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​ 《港湾商业观察》王璐 公告中的文字错误，差点让交通银行（601328.SH）多花2582亿元，这无疑是近期年报季中另类的“窘相”。 与此同时，交通银行的2025年报虽然业绩总体表现不错，不过净息差也还是受市场瞩目。 1 “乌龙”事件备受争议，差点多花超2500亿 3月30日，交通银行发布了更正公告。详细来看，今年3月27日披露《交通银行股份有限公司2025年度利润分配方案公告》（公告编号：临2026-006），因校对不严，原公告存在文字错误。 现更正如下：更正前：（三）以截至2025年12月31日的普通股总股本883.64亿股为基数，向本行登记在册的A股股东和H股股东，每10股分配现金股利人民币1.684元（含税），共分配现金股利人民币148.80亿元。在此基础上，加上本行已派发的2025年半年度股息（每10股分配现金股利人民币1.563元（含税）），本行2025年度全年每股分配现金股利3.247元（含税），共分配现金股利人民币286.92亿元，现金分红比例为32.3%（即分配的现金股利总额占归属于母公司普通股股东净利润的比例）。 更正后：（三）以截至2025年12月31日的普通股总股本883.64亿股为基数，向本行登记在册的A股股东和H股股东，每10股分配现金股利人民币1.684元（含税），共分配现金股利人民币148.80亿元。在此基础上，加上本行已派发的2025年半年度股息（每10股分配现金股利人民币1.563元（含税）），本行2025年度全年每10股分配现金股利3.247元（含税），共分配现金股利人民币286.92亿元，现金分红比例为32.3%（即分配的现金股利总额占归属于母公司普通股股东净利润的比例）。 换言之，以截至2025年12月31日的交通银行883.64亿股普通股总股本计算，若按“每股3.247元”派发，共分配现金股利2869.18亿元；按“每10股3.

​ 《港湾商业观察》施子夫 3月6日，钛动科技股份有限公司（以下简称，钛动科技）递表港交所，中金公司和摩根大通为联席保荐机构。 此次IPO，钛动科技计划将募集资金主要用于车载计算解决方案及区域控制器的研发；提升生产能力；营运资金及其他一般企业用途。 在递表港交所前，钛动科技曾筹备A股上市申请，与中信证券订立辅导协议，并于2024年1月12日向中国证券监督管理委员会广东监管局办理上市辅导备案。 经考虑当时的宏观政策及自身的融资战略，钛动科技自主决定终止A股上市计划，且并未向中国证监会或中国任何证券交易所提交任何正式上市申请。因此，经双方于2026年1月8日协商一致，终止与中信证券股份有限公司的辅导协议。 1 毛利率呈下滑趋势，净利率也波动 天眼查显示，钛动科技成立于2017年，是一家AI营销科技公司，专注于为全球商业增长提供效果导向的营销解决方案。凭借公司自主研发的钛极多模态大模型，钛动科技提供端到端营销解决方案，帮助企业有效触达、吸引并转化全球消费者，取得可衡量的商业成效。 钛动科技的营销解决方案主要通过一系列AI原生、效果驱动的产品来实现。这些产品对关键的营销流程进行重构及自动化，包括市场洞察、内容生成、全球媒体渠道广告投放与效果优化。 根据弗若斯特沙利文的数据，钛动科技于2025年推出的Navos为全球首批营销多智能体之一。Navos扮演AI协作助手的角色，协同跨市场及跨渠道的营销工作流，并通过强大的从提示词到内容生成的能力，将自然语言指令转化为契合实际情境、具有高影响力的营销资产。 截至目前，钛动科技已服务超过10万家广告主，包括阿里巴巴、字节跳动、斯凯奇、361°等知名企业，已整合链接约700万个全球媒体平台，业务覆盖200多个国家和地区，累计管理超过4亿个广告策略和1400万个SPU，与TikTok等全球领先的媒体合作伙伴建立了长期稳定的合作关系。 于往绩记录期间

