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随着中东地缘政治冲突仍在继续，联合国敦促各国不要限制关键能源和化肥运输，并警告表示，此类限制措施过去曾加剧全球粮食供给恐慌导致价格飙升。联合国粮食及农业组织表示，各国迫切需要的农用投入品必须“尽快”开始经由霍尔木兹海峡运输，以避免当前地缘政治局势进一步恶化。该机构呼吁所有国家采取行动，包括认真审视生物燃料掺混要求，并“避免对能源和化肥实施出口限制”。 “我们正处于一场投入品危机之中;我们不希望把它变成一场灾难，”联合国粮农组织农业粮食经济司司长David Laborde表示。“差别取决于我们采取的行动。” 形势之所以更为紧迫，是因为自2月下旬美以空袭引爆的伊朗战争爆发以来，经由霍尔木兹海峡的全球能源运输贸易已基本停滞，而且随着特朗普政府开始实施全面海上封锁，该通道可能会在一段时间内被完全切断。全球约三分之一的油气资源以及化肥供应都要经过这一重要通道。 伊朗军队事实上已将霍尔木兹海峡“准封锁”，意味着全球约20%——30%能源、化肥以及重要原材料流动全面受阻，并伴随油轮攻击与航运中断，国际能源署(IEA)近日研究报告显示，2月底美国、以色列打击伊朗的军事行动，引发了全球石油市场历史上最大规模的供应中断。布伦特原油已经持续徘徊并且愈发企稳在每桶110美元附近，已不再是短暂的狂野飙升——意味着高油价可能是一个持续性的重大威胁，投资者、央行政策制定者以及企业领袖们都不得不正视这一现实。 来自国际金融巨头麦格理的分析师团队在一份报告中表示，如果中东冲突持续至第二季度末，油价可能升至每桶200美元。 各国已经在争相保护本国农民的化肥供应体系，主要生产国大举限制出口，而买方则设立融资计划并支付溢价，以争夺非常有限的产品。 有媒体在上周报道称，中国计划自5月起停止硫酸出口，而在这一轮中东地缘政治冲突爆发前，中国就已在限制磷酸盐出口，以保护国内供应。这里的硫酸是一种重要的工业原料，主要用于‌

报告摘要 上美股份发布2025 年业绩：25 年公司实现营收91.78 亿元，同比+35.1%；净利润11.54 亿元，同比+43.7%；其中，25H2 营收50.70 亿元，同比+54.1%；净利润5.99亿元，同比+53.1%。我们认为25H2 旺季动销提供充沛增长动能，经营韧性彰显。股东回报兑现，25 年派息0.75 元/股，累计派息4.98 亿元。 盈利稳步提升，费用管控有效。利润端，25 年毛利率/净利率分别为76.43%/12.58%，同比+1.21/+0.75pct，主要系线上自营渠道及高毛利中高端品牌稳步提升推动毛利率水平增长。费用端，25 年销售/管理/财务/研发费用率分别58.43%/3.49%/0.08%/2.45%，同比+0.32/-0.08/-0.01/-0.20pct，自有品牌业务快速发展、营销投放加大，销售费用率同比显著提升。 “主力稳+新力强”，多品牌、多品类布局成功。1）主品牌韩束压舱石作用凸显、全渠道全品类升维突破。25 年收入73.60 亿元，同比+31.6%，占比80.2%（下降2.1pct）。 多平台全域增长，保持抖音渠道领先地位的同时辐射天猫、京东等多平台。产品完成从护肤向男士/洗护/个护/彩妆的全品类拓展，进一步拓展消费人群与使用场景，满足多元化需求。2）第二增长曲线一页高歌猛进，25 年收入8.80 亿元，同比+134.2%，占比9.6%，已布局0-18 岁全年龄段孩子护肤、洗护、清洁多个方向，成为中国儿童面霜领域为全网销售额第一，中国高端婴童润肤油全网销量第一。安敏优及其他品牌逐步起量，梯次布局、蓄势待发，公司多品牌矩阵进入高质量增长获利期。 线上自营快速增长，线下渠道优化调整。分渠道看，25 年公司线上/线下86.18/4.95亿元，同比+40.1%/-14.3%，占比93.9%/5.3%。其中，线上自营78.38 亿元,

