任公司新审计师。 3月17日，颖通控股于开盘前发布停牌公告，公司解释称，短暂停牌以待刊发关于更换审计师事项的进一步公告。 虽然颖通控股董事会强调，集团仍在正常运营，更换核数师不会对集团年度审计及业绩公布造成重大影响。但颖通控股此次突然变更审计机构，也让二者之间的分歧被推至聚光灯之下。 蹊跷的7000万预付款 普华永道与颖通控股的分道扬镳，源自于一笔7000万港元的预付款。普华永道在辞任函中对此提出多条疑问，颖通控股却未给出答案。 颖通控股于2025年6月26日完成IPO，并在港交所上市。IPO后不久，颖通控股与三家服务供应商订立了若干协议，以获得多年期的公关服务、数据分析与咨询服务以及社交媒体推广服务，并已预付款项7000万港元。 7000万港元实际上并不是一个大数目，但颖通控股这笔预付款占到其IPO募资净额约8%。 据颖通控股发售结果显示，公司上市的募资总额约为9.6亿港元、募资净额约为8.83亿港元。公司募资净额将分别用于进一步发展其自有品牌、收购或投资外部品牌、开发及扩展其直销渠道、加速数字化转型、提升其知名度及声誉以及拨付营运资金等方面。 针对这笔预付款，普华永道已要求颖通控股的管理层就此事项提供解释、资料及文件，主要包括以下问题： 1、几家供应商的背景资料，以及在颖通控股IPO中担任的角色及参与情况； 2、公司在委聘这些服务供应商前，是否进行了相应的审批； 3、服务费水平、合约及付款条件，是否与市场价格及条件类似； 4、这笔预付款是否属于上市开支，或是否是否属于计划的

出品｜达摩财经 首份上市险企2025年报出炉。 3月16日，阳光保险（6963.HK）发布2025年度业绩报告，集团去年实现总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%。实现保险服务收入650.7亿元，同比增长1.7%。归属于母公司股东的净利润63.1亿元，同比增长15.7%。 阳光保险的业绩可以称得上稳中有进，在此前经历两年的低潮期后，阳光保险连续两年净利润同比大增，也为集团20周年之际献上一份亮眼的成绩单。 2022年和2023年，阳光保险的归母净利润分别为44.94亿元和37.38亿元，对应增速为-17.03%和-16.82%。随着2024年下半年权益市场回暖，阳光保险录的归母净利润大增至54.49亿元，同比增长45.77%。此次，在去年大幅增长的基础上再度实现大增。 从业务层面来看，阳光保险寿险与财险呈现出进一步分化的态势。由于保证险业务的拖累，阳光财险2025年的承保综合成本率102.1%，承保亏损10.3亿元，与寿险业务形成强烈反差。 虽然阳光保险的业绩整体较为强劲，但并未给公司的股价带来显著的推动。3月17日，阳光保险股价下跌1.89%，报收于3.63港元/股，最新市值417.51亿港元。 自2026年春节后，保险板块整体逆势走弱，市场多认为是前期板块涨幅过高、预期过度乐观后的理性回归，也是2026年开年保险板块急速“风格切换”的延续。 在阳光保险财报发布后，机构仍对公司前景表示看好。东吴证券发布研报称，上调阳光保险未来三年盈利预测，当前市值仍处于低位，维持“买入”评级。 股票基金资产逼近千亿 阳光保险的盈利增长态势持续延续，其中，投资收益的稳健攀升成为驱动盈利增长的核心关键。 从投资业绩表现来看，阳光保险2025年实现了亮眼的投资收益成果。数据显示，该年度公司总投资收益达252.3亿元，同比增幅达27.1%；综合投资收益同样稳步增长，实现324.4亿元，同