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 在先进电子功能材料赛道迎来爆发期的背景下，热管理材料界的独角兽深圳市鸿富诚新材料股份有限公司（以下简称，鸿富诚）踏上资本市场征程。2025年12月26日，鸿富城正式向深交所创业板递交招股说明书并受理。2026年3月13日，公司再次更新招股书，华源证券担任保荐机构。 鸿富诚的IPO之路，既是其技术积累与产业布局的阶段性成果体现，也承载着国产高端热管理材料突围的行业期待，也需直面客户集中、境外依赖等多重经营风险，其上市进程与未来发展值得行业关注。 1 IPO前夕迎盈利高潮，高端产品驱动增长 招股书显示，鸿富诚成立于2003年，是一家专注于热管理、电磁屏蔽和吸波等先进电子功能材料及器件研发、产业化的企业，其核心产品涵盖导热界面材料、电磁屏蔽及吸波材料两大类。这些产品作为保障电子信息产品可靠性和稳定运行的关键部件，广泛渗透于数据中心、智能汽车、5G通信及消费电子等多个高景气赛道，契合当前科技产业升级的发展趋势。 2022年至2024年及2025年1-6月（报告期内），鸿富诚的经营业绩呈现出明显的增长态势，尤其在IPO前夕迎来盈利小高潮。 财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为2.45亿元、2.6亿元、3.3亿元，同比变动分别为6.49%、26.62%；净利润分别为3829.51万元、3476.17万元、7150.51万元，同比变动分别为-9.23%、105.7%；综合毛利率分别为47.5%、46.41%、52.32%，同比变动分别为-2.29%、12.73%。到了2025年1-6月，鸿富城营业收入为2.62亿元，净利润为9074.49万元，综合毛利率为61.04%。 鸿富诚表示，业绩的快速增长主要得益于技术创新带来的产品结构升级，其中石墨烯导热垫片、金属碳基复合材料等高端导热界面材料的销售大幅提升，成为驱动业绩增长的核心动力。 拆分其业

​3月31日，国际评级机构标普发布对龙湖集团的最新评级报告，确认其公司评级为BB-，展望为“稳定”。   “稳定的评级展望反映出我们对该公司未来12个月流动性将保持充足的看法。”标普表示，受益于业务多元化，龙湖集团非地产开发业务产生稳定现金流，缓解了当前下行周期的风险，并将支持龙湖的流动性。此外，审慎的财务管理将继续支撑公司的偿债能力。   截至2025年末，龙湖集团有息负债为1528.1亿元，较2024年底压降235.1亿元，降幅达13%。凭借经营性物业贷增量以及正向经营性现金流，龙湖已安全平稳的度过了债务高峰：2025年全年累计偿还包括境内信用债、中债增担保债券、境外信用贷款在内的债务共计220亿元。2026年及之后，其每年到期的境内债券和境外债务规模有限，其中，2026年剩余到期约61亿元，2027年到期约62亿元。   目前，龙湖含资本性支出的经营性现金流已连续三年为正，其中2025年净流入为58亿元。根据标普预测，龙湖2026年、2027年每年将产生约60亿元经营性现金流入。叠加龙湖集团经营性物业贷增量，标普认为龙湖未来12个月偿债和再融资风险可控。  中信证券在最新研报中表示，龙湖债务结构已经明显转好，重视运营及服务业务能力提升和盈利提振的策略也是正确的 ，公司正在构建以经营和服务为基石的新发展模式，即降低开发业务占比，提升运营及服务业务占比。公司的资产主体部分已经不是价值多变的住宅而是现金流稳定可预测的经营性不动产和服务类资产。公司在2025年实现了79亿运营及服务核心权益后利润，进一步扩大了持有物业的版图，为进一步减少对开发业务的依赖奠定了基础。