4月10日，上海交通大学人工智能操作系统研究院成立仪式在上海交通大学闵行校区举行。仪式上，上海交通大学分别与博泰车联(02889.HK)、南方电网人工智能科技有限公司等公司签署战略合作协议，并共同为人工智能操作系统研究院揭牌。 同日，博泰车联发布自愿性公告，宣布与上海交通大学人工智能操作系统研究院正式订立战略合作框架协议。双方将深度融合“产学研用”各方资源，以开源鸿蒙(OpenHarmony)为技术底座，共同推动具身智能领域创新突破，构建完全自主可控的具身智能创新生态。 共建AI生态共同体 抢占具身智能高地 此次双方的战略合作，既是博泰车联在鸿蒙生态中卡位核心高地的集中体现，也是公司共建AI生态共同体的战略落地，更是顺应国家政策导向、响应产业转型需求的重要战略举措。 根据协议，双方将围绕学术合作、战略协同、技术研发、产品应用及知识产权与开源协作五大方向展开系统性合作，依托“开源鸿蒙具身智能项目管理委员会(PMC)”开展学术研究，联合申报国家重点研发计划项目、国家自然科学基金项目，联合培养开源鸿蒙生态的高层次人才。 博泰车联深耕智能汽车领域17年，累计申请专利超6000件，并与某ICT企业联合承担了国家发改委重大攻关项目，致力于推动智能汽车操作系统国产化，这种从车端积累的底层操作系统能力，向具身智能终端迁移，具备天然的技术可行性与复用价值;上海交通大学人工智能操作系统研究院则是国际一流的操作系统技术研究团队，此次的团队负责人陈海波教授也是五十年来首位担任ACM操作系统专委会主席的中国学者。双方的强强联合，将形成科研与产业的高效转化通路。 产学研用协同布局提速 具身智能产业化进程加快 值得关注的是，已有多家上市公司与高校在具身智能方向展开战略合作，产学研用协同模式正加速推动这一领域的技术攻关与产业化布局。 博泰车联此次与上海交通大学人工智能操作系统研究院的合作，同样是这一趋势下

博泰车联 (02889) 发布截至 2025 年 12 月 31 日止年度业绩，该集团取得收入人民币 35.1 亿元 (单位下同)，同比增加 37.26%; 毛利 4.34 亿元，同比增加 44.25%。 期内，公司收入和毛利的增加主要因为全年交付量的显著提升，2025 年本公司智能座舱域控制器交付量达 130 万台，较 2024 年增加超 40%，充分反映市场对本公司产品的高度认可与强劲需求，本公司持续深化智能座舱 AI 化布局并为本公司进一步争取市场份额提供有力支撑。 本公司在持续深耕智能座舱核心业务的同时，积极推进以 AI 为核心的技术战略布局，围绕 AI 大模型端侧部署、端云协同、多模态交互及 AI Agent 等方向持续加大研发投入，并在舱驾一体与具身智能等前沿领域深化技术探索，坚持以 AI 创新驱动价值创造，以技术进步带动行业变革，为智能汽车产业和更广泛的科技生态进步注入持续动力。 截至 2025 年 12 月 31 日止年度，本公司来自 AI 软件及云端智能服务的收入 (包括为客户提供的 AI 相关技术开发服务，以及基于 AI 技术的云端数据智能、智能运维及智能客服等服务) 约 9510 万元，较上年同期增长近 210%，AI 技术在研发服务及云端服务业务中的应用持续深化。 $博泰车联(02889)$

3月26日，上美股份（02145.HK）正式披露2025年年度业绩报告。 在美妆行业竞争加剧的大环境下，公司逆势实现营业收入与净利润的双大幅增长，多品牌矩阵、科研创新及全渠道运营的协同效应持续释放，以亮眼业绩印证了其作为国货美妆头部企业的战略前瞻性与可持续增长韧性。 财报核心数据显示：2025年上美股份实现营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；归属母公司净利润11.54亿元，同比增长43.7%；毛利润达70.15亿元，毛利率同比提升1.21个百分点至76.43%。在行业整体增速放缓的背景下，公司营收、利润、毛利率的三重提升，凸显了其在经营效率与规模效应上的双重突破，高质量发展态势清晰显现。 与此同时，当前市场动态显示上美股份处于历史估值低位，具备显著投资吸引力。按最新收盘价计算，公司2025年对应PE仅约19倍，2026年Wind一致预期PE降至15倍，在业绩高增支撑下估值性价比突出。这种短期估值低位与长期增长潜力的错配，为投资者提供了优质的建仓/加仓窗口。 增长引擎驱动：多品牌梯队释放强劲势能 2025年，上美股份“单聚焦、多品牌”战略持续推进，覆盖护肤、母婴、洗护、彩妆的全品类矩阵持续完善，各品牌分层突破，构建起稳固的增长金字塔。 作为集团“压舱石”，超级品牌韩束2025年营收达73.6亿元，同比增长31.6%，连续三年蝉联抖音美妆TOP1。其中，抖音自播核心阵地的利润率提升效应显著，同时辐射带动天猫、京东、拼多多等平台实现流量承接与高效转化。产品端，“红白蛮腰”系列持续夯实大众市场基本盘：红蛮腰系列全年累计销售破1810万套，白蛮腰系列销量持续上升，不断强化品牌功效心智；高端线则以“X肽”“玻色因”为核心布局功效型抗衰老矩阵，成功推动客单价与用户粘性同步提升。此外，韩束洗护、男士、彩妆等多品类高速增长，向“全品类美尚品牌”加速升维，进一步支撑营收大盘。 在专业护