​ 图片 《港湾商业观察》王璐 3月31日，上海百英生物科技股份有限公司（以下简称，百英生物）北交所IPO之路将迎来首发上会，保荐机构为国泰海通证券。 2025年6月27日，百英生物递表北交所，在上会之前，公司共经历两轮审核问询函。监管层主要关注问题有业绩增长合理性、募投项目的必要性等。 1 业绩表现良好，境外收入占比超六成 据招股书及天眼查显示，百英生物成立于2012年3月，是一家专注于抗体和蛋白表达、抗体发现与优化业务的CRO公司。公司主要为生物医药企业提供抗体和蛋白表达、发现及优化等定制化技术服务。此外，公司还从事通用抗体、重组蛋白等科研试剂的生产和销售。 招股书介绍，报告期内，公司服务流程和服务质量也获得众多MNC客户的认可，如阿斯利康、莫德纳、艾伯维、拜耳、强生等知名跨国生物医药企业；在工业化服务方面，公司目前投入使用的有近2.90万m2的研发实验室和生产基地，在职员工超过600名，具备从1mL-200L培养规格的柔性服务能力，可应对多样化、多品种、多规格的服务需求。公司抗体和蛋白表达服务种类涵盖单抗、双抗、多抗、重组蛋白等，公司已累计为境内外超过2600家医药企业提供药物研发外包等服务。 财务数据层面，2022年-2024年及2025年上半年（报告期内），公司实现营收分别为2.60亿元、3.38亿元、4.02亿元和2.47亿元，净利润分别为5765.29万元、8402.11万元、1.24亿元和8300.10万元，净利润率分别为22.14%、24.83%、30.77%和33.62%。 百英生物净利润和净利率均呈现上涨趋势，主要系公司持续开拓境内外业务，营收规模不断上涨，同时公司通过研发投入促进公司技术服务水平的提升，并通过自动化、信息化的不断探索持续优化生产工艺，实现了较好的成本控制，使得公司盈利能力保持在较高水平。 2025年，公司营业收入为6.08亿元，较上年

​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，浙江荣泰电工器材股份有限公司（以下简称，浙江荣泰）递表港交所获受理，独家保荐机构为中信证券。 据了解，浙江荣泰（603119.SH）于2023年8月1日在上交所主板上市。此次公司赴港旨在实现“A+H”两地上市战略。根据计划，公司计划将募投资金主要用于扩充全球生产产能并建立智能制造体系；战略投资及收购；加速机器人精密部件及新能源应用安全结构部件的研发与创新；强化全球营销网络及提升管理性能；补充公司营运资金及其他一般用途。 中国证监会日前要求浙江荣泰补充说明以下事项，请律师核查并出具明确的法律意见： 一、请按照《监管规则适用指引——境外发行上市类第2号》要求，说明有限责任公司时期设立及股本股东变化情况。 二、设立境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见。 三、备案材料与招股说明书中关于发行方案相关内容应保持一致，请对照《监管规则适用指引——境外发行上市类第2号》要求说明本次发行方案。 四、已建、在建及本次募投项目是否属于“高耗能”“高排放”项目，并提供相关依据。 1 业绩表现不错 浙江荣泰是一家专业从事耐高温绝缘云母新型复合材料的研发、生产与销售的国家高新技术企业。公司主要产品包括云母硬质材料、柔质材料、发热组件、热管理云母安全组件以及各类云母衍生产品。 公司所制云母产品广泛运用于新能源汽车、轨道交通、航天船舶、特种电线电缆、智能家用电器以及其他相关工业领域，并为客户提供专业的电绝缘、热绝缘等一站式系统解决方案。 于往绩记录期间，浙江荣泰主要通过提供以下两类产品产生收入：云母复合材料及相关产品；及用于机器人及先进自动化应用的关键精密结构件及相关产品。 从2023-2024年及2025年1-9月（以下简称，报告期内），来自新能源产品销售的收入分别为5.75亿元、8.98亿元和7.49亿元，占当期收入的71