上美股份(02145.HK)公布，与开拓药业－Ｂ(09939.HK)就KT-939签订战略合作框架协议，据此，双方将以KT-939为核心成分的化妆品产品注册开展化妆品领域附带排他条款的协同推进，以及联合开展功效性原料研发和定制，旨在基于KT-939打造具有行业影响力的「地表最强国产美白剂产品」。 $上美股份(02145)$ $开拓药业-B(09939)$

据媒体报道，胜宏科技(300476.SZ)最快4月在香港第二上市。报道引述知情人士表示，胜宏科技预期募资约20亿美元(约156亿港元)，摩根大通、中信建投、广发证券联席保荐。 胜宏科技于2025年8月20日、2026年2月24日先后两次向港交所递交招股书，后于2026年3月6日获中国证监会境外发行上市备案通知书，可发行不超过1.102275亿股境外上市普通股、并在香港联合交易所上市流通。 据招股书，以2024年及2025年上半年销售收入计，胜宏科技是全球领先的人工智能及高性能计算印刷电路板(“PCB”)供货商，专注于高阶高密度互连(“HDI”)、高多层印刷电路板(“MLPCB”)的研发、生产和销售。 招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年上半年人工智能及高性能算力PCB收入规模计，胜宏科技的市场份额位居全球第一，于2024年，以同一指标计，胜宏科技位居全球第七，市场份额为1.7%，核心应用涵盖 AI算力卡、服务器、AI服务器、数据中心交换机、通用基板等关键设备。 作为PCB行业技术引领者，胜宏科技具备生产100层以上高多层PCB制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，以及8阶28层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业。产品广泛应用于人工智能、新能源汽车、高速网络通信等高增长领域。

预计2025年营收区间为91-92亿元，2024年营收为68亿元，同增34.0%-35.4%，营收规模稳步扩张，突破90亿元大关。 申万宏源发布研报称，维持上美股份(02145)“买入”评级。多品牌协同&渠道优化&研发加码构筑长期优势，公司战略落地成效持续显现，研发加码同时聚焦核心赛道，进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位，既受益于国货崛起与性价比消费趋势，又在中高端与细分赛道打开增量。根据25年业绩预告情况，该行上调25年预测，下调26-27年预测，预计公司25-27年归母净利润为11.54/14.52/17.38亿元，对应PE为18/15/12倍。 申万宏源主要观点如下： 业绩超预期，营收利润双高增，盈利质量持续优化 公司发布2025年正面盈利预告，核心经营数据表现亮眼。营收端：预计2025年营收区间为91-92亿元，2024年营收为68亿元，同增34.0%-35.4%，营收规模稳步扩张，突破90亿元大关。利润端：预计2025年股东应占利润区间为11.4-11.6亿元，2024年为8.03亿元，同增41.9%-44.4%，利润增速显著高于营收增速，盈利效率持续提升。25H2表现：下半年业绩表现强劲，显著高于上半年增速。25H2收入预计在49.92亿至50.92亿元之间，同比增速约51.71%至54.75%;25H2利润预计在5.84亿至6.04亿元之间，同比增速约49.25%至54.36%。 多品牌矩阵分化增长，核心品牌领跑&新兴品牌破局 1)主品牌韩束：作为核心增长引擎，韩束“红蛮腰”系列截至2025年全网热销1650万套，韩束连续三年登顶抖音美妆销售榜首;2)新锐品牌NewPage：收入同比大幅增长，成为公司业绩新的增长极。婴童功效护肤赛道兼具高成长性与高毛利率属性，一页凭借精准的市场定位和功效性产品布局，快速抢占细分赛道份额，验证

2026年两会政府工作报告明确提出要将“智能经济新形态”作为产业升级的核心方向。报告特别强调要“大力发展新一代智能终端”和“加快推动人工智能智能体在各行各业的规模化应用”。这一表述将人工智能的落地场景从软件层面延伸至硬件载体，意味着具备感知、决策、交互能力的智能终端将成为AI赋能实体经济的主阵地。 政策层面持续释放的信号表明，以AI智能体为核心的新一代人机交互革命正在拉开序幕，而智能汽车作为移动空间最大、计算能力最强、交互场景最丰富的智能终端，将成为这场变革的“先行示范区”。具备“硬件工程化能力+AI应用落地经验”的企业，将在本轮AI终端化浪潮中占据核心卡位。 相关受益股梳理： 1、博泰车联：是专注智能汽车赛道的AI应用企业，核心壁垒在于将AI能力工程化为可量产、可交付的产品。公司以端云一体化AI Agent平台为技术底座，聚焦“模型与芯片适配、模型调优与应用落地”，已实现AI大模型技术的商业化收入。硬件层面，公司是高通8295平台量产主力，并成为8397平台全球首发合作供应商之一，2025年在自主品牌中高端座舱域控市场以25.18%的份额位居第一。 2、中科创达：敏锐捕捉到行业趋势从“软件定义汽车”向“AI定义汽车”的演进，推出滴水AIOS整车操作系统，构建以AI为核心、打通座舱与智驾的全场景智能底座。其“AIBOX+滴水AIOS”软硬协同方案能够实现端侧大模型高效部署。$智能体，已在智能质检、生产排程、供应链优化等场景落地。在汽车领域，公司的多模态交互方案已广泛应用于主流车企。政策强调的“人工智能+制造”全领域覆盖，公司作为底层技术提供方将持续受益。 4、德赛西威：根据最新年报，公司2025年智能座舱业务营收205.85亿元，第四代智能座舱平台配套理想、小米、吉利等客户，验证了AI座舱赛道的高景气度。更值得关注的是，公司正将AI能力从汽车延伸至更广义的智能终端，切入机器

2026年3月6日，上美股份（02145）发布正面盈利预告。 预告显示：截至2025年12月31日，上美股份2025年全年营收预计约在人民币91亿元-92亿元之间，较2024年同比增长约34%-35.4%。营收大涨的同时，公司的盈利表现也同样强悍。同期内，上美股份净利润约人民币11.4亿元至11.6亿元，较2024年同期增加约41.9%-44.4%，全年高增长态度明确。 同时公告显示，收入和利润的增长主要得益于本集团多品牌、多品类的成功布局，科学抗衰护肤品牌韩束的收入持续增长，以及中国婴童功效护肤品牌newpage一页的收入同比大幅增长。 根据最新收盘价，2025年利润对应公司PE仅约19倍，万得一致预期显示，公司2026年对应PE仅15倍，2025年业绩快速增长下，上美估值性价比凸显。 高质量发展：以多品牌、全品类布局化妆品全赛道 2025年，上美在化妆品赛道持续深耕，凭借多品牌裂变模式完成全领域布局，覆盖化妆品全应用场景，增长势能强劲。 在护肤领域，韩束全面发力，继续蝉联抖音美妆第一，红白蛮腰等系列产品凭借稳定的产品品质和用户口碑，保持强劲增长，其中红蛮腰累计销量超1810万套。 与此同时，品牌积极推出以X肽、玻色因为核心的突破性创新大单品系列，深入布局护肤赛道，并朝着覆盖护肤、彩妆、男士、洗护等领域的“全品类美尚品牌”稳步迈进，以多品类持续驱动品牌增长。 在母婴护肤领域，newpage一页、红色小象与面包超人三大品牌协同发力，全面覆盖多元化使用场景，构建起完善的母婴护肤产品阵营。 作为集团的第二增长曲线，newpage一页在2025年延续强劲发展势头。深入洞察0-6岁，6-12岁，12-18岁全年龄段护肤需求，全面布局0-18岁全年龄段护肤市场，填补行业在儿童成长中后期护肤领域的空白，还深度夯实“医研共创”核心壁垒——结合多年临床经验，实现从原料开发到产品研发的全链条