​ 《港湾商业观察》徐慧静 近日，香港保健及美容补充品供应商正品控股有限公司（以下简称，正品控股）再次冲击港交所。 2025年7月29日，正品控股首次向港交所主板递交上市申请，由浤博资本有限公司担任独家保荐人。然而，由于6个月内未完成审核流程，首次递表其后失效。 作为香港本土保健品牌，正品控股在递表前已完成多轮融资并引入交银国际等机构投资者，但公司高度依赖单一渠道商的业务模式、逐年下滑的毛利率以及多次合规瑕疵等问题正备受市场关注。 1 鹿骨丸撑起半壁江山，净利润巨幅下滑 据招股书及天眼查显示，正品控股成立于2011年，前身为正品药业有限公司。公司主要从事保健及美容补充品的开发、销售、营销及分销，主要产品包括鹿相关保健补充品、关节及痛症产品以及外用止痛产品等。旗下拥有“正品”“炎痛消”“Organicpharm”“日药堂”“维再生”及“Profix”等自有品牌。 财务数据显示，2023财政年度、2024财政年度、2025财政年度及2026年1—6月（以下简称，报告期内），正品控股实现营业收入分别为4319.30万元、1.10亿元、1.30亿元及5244.20万元，期内溢利分别为1131.30万元、3548.30万元、3625.70万元及94.40万元。 从增长趋势看，公司营业收入在2023年至2025年间保持快速增长，复合年增长率约为73.6%；但2026年上半财年营收同比下滑1.0%，增速明显放缓。净利润方面，2024财政年度期内溢利同比增长213.6%，但2025财政年度仅增长2.2%，2026年1—6月同比大幅下滑92.4%，盈利动能显著减弱。 对于期内溢利的波动，正品控股在招股书中解释称：2024财政年度溢利增加主要由于：（1）品牌产品“生长钙”“蠲肺补”“炎痛消”及“日药堂”产生的收益增加约3100.00万元，乃因加强进行营销及宣传活动以及自有品牌产品的市场接受度及

​ 《港湾商业观察》王璐 从2021年末至今，幺麻子食品股份有限公司（以下简称，幺麻子）的上市之路显得尤其漫长。 详细来看，幺麻子早在2020年即启动创业板IPO，其后于2021年12月10日递表深市主板，到2023年12月30日公司宣告上市终止。 首次冲刺失败之后，2025年年末，公司再度递表北交所，中金公司作为保荐机构始终伴随。 1 业绩持续向上，藤椒油占比八成 据招股书及天眼查显示，幺麻子成立于2008年3月，公司是国内藤椒油相关调味品类的开拓者，是国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商之一。根据中国食品工业协会的调研统计，2024年公司在中国藤椒油市场的占有率达到30%，并且连续多年在全国调味品行业同类产品中排名第一。 2022年-2024年及2025年上半年（报告期内），公司营业收入分别为4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元和3.32亿元，扣非归母净利润分别为7203.79万元、8969.07万元、1.44亿元和1.01亿元。公司主要产品包括藤椒油等调味油类、复合调味料、特色食材和休闲食品等，其中调味油类报告期内收入占比分别为94.07%、93.15%、93.63%和93.31%。 幺麻子坦言，报告期内，公司来自主要产品藤椒油的收入占主营业务收入的比例在80%以上，公司正在积极拓展复合调味料、休闲食品以及其他调味油产品的相关业务，短期内公司业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。如果未来藤椒油产品市场需求增长不及预期，或公司无法持续保持在藤椒油业务领域的竞争优势，将对公司业绩造成重大不利影响。 报告期内，公司销售区域以西南地区为主，各期收入占比分别为52.65%、47.90%、45.14%和46.78%。虽然川渝地区因对藤椒油的接受程度较高，一直以来是公司产品销售的传统优势区域，但是公司近年来积极开拓华东、华南、华中、华北、西北等区域市场，来自西南地区以外的收入

​ 《港湾商业观察》施子夫 2025年12月末，广东九安智能科技股份有限公司（以下简称，九安智能）递表创业板，申万宏源证券为保荐机构。 2026年1月，九安智能被中国证券业协会抽中2026年第一批首发企业现场检查。 1 产品单价持续下降，毛利率低于同行 天眼查显示，九安智能成立于2007年，公司是一家智能视觉产品制造商、物联网运营服务商和物联网技术方案提供商，以视觉成像及分析技术、无线传输技术、物联网平台技术及AI视觉应用模型为核心，自主研发、生产及销售智能硬件产品，并利用物联网云平台提供运营服务，构建起“硬件+平台+服务”一体化模式。 公司主营业务为智能摄像机模组、终端及配套设备生产销售，同时提供数据流量包、云存储、AI服务及广告服务等运营服务。 从2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司来自智能硬件的收入分别为4.53亿元、5.94亿元、6.84亿元和2.58亿元，占当期主营业务收入的93.64%、92.06%、87.68%和79.97%，贡献主要收入来源。 2022-2024年，智能硬件产品销售收入增长主要是公司产品销量持续增加。2025年1-6月，公司智能硬件销售收入有所下降，主要是印度对进口产品施行STQC产品认证政策，在产品认证完成前，公司对印度客户销售受到暂时性影响，截至目前认证工作已取得阶段性成果，印度客户部分产品已完成STQC认证，2025年7月以来，对印度客户销售额环比有所回升。 报告期内，运营服务实现收入分别为3075.35万元、5118.06万元、9602.02万元和6463.35万元，占当期主营业务收入的6.36%、7.94%、12.32%和20.03%。随着公司硬件产品销量增加，终端用户数量有所增长，相应运营服务收入提升。 在智能硬件的销售收入中，模组产品的收入占比分别为61.64%、52.9%、50.04%和58

​ 《港湾商业观察》徐慧静 近日，本地生活服务的数字化战场硝烟未散。一边是抖音、美团等平台巨头持续加码商户服务，一边是无数中小商家在流量成本攀升的困境中挣扎求生。就在这个微妙的节点，ZaihuiInc.（以下简称，再惠）在海通国际的独家保荐下，带着累计超4万家客户的成绩单，叩响了港交所的大门，其国内运营主体为再惠（上海）网络科技有限公司。 再惠的招股书，像是一份浓缩了行业十年变迁的标本：从微信公众号时代的代运营，到短视频时代的达人营销，再到如今言必称AI的智能体系统。它见证了餐饮商家从“要不要做线上”到“怎么做才划算”的观念转变，也亲历了流量平台从蓝海到红海的残酷迭代。 然而，翻开这份招股书，数字讲述的却是另一个故事：收入连年增长却迟迟未能盈利，销售及营销开支常年吞噬过半营收，经营现金流持续净流出，应收账款周转天数从78天拉长至115天。当资本市场对“SaaS+AI”的叙事逐渐脱敏，再惠此番上市，究竟是顺势而为的突围，还是不得不为的续命？ 1 持续亏损难止，毛利率下滑7个百分点 据招股书显示，再惠成立于2015年，是一家AI优先的解决方案提供商，致力于助力本地商家管理、营销及获利。公司核心业务涵盖新媒体解决方案与在线商户解决方案两大板块，通过“AI小惠”模块与达人匹配模块，为餐饮等本地生活商家提供从流量获取到运营优化的全链条服务。 财务数据显示，2023年、2024年及2025年1—9月（以下简称，报告期内），公司营业收入分别为3.79亿元、4.95亿元及4.49亿元。2024年收入同比增长30.8%，2025年前九个月同比增长25.9%，增速有所放缓。 收入结构方面，新媒体解决方案贡献1.91亿、2.98亿及2.99亿，占比分别为50.6%、60.3%及66.5%，呈持续上升态势；在线商户解决方案收入1.62亿、1.54亿及1.00亿，占比从42.9%下滑至22.3%；其